別人家的機構，給LP分了500億

在投資回個本都困難的“寒冬”，竟有基金給LP逆勢分錢，而且一出手就是70億美元(約503億元）。

據知情人士透露，近日美國知名對沖基金巨頭Citadel（城堡投資）計劃將2023年基金利潤中的70億美元（約合503億元人民幣）給到投資者。而這已經不是第一次了，2022年，Citadel同樣給LP分了70億美元。

這家對沖基金新貴對LP歷來大方。自2018年以來，不管經濟形勢如何，Citadel堅持給LP分錢，截止目前已經給LP分了250億美元（約合1791億元人民幣）的利潤。

當然，對LP大方的底氣來自拔尖的業績。2022-2023年，Citadel兩度蟬聯對沖基金業績冠軍，成功取代橋水基金，成為對沖基金的“新王者”。

順著這次分配來窺探“新王密碼”，我們看到，一家基金，一家對沖基金要稱王，起碼要做到兩點：第一，要在策略上就做好穿越周期的準備；第二，要舍得卷，并且卷就要卷贏——如果你看透了“資本”，或許會發現，其本質是窮盡生產資料和生產力，以追求剩余價值最大化，天生使命就是“卷”。

放在Citadel這里，具體看點如下：

1. 用多重管理人策略去中心化，抵抗波動；

2. 規模克制，但只追求“相對的克制”；

3. 在競爭對手都在卷分配的時候，更大大方地向LP分配收益；

4. 不刻意追求非共識，但要在大的共識下做到準確的差異化。

一年凈賺160億美元，超越橋水基金

近幾年，Citadel勢頭兇猛，業績已經全面超越老牌“對沖之王”橋水基金。

Citadel已經連續兩年登頂對沖基金最賺錢榜單第一。據羅斯柴爾德家族旗下FOF機構 LCH Investments 測算，2022年 Citadel 為客戶凈賺了超160億美元，超越橋水，位列第一，甚至刷新了“華爾街空神”約翰·鮑爾森2007年經典“大空頭”一役中的156億美元紀錄，成為歷史最佳。2023年，Citadel依舊保持業績第一，但相比2022年38%的投資回報率，2023年Citadel多策略基金 Wellington 投資回報率稍有回落，下降至15.3%。

除了年度成績，Citadel還拿下全球對沖基金的累計回報第一。據LCH測算，成立于1975年的橋水基金總共給投資者帶來近580億美元凈收益，而1990年成立的Citadel已超越橋水，累計凈回報高達到了659億美元。

對沖基金的話語權要交接到Citadel手里了。尤其在瑞·達利歐（橋水）退居二線、戴維·埃利奧特·肖（D·E肖）、伊斯雷爾·英格蘭德（千禧年）、保羅·辛格（埃里奧特）等對沖基金的創始人均年逾古稀之際，55歲的Citadel創始人Ken Griffin大有接棒之勢。

Citadel一騎絕塵的關鍵，在于其多重管理人策略（Multi-manage）。

多重管理人策略（Multi-manage），是指Citadel將籌集的資金分配給數十支不同的團隊管理，同時給每支團隊設定風險參數范圍，各團隊在給定的規則下獨立交易。目前Citadel旗下涵蓋了股票、全球固收和宏觀、大宗商品、信貸以及量化等多元投資組合。

這一策略將最大程度把風險“去中心化”，降低市場波動對基金的影響，穩定回報，尤其適用于劇烈波動的市場。

2023年投資回報排名前三的對沖基金，無一例外采用的都是多重管理人策略（Multi-manage）。除了“新王”Citadel之外，排名第二和第三名的分別是Point 72和Millennium。二者同樣是華爾街頂級對沖基金，前者是金融美劇《億萬》原型，“華爾街瘋狂賺錢機器”，AUM高達314億美元，2023年回報率為10.6%，后者被稱為“量化投資界的黃埔軍校”，AUM高達614億美元，回報10%。

據巴克萊數據顯示，過去5年，42家采用Multi-manage策略的對沖基金平均年化回報率為8.1%，較行業其他公司高出2個百分點。

當然，“選對策略”只是Citadel成功的第一步。

另一步制勝之法聽上去十分樸素，即維持規模的“克制”。隨著基金資產規模不斷積累，Citadel會定期向客戶返還利潤，讓基金規模控制在合理范圍內，不會過度求大。

算上2023年，Citadel已經連續兩年，每年定期給LP分紅70億美元。預計2024年初，Citadel基金資產規模約為580億美元。

這是品牌長青的關鍵。一方面，當基金管理的資產規模變得非常龐大時，投資經理將較難獲取超過市場平均收益的回報率；另一方面，定期將利潤回饋給客戶，能更好地跟客戶培養信任，讓投資者更愿意長期把錢投給Citadel。

投資者撤退，對沖基金“讓利”換規模

Citadel拿下對沖基金“新王”，也是行業洗牌的結果。

很多人印象里，對沖基金向來是站在金融鄙視鏈最頂端的小眾精英，總能在別人業績為負的時候穩穩賺錢。

但2023年，對沖基金也沒那么幸運了，大多數對沖基金甚至沒有跑贏美股標普500。

截至2023年12月31日，美股標準普爾500指數上漲了約24%。相比之下，對沖基金行業平均回報率僅為個位數。根據對沖基金研究公司PivotalPath的數據，到2023年，對沖基金今年截至11月的平均回報率為5.7%。專注于股票和信貸的策略表現最好，而宏觀和管理期貨則表現不佳。

更有超萬億的資金從對沖基金中撤出。

據納斯達克eVestment數據顯示，截至2023年，投資者已從對沖基金凈撤資約750億美元（約合5387億元人民幣），這是繼2022年對沖基金流出約1,120億美元資金后（約合8045億元人民幣），又一輪資金流出。這對于總量34000億美元的對沖基金行業來講，配置正在趨緩。

業內人士表示，隨著股市的強勁上漲和債券收益率的上升，投資者可獲得的無風險回報也隨之提高，這也倒逼全球對沖基金不得不提高投資者的回報，以遏制資金外流。

為了留出LP，無外乎兩點：提高回報率或是“讓利”。

讓利的途徑大致有二種：一種是像Citadel一樣，將利潤返給投資者。

不少對沖基金開始給LP分利潤。根據彭博報道，另一家“基本面與量化策略相結合”的老牌對沖基金D.E. Shaw宣布將把旗下兩只基金2023年的全部利潤返還給客戶。D.E.Shaw目前AUM達600億美元，旗下一支旗艦基金D.E.Shaw Composite，2023年回報率為9.6%，旗下第二大基金，專注宏觀投資的Oculus基金，2023年回報率為7.8%。

第二種是降低carry比例。

近日，史上最大對沖基金之一Jain Global準備開張，這是Millennium前高管Bobby Jain單飛后創立第一支對沖基金，首發規模預計超100億美元，有望創下對沖基金的歷史紀錄。

Bobby Jain逆勢募資的籌碼，并非個人品牌或過往業績，而是大幅砍掉carry。通常情況下，對沖基金和客戶的carry通常是二八開，客戶拿走80%利潤，對沖基金拿20%。而Bobby Jain直接打對折，僅收取10%的carry，并承諾這一折扣永久有效。

另外，為了保證投資回報率，不少頭部機構也在控制基金規模。比如開頭提到的Citadel和Millennium等基金已經封閉，不對新資金開放募集。

這也使得數十億美元資金分流到了了中小對沖基金。比如Schonfeld和Balyasny。這兩家基金在過去兩年擴張規模，并在2023年大舉招聘，抬高了運營成本，但回報卻不及預期。兩支基金2023年投資回報率僅為3%和2.7%。Schonfeld已經于2023年11月宣布，將裁員15%以削減成本。

對此，業內人士預測，一些業績令人失望的對沖基金可能會被迫裁減交易員、削減成本，或者與競爭對手合作。