近日銀河基金經(jīng)理鄭巍山發(fā)布研報(bào)稱，AI作為新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的重要驅(qū)動(dòng)力量，受到投資者廣泛關(guān)注。AI板塊涉及環(huán)節(jié)較多，除了下游的AI大模型和應(yīng)用外，還包括中游的算力和上游的資源。其中算力投入是AI應(yīng)用發(fā)展的基礎(chǔ)，算力硬件行業(yè)或先于AI應(yīng)用行業(yè)取得發(fā)展。

鄭巍山認(rèn)為，今年AI算力產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢將更為明顯。自去年以來，AI產(chǎn)業(yè)從幾十億參數(shù)小模型，快速增長到千億參數(shù)模型，帶來百倍、千倍的算力需求。產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)側(cè)也印證了AI算力高速發(fā)展的趨勢，相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能加速提升。伴隨AI大模型朝著更海量的數(shù)據(jù)訓(xùn)練、更大參數(shù)規(guī)模、更廣泛的智能場景迭代，AI算力或在未來具有更大發(fā)展?jié)摿Α?

不過，筆者發(fā)現(xiàn)，作為老牌基金經(jīng)理，鄭巍山近年來的業(yè)績并不理想，特別是銀河創(chuàng)新混合A的業(yè)績。據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，目前主要管理4只產(chǎn)品（基金初始口徑），合計(jì)管理規(guī)模157億元。2023年以來，鄭巍山在管產(chǎn)品年內(nèi)收益率均告負(fù)。

鄭巍山旗下基金近2年來虧40%

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，鄭巍山曾先后就職于國元證券研究中心、景順長城基金管理有限公司、興業(yè)基金管理有限公司,從事投資、研究等工作。2018年10月加入銀河基金管理有限公司股票投資部。2020-02-17開始任職銀河和美生活主題混合型證券投資基金的基金經(jīng)理。2020年5月9日起任銀河臻選多策略混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

2022年03月17日起擔(dān)任銀河智聯(lián)主題靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2022年3月17日擔(dān)任銀河產(chǎn)業(yè)動(dòng)力混合型證券投資基金基金經(jīng)理。鄭巍山累計(jì)任職時(shí)間4年又330天，目前管理規(guī)模157.65億元，任職期間最佳基金回報(bào)52.60%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至4月3日）

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，近年來鄭巍山業(yè)績并不理想，目前在管的4只基金幾乎都出現(xiàn)了虧損。今年來有4只基金出現(xiàn)虧損，其中銀河創(chuàng)新成長混合A/C虧損最大，其收益率-12.62%、-12.76%；近6月來也有4只基金出現(xiàn)虧損，4只基金均跌超11%以上。

近1年來也有4只基金出現(xiàn)虧損，其中有3只基金跌超35%，而其中銀河和美生活混合A/C虧損最大，其收益率-38.07%、-38.44%；近2年來也有4只基金出現(xiàn)虧損，其中虧損最大還是銀河和美生活混合A虧損最大，其收益率-41.63%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至4月3日）

我們先來看看鄭巍山旗下虧損較大的基金，據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，銀河產(chǎn)業(yè)動(dòng)力混合A基金成立于2021年1月25日，目前基金規(guī)模4.86億元。截至4月3日基金單位凈值0.7061，自基金成立來收益率-29.39%，今年來收益率-6.48%，近6月來收益率-13.21%，近1年來收益率-21.02%，近2年來收益率-16.39%，近3年來收益率-28.76%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至4月3日）

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金經(jīng)歷過兩次基金經(jīng)理變換，基金成立之初由神玉飛管理，在其任職的1年又50天里，任職回報(bào)-14.99%；后來又換成鄭巍山，其任職了2年又19天，任職回報(bào)-16.94%。兩任基金經(jīng)理的業(yè)績都出現(xiàn)虧損，那這些基金經(jīng)理都做了什么操作？

我們先來看看，銀河產(chǎn)業(yè)動(dòng)力混合A基金都是做了哪些股票。2023年2季度持有80.00萬股的三環(huán)集團(tuán)，2023年3季度持有80.00萬股，2023年4季度持有80.00萬股。然而，在持股期間，三環(huán)集團(tuán)股票價(jià)格一直在下跌，從2023年4月1日-2024年4月2日股票價(jià)格下跌了20.53%。

銀河產(chǎn)業(yè)動(dòng)力混合A基金還在2021年4季度持有28.00萬股的振華科技，2022年1季度持有28.80萬股，2022年2季度持有28.80萬股，2022年3季度持有28.80萬股，2022年4季度持有28.80萬股。2023年1季度持有28.80萬股，2023年2季度持有28.80萬股，到了2023年3季度就沒了持倉，估計(jì)是股價(jià)下跌被平倉了。然而，在持股期間振華科技的股票價(jià)格出現(xiàn)下跌，從2021年10月8日-2023年9月30日股票價(jià)格下跌了20%。

銀河產(chǎn)業(yè)動(dòng)力混合A基金還在2023年2季度持有36.00萬股的菲利華，2023年3季度持有36.00萬股，2023年4季度減倉至20.00萬股，進(jìn)入2024年1季度是否還持有還不清楚。然而，在該基金持股期間菲利華股票價(jià)格出現(xiàn)暴跌，從2023年4月1日-2024年4月2日該基金持有一年的時(shí)間菲利華股票價(jià)格下跌了33.54%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金還在2023年2季度持有67.00萬股的杭氧股份，2023年3季度持有67.00萬股，2023年4季度持有20.00萬股。然而，該基金在買入杭氧股份后，其股票價(jià)格在2023年4月1日-2024年4月2日杭氧股份已經(jīng)下跌了6%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至4月3日）

有基民表示，我是該基金發(fā)行時(shí)買的，當(dāng)時(shí)，是沖著經(jīng)濟(jì)博士神飛經(jīng)理而投。不知何故，換了經(jīng)理跌成現(xiàn)在這樣，不否認(rèn)大的環(huán)境不好，可也有漲幅較好的基金呀。該基金跌幅這么大，該基金的經(jīng)理和管理該基金的基金公司應(yīng)承擔(dān)什么責(zé)任，如何向我們廣大基民作一交待呢？有基民跟帖表示，你看看這個(gè)經(jīng)理管理的其他基金，都是倒數(shù)榜上霸榜的。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至4月3日）

值得關(guān)注的是，銀河產(chǎn)業(yè)動(dòng)力混合A基金成立之初募集了26.17億元，自2021年1季度開始就有份額被贖回，2021年2季度出現(xiàn)大額贖回，該基金被贖回了4.66億份，到了2021年3季度甚至出現(xiàn)12.47億份的贖回，這基民都這么不看好該基金嗎？或者說，這贖回的份額中有“幫忙資金”的身影？截至2023年12月31日，銀河產(chǎn)業(yè)動(dòng)力混合A,期末凈資產(chǎn)4.86億元，比上期減少9.64%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至4月3日）

除了銀河產(chǎn)業(yè)動(dòng)力混合A基金業(yè)績差外，筆者還發(fā)現(xiàn)，銀河和美生活混合A基金業(yè)績也很差，該基金成立于2018年11月22日，基金規(guī)模3.35億元。截至4月3日基金單位凈值1.0378，自基金成立來收益率3.78%，今年來收益率-10.05%，近6月來收益率-18.64%，近1年來收益率-38.07%，近2年來收益率-41.63%，近3年來收益率-25.69%，近5年來收益率-8.39%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至4月3日）

銀河和美生活混合A基金經(jīng)歷了4次輪換，袁曦管理了323天，任職回報(bào)19.20%；袁曦和樓華鋒只管理了127天，任職回報(bào)2.66%；樓華鋒和鄭巍山共同管理，任職回報(bào)28.67%，但從2021年6月5日換成鄭巍山單獨(dú)管理后，在其管理的2年又303天，任職回報(bào)卻是-33.24%。

有基民表示，這個(gè)新能源賽道基金應(yīng)該由李一帆經(jīng)理獨(dú)立管理，我們都是銀河投研平臺(tái)的老粉絲，銀河這么多年都是成熟的老研究員貢獻(xiàn)出了真正的力量，多少代投研高管的心血，這兩年真心都是淚。也有基民表示，山哥，你是怎么做到短期、中長期，都是穩(wěn)居倒數(shù)榜的啊？

是因?yàn)槟愕耐顿Y理念嗎？圖上就是你說過的左側(cè)布局的巨大空間嗎？還是你的弱化擇時(shí)啊？還是不會(huì)擇時(shí)啊？來來來，出來說兩句，您都是一個(gè)月發(fā)一兩個(gè)動(dòng)態(tài)，分享您的投資理念。繼續(xù)分享啊？繼續(xù)引用Wind數(shù)據(jù)啊，銀河所有產(chǎn)品年度倒第一。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金的回撤率也很大，在近1年中，該基金的下行風(fēng)險(xiǎn)為20.3560%，大于同類平均；最大回撤為48.5098%，大于同類平均；綜合該基金的下行風(fēng)險(xiǎn)和最大回撤在同類基金中的排名，該基金過去一年風(fēng)險(xiǎn)為高。在近3年中，該基金的下行風(fēng)險(xiǎn)為20.4965%，大于同類平均；最大回撤為63.2500%，大于同類平均；綜合該基金的下行風(fēng)險(xiǎn)和最大回撤在同類基金中的排名，該基金過去一年風(fēng)險(xiǎn)為高。

在近5年中，該基金的下行風(fēng)險(xiǎn)為19.5038%，大于同類平均；最大回撤為63.2500%，大于同類平均；綜合該基金的下行風(fēng)險(xiǎn)和最大回撤在同類基金中的排名，該基金過去一年風(fēng)險(xiǎn)為高。筆者翻看該基金每年的持倉發(fā)現(xiàn)，該基金風(fēng)格多樣，2019年持有大多集中于券商、銀行以及醫(yī)療股。到了2020年券商銀行股的身影沒了，又變成了新能源股，近年來又換成AI板塊的股票。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2022年3季度持有32.99萬股的陽光電源，2022年4季度持有7.00萬股。2023年1季度持有40.00萬股，2023年2季度持有41.00萬股。然而，持股期間陽光電源股票價(jià)格一直在下跌，從2022年7月1日-2023年9月29日股票價(jià)格下跌了8.7%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2023年4季度持有37.00萬股的寶信軟件，不過，從買進(jìn)到現(xiàn)在寶信軟件股票價(jià)格已經(jīng)下跌了20%。

2022年2季度持有8.80萬股的固德威，2022年3季度持有12.50萬股，2022年4季度持有7萬股。2023年1季度持有15.00萬股，2023年2季度持有18.20萬股，2023年3季度持有10.00萬股，2023年4季度持有3.00萬股。然而，該基金持股期間，固德威出現(xiàn)大幅震蕩，2022年3季度股價(jià)曾漲至每股328元，但截至2024日4月3日固德威股票價(jià)格卻跌至每股100元，整個(gè)持股周期下跌了35%。

據(jù)同花順顯示，在基金風(fēng)格方面，該基金的風(fēng)格屬于攻守不濟(jì)，在捕獲比率綜合考量了上行捕獲率和下行捕獲率，該值越大越好。本基金捕獲比率為96.6894%，對比同類捕獲比率為-32.8459%。進(jìn)攻能力以上行捕獲率來表示，衡量市場上漲時(shí)，基金對市場的敏感程度，代表本基金的進(jìn)攻能力，該值越大越好，比1大則代表戰(zhàn)勝市場。本基金上行捕獲率為97.0326%，對比同類上行捕獲率為86.2384%，體現(xiàn)出更優(yōu)秀的進(jìn)攻能力。

防守能力以下行捕獲率來表示，衡量市場下跌時(shí)，基金對市場的敏感程度，代表本基金的防守能力，該值越小越好，比1小則代表戰(zhàn)勝市場。本基金下行捕獲率為100.3550%，對比同類下行捕獲率為90.0270%，體現(xiàn)出更不佳的防守能力。

本基金選股能力α為0.0104%，列同類基金1933/4217，選股能力一般，對比同類選股能力α中位值為0.0035%。其中體現(xiàn)出正確選股能力的基金為529只，體現(xiàn)出錯(cuò)誤選股能力的基金為197只，未體現(xiàn)出選股能力的基金為3491只。本基金擇時(shí)能力γ為-0.0045，列同類基金2039/4217，擇時(shí)能力一般，對比同類擇時(shí)能力γ中位值為-0.0051。其中體現(xiàn)出正確擇時(shí)能力的基金為367只，體現(xiàn)出錯(cuò)誤擇時(shí)能力的基金為808只，未體現(xiàn)出擇時(shí)能力的基金為3042只。

鄭巍山大舉押注思瑞浦為了什么？

鄭巍山旗下基金持有安路科技跌幅50%

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至4月3日）

除了上述兩只基金業(yè)績不佳外，筆者發(fā)現(xiàn)，銀河創(chuàng)新成長混合C業(yè)績也不理想，該基金成立于2021年11月22日，基金規(guī)模18.74億元，該基金一直由鄭巍山管理，2年又132天，任職回報(bào)-53.39%。截至4月3日基金單位凈值3.8623，自基金成立來收益率-54.95%，今年來收益率-12.76%，近6月來收益率-11.76%，近1年來收益率-35.58%，近2年來收益率-36.78%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至4月3日）

近日鄭巍山發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，今年AI算力產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢或?qū)⑼癸@。根據(jù)《2023-2024中國人工智能計(jì)算力發(fā)展評估報(bào)告》，國內(nèi)對FP16智能算力需求從2020年75EFLOPS預(yù)計(jì)增長到2023年414.3EFLOPS，復(fù)合增長率達(dá)77%。伴隨AI大模型朝著更海量的數(shù)據(jù)訓(xùn)練、更大參數(shù)規(guī)模、更廣泛的智能場景迭代，AI算力或在未來具有發(fā)展?jié)摿Α?

有基民跟帖表示，算力確實(shí)是人工智能發(fā)展的基石，未來有很大的需求空間。但涉及算力慨念的上市公司有很多，有軟件+算力、服務(wù)器+算力、芯片+算力、CPO+算力、大模型+算力等等。鄭經(jīng)理不要把基金籌碼都壓在軟件+算力上。甚至有基民表示，天天喊國產(chǎn)替代，三年前你喊半導(dǎo)體國產(chǎn)替代，創(chuàng)新成長從9.32跌倒3.86。還喊替代，這次打算跌多少？

也有基民表示，看你的持倉都是些什么東西吧。思瑞普從400多拿到現(xiàn)在的100多，圣邦也是一直不減，基民虧損累累。還有基民表示，安路這種垃圾票為什么一直留著？板塊一個(gè)半月漲17.59，這個(gè)爛票跌17.88真牛逼！你真是個(gè)稱職的“基金經(jīng)理”。

筆者也發(fā)現(xiàn)，鄭巍山押注于半導(dǎo)體、前十大重倉股集中、換手率也較低的投資風(fēng)格在半導(dǎo)體領(lǐng)域上升期帶給了鄭巍山無限的光環(huán)，自然也會(huì)在低谷期拖累他的步伐。2023年銀河創(chuàng)新成長虧損35.25%，今年以來也沒有停下虧損的腳步。

筆者翻看各季度的持倉發(fā)現(xiàn)，該基金在2022年4季度持有891.21萬股的安路科技，2023年1季度持有1,950.09萬股，2023年2季度持有1,950.09萬股，2023年3季度持有1,950.09萬股，2023年4季度持有1,950.09萬股。然而，在持有安路科技期間，該公司股票價(jià)格出現(xiàn)下跌，在2022年10月10日-2024年4月2日持股期間安路科技下跌了50%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金還在2021年4季度持有463.34萬股的圣邦股份，2022年1季度持有482.00萬股，2022年2季度持有加倉至806.03萬股，2022年3季度繼續(xù)加倉至992.56萬股，2022年4季度持有937.00萬股。2023年1季度持有939.00萬股，到了2023年2季度更加瘋狂，加倉至1,434.00萬股，2023年3季度持有1,449.99萬股，2023年4季度持有1,449.99萬股。然而，該基金持股期間，圣邦股份股票價(jià)格一直在下跌，在2021年10月8日-2024年4月2日股票價(jià)格下跌了62.5%。

值得關(guān)注的是，該基金還在2021年4季度持有2,700.00萬股的中芯國際，2022年1季度持有3,120.00萬股，2022年2季度持有3,120.00萬股，2022年3季度持有3,050.00萬股，2022年4季度持有3,370.00萬股。2023年1季度持有3,430.00萬股，2023年2季度持有2,470.00萬股，2023年3季度持有2,590.00萬股，2023年4季度持有2,450.00萬股。然而，該基金持有中芯國際期間股票價(jià)格出現(xiàn)下跌，2021年10月8日-2024年4月2日中芯國際下跌了20.38%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年4季度持有210.00萬股的思瑞浦，2022年1季度持有224.21萬股，2022年2季度持有276.96萬股，2022年3季度大舉增倉至520.00萬股，2022年4季度持有523.00萬股。2023年1季度再度加倉，加倉至570.00萬股，2023年2季度持有565.00萬股，2023年3季度持有580.98萬股，2023年4季度持有643.29萬股（股票價(jià)格越低越加倉，沒有嚴(yán)格的風(fēng)控制度嗎？）。

然而，筆者發(fā)現(xiàn)，該基金持有思瑞浦期間該股票從高位持有卻一路下跌，股價(jià)越跌，該基金卻在持續(xù)加倉，等于是越跌越買，完全不像個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)幕鸾?jīng)理的風(fēng)格，而像個(gè)“賭徒”一樣，難怪基民怨聲四起，該基金從2021年10月8日-2024年4月3日股票價(jià)格下跌了76%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，近年來思瑞浦的業(yè)績并不好，業(yè)績回落大，還重倉持有，又是有什么目的呢？3月30日，思瑞浦（688536.SH）發(fā)布2023年年報(bào)，公司業(yè)績自2020年上市后出現(xiàn)首虧。全球半導(dǎo)體處于下行周期，思瑞浦毛利率更是連續(xù)下滑四年。

3月30日，思瑞浦發(fā)布2023年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營收10.94億元，同比下滑38.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤虧損3471.3萬元，同比下降113.01%；公司扣非凈利潤虧損1.13億元，同比下降160.1%，這也是公司自2020年上市后的首虧。

對于2023年業(yè)績突變，思瑞浦給出的解釋是，主要受經(jīng)濟(jì)形勢、終端市場需求不及預(yù)期、市場競爭激烈等因素影響，公司產(chǎn)品銷售承壓所致。

或許正是重倉持有這些股票才導(dǎo)致基金業(yè)績出現(xiàn)大幅虧損，一般來說，基金業(yè)績差，會(huì)對基金公司整體業(yè)績造成影響，而且基金持續(xù)虧損也會(huì)導(dǎo)致基金公司規(guī)模持續(xù)下降，或者影響基金公司整體規(guī)模增長。作為老牌基金公司，銀河基金成立于2002年6月，是按照市場化機(jī)制批準(zhǔn)成立的第一家基金管理公司，其第一大股東為中國銀河金融控股，持股比例50%。

截至2023年末，銀河基金管理的資產(chǎn)規(guī)模超過千億，達(dá)1035億元。公司產(chǎn)品類型以債券型基金產(chǎn)品規(guī)模為主，規(guī)模達(dá)491億元，其次為混合型基金和貨幣型基金，規(guī)模分別為251.92億元、260億元，股票型基金規(guī)模僅30.26億。盡管成立時(shí)間長達(dá)22年，銀河基金完全稱得上是公募基金行業(yè)的“前輩”。

不過，銀河基金與其同時(shí)期成立的招商基金、易方達(dá)基金等老牌基金公司相比，銀河基金的發(fā)展相對稍顯遜色。從規(guī)模看，銀河基金與招商基金、易方達(dá)基金的資產(chǎn)規(guī)模相差兩倍、五倍的程度。千億的管理規(guī)模，在20余萬億的公募市場中已不再突出，銀河基金也被外界認(rèn)為發(fā)展稍顯落后。