銀河基金名將鄭巍山押注半導體“塌房”，旗下基金近2年虧40%，大舉押注思瑞浦引質疑

近日銀河基金經理鄭巍山發布研報稱，AI作為新一輪科技革命和產業變革的重要驅動力量，受到投資者廣泛關注。AI板塊涉及環節較多，除了下游的AI大模型和應用外，還包括中游的算力和上游的資源。其中算力投入是AI應用發展的基礎，算力硬件行業或先于AI應用行業取得發展。

鄭巍山認為，今年AI算力產業的發展趨勢將更為明顯。自去年以來，AI產業從幾十億參數小模型，快速增長到千億參數模型，帶來百倍、千倍的算力需求。產業數據側也印證了AI算力高速發展的趨勢，相關產業產能加速提升。伴隨AI大模型朝著更海量的數據訓練、更大參數規模、更廣泛的智能場景迭代，AI算力或在未來具有更大發展潛力。

不過，筆者發現，作為老牌基金經理，鄭巍山近年來的業績并不理想，特別是銀河創新混合A的業績。據天天基金網顯示，目前主要管理4只產品（基金初始口徑），合計管理規模157億元。2023年以來，鄭巍山在管產品年內收益率均告負。

鄭巍山旗下基金近2年來虧40%

據天天基金網顯示，鄭巍山曾先后就職于國元證券研究中心、景順長城基金管理有限公司、興業基金管理有限公司,從事投資、研究等工作。2018年10月加入銀河基金管理有限公司股票投資部。2020-02-17開始任職銀河和美生活主題混合型證券投資基金的基金經理。2020年5月9日起任銀河臻選多策略混合型證券投資基金基金經理。

2022年03月17日起擔任銀河智聯主題靈活配置混合型證券投資基金基金經理。2022年3月17日擔任銀河產業動力混合型證券投資基金基金經理。鄭巍山累計任職時間4年又330天，目前管理規模157.65億元，任職期間最佳基金回報52.60%。

（數據來源于天天基金網 截至4月3日）

據天天基金網顯示，近年來鄭巍山業績并不理想，目前在管的4只基金幾乎都出現了虧損。今年來有4只基金出現虧損，其中銀河創新成長混合A/C虧損最大，其收益率-12.62%、-12.76%；近6月來也有4只基金出現虧損，4只基金均跌超11%以上。

近1年來也有4只基金出現虧損，其中有3只基金跌超35%，而其中銀河和美生活混合A/C虧損最大，其收益率-38.07%、-38.44%；近2年來也有4只基金出現虧損，其中虧損最大還是銀河和美生活混合A虧損最大，其收益率-41.63%。

（數據來源于天天基金網 截至4月3日）

我們先來看看鄭巍山旗下虧損較大的基金，據天天基金網顯示，銀河產業動力混合A基金成立于2021年1月25日，目前基金規模4.86億元。截至4月3日基金單位凈值0.7061，自基金成立來收益率-29.39%，今年來收益率-6.48%，近6月來收益率-13.21%，近1年來收益率-21.02%，近2年來收益率-16.39%，近3年來收益率-28.76%。

（數據來源于天天基金網 截至4月3日）

筆者發現，該基金經歷過兩次基金經理變換，基金成立之初由神玉飛管理，在其任職的1年又50天里，任職回報-14.99%；后來又換成鄭巍山，其任職了2年又19天，任職回報-16.94%。兩任基金經理的業績都出現虧損，那這些基金經理都做了什么操作？

我們先來看看，銀河產業動力混合A基金都是做了哪些股票。2023年2季度持有80.00萬股的三環集團，2023年3季度持有80.00萬股，2023年4季度持有80.00萬股。然而，在持股期間，三環集團股票價格一直在下跌，從2023年4月1日-2024年4月2日股票價格下跌了20.53%。

銀河產業動力混合A基金還在2021年4季度持有28.00萬股的振華科技，2022年1季度持有28.80萬股，2022年2季度持有28.80萬股，2022年3季度持有28.80萬股，2022年4季度持有28.80萬股。2023年1季度持有28.80萬股，2023年2季度持有28.80萬股，到了2023年3季度就沒了持倉，估計是股價下跌被平倉了。然而，在持股期間振華科技的股票價格出現下跌，從2021年10月8日-2023年9月30日股票價格下跌了20%。

銀河產業動力混合A基金還在2023年2季度持有36.00萬股的菲利華，2023年3季度持有36.00萬股，2023年4季度減倉至20.00萬股，進入2024年1季度是否還持有還不清楚。然而，在該基金持股期間菲利華股票價格出現暴跌，從2023年4月1日-2024年4月2日該基金持有一年的時間菲利華股票價格下跌了33.54%。

筆者發現，該基金還在2023年2季度持有67.00萬股的杭氧股份，2023年3季度持有67.00萬股，2023年4季度持有20.00萬股。然而，該基金在買入杭氧股份后，其股票價格在2023年4月1日-2024年4月2日杭氧股份已經下跌了6%。

（數據來源于天天基金網 截至4月3日）

有基民表示，我是該基金發行時買的，當時，是沖著經濟博士神飛經理而投。不知何故，換了經理跌成現在這樣，不否認大的環境不好，可也有漲幅較好的基金呀。該基金跌幅這么大，該基金的經理和管理該基金的基金公司應承擔什么責任，如何向我們廣大基民作一交待呢？有基民跟帖表示，你看看這個經理管理的其他基金，都是倒數榜上霸榜的。

（數據來源于天天基金網 截至4月3日）

值得關注的是，銀河產業動力混合A基金成立之初募集了26.17億元，自2021年1季度開始就有份額被贖回，2021年2季度出現大額贖回，該基金被贖回了4.66億份，到了2021年3季度甚至出現12.47億份的贖回，這基民都這么不看好該基金嗎？或者說，這贖回的份額中有“幫忙資金”的身影？截至2023年12月31日，銀河產業動力混合A,期末凈資產4.86億元，比上期減少9.64%。

（數據來源于天天基金網 截至4月3日）

除了銀河產業動力混合A基金業績差外，筆者還發現，銀河和美生活混合A基金業績也很差，該基金成立于2018年11月22日，基金規模3.35億元。截至4月3日基金單位凈值1.0378，自基金成立來收益率3.78%，今年來收益率-10.05%，近6月來收益率-18.64%，近1年來收益率-38.07%，近2年來收益率-41.63%，近3年來收益率-25.69%，近5年來收益率-8.39%。

（數據來源于天天基金網 截至4月3日）

銀河和美生活混合A基金經歷了4次輪換，袁曦管理了323天，任職回報19.20%；袁曦和樓華鋒只管理了127天，任職回報2.66%；樓華鋒和鄭巍山共同管理，任職回報28.67%，但從2021年6月5日換成鄭巍山單獨管理后，在其管理的2年又303天，任職回報卻是-33.24%。

有基民表示，這個新能源賽道基金應該由李一帆經理獨立管理，我們都是銀河投研平臺的老粉絲，銀河這么多年都是成熟的老研究員貢獻出了真正的力量，多少代投研高管的心血，這兩年真心都是淚。也有基民表示，山哥，你是怎么做到短期、中長期，都是穩居倒數榜的??？

是因為你的投資理念嗎？圖上就是你說過的左側布局的巨大空間嗎？還是你的弱化擇時?。窟€是不會擇時??？來來來，出來說兩句，您都是一個月發一兩個動態，分享您的投資理念。繼續分享??？繼續引用Wind數據啊，銀河所有產品年度倒第一。

筆者還發現，該基金的回撤率也很大，在近1年中，該基金的下行風險為20.3560%，大于同類平均；最大回撤為48.5098%，大于同類平均；綜合該基金的下行風險和最大回撤在同類基金中的排名，該基金過去一年風險為高。在近3年中，該基金的下行風險為20.4965%，大于同類平均；最大回撤為63.2500%，大于同類平均；綜合該基金的下行風險和最大回撤在同類基金中的排名，該基金過去一年風險為高。

在近5年中，該基金的下行風險為19.5038%，大于同類平均；最大回撤為63.2500%，大于同類平均；綜合該基金的下行風險和最大回撤在同類基金中的排名，該基金過去一年風險為高。筆者翻看該基金每年的持倉發現，該基金風格多樣，2019年持有大多集中于券商、銀行以及醫療股。到了2020年券商銀行股的身影沒了，又變成了新能源股，近年來又換成AI板塊的股票。

筆者發現，該基金在2022年3季度持有32.99萬股的陽光電源，2022年4季度持有7.00萬股。2023年1季度持有40.00萬股，2023年2季度持有41.00萬股。然而，持股期間陽光電源股票價格一直在下跌，從2022年7月1日-2023年9月29日股票價格下跌了8.7%。

筆者還發現，該基金在2023年4季度持有37.00萬股的寶信軟件，不過，從買進到現在寶信軟件股票價格已經下跌了20%。

2022年2季度持有8.80萬股的固德威，2022年3季度持有12.50萬股，2022年4季度持有7萬股。2023年1季度持有15.00萬股，2023年2季度持有18.20萬股，2023年3季度持有10.00萬股，2023年4季度持有3.00萬股。然而，該基金持股期間，固德威出現大幅震蕩，2022年3季度股價曾漲至每股328元，但截至2024日4月3日固德威股票價格卻跌至每股100元，整個持股周期下跌了35%。

據同花順顯示，在基金風格方面，該基金的風格屬于攻守不濟，在捕獲比率綜合考量了上行捕獲率和下行捕獲率，該值越大越好。本基金捕獲比率為96.6894%，對比同類捕獲比率為-32.8459%。進攻能力以上行捕獲率來表示，衡量市場上漲時，基金對市場的敏感程度，代表本基金的進攻能力，該值越大越好，比1大則代表戰勝市場。本基金上行捕獲率為97.0326%，對比同類上行捕獲率為86.2384%，體現出更優秀的進攻能力。

防守能力以下行捕獲率來表示，衡量市場下跌時，基金對市場的敏感程度，代表本基金的防守能力，該值越小越好，比1小則代表戰勝市場。本基金下行捕獲率為100.3550%，對比同類下行捕獲率為90.0270%，體現出更不佳的防守能力。

本基金選股能力α為0.0104%，列同類基金1933/4217，選股能力一般，對比同類選股能力α中位值為0.0035%。其中體現出正確選股能力的基金為529只，體現出錯誤選股能力的基金為197只，未體現出選股能力的基金為3491只。本基金擇時能力γ為-0.0045，列同類基金2039/4217，擇時能力一般，對比同類擇時能力γ中位值為-0.0051。其中體現出正確擇時能力的基金為367只，體現出錯誤擇時能力的基金為808只，未體現出擇時能力的基金為3042只。

鄭巍山大舉押注思瑞浦為了什么？

鄭巍山旗下基金持有安路科技跌幅50%

（數據來源于天天基金網 截至4月3日）

除了上述兩只基金業績不佳外，筆者發現，銀河創新成長混合C業績也不理想，該基金成立于2021年11月22日，基金規模18.74億元，該基金一直由鄭巍山管理，2年又132天，任職回報-53.39%。截至4月3日基金單位凈值3.8623，自基金成立來收益率-54.95%，今年來收益率-12.76%，近6月來收益率-11.76%，近1年來收益率-35.58%，近2年來收益率-36.78%。

（數據來源于天天基金網 截至4月3日）

近日鄭巍山發布研報認為，今年AI算力產業的發展趨勢或將凸顯。根據《2023-2024中國人工智能計算力發展評估報告》，國內對FP16智能算力需求從2020年75EFLOPS預計增長到2023年414.3EFLOPS，復合增長率達77%。伴隨AI大模型朝著更海量的數據訓練、更大參數規模、更廣泛的智能場景迭代，AI算力或在未來具有發展潛力。

有基民跟帖表示，算力確實是人工智能發展的基石，未來有很大的需求空間。但涉及算力慨念的上市公司有很多，有軟件+算力、服務器+算力、芯片+算力、CPO+算力、大模型+算力等等。鄭經理不要把基金籌碼都壓在軟件+算力上。甚至有基民表示，天天喊國產替代，三年前你喊半導體國產替代，創新成長從9.32跌倒3.86。還喊替代，這次打算跌多少？

也有基民表示，看你的持倉都是些什么東西吧。思瑞普從400多拿到現在的100多，圣邦也是一直不減，基民虧損累累。還有基民表示，安路這種垃圾票為什么一直留著？板塊一個半月漲17.59，這個爛票跌17.88真牛逼！你真是個稱職的“基金經理”。

筆者也發現，鄭巍山押注于半導體、前十大重倉股集中、換手率也較低的投資風格在半導體領域上升期帶給了鄭巍山無限的光環，自然也會在低谷期拖累他的步伐。2023年銀河創新成長虧損35.25%，今年以來也沒有停下虧損的腳步。

筆者翻看各季度的持倉發現，該基金在2022年4季度持有891.21萬股的安路科技，2023年1季度持有1,950.09萬股，2023年2季度持有1,950.09萬股，2023年3季度持有1,950.09萬股，2023年4季度持有1,950.09萬股。然而，在持有安路科技期間，該公司股票價格出現下跌，在2022年10月10日-2024年4月2日持股期間安路科技下跌了50%。

筆者還發現，該基金還在2021年4季度持有463.34萬股的圣邦股份，2022年1季度持有482.00萬股，2022年2季度持有加倉至806.03萬股，2022年3季度繼續加倉至992.56萬股，2022年4季度持有937.00萬股。2023年1季度持有939.00萬股，到了2023年2季度更加瘋狂，加倉至1,434.00萬股，2023年3季度持有1,449.99萬股，2023年4季度持有1,449.99萬股。然而，該基金持股期間，圣邦股份股票價格一直在下跌，在2021年10月8日-2024年4月2日股票價格下跌了62.5%。

值得關注的是，該基金還在2021年4季度持有2,700.00萬股的中芯國際，2022年1季度持有3,120.00萬股，2022年2季度持有3,120.00萬股，2022年3季度持有3,050.00萬股，2022年4季度持有3,370.00萬股。2023年1季度持有3,430.00萬股，2023年2季度持有2,470.00萬股，2023年3季度持有2,590.00萬股，2023年4季度持有2,450.00萬股。然而，該基金持有中芯國際期間股票價格出現下跌，2021年10月8日-2024年4月2日中芯國際下跌了20.38%。

筆者還發現，該基金在2021年4季度持有210.00萬股的思瑞浦，2022年1季度持有224.21萬股，2022年2季度持有276.96萬股，2022年3季度大舉增倉至520.00萬股，2022年4季度持有523.00萬股。2023年1季度再度加倉，加倉至570.00萬股，2023年2季度持有565.00萬股，2023年3季度持有580.98萬股，2023年4季度持有643.29萬股（股票價格越低越加倉，沒有嚴格的風控制度嗎？）。

然而，筆者發現，該基金持有思瑞浦期間該股票從高位持有卻一路下跌，股價越跌，該基金卻在持續加倉，等于是越跌越買，完全不像個嚴謹的基金經理的風格，而像個“賭徒”一樣，難怪基民怨聲四起，該基金從2021年10月8日-2024年4月3日股票價格下跌了76%。

筆者還發現，近年來思瑞浦的業績并不好，業績回落大，還重倉持有，又是有什么目的呢？3月30日，思瑞浦（688536.SH）發布2023年年報，公司業績自2020年上市后出現首虧。全球半導體處于下行周期，思瑞浦毛利率更是連續下滑四年。

3月30日，思瑞浦發布2023年年報，公司實現營收10.94億元，同比下滑38.68%；實現歸母凈利潤虧損3471.3萬元，同比下降113.01%；公司扣非凈利潤虧損1.13億元，同比下降160.1%，這也是公司自2020年上市后的首虧。

對于2023年業績突變，思瑞浦給出的解釋是，主要受經濟形勢、終端市場需求不及預期、市場競爭激烈等因素影響，公司產品銷售承壓所致。

或許正是重倉持有這些股票才導致基金業績出現大幅虧損，一般來說，基金業績差，會對基金公司整體業績造成影響，而且基金持續虧損也會導致基金公司規模持續下降，或者影響基金公司整體規模增長。作為老牌基金公司，銀河基金成立于2002年6月，是按照市場化機制批準成立的第一家基金管理公司，其第一大股東為中國銀河金融控股，持股比例50%。

截至2023年末，銀河基金管理的資產規模超過千億，達1035億元。公司產品類型以債券型基金產品規模為主，規模達491億元，其次為混合型基金和貨幣型基金，規模分別為251.92億元、260億元，股票型基金規模僅30.26億。盡管成立時間長達22年，銀河基金完全稱得上是公募基金行業的“前輩”。

不過，銀河基金與其同時期成立的招商基金、易方達基金等老牌基金公司相比，銀河基金的發展相對稍顯遜色。從規?？?，銀河基金與招商基金、易方達基金的資產規模相差兩倍、五倍的程度。千億的管理規模，在20余萬億的公募市場中已不再突出，銀河基金也被外界認為發展稍顯落后。