隨著2024年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期見(jiàn)底企穩(wěn)，A股大盤(pán)風(fēng)格龍頭資產(chǎn)盈利優(yōu)勢(shì)凸顯，疊加近期“國(guó)家隊(duì)”的增持、政策環(huán)境的持續(xù)改善，A股核心資產(chǎn)有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。

中國(guó)“漂亮50”指數(shù)家族中的代表性指數(shù)——MSCI 中國(guó) A50 互聯(lián)互通人民幣指數(shù)（簡(jiǎn)稱(chēng)：MSCI 中國(guó) A50互聯(lián)互通指數(shù)；代碼：746059.MI）也隨即成為資金關(guān)注的市場(chǎng)焦點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)4周保持上漲。

而且，這只指數(shù)也是目前追蹤基金數(shù)量最多的跨市場(chǎng)A50指數(shù)。更巧的是，最近，首只跟蹤該指數(shù)的“增強(qiáng)版”ETF——A50 增強(qiáng) ETF來(lái)了（認(rèn)購(gòu)代碼：563283；基金代碼：563280），除了能獲得指數(shù)本身收益，還有希望通過(guò)增強(qiáng)策略帶來(lái)額外的收益。

圖源：罐頭圖庫(kù)

A股核心資產(chǎn)配置正當(dāng)時(shí)

3月5日，2024年政府工作報(bào)告將年度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定在5%左右，與2023年持平。同時(shí)，“3%的赤字率+1萬(wàn)億特別國(guó)債”略超市場(chǎng)預(yù)期，體現(xiàn)積極財(cái)政靠前發(fā)力，明確促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的積極立場(chǎng)，前景也將更加寬松，核心資產(chǎn)更有望受益。

同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息并開(kāi)啟降息之后，海外流動(dòng)性好轉(zhuǎn)，外資回流可能性較大，而核心資產(chǎn)和前期外資流出較大的行業(yè)獲得流入的概率更高，反彈可能性更大。

在此背景下，找到能夠精準(zhǔn)捕捉A股核心資產(chǎn)價(jià)值的工具，頗為重要。

目前追蹤基金數(shù)量最多、且跨滬深兩市的A50指數(shù)，是由美國(guó)指數(shù)編制機(jī)構(gòu)——明晟公司編制的MSCI 中國(guó) A50互聯(lián)互通指數(shù)。該指數(shù)聚焦中國(guó)核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并非一味選取A股市場(chǎng)上規(guī)模最大的50只個(gè)股，而是做到行業(yè)的全面覆蓋，強(qiáng)調(diào)各行業(yè)板塊龍頭企業(yè)的重要性，為配置A股核心資產(chǎn)提供了重要工具。

上述特點(diǎn)取決于其獨(dú)特的編制方式，即從11個(gè)GICS（全球行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)）行業(yè)板塊，選出市值最大的2只“領(lǐng)頭羊”，再在剩余范圍內(nèi)選出28只自由流通市值最大的股票，當(dāng)然這些都是在MSCI中國(guó)A股指數(shù)為母指數(shù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。

可以抽象為——11（個(gè)行業(yè)板塊）×2（只最大市值股票）+28（只剩余大市值股票）=MSCI中國(guó)A50的50只成分股來(lái)理解。

所以，可以非常清晰的看出，MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)成分股囊括了各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭標(biāo)的，行業(yè)分布更均衡。前十大成分股涵蓋了貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代等A股市場(chǎng)高辨識(shí)度龍頭白馬股，涉及必選消費(fèi)品、工業(yè)、原材料、信息技術(shù)、金融業(yè)等眾多核心領(lǐng)域，具有廣泛的代表性。

圖源：罐頭圖庫(kù)

整體來(lái)看，MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)更聚焦大盤(pán)藍(lán)籌。截至2024年3月14日，50只成分股平均市值4275.68億元，總市值超5000億元的公司有12只，合計(jì)權(quán)重35.23%；總市值超2000億元的公司有31只，合計(jì)權(quán)重占比74.96%。

更細(xì)分來(lái)看，擁有相當(dāng)一部分央國(guó)企成分股，MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)的分紅也較為可觀。Wind數(shù)據(jù)顯示，該指數(shù)2021年、2022年、2023年的現(xiàn)金分紅總額為4509.82億元、5468.65億元、6645.6億元，股息率逐年穩(wěn)步提升。

在這樣的編制基礎(chǔ)上，MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)的長(zhǎng)期表現(xiàn)優(yōu)于部分其他反映中國(guó)核心資產(chǎn)的指數(shù)。截至2024年3月12日，基日以來(lái)MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)漲幅為93.08%，超過(guò)富時(shí)中國(guó)A50的76.05%和滬深300的68.13%。

更為關(guān)鍵的是，目前指數(shù)估值處于低位。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)的市盈率（TTM）為10.29倍，為上市以來(lái)37.4%的分位點(diǎn)，處于歷史較低位置，中長(zhǎng)期配置價(jià)值明顯。從Wind一致預(yù)期來(lái)看，指數(shù)2023-2025年預(yù)期營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為17.8%和8.8%。

首只“增強(qiáng)版”A50增強(qiáng)ETF

最近，市場(chǎng)首只跟蹤MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通人民幣指數(shù)并使用增強(qiáng)策略的A50增強(qiáng)ETF（認(rèn)購(gòu)代碼：563283；基金代碼：563280）來(lái)了。

先來(lái)說(shuō)說(shuō)，什么是增強(qiáng)策略？

增強(qiáng)型ETF的收益來(lái)源可分為：Beta+Alpha。就是以ETF投資為主，主動(dòng)增強(qiáng)為輔。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，除了能享受到指數(shù)本身帶來(lái)的收益，還能通過(guò)“多因子模型”這一增強(qiáng)策略來(lái)獲得超額收益。

所以，A50增強(qiáng)ETF是在跟蹤MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)的基礎(chǔ)上，通過(guò)“多因子模型”，在一定范圍里來(lái)進(jìn)行超配或低配，以此實(shí)現(xiàn)超額收益的可能。

圖源：罐頭圖庫(kù)

那么，這個(gè)“多因子模型”是咋“煉成”的？了解了下，主要是長(zhǎng)期積累并擴(kuò)展的數(shù)據(jù)庫(kù)，通過(guò)對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期研究為基礎(chǔ)，結(jié)合前瞻性市場(chǎng)判斷，通過(guò)價(jià)值、動(dòng)量、成長(zhǎng)、情緒、質(zhì)量等因子在不同個(gè)股上的不同體現(xiàn)估測(cè)個(gè)股的超值回報(bào)。

這個(gè)模型是富國(guó)研發(fā)的，所以A50增強(qiáng)ETF背后的管理人就是他們家。富國(guó)在量化投資領(lǐng)域有著豐富的經(jīng)驗(yàn)，這回還派出了富國(guó)量化投資“三劍客”之一的徐幼華親自掌舵。

挖了之前的數(shù)據(jù)，由徐幼華管理的增強(qiáng)型產(chǎn)品還是有不錯(cuò)的表現(xiàn)的。其中，成立時(shí)間較長(zhǎng)的富國(guó)中證紅利指數(shù)增強(qiáng)和富國(guó)中證500指數(shù)增強(qiáng)，自成立以來(lái)超額收益均實(shí)現(xiàn)翻番，分別為169.56%和102.54%；還有成立于2018年的富國(guó)中證1000指數(shù)增強(qiáng)(LOF)和富國(guó)MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)增強(qiáng)，也較業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)了86.81%和55.33%的超額。