撤回上市申請！新瑞鵬 “寵物醫(yī)療第一股”夢碎。

2024年2月，一起“高壓氧艙爆炸致顧客死亡”事件將當(dāng)時正在IPO的新瑞鵬推至風(fēng)口浪尖。4個月過去，該事件隨著顧客的家屬注銷微博賬號，且缺乏公開的賠償和處理信息，逐漸從公眾視野中消失。

來源：微博 截圖

但新瑞鵬的上市故事并未因此畫上句號。作為國內(nèi)寵物醫(yī)療行業(yè)龍頭，公司自2023年1月23日向納斯達(dá)克遞交《招股書》以來，其赴美上市的計(jì)劃一直備受市場矚目。然而，歷時500天后，公司卻于近日宣布撤回了上市申請。

公司表示，主要是基于市場環(huán)境和整體發(fā)展戰(zhàn)略的綜合考慮，盡管撤回申請，但公司的經(jīng)營狀況仍然穩(wěn)健，并將繼續(xù)關(guān)注資本市場動態(tài)，尋找合適的時機(jī)重啟上市計(jì)劃。

新瑞鵬自成立以來，便獲得了騰訊、雀巢、達(dá)晨等知名投資機(jī)構(gòu)的支持，通過一系列并購活動實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張。據(jù)新媒體“Pet Notes寵物商業(yè)研究”不完全統(tǒng)計(jì)，其門店數(shù)量從2016年的70家醫(yī)院增長至2024年5月的約1600家。營收也從2016年的1.9億元飆升至2022年的57.4億元。但與此同時，新瑞鵬卻面臨著"3年虧損超30億"的情況，以及外界對其服務(wù)質(zhì)量的質(zhì)疑。

至于這次撤回申請，香頌資本董事沈萌認(rèn)為，新瑞鵬撤回IPO可能是因?yàn)槲茨茉诿拦赏顿Y者中獲得理想的估值和認(rèn)購反饋，融資目標(biāo)或許落空，因此選擇體面的撤回。

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅也指出，估值不理想、認(rèn)購不積極反映了新瑞鵬存在經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)狀況的問題。盡管通過并購和資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)了營收的增長，但利潤數(shù)據(jù)顯示虧損，經(jīng)營效果不佳。

騰訊、雀巢、達(dá)晨加持

手握約1600家寵物醫(yī)院

新瑞鵬的故事還要從1998年說起，彼時，29歲的獸醫(yī)彭永鶴在深圳創(chuàng)立新瑞鵬的前身——瑞鵬寵物醫(yī)院（下稱“瑞鵬”）。

經(jīng)過多年的發(fā)展，2012年瑞鵬開始向廣州市場擴(kuò)張。2015年，瑞鵬迎來了發(fā)展的“爆發(fā)年”，首次引入了機(jī)構(gòu)投資方達(dá)晨，并在隨后幾年累計(jì)獲得了超過3億的投資。

達(dá)晨執(zhí)行合伙人、總裁肖冰曾說“達(dá)晨堅(jiān)持精品投資，碰到一個好的項(xiàng)目，一定要敢于下重注，可以兩輪、三輪甚至四輪跟進(jìn)。”可以看出，達(dá)晨對瑞鵬的認(rèn)可。

來源：罐頭圖庫

瑞鵬不僅在深圳、廣州等城市發(fā)展了70家直營連鎖寵物醫(yī)院，還加速了資本運(yùn)作，并在同年8月成功掛牌新三板，簡稱“瑞鵬股份”（838885.NQ），醫(yī)院數(shù)量增至200多家。

2018年，瑞鵬股份從新三板摘牌，并與高瓴資本簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，獲得了16億元的投資，同時進(jìn)行了寵物醫(yī)院的全面整合，瑞鵬與高瓴系寵物醫(yī)院體系重組為新瑞鵬集團(tuán)（下稱“新瑞鵬”），連鎖規(guī)模超1000店，一躍成為中國最大的寵物連鎖醫(yī)院。

新瑞鵬的并購模式自此開啟，2019年12月，新瑞鵬全資收購中國寵物醫(yī)院集團(tuán)Skyfield Group，還有愛諾和安安等寵物醫(yī)院品牌，業(yè)務(wù)逐漸覆蓋了寵物生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈的主要環(huán)節(jié)，主要包括寵物醫(yī)療保健服務(wù)、寵物美容造型、寵物商品零售、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、遠(yuǎn)程診療、智慧寵物醫(yī)療、智能智造、直播電商、供應(yīng)鏈、本地生活零售、獸醫(yī)及美容師繼續(xù)教育、寵物文化傳播等。

資本的青睞還未停止，2020年9月，新瑞鵬完成數(shù)億美元的融資，由騰訊領(lǐng)投，勃林格殷格翰與碧桂園創(chuàng)投戰(zhàn)略投資，雪湖資本、清池資本等多家海內(nèi)外機(jī)構(gòu)跟投，融資完成后，新瑞鵬的估值約300億元。到了2022年年底，新瑞鵬還獲得了雀巢集團(tuán)的戰(zhàn)略投資。

《招股書》顯示，截至2022年三季度，新瑞鵬在中國的寵物醫(yī)院數(shù)量為1942家。從2016年的70家門店到2022年的1942家，6年間，新瑞鵬門店數(shù)量擴(kuò)張了27倍多。不過，據(jù)新媒體“Pet Notes寵物商業(yè)研究”不完全統(tǒng)計(jì)，截至2024年4月，新瑞鵬的門店數(shù)量有所下滑，維持在1600家左右。

來源：罐頭圖庫

“資本的注入為新瑞鵬的擴(kuò)張?zhí)峁┝速Y金，使得新瑞鵬可以通過吸納其他品牌門店、開設(shè)新店等方式迅速擴(kuò)大規(guī)模。同時，資本也會對新瑞鵬有更高的期望和要求，會在新瑞鵬的市場份額、盈利能力及資源整合方面帶來一些幫助。”張毅表示。

“快速并購擴(kuò)張是為了通過短期膨脹規(guī)模加速上市周期，放棄上市計(jì)劃或?qū)⒈┞洞饲氨粔褐频母鞣N矛盾和風(fēng)險，有可能出現(xiàn)經(jīng)營困難。”沈萌表示。

旗下子公司出事故致顧客去世

5年被處罰至少17次

而新瑞鵬的擴(kuò)張帶來的問題正在逐漸顯露……

特別是在2024年2月19日，廣州市海珠區(qū)江南東路的新瑞鵬愛諾百思動物醫(yī)院江南西分院（下稱“愛諾百思江南西分院”），發(fā)生了一起高壓氧艙疑似爆炸事故，張女士在陪伴貓咪就診期間不幸頭部受傷。

事故發(fā)生后，張女士被緊急送往ICU接受治療，但經(jīng)過數(shù)周的搶救，最終在3月13日晚，張女士的丈夫通過微博宣布，張女士因傷勢過重離世。

涉事的愛諾百思江南西分院是廣州愛諾百思動物醫(yī)院有限公司的下屬機(jī)構(gòu)，該公司由領(lǐng)域（上海）投資有限公司全資控股。而領(lǐng)域（上海）投資有限公司的董事長就是新瑞鵬集團(tuán)董事長彭永鶴。

“這起事故對公司品牌聲譽(yù)產(chǎn)生了非常大的負(fù)面影響。這次事故最關(guān)鍵的點(diǎn)在于，事情最先發(fā)酵于一些社交媒體、以及算法推薦的引流，這會讓品牌聲譽(yù)受損害的程度成倍數(shù)級的增加，引發(fā)公眾對于新瑞鵬服務(wù)保障能力的擔(dān)憂。”張毅表示。

張女士與其丈夫于2021年10月領(lǐng)取結(jié)婚證，并在2021年11月28日舉辦了一場只有雙方好友的“特別婚禮”，原計(jì)劃在明年正式舉辦婚禮。然而，這起悲劇讓所有美好的計(jì)劃戛然而止。目前，張女士丈夫的微博賬號已經(jīng)注銷，關(guān)于事故的賠償和后續(xù)處理細(xì)節(jié)也尚未有公開信息。

圖源：微博 截圖

此外，新瑞鵬旗下的品牌還不止有愛諾百思。《招股書》顯示，截至2021年末，新瑞鵬已擁有23個寵物醫(yī)院品牌。品牌包括美聯(lián)眾合動物醫(yī)院、寵頤生寵物醫(yī)院、安安寵醫(yī)、芭比堂動物醫(yī)院、凱特喵貓專科醫(yī)院和愛諾動物醫(yī)院等。

拉長時間線來看，近兩年新瑞鵬旗下的醫(yī)院也曾多次被曝出其他問題。

據(jù)“中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)”報道，2019年-2023年，新瑞鵬旗下的美聯(lián)眾合動物醫(yī)院、芭比堂動物醫(yī)院等相關(guān)的多家分院因涉及將人用藥品用于動物、使用假獸藥、無輻射安全許可證使用射線裝置、在動物診療場所從事動物寄養(yǎng)活動、建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響報告表未依法報批擅自開工建設(shè)等違規(guī)事項(xiàng)，至少收到17項(xiàng)行政處罰。

此外，公司還曾陷入“虐貓丑聞”。2023年2月8日，重慶瑞鵬寵物醫(yī)院（龍山分院）醫(yī)生被網(wǎng)友爆出虐貓視頻，在視頻中，可以看到寵物醫(yī)生做出抽打與腳踹貓咪的行為。3月20日，新瑞鵬方面確認(rèn)了虐貓事實(shí)，開除虐貓醫(yī)生，并對涉事門店進(jìn)行停業(yè)整改。

來源：網(wǎng)傳 圖片

在“黑貓投訴”平臺上搜索“瑞鵬”關(guān)鍵詞，也發(fā)現(xiàn)有不少用戶投訴新瑞鵬“收費(fèi)不合理”、“虛假宣傳”、“使用人用藥物給動物”等。

“關(guān)于（新瑞鵬）服務(wù)出現(xiàn)問題的情況，可能與快速擴(kuò)張有關(guān)，因?yàn)榭焖贁U(kuò)張可能導(dǎo)致在服務(wù)質(zhì)量控制、員工培訓(xùn)、設(shè)施管理等方面存在挑戰(zhàn)。”中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜表示。

三年虧37億

“寵物醫(yī)療巨頭”何時盈利？

在創(chuàng)業(yè)25年后，53歲的彭永鶴帶領(lǐng)新瑞鵬向美國證券交易委員會提交了《招股書》，力求在納斯達(dá)克上市，成為“中國寵物醫(yī)院第一股”。

然而，但僅僅遞交《招股書》兩個月后，新瑞鵬的上市進(jìn)程便告暫緩。如今，新瑞鵬直接撤回了IPO申請。

《招股書》顯示，2020年-2022年（下稱“報告期內(nèi)”），新瑞鵬營收持續(xù)增長，分別約為30.08億元、47.84億元及57.4億元；但同期凈虧損分別約為10億元、13.11億元及14.17億元，累計(jì)虧損37.28億元。

據(jù)《招股書》數(shù)據(jù)可知，寵物醫(yī)療服務(wù)一直是新瑞鵬的核心收入來源，且占比逐年下滑。報告期內(nèi)，寵物醫(yī)療服務(wù)占總營收比分別為68.3%、62.2%及51.7%。

而人力成本和租金費(fèi)用的增加則侵蝕了公司利潤，導(dǎo)致毛利率持續(xù)下滑。

具體看，報告期內(nèi)，獸醫(yī)、醫(yī)助及美容師的人工成本分別為10.39億元、15.52億元和15.83億元，醫(yī)院運(yùn)營相關(guān)的租金費(fèi)用為3.09億元、4.63億元和5.39億元，合計(jì)占寵物護(hù)理業(yè)務(wù)總成本的68.46%、70.14%和72.18%。這使得報告期內(nèi)新瑞鵬的毛利率僅為5%左右。而早在2014年-2015年，新瑞鵬的毛利率還為27%、37%。

來源：罐頭圖庫

張毅表示，在全國范圍內(nèi)，特別是在大城市中，寵物醫(yī)療和護(hù)理門店的經(jīng)營狀況普遍較好。這些門店多數(shù)以中小型的夫妻店形式存在，它們中的絕大多數(shù)都能夠?qū)崿F(xiàn)盈利。不敢說暴利，但可以肯定的是，它們的盈利前景是相當(dāng)樂觀的。

他進(jìn)一步表示，反觀新瑞鵬近年來的大規(guī)模并購活動導(dǎo)致其虧損。單純追求營收規(guī)模增長而忽視經(jīng)營效率的做法是有問題的，因?yàn)榻?jīng)營效率的缺失會直接影響到公司的利潤表現(xiàn)。經(jīng)營效率主要體現(xiàn)在利潤上，而新瑞鵬的利潤并沒有實(shí)現(xiàn)增長，反而出現(xiàn)了連年虧損。

柏文喜也指出，寵物醫(yī)療服務(wù)的技術(shù)壁壘和人才供給不足導(dǎo)致人力成本飆升，而快速擴(kuò)張引發(fā)的成本激增嚴(yán)重侵蝕了利潤。

張毅建議道，新瑞鵬應(yīng)減少盲目擴(kuò)張，專注于優(yōu)化現(xiàn)有業(yè)務(wù)和整合收購的門店品牌。他認(rèn)為新瑞鵬需要明確其盈利模式，選擇是通過產(chǎn)品銷售、還是服務(wù)費(fèi)用來實(shí)現(xiàn)收益，同時利用廣泛的門店網(wǎng)絡(luò)作為寵物用品分銷渠道。此外，公司還應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部管理，提高經(jīng)營效率。

來源：罐頭圖庫

新瑞鵬似乎已經(jīng)意識到了這一問題，并在對外宣發(fā)中提出了“保量提質(zhì)，向規(guī)模要效益；深耕細(xì)作，向管理要精度”的戰(zhàn)略調(diào)整。

這一策略旨在通過穩(wěn)定關(guān)鍵業(yè)務(wù)量和提升服務(wù)質(zhì)量、管理效率來增強(qiáng)公司的市場競爭力和財(cái)務(wù)健康。事實(shí)上，新瑞鵬在2024年5月8日通過官方公眾號宣布，經(jīng)過戰(zhàn)略調(diào)整和組織架構(gòu)優(yōu)化，旗下寵物醫(yī)療板塊業(yè)務(wù)已于3月份實(shí)現(xiàn)盈利。

在寵物醫(yī)療行業(yè)迅猛發(fā)展的當(dāng)下，新瑞鵬乘著風(fēng)口實(shí)現(xiàn)了自身規(guī)模上的快速發(fā)展。撤回了IPO申請并不意味著上市道路的斷絕，正如新瑞鵬所說，以后還可以擇機(jī)重啟IPO。但面對自身的虧損，服務(wù)質(zhì)量暴露出來的問題，新瑞鵬又能否找到真正的“解藥”？還有待時間的檢驗(yàn)。