徐治彪表示，市場(chǎng)波動(dòng)率顯著上升，趨勢(shì)資金主導(dǎo)市場(chǎng)情緒，市場(chǎng)容易出現(xiàn)階段性單邊大幅波動(dòng)。目前來(lái)看，第一階段修復(fù)行情大概率結(jié)束，后續(xù)市場(chǎng)行情預(yù)計(jì)開(kāi)始分化。然而，筆者發(fā)現(xiàn)，徐經(jīng)理旗下基金業(yè)績(jī)并不理想，一些基金甚至出現(xiàn)風(fēng)格漂移。

01

曾精確高位買入長(zhǎng)春高新 高位持有老百姓引基民質(zhì)疑

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，徐治彪于2014年6月至2017年6月在農(nóng)銀匯理基金管理有限公司工作,歷任研究員、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理。2017年7月加入國(guó)泰基金管理有限公司,擬任基金經(jīng)理。2017年10月起任國(guó)泰大健康股票型證券投資基金的基金經(jīng)理。

2019年2月至2020年5月任國(guó)泰江源優(yōu)勢(shì)精選靈活配置混合型證券投資基金的基金經(jīng)理,2019年12月起兼任國(guó)泰研究精選兩年持有期混合型證券投資基金的基金經(jīng)理,2020年7月起兼任國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)靈活配置混合型證券投資基金和國(guó)泰價(jià)值經(jīng)典靈活配置混合型證券投資基金(LOF)的基金經(jīng)理。

2020年08月27日擔(dān)任國(guó)泰醫(yī)藥健康股票型證券投資基金基金經(jīng)理。2022年3月22日至2023年9月1日擔(dān)任國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)混合型證券投資基金(LOF)基金經(jīng)理。累計(jì)任職時(shí)間8年又313天，目前管理規(guī)模44.27億元，在管基金最佳任期回報(bào)65.11%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至10月29日）

我們先看看國(guó)泰醫(yī)藥健康股票A基金的業(yè)績(jī)，據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，國(guó)泰醫(yī)藥健康股票A成立于2020年8月27日， 截至9月30日基金規(guī)模6.12億元。截至10月29日基金單位凈值0.7144，自基金成立來(lái)收益率-28.56%，今年來(lái)收益率-10.69%，近6月來(lái)收益率-9.05%，近1年來(lái)收益率-8.45%，近2年來(lái)收益率-8.99%，近3年來(lái)收益率-22.04%。該基金一直由徐治彪單獨(dú)管理，任職4年又65天，任職回報(bào)-28.56%。

筆者翻看各周期持倉(cāng)發(fā)現(xiàn)，該基金在成立時(shí)，多只重倉(cāng)股如老百姓、億帆醫(yī)藥等股價(jià)正處在歷史高位區(qū)域。以 2020 年 9 月份股價(jià)為參考，老百姓當(dāng)月均價(jià)每股50-55元，億帆醫(yī)藥當(dāng)月均價(jià)每股27.2元。然而，近兩年來(lái)，這些股票股價(jià)大幅下挫，較成立時(shí)均價(jià)腰斬。這種擇時(shí)欠佳的情況，使得基金在成立初期就面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)也受到了嚴(yán)重影響。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2020年4季度持有406.53萬(wàn)股的老百姓，2021年1季度持有272.02萬(wàn)股，2021年2季度持有219.37萬(wàn)股，2021年3季度持有204.11萬(wàn)股，2021年4季度持有229.43萬(wàn)股。2022年1季度持有281.31萬(wàn)股，2022年2季度加倉(cāng)至328.67萬(wàn)股，2022年3季度持有300.45萬(wàn)股，2022年4季度持有270.76萬(wàn)股。

2023年1季度持有241.24萬(wàn)股，2023年2季度持有261.80萬(wàn)股，2023年3季度持有213.75萬(wàn)股，2023年4季度持有274.46萬(wàn)股。2024年1季度持有258.10萬(wàn)股，2024年2季度大舉增持至332.19萬(wàn)股，2024年3季度繼續(xù)增持至398.26萬(wàn)股。

然而，筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在買入老百姓的股份時(shí)，股票價(jià)格正好出在高位（每股50元左右），在2020年10月9日-2024年10月29日股票價(jià)格下跌了65%。股票價(jià)格下跌一般與企業(yè)業(yè)績(jī)有關(guān)，老百姓（603883）8月30日披露2024年半年報(bào)。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入109.40億元，同比增長(zhǎng)1.19%；歸母凈利潤(rùn)5.03億元，同比下降2.05%；扣非凈利潤(rùn)4.82億元，同比下降1.79%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2020年4季度持有1,334.07萬(wàn)股的億帆醫(yī)藥，在2021年1季度持有733.94萬(wàn)股，2021年2季度持有647.48萬(wàn)股，2021年3季度持有599.67萬(wàn)股，2021年4季度持有648.83萬(wàn)股。該基金還在2022年1季度持有697.13萬(wàn)股，2022年2季度持有744.90萬(wàn)股的億帆醫(yī)藥，到了2022年3季度已經(jīng)沒(méi)有了持倉(cāng)份額。然而，在該基金持有億帆醫(yī)藥期間股票價(jià)格出現(xiàn)暴跌，在2020年10月9日-2022年9月30日股票價(jià)格下跌了58%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金還在長(zhǎng)春高新這只股票上犯過(guò)錯(cuò)，該基金在2021年3季度買入36.74萬(wàn)股的長(zhǎng)春高新（股票價(jià)格正在420元左右價(jià)格），2021年4季度持有36.96萬(wàn)股。到了2022年1季度沒(méi)有了長(zhǎng)春高新的持倉(cāng)（估計(jì)是看到股票價(jià)格下跌過(guò)快，在2022年1季度某個(gè)時(shí)間點(diǎn)清倉(cāng)了），在這期間，在2021年7月1日-2022年3月31日股票價(jià)格下跌了57%。

但該基金在2022年2季度再度買進(jìn)29.89萬(wàn)股，2022年3季度持有32.74萬(wàn)股，2022年4季度又瞬間降至0.03萬(wàn)股，到了2023年1季度以及之后的幾個(gè)季度都沒(méi)有再對(duì)長(zhǎng)春高新的持倉(cāng)，鑒于2022年4季度已經(jīng)基本上清倉(cāng)，那在統(tǒng)計(jì)區(qū)間就界定于2022年4月1日-2022年12月30日股票價(jià)格下跌了0.4%，差不多虧損和盈利的幅度都不高。

最后再看一只股票—一心堂的持倉(cāng)過(guò)程，筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2020年4季度持有425.35萬(wàn)股的一心堂，2021年1季度持有309.86萬(wàn)股，2021年2季度持有303.91萬(wàn)股，2021年3季度持有303.91萬(wàn)股，2021年4季度持有283.35萬(wàn)股。到了2022年1季度也是沒(méi)了持倉(cāng)，在這期間2020年10月9日-2022年3月31日股票價(jià)格下跌了40%。

然而，該基金又在2022年2季度持有292.65萬(wàn)股的一心堂，2022年3季度持有360.16萬(wàn)股，2022年4季度持有326.42萬(wàn)股。2023年1季度持有255.30萬(wàn)股，2023年2季度持有252.99萬(wàn)股，2023年3季度又沒(méi)了持倉(cāng)，在這期間2022年4月1日-2023年9月30日股票價(jià)格，盡管從區(qū)間漲跌幅來(lái)看僅下跌了0.4%，但從持股來(lái)看，2023年2季度還持有252.99萬(wàn)股，但這時(shí)候股票價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)下跌，因此，對(duì)基金凈值還是有損失的。

多只重倉(cāng)股股價(jià)大幅下挫，對(duì)基金凈值產(chǎn)生了巨大影響。除了老百姓和億帆醫(yī)藥外，一心堂等股票也出現(xiàn)了類似情況。這些重倉(cāng)股的股價(jià)下跌，直接導(dǎo)致基金凈值大幅下跌?；鸬臉I(yè)績(jī)表現(xiàn)與重倉(cāng)股的走勢(shì)密切相關(guān)，當(dāng)重倉(cāng)股股價(jià)大幅下挫時(shí)，基金凈值也難以避免地受到影響。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至10月29日）

基金業(yè)績(jī)下降，自然會(huì)對(duì)基金規(guī)模也造成影響。該基金最初募集了30.78億元，但成立后不久，基金份額遭遇大額贖回，2020年4季度贖回了1.44億份，2021年1季度更加夸張的被贖回了12.73億份，這是對(duì)該基金極度不看好嗎？還是另有其原因。近年來(lái)該基金規(guī)模持續(xù)縮水，截至2024年9月30日，國(guó)泰醫(yī)藥健康股票A,期末凈資產(chǎn)6.12億元，比上期增加8.97%。

02

重倉(cāng)股健之佳凈利潤(rùn)降63.79%

除了國(guó)泰醫(yī)藥健康股票A基金業(yè)績(jī)差外，筆者還發(fā)現(xiàn)，徐經(jīng)理旗下國(guó)泰大健康股票A基金業(yè)績(jī)也不理想，而且還涉嫌風(fēng)格漂移。值得關(guān)注的是，基金的投資比例違反基金合同約定、突破投資范圍等“風(fēng)格飄移”問(wèn)題，違反了基金契約精神，也容易誤導(dǎo)投資者，不利于行業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。很多案例證明“風(fēng)格飄移”對(duì)基民是毒藥，對(duì)行業(yè)生態(tài)的破壞是難以估量的。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至10月29日）

我們先來(lái)看看國(guó)泰大健康股票A成立于2016年2月3日，截至9月30日基金規(guī)模12.04億元。截至10月29日基金單位凈值1.9920，盡管基金成立時(shí)間較早，自基金成立來(lái)收益率145.28%，今年來(lái)收益率-17.45%,近6月來(lái)收益率-8.16%，近1年來(lái)收益率-17.45%，近2年來(lái)收益率-30.20%，近3年來(lái)收益率-35.97%。

其實(shí)，國(guó)泰大健康股票一直存在風(fēng)格漂移情況，與招募說(shuō)明書(shū)的投資范圍有差距，這對(duì)基金業(yè)績(jī)和規(guī)模產(chǎn)生了不良影響，其風(fēng)格漂移的問(wèn)題也備受關(guān)注，從2023年4季度持倉(cāng)來(lái)看，與基金招募書(shū)中界定的大健康主題投資范圍有較大差距，如 2023 年四季度前十大重倉(cāng)股中僅國(guó)藥股份和老百姓兩只個(gè)股屬于大健康主題范圍，兩只個(gè)股持倉(cāng)占比僅 12.41%。

而其他重倉(cāng)股如新泉股份是汽車零配件個(gè)股，比音勒芬是服裝個(gè)股，三花智控是家電和汽車零部件個(gè)股等，與大健康主題投資范圍有較大差距。應(yīng)流股份屬于核能業(yè)務(wù)板塊。朗新集團(tuán)是領(lǐng)先的能源科技企業(yè),長(zhǎng)期深耕電力能源領(lǐng)域,通過(guò)新一代數(shù)字化、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、電力電子技術(shù)等新質(zhì)生產(chǎn)力,服務(wù)城市、產(chǎn)業(yè)、生活中的能源場(chǎng)景,推動(dòng)社會(huì)綠色發(fā)展。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至10月29日）

筆者羅列出，2024年二季度持股發(fā)現(xiàn)，該基金總共持有59只股票，前十大重倉(cāng)股比音勒芬、寧德時(shí)代、金博股份、黑貓股份與該基金的主題差別過(guò)大。前十大重倉(cāng)股之外，持倉(cāng)的風(fēng)格更為多樣。2024年三季度前十大重倉(cāng)股有比音勒芬、陽(yáng)光電源、比亞迪、黑貓股份、寧德時(shí)代，前十大重倉(cāng)股中有一半不是大健康概念股，這與該基金實(shí)際風(fēng)格是否差別過(guò)大。

我們以森馬服飾為例，一只大健康基金居然還持有過(guò)服裝類股票。筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2020年2季度持有1,681.98萬(wàn)股的森馬服飾，2020年3季度持有2,709.59萬(wàn)股（前十大首位），2020年4季度持有1,928.83萬(wàn)股。2021年1季度持有1,438.95萬(wàn)股。

2021年2季度持有1,376.54萬(wàn)股（前十大首位），2021年3季度持有1,376.54萬(wàn)股，2021年4季度僅剩0.01萬(wàn)股，差不多清倉(cāng)完畢。在2020年4月1日-2021年12月30日該基金在整個(gè)持股期間，股票價(jià)格上漲了30%。盡管整體持倉(cāng)有所盈利，但是作為大健康主題的基金，持有服飾類股票風(fēng)格過(guò)度漂移了。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2017年4季度持有203.56萬(wàn)股的瑞康醫(yī)藥，2018年1季度持有198.15萬(wàn)股，2018年2季度持有338.18萬(wàn)股，2018年3季度持有323.66萬(wàn)股，2018年4季度持有397.06萬(wàn)股。2019年1季度持有398.09萬(wàn)股，到了2019年2季度已經(jīng)沒(méi)有了倉(cāng)位，在這期間也就是從2017年10月9日-2019年6月28日股票價(jià)格下跌46%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2018年3季度持有50.64萬(wàn)股老百姓，2018年4季度持有58.39萬(wàn)股。2019年1季度持有59.16萬(wàn)股，2019年2季度持有59.65萬(wàn)股，2019年3季度持有57.18萬(wàn)股，2019年4季度持有79.08萬(wàn)股。2020年1季度持有125.50萬(wàn)股，2020年2季度持有201.49萬(wàn)股，2020年3季度持有261.99萬(wàn)股，2020年4季度持有275.24萬(wàn)股（該基金在2020年一直在增持份額。）

2021年1季度持有226.08萬(wàn)股（股票價(jià)格在2020年創(chuàng)高位后下跌），2021年2季度持有305.49萬(wàn)股，2021年3季度持有306.18萬(wàn)股，2021年4季度持有298.29萬(wàn)股。2022年1季度持有391.46萬(wàn)股，2022年2季度持續(xù)增倍增持至657.10萬(wàn)股，2022年3季度繼續(xù)增持至913.41萬(wàn)股，2022年4季度持有941.75萬(wàn)股。

2023年1季度持有916.80萬(wàn)股，2023年2季度持有654.31萬(wàn)股，2023年3季度減持至389.97萬(wàn)股，2023年4季度持有383.89萬(wàn)股。2024年1季度又開(kāi)始增持，增持至452.55萬(wàn)股，2024年2季度持有524.22萬(wàn)股，2024年3季度持有380.49萬(wàn)股。然而，筆者發(fā)現(xiàn)，該基金拿了這么多年，結(jié)果在2018年7月1日-2024年10月29日股票價(jià)格下跌了50%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2023年2季度持有56.37萬(wàn)股的健之佳，但這時(shí)候健之佳股票價(jià)格處于高位，該基金買入后股票出現(xiàn)下跌，到了2023年3季度又沒(méi)了持倉(cāng)，在這期間股票價(jià)格下跌了21%。然而，到了2023年4季度又買進(jìn)了108.19萬(wàn)股，2024年1季度持有194.43萬(wàn)股，2024年2季度持有267.92萬(wàn)股，2024年3季度持有304.74萬(wàn)股。在持股期間，2023年10月8日-2024年10月29日股票價(jià)格下跌了47%。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，健之佳最新的數(shù)據(jù)也出現(xiàn)下降。據(jù)悉，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入67.35億元，同比增長(zhǎng)3.63%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1.01億元，同比下降63.79%；基本每股收益為0.65元。根據(jù)三季報(bào)，健之佳第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入22.50億元，同比增長(zhǎng)4.08%，環(huán)比增長(zhǎng)3.64%；歸母凈利潤(rùn)3795.16萬(wàn)元，同比下降68.46%，環(huán)比增長(zhǎng)257.37%；扣非凈利潤(rùn)3514.48萬(wàn)元，同比下降69.59%，環(huán)比增長(zhǎng)130.40%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至10月29日）

除了風(fēng)格漂移的問(wèn)題外，筆者發(fā)現(xiàn)，目前徐治彪在管基金6只，但除了近3月來(lái)收益率有所回正，6只基金中其他周期都處于虧損狀態(tài)，其中今年來(lái)6只基金均跌超10%，國(guó)泰大健康股票A/C虧損最大，收益率分別為-17.45%、-17.69%。近1年來(lái)也有6只基金虧損，其中虧損最大的還是國(guó)泰大健康股票基金。近2年來(lái)有6只基金出現(xiàn)虧損，其中虧損最大的基金，國(guó)泰大健康股票基金跌超30%，國(guó)泰研究?jī)?yōu)勢(shì)混合也均跌超26%。