上海的恒越基金在權益領域就是這樣的一種狀態。在領軍人物高楠去年轉投永贏另起爐灶下，公司提拔了多位研究員晉升為基金經理而不再高薪挖角同行，但這樣的思路在牛市時或許可以讓新人大展拳腳，在熊市時很顯然不利于初出茅廬的人做出成績。

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昔日高楠所管基金如今成新手練兵場

去年1月份，高楠一次性卸任了他在公司管理的所有產品，其中管理時間最長的兩只是恒越研究精選和恒越核心精選，截至卸任時的任職回報基本在30%一線。雖然算不上出色，但對于一家規模中下的基金公司來說，他還是為公司積累了一批忠實的擁躉，此前他在國泰時也曾是百億基金經理之一。

如今距離當時的卸任大約過了一年的時間，上述的基金如今情況如何呢？先看恒越研究精選，去年的1月10日基金經理變成了雙基金經理王曉明和趙炯，但是并沒能實現1+1>2的效果。截至春節前組合年內下跌約為21.49%，這一水平在同類的4188只基金中排在第3990位。

從去年的四季報來大致分析，筆者發現基金經理大致延續了此前的風格，首先是單只重倉股的占比較低，12月31日時的第一重倉股占比僅為5.41%；其次或許是業績比較基準主要對標滬深300的緣故，能夠看到多只價值類的標的持續上榜，比如美的集團、今世緣、華魯恒升、新華醫療等公司。

同時，我們也能看到創業板公司晶盛機電、三環集團和科創板公司力芯微的身影。但是，從12月31日的十大重倉股在2024年的表現來看，整體上可以說是憂大于喜：一方面是前三大重倉股（美的、今世緣、法拉電子）都實現了小幅的上漲，但另一方面是剩余的七只股票都出現了下跌，特別是科創板公司力芯微跌幅接近了30%。

在季報總結中，基金經理表示，操作上，本基金以“自下而上精選個股”的核心投資策略，以成長價值作為主要投資風格，四季度適度增加了對電子等TMT板塊的配置比例，取得了一定的效果，整體表現中規中矩。展望2024年，在經濟弱復蘇背景下，積極尋找基本面向上、估值性價比高、可能帶來超額收益的標的。本基金繼續將通過“成長+價值”組合的方式，挖掘潛力個股增加整體超額收益，爭取為投資人帶來更好的投資回報。

但從結果來看，至今這樣的思路有待商榷。對比看另一只基金恒越核心精選，去年的1月10日換成了另一位基金經理趙小燕，雖然分時段的業績稍好于恒越研究精選，但基本在同類基金中處于中下游水平。

從去年的四季報來看，她的風格比較清晰地偏在了科創板和創業板上。12月31日時，她所重倉的科創板公司包括了中微公司、拓荊科技、安集科技、華海清科等四家，同時重倉的創業板公司包括了英杰電氣、華中數控、新萊應材，但是所有重倉股在春節前年內都體現為下跌，甚至有三家公司的跌幅都達到了30%。

對此，趙小燕在季報中表示：“本基金延續以自下而上的投資策略，尋找估值與成長空間匹配的個股進行配置。主要集中在自主可控方向上的高端裝備和半導體產業鏈等；在科技創新領域，優選受益于全球分工確定性較強、遠期成長空間較大的細分投資機會。另外，相對羸弱的總量需求，也給部分行業帶來了產能加速出清并困境反轉的潛在機會，對此本基金也保持密切關注，并結合估值安全邊際以及景氣反轉能見度進行相應布局。”

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主動權益基金經理大面積經驗缺失成隱憂

恒越基金目前的基金經理僅有9位不到兩位數，公司在去年不僅流失了高楠，另一位基金經理崔寧也在11月底離開了公司，這位醫藥專業出身的科班基金經理僅僅在崗位任職不到兩年的時間。目前，公司現有的基金經理包括了吳謙、陳思遠、趙炯、吳海寧、周慕華、趙小燕、楊藻、葉佳、王曉明。

在這9人中，除去周慕華外，其余的基金經理都與公司的權益類產品有著或多或少的關系。其中，基金經理葉佳目前累計任職時間接近3年半，但是她本身是一位固定收益類出身的債券類基金經理，不過她卻長期管理著偏股混合型基金恒越優勢精選。該基金在去年的4月和11月才分別增加了兩位基金經理吳海寧和楊藻共同管理。盡管三人共管，但該基金的最新年化收益僅為-20.54%，在1781只同類基金中僅僅排在第1555位。

先看女將吳海寧，從天天基金網所公開的簡歷可見這是一位美女基金經理，此前曾有過在上海不止一家私募任職的經歷，但在公募任職還是破天荒頭一遭，目前她在恒越總共管理著兩只產品，但累計的任職時間超過300天尚不足一年。另一位基金經理楊藻雖然管理著恒越三只產品，但累計的任職時間剛滿3個月，此前的工作簡歷雖然極為豐富多彩，但多是在賣方擔任分析師一職，并無公募的工作經驗。

仔細分析在職的基金經理，吳謙和陳思遠目前都僅管理著一只基金，前者的累計任職超過2年半，當前在恒越管理著公司唯一的FOF基金產品；后者也不過任職剛滿1年，目前管理著公司的恒越成長精選混合，但該基金無論是去年還是今年的年度收益、反映長跑實力的年化收益，都落在了同類產品的靠后位置。與其任職時長相似的是趙炯，他的最新累計任職時間是1年零38天，他曾在長江證券任研究員，目前在恒越基金管理兩只產品。

相對而言或許公司的希望還是寄托在趙小燕和王曉明身上，前者的累計任職時間是2年零184天，她管理著三只基金合計的規模僅為18.94億元，但是任職期間的最佳基金回報為浮虧超過20%；女將王曉明的累計任職時間是2年零158天，但她管理著4只基金的合計規模更是僅為10.50億元，但是任職期間的最佳基金回報也不過僅為2.73%而已。

由此來看，恒越基金誰能脫穎而出還需要較長時間來檢驗！