中和農(nóng)信沖刺港交所：背靠螞蟻集團(tuán)，貸款違約率逐年上升

近日，由螞蟻金服戰(zhàn)略投資的農(nóng)村金融服務(wù)商中和農(nóng)信有限公司遞表港交所主板，中金公司為其獨(dú)家保薦人。

中和農(nóng)信是中國領(lǐng)先的綜合助農(nóng)服務(wù)商，提供包括農(nóng)村普惠信貸服務(wù)、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)服務(wù)、農(nóng)村消費(fèi)品及服務(wù)和農(nóng)村清潔能源服務(wù)等，賦能小農(nóng)戶和農(nóng)村小微企業(yè)主。

據(jù)招股書顯示，中和農(nóng)信起源于原國務(wù)院扶貧辦與世界銀行在1996年發(fā)起的秦巴山區(qū)小額信貸扶貧試點(diǎn)項(xiàng)目。2000年由中國扶貧基金會(huì)接管，并獲準(zhǔn)在貧困地區(qū)推廣試點(diǎn)，2008年底組建成為中和農(nóng)信公司。

本次中和農(nóng)信申請?jiān)诟凵鲜懈嗟目袋c(diǎn)在于其背后的神秘股東——螞蟻集團(tuán)。在上市之前，螞蟻集團(tuán)就是這家企業(yè)的第二大股東，那么，中和農(nóng)信憑什么受到螞蟻集團(tuán)的力捧，中和農(nóng)信的上市之路好走嗎？

01

技術(shù)驅(qū)動(dòng)的綜合助農(nóng)服務(wù)商

一直以來，政府明確將“鄉(xiāng)村振興”確立為國家級(jí)戰(zhàn)略。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年，中國農(nóng)村常住人口約4.91億，占全國人口的34.8%。可以說，“大國小農(nóng)”仍然是基本國情，農(nóng)村經(jīng)營主體98%為小農(nóng)戶和小微企業(yè)。

在國家政策的指引下，中和農(nóng)信經(jīng)過近30年在農(nóng)村市場的深耕，建立了直達(dá)鄉(xiāng)村的線下服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和領(lǐng)先的數(shù)智化服務(wù)能力。

截至2023年9月30日，中和農(nóng)信的業(yè)務(wù)覆蓋全國21個(gè)省份的近500個(gè)縣域，扎根超過十萬個(gè)村莊，輻射近2億農(nóng)村人口。截至同日，中和農(nóng)信在近500個(gè)農(nóng)村本地服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)中依靠超過6400名服務(wù)團(tuán)隊(duì)成員和超過11.8萬人的村級(jí)合作伙伴直達(dá)農(nóng)村用戶。

針對(duì)農(nóng)村用戶群體面臨的如缺乏定制化產(chǎn)品及服務(wù)以及相關(guān)信息渠道等痛點(diǎn)，中和農(nóng)信通過四類服務(wù)充分挖掘和滿足農(nóng)村用戶的需求。

在農(nóng)村普惠信貸服務(wù)方面，中和農(nóng)信的農(nóng)村普惠信貸服務(wù)旨在解決農(nóng)村小微用戶“貸款難”問題，從而支持其開展生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)的活動(dòng)；在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)服務(wù)方面，為解決農(nóng)戶在獲取農(nóng)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)和缺乏定制化農(nóng)資服務(wù)方面的難題，中和農(nóng)信向從事種植養(yǎng)殖的農(nóng)村客戶提供綜合農(nóng)業(yè)生產(chǎn)服務(wù)。

在農(nóng)村消費(fèi)品及服務(wù)方面，中和農(nóng)信挖掘消費(fèi)需求，為農(nóng)村用戶提供消費(fèi)品、日常消費(fèi)服務(wù)和保險(xiǎn)產(chǎn)品的數(shù)字化購買渠道；在農(nóng)村清潔能源服務(wù)方面，中和農(nóng)信幫助農(nóng)戶利用屋頂開發(fā)可再生資源進(jìn)行光伏發(fā)電，增加農(nóng)戶收入，在實(shí)現(xiàn)減排的同時(shí)推動(dòng)農(nóng)村用能方式清潔化轉(zhuǎn)變。

其中，農(nóng)村普惠信貸服務(wù)是企業(yè)的支柱業(yè)務(wù)。2021年至2023年前9月，公司實(shí)現(xiàn)總收入22.24億元、24.29億元、22.72億元。其中，農(nóng)村普惠信貸服務(wù)收入分別占比74.7%、75.5%、65.0%。

另據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，以2022年總貸款余額計(jì)，中和農(nóng)信在面向中國農(nóng)村市場的非傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)中排名第一。以同期商品交易總額計(jì)，公司也是面向中國農(nóng)村市場最大的線上農(nóng)資和農(nóng)機(jī)具銷售商。

同時(shí)，報(bào)告還指出目前農(nóng)村市場仍有大量的信貸需求未被滿足，總額估計(jì)達(dá)人民幣10.8萬億元，意味著該需求比目前所能提供的高1.4倍。預(yù)計(jì)未來農(nóng)村普惠信貸市場規(guī)模還將不斷增長，于2027年達(dá)到15.9萬億元，2023年至2027年的復(fù)合年均增長率為15.6%。

政策也十分利于中和農(nóng)信的成長。不久前，2024年中央一號(hào)文件明確了當(dāng)前“三農(nóng)”工作的重點(diǎn)工作。在社會(huì)投融資方面，文件提出，“強(qiáng)化農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)支農(nóng)支小定位”“發(fā)展農(nóng)村數(shù)字普惠金融，推進(jìn)農(nóng)村信用體系建設(shè)”“鼓勵(lì)社會(huì)資本投資農(nóng)業(yè)農(nóng)村”。

中和農(nóng)信也透露，本次融資將主要用于擴(kuò)大服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，加快開設(shè)新分支機(jī)構(gòu)；完善產(chǎn)品及服務(wù)，加強(qiáng)投資研發(fā)及技術(shù)能力，擴(kuò)大清潔能源服務(wù)規(guī)模等。

高標(biāo)準(zhǔn)化、高效率的服務(wù)體系，為中和農(nóng)信的穩(wěn)健成長奠定基礎(chǔ)，另外，農(nóng)村信貸的行業(yè)前景也很廣闊，值得投資者關(guān)注。

02

與螞蟻集團(tuán)關(guān)系匪淺

而本次中和農(nóng)信申請?jiān)诟凵鲜械牧硪豢袋c(diǎn)在于其背后神秘的股東陣容和融資重組歷程。

招股書顯示，IPO前，中和農(nóng)信曾進(jìn)行多輪融資，投資方包括TPG、螞蟻集團(tuán)、淡馬錫、中金公司等一眾知名資本機(jī)構(gòu)。

其中，全球最大私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)美國德太投資集團(tuán)（TPG）持有公司28.67%股權(quán)，螞蟻集團(tuán)通過API持有公司27.36%股權(quán)，位列第二大股東的位置。此外，加拿大安大略省教師退休基金會(huì)及淡馬錫分別持股15.89%和9.46%。

中和農(nóng)信與螞蟻集團(tuán)的緣分要追溯至2016年，在2016年10月，螞蟻集團(tuán)全資附屬公司上海云鑫以2.63億元認(rèn)購中和農(nóng)信農(nóng)業(yè)新增注冊資本，認(rèn)購價(jià)5.65億元。2018年9月，中國鄉(xiāng)村發(fā)展基金會(huì)將其持有的中和農(nóng)信農(nóng)業(yè)7970.59萬元注冊資本的權(quán)益轉(zhuǎn)讓予上海云鑫，對(duì)價(jià)2.33億元。

而兩個(gè)月后，中和農(nóng)信完成6億元C輪融資，德太投資集團(tuán)（TPG）旗下影響力投資基金“睿思基金”領(lǐng)投，成功入主中和農(nóng)信。

除了股權(quán)上有關(guān)聯(lián)之外，中和農(nóng)信與螞蟻集團(tuán)的關(guān)聯(lián)也不止于此。在人事上，不少高層具有螞蟻集團(tuán)或其子公司支付寶的工作經(jīng)驗(yàn)。

招股書顯示，中和農(nóng)信首席技術(shù)官兼副總裁趙占勝自2010年11月起任職于螞蟻集團(tuán)，包括在支付寶擔(dān)任高級(jí)專家、在螞蟻云創(chuàng)數(shù)字科技（北京）有限公司擔(dān)任資深技術(shù)專家。

而公司非執(zhí)行董事朱超于2014年4月加入螞蟻集團(tuán)，目前擔(dān)任螞蟻集團(tuán)企業(yè)發(fā)展部的資深總監(jiān)。

不僅如此，螞蟻集團(tuán)還向中和農(nóng)信外派員工。按照中和農(nóng)信的說法，此舉是為了受惠于螞蟻集團(tuán)及其附屬公司有關(guān)員工的相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及知識(shí)。

招股書顯示，2021年-2023年前9月，集團(tuán)向螞蟻集團(tuán)及其附屬公司支付的過往外派費(fèi)用分別約為113萬元、489萬元及264萬元。而未來，這一外派舉措還會(huì)持續(xù)。中和農(nóng)信預(yù)計(jì)，2024年—2026年，集團(tuán)應(yīng)向螞蟻集團(tuán)及其附屬公司支付的費(fèi)用總金額上限將不超過550萬元、600萬元及450萬元。

在日常合作中，雙方的交易同樣密切。2021年、2022年，公司與由API母公司控制的實(shí)體產(chǎn)生的利息及傭金開支分別為22.1萬元、12.3萬元。2021年至2023年前9月，公司向由API母公司控制的實(shí)體購買技術(shù)服務(wù)費(fèi)用分別為155.9萬元、511.9萬元及321.2萬元。

可以說，螞蟻集團(tuán)已經(jīng)深度滲透進(jìn)中和農(nóng)信的發(fā)展之中。

03

中和農(nóng)信上市的挑戰(zhàn)有哪些？

值得注意的是，中和農(nóng)信此番上市也危機(jī)四伏。

招股書提示稱，公司業(yè)務(wù)面臨新客戶及收入增長的不確定性，以及潛在的行業(yè)競爭和信貸質(zhì)量下滑風(fēng)險(xiǎn)。

首先，中和農(nóng)信的貸款違約率曾出現(xiàn)過明顯上升。招股書顯示，2021年至2023年前9月，公司30天以上違約率分別為1.36%、2.27%和1.83%；90天以上違約率分別為1.01%、1.58%和1.38%。

由此可見，2022年時(shí)貸款的違約率明顯上升。對(duì)此，中和農(nóng)信解釋，主要是由于部分借款人受新冠疫情影響而面臨困境。

但公司2023年前9月的貸款違約率依舊高于2021年的水平，可見中和農(nóng)信的解釋有些牽強(qiáng)。

其次，中和農(nóng)信的凈利潤表現(xiàn)堪憂。報(bào)告期內(nèi)，公司的凈利潤分別為-3643.8萬元、-1.99億元、3.30億元。不過，非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量的經(jīng)調(diào)整凈利潤全部轉(zhuǎn)正，分別為5.06億元、4.73億元、4.53億元。

從外部環(huán)境來看，企業(yè)的貸款渠道正在出現(xiàn)明顯變化。據(jù)了解，中和農(nóng)信的信貸服務(wù)分為表內(nèi)貸款、表外貸款兩種方式。

表內(nèi)貸款是指由中和農(nóng)信向借款人直接提供資金，從中獲取利息。而表外貸款則是以“中介”的方式，促成借款人從銀行取得貸款，從中獲得傭金（或服務(wù)費(fèi)）。

但作為一個(gè)小額貸款公司，中和農(nóng)信的表內(nèi)貸款占比卻在急劇下滑。2021年至2023年前9月，公司在貸余額分別為150億元、152億元及176億元。其中，71.1%、65.1%及57.2%為表內(nèi)貸款，由公司撥款。

再者，已有投資者正在拋棄中和農(nóng)信。IPO前，投資者陸續(xù)將過往的投資轉(zhuǎn)換為5輪優(yōu)先股投資。

招股書顯示，優(yōu)先股的持有人包括全球最大私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)美國德太投資集團(tuán)（TPG）、螞蟻集團(tuán)全資子公司API、安大略省教師基金會(huì)全資子公司OTPP、中金公司全資子公司CWI、淡馬錫等數(shù)家知名資本機(jī)構(gòu)。

在數(shù)輪融資中，中和農(nóng)信的股份單價(jià)從2.92元/股，上漲到4.04元/股，漲幅達(dá)到38%。

在這個(gè)過程中也有人選擇了退。比如，2018年9月，IFC（國際金融公司）將其持有的中和農(nóng)信農(nóng)業(yè)4782.35萬元注冊資本的權(quán)益轉(zhuǎn)讓予The Rise Fund，對(duì)價(jià)為1.395億人民幣的等值美元；中國鄉(xiāng)村發(fā)展基金會(huì)將其持有的中和農(nóng)信農(nóng)業(yè)7970.59萬元注冊資本的權(quán)益轉(zhuǎn)讓予上海云鑫，套現(xiàn)2.33億元。

如果此次中和農(nóng)信不能成功上市的話，無疑會(huì)有更多的人選擇放棄。

還有一點(diǎn)值得注意的是，中和農(nóng)信的現(xiàn)金流并不算充裕。截至2023年9月30日，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為11.04億元。

按照招股書的說法，可動(dòng)用的財(cái)務(wù)資源能夠應(yīng)付現(xiàn)時(shí)需求及由本文件日期起計(jì)未來12個(gè)月所需。若要回購?fù)顿Y者的股權(quán)，勢必對(duì)中和農(nóng)信的資金鏈造成沖擊。

總之，市場留給中和農(nóng)信的時(shí)間不多了。