5月8日，東方基金發布了公司權益類公募產品東方創新醫療的提示公告：截至2024年5月6日日終，該基金已連續30個工作日基金資產凈值低于5000萬元。根據《基金合同》的規定：《基金合同》生效后，連續50個工作日出現基金份額持有人數量不滿200人或者基金資產凈值低于5000萬元情形的，基金合同終止，不需召開基金份額持有人大會。

查閱該基金去年以來的公告，自去年12月份以來，該基金還發布過四次類似的清盤風險提示性公告。對于這只成立于2023年5月8日的次新醫藥主題基金來說，恰好成立的時間剛滿一年，但目前來看規模的紅燈頻響極大可能會干擾到基金經理操作，它能起死回生嗎？

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最新季報十大重倉股萎靡

賣錯興齊眼藥或成最大敗筆

近幾年在主動權益類基金領域，東方基金經常會有驚艷的表現：前幾年在新能源潮涌時是李瑞的東方新能源汽車主題高歌猛進；2023年在年終狀元爭奪戰中又涌現出周思越的東方區域發展。但是，次新醫藥主題基金東方創新醫療，或許會成為木桶的最短一塊板。

查閱產品的成立公告，去年五月該基金成立時的公告規模約為4.46億元，產品自成立到目前共發布過三份季度報告，去年三季報時就已經大幅度縮至約0.53億元，再到去年年底時再下降至大約0.51億元，2024年一季度末下降到大約0.28億元，距離清盤一步步逼近。

對應看該基金的凈值水平，無論是A還是C，目前都不到九毛錢的水平，凈值表現與規模互為因果。由此來推斷，基金投資者對該產品選擇了用腳投票。復盤該基金披露的三份季報來看，許文波在重倉股中主要是對龍頭公司特別是創新藥的龍頭公司進行了配置，這也和基金契約中提到的創新醫療主題完全吻合。

例如公認的創新藥龍頭股之一恒瑞醫藥，其連續三個季度成為組合的頭號重倉股，雖然業績重回增長，但該股在二級市場的年內漲幅不到4%。再看一季度末的十大重倉股，除去恒瑞外，年內到目前能夠實現上漲的公司還有邁瑞醫療、康方生物和邁威生物—u，但是它們年內的漲幅均不到10%。

從這些公司的情況來看，不僅有在內地的創新藥公司，而且也有在香港上市的創新藥公司，它們或者剛剛走出此前疫情時期的煎熬重回業績攀升的正軌，或者是還處于為創新高投入研發難見盈利的痛苦摸索過程之中。畢竟創新藥的研發遵循著不成文的雙十定律，一款新藥的研發往往需要超過10年的時間，其研發成本可能需要高達10億美元。

再看一季度末重倉公司中年內表現不佳者，尤以智飛生物、愛爾眼科、康諾亞—B三家公司跌幅較大，特別是“疫苗茅”智飛生物目前年內回撤大約在40%一線。筆者注意到，這三者都是連續三個季度進入十大重倉股的行列，但是嚴格意義上屬于創新藥的僅一家。

對比基金一季報和四季報的十大重倉股，筆者發現許文波相對增配了一些港股中的“創新藥七君”公司，就算有近期港股風起的加分因素，這些公司在年內的漲幅也是寥寥無幾。相反上一季在重倉股中排名第二的興齊眼藥，年內因基本面利好導致漲幅超過50%，可惜的是在一季報的十大重倉股中沒了蹤影。

他在一季報中表示：“報告期內，本基金堅持自上而下細分行業判斷與自下而上選股相結合的投資策略。中觀行業判斷上，優選創新產業鏈（政策鼓勵和支持）、設備更新、出海、國企改革、院內診療復蘇等細分方向進行重點布局和平衡配置，回避景氣處于下行階段的細分行業；個股選擇上，偏向于業績增長確定性較高的龍頭白馬以及具備潛在α的投資標的。”

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東方基金或缺專門人才

許文波非醫藥學科畢業現“短板”

從上述的分析大致可見，無論是去年的減肥藥、智慧醫療還是近期熱炒的中藥、合成生物，該基金有可能都沒有捕捉到；就算是緊扣主題的創新藥，基金經理也沒有能布局到真正的彈性大的品種。

出現這種現象的深層次原因，很大可能是基金經理對醫藥產業的認知程度有限。與多數醫藥基金經理都是醫學專業不同，目前在東方基金“官居高位”的許文波本身是吉林大學工商管理碩士出身。在管理東方醫藥主題基金之前，從他過往管理產品的一長串名單來看，無論是德邦基金時期還是東方基金時期，他都沒有管理過任何一只醫藥主題公募。

同時，這位任職超過8年的公募老將，目前是東方基金的總經理助理、權益投資總監、量化投資部總經理、固定收益研究部總經理、投資決策委員會委員；如此多的行政職務加身，同時在管基金也達到了5只，這或許也很難讓許文波有時間再去學習醫藥知識。

此外，對比看他在管產品中時間最長的東方精選，僅僅也是看一季報的十大重倉股名單，許文波沒有重倉任何一家醫藥產業鏈上的公司，相反卻成功布局了紫金礦業、中國鋁業、中國海油等年內大熱的資源類公司，是否他的真實能力圈恰好在此呢？

除去許文波外，筆者查閱了公司全部主動權益基金經理簡歷，現任中確實沒有醫藥科班專業出身的基金經理。不過任職不到兩年半的王芳玲體現出一定的醫藥偏好，例如在她目前獨自管理的東方新策略一季報重倉股中，濟川藥業和太極集團就占據了前兩位，同時迪瑞醫療、華潤雙鶴也進入了前六位。

如果再看去年年底的重倉股，她當時還重倉過昆藥集團、新華醫療、圣諾生物、福元醫藥；對于這樣一位“酷愛”醫藥股的基金經理，為何不能給她機會管理醫藥主題產品呢？