反思飛科業(yè)績“爆雷”背后：低研發(fā)投入阻礙產(chǎn)品口碑躍升

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業(yè)績爆雷

前段時(shí)間，飛科電器發(fā)布了2024年第一季度財(cái)務(wù)報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，該季度飛科電器實(shí)現(xiàn)營收約11.74億元，同比減少14.52%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.8億元，同比減少43.78%；扣非凈利潤為1.66億元，同比下降40.77%。

飛科電器的一季度財(cái)報(bào)，如同一聲驚雷，讓投資者對(duì)公司未來的發(fā)展添了許多擔(dān)憂。財(cái)報(bào)公布次日，飛科電器股價(jià)開盤即跌停，最終收?qǐng)?bào)于47.3元，全天跌幅達(dá)到6.32%，總市值一天內(nèi)縮水14億元。

事實(shí)上，早在2023年第三季度，飛科電器經(jīng)營業(yè)績就已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的滑坡跡象。數(shù)據(jù)顯示，2023年第三季度，飛科電器實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.2億元，同比增長-7.97%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.19億元，同比增長-23.56%。而此前的半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，飛科電器營收增速為17.30%，凈利潤增速為33.43%。

針對(duì)公司驟然下滑的三季報(bào)數(shù)據(jù)，開源證券在一份研報(bào)中指出，飛科電器2023年Q3業(yè)績承壓主要系線下渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整期導(dǎo)致收入端承壓。與此同時(shí)，公司在三季度高速電吹風(fēng)新品推廣增加、疊加2022年Q3凈利率高基數(shù)導(dǎo)致其利潤端承壓。

在發(fā)布三季度財(cái)報(bào)的同一天，飛科電器又發(fā)布公告稱，上海市高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定辦公室發(fā)布《關(guān)于公示2023年度上海市第二批擬認(rèn)定高新技術(shù)企業(yè)名單的通知》，飛科電器被列入2023年度上海市第二批擬認(rèn)定高新技術(shù)企業(yè)公示名單。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，企業(yè)在獲認(rèn)定所在年度起連續(xù)三年，可享受減按15％的稅率征收企業(yè)所得稅。

由于公司2023年1-9月企業(yè)所得稅已按照25%的稅率計(jì)提，飛科電器2023年整體所得稅在第四季度得到調(diào)整。最終，2023年第四季度，飛科電器所得稅為-2360萬元，而上年同期為2600萬元，稅收優(yōu)惠增加利潤近6000萬元。

受益于高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定稅收優(yōu)惠，飛科電器2023年第四季度業(yè)績重回增長，并帶動(dòng)全年業(yè)績?cè)鏊倩厣Ｄ陥?bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年全年，飛科電器實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.6億元，同比增長9.35%；凈利潤為10.2億元，同比增長23.9%；扣非凈利潤為8.86億元，同比增長14.88%，營收、凈利潤均為歷史最高水平。

盡管公司營收規(guī)模和凈利潤均創(chuàng)出歷史新高，但飛科電器的業(yè)績?cè)鏊傧啾壬弦荒耆悦黠@放緩。根據(jù)歷年年報(bào)數(shù)據(jù)，2020-2022年，飛科電器實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為35.68億元、40.05億元、46.27億元，同比增速分別為-5.09%、12.26%、15.53%；實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為6.38億元、6.41億元、8.23億元，同比增速分別為-6.93%、0.38%、28.45%。

對(duì)比往年數(shù)據(jù)不難看出，2023年度飛科電器營收增速創(chuàng)出三年來新低，凈利潤增速也較上一年同期明顯放緩。另外，若沒有高新企業(yè)認(rèn)定所帶來的一次性收益，飛科電器的凈利潤增速將進(jìn)一步放緩。而2024年第一季度業(yè)績的劇烈下滑，又進(jìn)一步說明飛科電器仍沒有走出水逆期。

2022年10月，飛科電器股價(jià)創(chuàng)出89.23元的歷史新高，最高市值接近400億元。此后，隨著業(yè)績?cè)鏊俚姆啪徤踔潦且荒陜?nèi)兩次財(cái)報(bào)爆雷，飛科電器股價(jià)一路走低。截至最近一個(gè)交易日收盤，飛科電器最新市值為209億元，相比巔峰時(shí)期接近腰斬。作為國內(nèi)家喻戶曉的剃須刀品牌，飛科電器到底怎么了？

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獨(dú)木難撐

從營收構(gòu)成上看，飛科電器主營業(yè)務(wù)共分為個(gè)護(hù)電器、生活電器以及其他產(chǎn)品三部分。其中，個(gè)護(hù)電器主要包括電動(dòng)剃須刀、電吹風(fēng)、電動(dòng)牙刷、沖牙器、電動(dòng)理發(fā)器等產(chǎn)品；生活電器主要包括電熨斗、掛燙機(jī)、加濕器、智能健康秤、毛球修剪器等產(chǎn)品。

年報(bào)顯示，2023年全年，飛科電器個(gè)護(hù)電器、生活電器以及其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營收47.69億元、0.99億元、1.8億元，同比增速分別為9.7%、-24.29%、33.77%。其中，個(gè)護(hù)電器收入占比高達(dá)94.25%，為公司主要收入來源。

事實(shí)上，作為國內(nèi)家喻戶曉的剃須刀品牌，飛科電器主營業(yè)務(wù)高度依賴于其電動(dòng)剃須刀產(chǎn)品的銷售。根據(jù)2022年年報(bào)數(shù)據(jù)，飛科電動(dòng)剃須刀產(chǎn)品收入占比約為71%，排名第二的電吹風(fēng)產(chǎn)品收入占比約為13%，其他全部的小家電品類占比僅為17%。

根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，2023年第三季度，飛科品牌剃須刀銷售額同比下滑幅度高達(dá)18%，成為公司去年第三季度業(yè)績爆雷的關(guān)鍵原因。

在2023年年報(bào)之中，飛科電器沒有再披露電動(dòng)剃須刀的具體營收金額。根據(jù)其產(chǎn)銷量情況分析表數(shù)據(jù)，2023年飛科電動(dòng)剃須刀銷售量為4940.90萬只，同比增幅僅為3.49%。

奧維云網(wǎng)（AVC）全渠道推總數(shù)據(jù)顯示，2023年國內(nèi)電動(dòng)剃須刀零售額為93.7億元，同比增加11.2%。顯然，如果不考慮產(chǎn)品均價(jià)的提升，飛科電器電動(dòng)剃須刀營收增幅其實(shí)是略低于行業(yè)平均增速的。

剃須刀作為男性日常生活的剛需個(gè)護(hù)用品，產(chǎn)品普及已相對(duì)成熟，國內(nèi)銷量已經(jīng)趨于平穩(wěn)。在此背景下，飛科電器從2020年開始以智能化、時(shí)尚化、年輕化為方向持續(xù)推出新品，近兩年所推出的智能感應(yīng)剃須刀、太空小飛碟剃須刀等產(chǎn)品取得一定成功，并帶動(dòng)了產(chǎn)品均價(jià)的上升。

據(jù)年報(bào)披露，2023年，飛科電器中高端產(chǎn)品銷售占比繼續(xù)提升，銷售占比達(dá)到50.95%，較去年提升5.73個(gè)百分點(diǎn)。

與此同時(shí)，為了承接飛科品牌轉(zhuǎn)型后留下的市場，飛科電器加大了對(duì)子品牌博銳的投入。2023年，博銳品牌實(shí)現(xiàn)營收8.7億元，同比增長115.5%，有序承接“飛科”品牌原有性價(jià)比市場的份額。

不過，從銷量維度來看，飛科電器電動(dòng)剃須刀產(chǎn)品銷量卻早已觸及天花板。早在2018年，飛科電動(dòng)剃須刀銷量就已達(dá)6576.03萬只，此后便在5500萬只左右徘徊。2022年，飛科電器剃須刀銷售量下滑至4774.32萬臺(tái)，近5年首次跌破5000萬臺(tái)。

從2023年數(shù)據(jù)來看，飛科電動(dòng)剃須刀產(chǎn)品銷量雖略有回升，但仍未突破5000萬臺(tái)大關(guān)。

久謙數(shù)據(jù)顯示，2024年第一季度，飛科品牌京東、天貓、抖音渠道銷售額同比分別為-31%、-31%、-12%，銷量全線下滑。顯然，基本盤的失守，不僅造成了飛科電器2024年第一季度經(jīng)營業(yè)績的大幅下滑，同時(shí)也封殺了其股價(jià)的上漲空間。

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多元化不利

近幾年，為了擺脫對(duì)電動(dòng)剃須刀產(chǎn)品的過度依賴，飛科電器大力推進(jìn)新品類的開發(fā)，先后布局加濕器、空氣凈化器、插座、健康秤、電動(dòng)牙刷等品類，持續(xù)布局全品類家用小電器生產(chǎn)線。這其中，電吹風(fēng)產(chǎn)品營收規(guī)模最大，收入占比僅次于電動(dòng)剃須刀。

數(shù)據(jù)顯示，2016年至2022年期間，飛科電器電吹風(fēng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收分別為5.38億元、5.91億元、6.1億元、6.62億元、5.72億元、5.18億元、6.02億元，銷售額圍繞6億元上下起伏不定，但始終未能超過2019年的高點(diǎn)（6.62億元）。

在2023年年報(bào)之中，飛科電器并未披露電吹風(fēng)產(chǎn)品具體營收，僅披露其銷量為1523萬只，同比增長幅度為16.97%。而在2016年至2019年期間，飛科電器電吹風(fēng)產(chǎn)品銷量基本維持在1700萬只以上。顯然，從拉長周期來看，飛科電器電吹風(fēng)產(chǎn)品的銷量是趨于下滑的。

根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）數(shù)據(jù)，2023年電動(dòng)剃須刀零售額93.7億元，電吹風(fēng)零售額90.6億元，兩者市場容量大體相當(dāng)。然而，從市場份額來看，飛科電器在電吹風(fēng)領(lǐng)域影響力遠(yuǎn)不及剃須刀產(chǎn)品，市場份額未能進(jìn)入前五位。

由于技術(shù)壁壘不高，國內(nèi)電吹風(fēng)競爭格局高度分散，總品牌數(shù)量超過2100個(gè)。其中，徠芬和戴森兩者市場份額超過40%，康夫、松下、米家、飛科四個(gè)品牌分走近16%的市場份額，整體呈現(xiàn)出“兩超四強(qiáng)多散”的格局。2023年1-11月，飛科電器市場份額排名僅為行業(yè)第六，較上年同期下滑一位。

顯然，在競爭如此激烈且品牌集中度高度分散的市場格局之下，飛科電器想要在電吹風(fēng)領(lǐng)域復(fù)制其在電動(dòng)剃須刀領(lǐng)域的成功可謂難上加難。這也意味著，電吹風(fēng)產(chǎn)品很難支撐起公司的第二增長曲線。

除了電動(dòng)剃須刀和電吹風(fēng)產(chǎn)品之外，電動(dòng)理發(fā)器屬于飛科電器第三大營收來源。2022年，飛科電器電動(dòng)理發(fā)器營收為2.64億元，收入占比約為5.7%。但同電吹風(fēng)產(chǎn)品一樣，飛科電動(dòng)理發(fā)器銷售收入整體也處于下滑趨勢。

數(shù)據(jù)顯示，2020年-2022年，飛科電器電動(dòng)理發(fā)器銷售收入為3.97億元、2.66億元和2.64億元，連續(xù)三年同比下滑。相比2020年度的高點(diǎn)，三年內(nèi)飛科電器電動(dòng)理發(fā)器產(chǎn)品營收降幅高達(dá)33%。

事實(shí)上，除了市場容量較小、行業(yè)競爭激烈這些外部原因之外，飛科電器在研發(fā)領(lǐng)域投入不足或許是其多元化進(jìn)展不利的一個(gè)內(nèi)在因素。數(shù)據(jù)顯示，2021年-2023年，飛科電器研發(fā)費(fèi)用分別為1.32億元、8883萬元、9928萬元，研發(fā)費(fèi)用率依次為3.29％、1.92％、1.96％，研發(fā)費(fèi)用率整體處于下滑趨勢。較低的研發(fā)費(fèi)用，也是導(dǎo)致飛科電器在產(chǎn)品與口碑上無法實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步躍升的重要因素。

與吝于在研發(fā)領(lǐng)域投入不同的是，飛科電器在銷售費(fèi)用投入上卻是不遺余力。2021年-2023年，飛科電器銷售費(fèi)用分別為7.698億元、11.42億元、14.77億元，銷售費(fèi)用率分別為19.22％、24.69％、29.19％。從2023年數(shù)據(jù)來看，飛科電器銷售費(fèi)用支出是其同期研發(fā)費(fèi)用的15倍。

對(duì)于已經(jīng)與剃須刀深度捆綁的飛科電器來說，想要橫向擴(kuò)充品類并成功占領(lǐng)消費(fèi)者心智并不容易，所以一定規(guī)模的市場推廣費(fèi)用是必不可少的。但對(duì)于市場競爭白熱化的小家電來說，除了營銷推廣之外，產(chǎn)品本身的品質(zhì)、差異化競爭優(yōu)勢以及科技創(chuàng)新能力才是最重要的。顯然，這些都需要企業(yè)扎實(shí)的研發(fā)投入和技術(shù)沉淀與積累。“重銷售而輕研發(fā)”的飛科電器，似乎忘記了其“憑借科技，一直向前飛”的企業(yè)初心。