交銀施羅德“名將”王崇卸任交銀精選，高位押注海吉亞醫療引基民質疑

談到交銀施羅德基金，不得不說一下“交銀三劍客”：王崇、何帥和楊浩，這三位基金經理崛起于2016年，在2016年股市大跌的背景下，他們管理的產品卻依然能實現正收益。然而，近年來他們的業績出現下降，而且近日三劍客之一的王崇也有了新的動作。

8月3日交銀精選宣布更換基金經理，王崇卸任，交棒給了新人張雪蓉。張雪蓉于2020年加入交銀施羅德擔任行業分析師，2023年1月7日起和王崇一起管理交銀精選。值得關注的是，這次變更也引發基民擔憂，王崇在管的其他2只基金是否也會出現變更？

01

王崇在管基金規模大幅縮水

旗下基金高位押注海吉亞醫療

值得關注的是，此次王崇卸任的交銀精選是一只成立了近20年的老基金，先后經歷了趙楓、李立、管華雨、張鴻羽、曹文俊等知名基金經理，王崇自2017年6月3日接任至離任，管理時間將近7年。在他單獨管理產品的2017年6月13日至2023年1月6日期間，任期的回報率為130.33%。

為何卸任管理了7年的老產品？未來王崇是否會離任其他兩只在管產品？基金行業一直有“傳幫帶”的傳統，新人在接手了一年半之后將獨自管理。目前王崇沒有離任的打算，將繼續管理剩余的基金。據天天基金網顯示，王崇于2008年加入交銀施羅德基金管理有限公司,曾任行業分析師、高級研究員。

2014年10月22日起擔任交銀施羅德新成長混合型證券投資基金(原交銀施羅德新成長股票型證券投資基金)基金經理至今,2017年6月3日至2024年8月3日擔任交銀施羅德精選混合型證券投資基金基金經理。王崇累計任職9年又295天，目前在管資金規模84.38億元，在管基金最佳回報231.49%。截至2024年2季度末，王崇的在管規模為84.38億元，相比2021年二季度高點時的347.5億元，整體規模減少263.12億元，縮水超75%。

（數據來源于天天基金網 截至8月9日）

據天天基金網顯示，目前王崇在管僅有2只基金，不過，這2只基金的業績都不太理想，近3月來2只基金都跌超15%，今年來2只基金均跌超11%，近1年來2只基金基金也跌超19%，近2年來2只基金均跌超27%，其中跌幅最大的是交銀瑞豐混合(LOF)。

（數據來源于天天基金網 截至8月9日）

我們以王崇旗下虧損最大的基金交銀瑞豐混合(LOF)為例，該基金一直由王崇單獨管理，但近年來該基金業績并不理想。交銀瑞豐混合(LOF)成立于2019年9月4日，截至8月9日基金單位凈值0.9889，自基金成立來收益率-1.11%，今年來收益率-11.02%，近3月來收益率-15.43%，近6月來收益率-7.74%,近1年來收益率-20.89%，近2年來收益率-29.65%，近3年來收益率-40.44%。

基金業績差，一般與買賣股票的策略有關，筆者發現，該基金在2023年2季度持有5.94萬股的邁瑞醫療，2023年3季度突然暴增至53.82萬股，2023年4季度持有45.17萬股。2024年1季度持有38.76萬股，2024年2季度持有37.78萬股。然而，在整個持股期間，邁瑞醫療股票價格從2023年4月3日-2024年8月9日股票價格下跌了16.66%。

筆者發現，該基金在2020年2季度持有7.98萬股的貴州茅臺，2020年3季度持有11.08萬股，2020年4季度持有13.64萬股。到了2021年1季度突然沒有了持倉，在這期間從2020年4月1日-2021年3月31日這波股票價格大漲，上漲了80%。

或許是經歷這輪大漲，該基金在2021年2季度又買進了12.02萬股，2021年3季度持有12.02萬股，2021年4季度持有13.05萬股。2022年1季度繼續加倉持有至15.82萬股，2022年2季度持有15.82萬股，2022年3季度持有11.13萬股，2022年4季度持有11.83萬股。

2023年1季度持有10.53萬股，2023年2季度持有9.55萬股，2023年3季度持有8.23萬股，2023年4季度持有7.61萬股。2024年1季度持有5.34萬股，2024年2季度持有6.87萬股。在整個持股期間，筆者發現，從2021年4月1日-2024年8月9日股票價格下跌了28.48%。

筆者還發現，該基金在2023年開始持有山西汾酒，但由于買入的點位欠佳，到現在還處于虧損狀態。該基金在2023年2季度持有76.96萬股，2023年3季度持有57.61萬股，2023年4季度持有56.07萬股。2024年1季度持有47萬股，2024年2季度持有46.51萬股。然而，在整個持股期間，山西汾酒的股票價格出現下跌，在2023年4月1日-2024年8月9日股票價格下跌了28.96%。

筆者甚至發現，該基金在2022年4季度持有189.42萬股的金域醫學，2023年1季度持有189.42萬股，2023年2季度增倉至207.57萬股，2023年3季度持有217.74萬股，2023年4季度持有203.30萬股。2024年1季度減倉至153.75萬股，然而，在該基金持有期間，股票價格從2022年10月8日-2024年6月30日股票價格下跌了57%。

筆者還發現，該基金在2021年3季度持有4,751.00萬股的中海物業，2021年4季度持有4,751.00萬股。2022年1季度持有4,751.00萬股，2022年2季度持有4,751.00萬股，2022年3季度持有2,976.08，2022年4季度持有2,178.38萬股。

2023年1季度持有2,089.78萬股，2023年2季度持有498.54萬股，到了2023年3季度已經沒了持倉。在這期間，從2021年7月1日-2023年9月30日股票價格上漲了6%。然而，在2023年4季度該基金又買進了742.00萬股，到了2024年1季度持倉又消失了，但在這期間中海物業的股票價格卻出現暴跌，在2023年10月8日-2024年3月28日股價下跌了50%。

筆者發現，該基金還持有過保利物業，在2021年4季度持有506.16萬股的保利物業，2022年1季度持有506.1萬股，2022年2季度持有506.16萬股，2022年3季度持有495.52萬股，2022年4季度持有325.58萬股。2023年1季度持有325.58萬股，2023年2季度持有233.75萬股，到了2023年3季度已經沒了倉位，這期間從2021年10月4日-2023年9月29日股票價格下跌了31.79%。

然而，在2023年4季度該基金又買進了308.61萬股，2024年1季度買進了326.27萬股，2024年2季度持有190.19萬股，這期間從2023年10月3日-2024年8月10日股票價格下跌了13%。

筆者甚至發現，該基金在2023年2季度開始持有海吉亞醫療，當時股票價格正漲到了階段性高位，但該基金買進后，股票價格就出現下跌。我們先復盤一下相關持股路徑，2023年2季度持有237.54萬股，2023年3季度持有261.34萬股，2023年4季度持有261.34萬股。2024年1季度持有261.34萬股，2024年2季度持有207.09萬股，在整個持股期間，從2023年4月3日-2024年8月9日股票價格下跌60.66%。

除了在醫藥股板塊持股出現虧損外，筆者還發現，該基金在2023年持有過海信視像，這只股票也是挺有意思，在2023年期間走勢還較為平穩，但到了2024年5月12日后波動就異常劇烈，近期還出現持續下跌。我們先回顧一下持倉路徑，最初在2023年3季度持有221.62萬股，2023年4季度持有202.78萬股。2024年1季度持有244.37萬股，2024年2季度持有226.25萬股。從2023年7月3日-2024年8月9日股票價格下跌了28.61%。如果接下來股票價格繼續下跌，那對基金凈值還是會造成影響。

（數據來源于天天基金網 截至8月8日）

基金業績虧損，基金的規模也會隨之下降。據天天基金網顯示，交銀瑞豐混合(LOF)成立之初募集了29.65億元，該有封閉期，因此，在前期沒有份額被贖回，但自從2022年3季度該基金過了封閉期，隨即被大額贖回，2022年3季度就被贖回了10.53億份。2022年4季度又被贖回3.41億份。截至2024年6月30日，交銀瑞豐混合(LOF),期末凈資產11.05億元，比上期減少8.12%。

02

老將何帥大舉押注藥明系致虧損

高位持有藥明康德致基金虧損？

對于公募基金行業來說，一說到交銀施羅德基金，不得不說一下“交銀三劍客”：王崇、何帥和楊浩，這三位基金基金經理也正是在2016年突然崛起，他們在2016年股市大跌的背景下，管理的產品依然實現了正收益。據公開信息顯示，楊浩的代表作交銀新生活力靈活配置混合(519772)2016年11月成立，到2017年11月，收益率高達47%。

王崇的代表作交銀新成長混合 (519736)2016年收益2.44%，2017年收益率33.5%。何帥的代表作交銀優勢行業混合(519697)2016年漲幅4.56%，2017年漲幅11%；交銀阿爾法核心混合A 2016年凈值漲幅2.68%，2017年漲幅13.5%。

在2016年糟糕的市場環境下，王崇、何帥和楊浩的業績毫無疑問是耀眼的。交銀施羅德抓住了扭轉公司負面形象的寶貴機會，將公司主動權益產品規模推上一個新臺階。從基金規模上看，交銀施羅德基金管理規模從2016年3月31日的616.82億元增至2020年12月31日的3394.28億元，增加了2777.46億元，增長超4倍。

然而，近年來這幾位基金經理的業績卻不太理想，王崇的業績上文已經看到了，接下來我們來看看何帥旗下基金的業績。據天天基金網顯示，何帥于2010年至2012年任國聯安基金管理有限公司研究員。2012年加入交銀施羅德基金管理有限公司,曾任行業分析師。2015年7月9日起任交銀施羅德優勢行業靈活配置混合型證券投資基金基金經理至今,2015年9月16日起擔任交銀施羅德阿爾法核心混合型證券投資基金基金經理至今,2018年1月12日起任交銀施羅德持續成長主題混合型證券投資基金基金經理至今。

（數據來源于天天基金網 截至8月9日）

何帥累計任職長達9年又35天，目前在管規模120.32億元，在管基金最佳任期回報162.19%。據天天基金網顯示，目前何帥在管基金有4只基金，不過，從數據上看，這4只基金的業績并不好，無論長周期還是短周期都處于虧損狀態。近1年來4只基金均跌超20%，其中交銀持續成長主題A/C，其收益率-28.01%、-28.67%；近2年來也有4只基金均跌超34%，其中交銀持續成長主題A，其收益率-43.48%。

（數據來源于天天基金網 截至8月9日）

我們以虧損最大的交銀瑞和三年持有期混合基金為例，該基金是由何帥管理，在其任職的2年又162天，任職回報-32.77%，該基金一直由何帥單獨管理，而且成立時間并不久，從這只基金可以看出近年來基金經理業績表現。截至8月9日基金單位凈值0.672，自基金成立來收益率-32.77%，今年來收益率-12.24%，近3月來收益率-10.71%，近1年來收益率-26.57%，近2年來收益率-39.68%。

筆者發現，該基金一直持有著泰格醫藥，而且該基金也是持有港股和A股的兩地股份，而且從2021年后泰格醫藥股票價格一直在下跌，而該基金從2022年才介入，高位介入自然會影響基金總體業績。我們以港股的泰格醫藥為例，該基金在2022年2季度持有117.17萬股的泰格醫藥，2022年3季度持有172.33萬股，2022年4季度持有139.28萬股。

2023年1季度持有112.56萬股，2023年2季度持有222.68萬股，2023年3季度持有257.34萬股，2023年4季度持有288.56萬股。2024年1季度持有288.56萬股，到了2024年2季度持有甚至還加倉至325.22萬股。然而，港股的泰格醫藥股票價格一路下跌，在2022年4月1日-2024年8月9泰格醫藥股票價格下跌了65.30%。

值得關注的是，盡管2023年泰格醫藥年報，2023年營業收入約73.84億元，同比增加4.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約20.25億元，同比增加0.91%；基本每股收益2.34元，同比增加0.86%。不過，泰格醫藥(300347.SZ)發布2024年一季度業績報告顯示，公司實現營業收入16.6億元，同比下降8.00%，歸母凈利潤為2.35億元，同比下降58.65%，實現經營活動產生的現金流量凈額1.44億元，同比增長超4.05倍，資產負債率為18.41%，同比上升1.18個百分點。

然而，藥明生物股票價格走勢卻不那么樂觀，從2021年開始藥明生物一直在跌，2022年并沒有止跌，而此時該基金卻持續增持，到了2023年還增持至807萬股，該基金持股期間，我們來復盤一下，該基金的持股路徑，在2022年2季度買進364.49萬股，2022年3季度持有543.34萬股，2022年4季度持有704.92萬股（股票價格漲到了65元左右）。

2023年1季度持有653.97萬股，2023年2季度持有807.47萬股，2023年3季度持有775.82萬股，2023年季度持有748.60萬股。到了2024年1季報中所列舉的股票中已經沒了藥明生物的份額。藥明生物股票價格從2022年4月1日-2024年3月28日下跌了78%。

筆者還發現，該基金還在2022年2季度買進182.28萬股的藥明康德，2022年3季度持有331.10萬股，2022年4季度持有356.67萬股。2023年1季度持有337.11萬股，2023年2季度持有407.22萬股，2023年3季度持有363.39萬股，2023年4季度持有367.04萬股。

2024年1季度持有175.22萬股，到了2024年2季度持倉報告中，已經沒有了藥明康德的份額。然而，該基金在持有藥明康德期間，藥明康德股票價格一直在下跌，從2022年4月1日-2024年6月28日下跌了65.13%。

除了藥明系的股票，有基民表示，新增(同慶樓)天天跌嗎？是不是經理拿回扣了？是不不老鼠倉？請經理出來解釋下！筆者翻看各季度持倉發現，該基金在2023年2季度持有過125.90萬股的同慶樓，到了2023年3季度又平掉了，在2023年4月3日-2023年9月28日股票價格下跌了5.96%。

不過，在2023年4季度又買進了290.22萬股，2024年1季度仍然持有 290.22萬股，到了2024年2季度該基金對同慶樓的持股被中斷了，持股期間同慶樓股票價格出現波動，在2023年10月9日-2024年6月28日同慶樓股票價格下跌了35.88%。

筆者甚至發現，該基金也一直持有海吉亞醫療，該基金在2022年2季度持有323.20萬股，2022年3季度增倉至468.20萬股，2022年4季度持有494.74萬股。2023年1季度持有505.40萬股，2023年2季度持有繼續大舉增倉至653.50萬股，2023年3季度持有722.54萬股，2023年4季度持有722.22萬股。2024年1季度持有713.08萬股，2024年2季度持有679.88萬股。在該基金持有期間，海吉亞醫療股票價格出現下跌，在2022年4月1日-2024年8月9日股票價格下跌了28.15%。

筆者還發現，該基金在2022年2季度持有48.69萬股的愛美客，2022年3季度持有53.12萬股，2022年4季度持有54.58萬股（2022年2、3、4三個季度該基金一直在增持愛美客，這期間股價持續攀升至每股500元的位置）。2023年1季度持有61.68萬股（愛美谷股票價格開始下跌，該基金仍在增持，自然該基金的持有成本會拉高）。

2023年2季度持有62.29萬股，2023年3季度持有70.72萬股，2023年4季度增持至90.93萬股（股票價格已經從每股500元多跌至每股320元）。2024年1季度持有80.50萬股，到了2024年2季度持有55.05萬股。筆者發現，該基金從2022年4月1日-2024年8月9日愛美客股票價格下跌了64%。筆者回顧交銀瑞和三年持有期混合一路的持股歷程，的確令人值得深思。

除了何帥和王崇旗下基金業績出現下降的問題外，值得關注的是，交銀施羅德基金是“工農中建交”五大行中的交通銀行，與擁有兩百年投資歷史的英國施羅德投資管理公司的合資公司，交通銀行持股65%、施羅德持股30%、中國海運持股5%。據交通銀行財報顯示，2021年-2023年交銀施羅德基金的管理規模持續下降，凈利潤同步持續下降。

2021年，管理規模5473億、同比增長61%，凈利潤17.86億、同比增長42%；2022年，管理規模5281億、同比下滑3.5%，凈利潤15.81億、同比下降11%；2023年，管理規模4874億、同比下滑7.74%，凈利潤12億、同比下降24%。