“奶茅”伊利的上半年：持續(xù)創(chuàng)新能力顯增，表現(xiàn)遠超行業(yè)大盤

8月28日，伊利股份發(fā)布的2023年中報顯示，上半年營業(yè)總收入同比增長4.31%至661.97億元，歸母凈利潤同比增2.81%至63.05億元。在依然充滿挑戰(zhàn)的大環(huán)境下，伊利股份業(yè)績創(chuàng)亞洲乳業(yè)新高，再次展現(xiàn)出超級龍頭對抗復雜風險的確定性。

值得注意的是，上半年，伊利股份的營業(yè)總收入領先行業(yè)第二名150.78億元，超過行業(yè)第二名與第三名之和；同期，伊利股份歸母凈利超過行業(yè)第二名的兩倍。無論是規(guī)模優(yōu)勢還是盈利能力，伊利優(yōu)勢身位越拉越大，已經(jīng)是行業(yè)超級龍頭。

29日的2023年半年度業(yè)績說明會上，伊利表示，將繼續(xù)朝著內(nèi)生利潤率提升30個基點的目標努力。截至8月30日，按照Wind系統(tǒng)一致性預測數(shù)據(jù)，2023年伊利股份營業(yè)收入約為1303.65億元，同比提升5.84%，而歸母凈利大概為104.36億元，同比增速10.65%。這意味著伊利有望成為中國乳業(yè)首個實現(xiàn)100億歸母凈利的企業(yè)。而結(jié)合中報數(shù)據(jù)來看，伊利2023年下半年歸母凈利預計高增至41.31億元，顯示權威機構(gòu)投資者一致看好伊利業(yè)績“逐季向好”提速勢頭。

伊利業(yè)績穩(wěn)居行業(yè)領跑地位，不僅是疫情三年唯一一家營收、凈利保持穩(wěn)健雙增長的綜合型規(guī)模乳企，實現(xiàn)連續(xù)三十年增長，也是唯一穩(wěn)居全球乳業(yè)第一梯隊的中國乳企。

在2023年凱度BrandZ最具價值全球品牌榜中，“伊利”品牌價值蟬聯(lián)全球乳業(yè)第一；在凱度消費者指數(shù)《2023品牌足跡》中國市場報告中，伊利連續(xù)8年位列中國市場消費者首選品牌榜榜首。

此外，8月29日荷蘭合作銀行發(fā)布“2023年全球乳業(yè)20強”榜單，伊利穩(wěn)居全球乳業(yè)五強，連續(xù)十年蟬聯(lián)亞洲乳業(yè)第一，再次成為唯一進入全球五強的中國乳企，也是唯一穩(wěn)居全球乳業(yè)第一梯隊的中國乳企。這是伊利繼8月22日奪得Brand Finance“全球最具價值乳品品牌榜”四連冠后，再度獲得國際權威評估機構(gòu)的認可，持續(xù)向世界傳遞中國乳企的硬核實力。

受多重利好消息提振，招商證券、信達證券、中信建投等多家券商紛紛維持“強烈推薦”或“買入”評級，給出的理由多為業(yè)績穩(wěn)健、穩(wěn)居全球乳業(yè)第一梯隊。

作為全球最具價值乳品品牌，伊利在實現(xiàn)自我穩(wěn)健發(fā)展的同時，引領行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，加快向著“全球乳業(yè)第一”的長期戰(zhàn)略目標前行。

一、業(yè)績表現(xiàn)是面子：均衡結(jié)構(gòu)優(yōu)勢持續(xù)釋放，全品類實現(xiàn)全面領跑

伊利連續(xù)30年穿越周期的穩(wěn)健增長，離不開均衡的結(jié)構(gòu)優(yōu)勢持續(xù)釋放，全品類業(yè)務全面領跑行業(yè)。

近年來表現(xiàn)出色的奶粉、冷飲業(yè)務，增長飛輪加速轉(zhuǎn)動，正在成為伊利業(yè)績增長新的驅(qū)動板塊，作為基本盤業(yè)務，液奶保持穩(wěn)健發(fā)展，規(guī)模和市場份額穩(wěn)居第一。

上半年，奶粉及奶制品業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入135.21億元，同比增長12.01%。奶粉業(yè)務逆勢增長，全品線增速遠超行業(yè)，多個細分賽道增速持續(xù)第一。其中，成人奶粉業(yè)務穩(wěn)居市場第一；嬰幼兒配方奶粉業(yè)務增速持續(xù)行業(yè)第一；兒童奶粉保持份額、增速雙第一。

而連續(xù)29年穩(wěn)居全國第一的冷飲業(yè)務，也正在實現(xiàn)自身的二次飛躍，活力迸發(fā)，持續(xù)攀高。冷飲業(yè)務營業(yè)收入91.58億元，同比增長25.54%，增速遠超行業(yè)水平，規(guī)模、市場份額均位列細分市場第一。

液奶業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入424.23億元，規(guī)模、市場份額穩(wěn)居行業(yè)第一。以金典有機為代表的高端白奶快速增長，持續(xù)引領有機市場；基礎常溫白奶繼續(xù)下沉至縣鄉(xiāng)級市場，持續(xù)提升市場滲透率；酸奶第一品牌安慕希贏得更多消費者，市場份額擴大至65.9%。

此外，伊利通過全面提速產(chǎn)品與技術創(chuàng)新步伐，積極開拓健康食品業(yè)務新領域，推動業(yè)績穩(wěn)步增長。上半年，新品收入占比提升至15%，為其整體業(yè)務發(fā)展貢獻更多增量空間。

步入下半年，隨著促消費“政策組合拳”加力，中秋國慶雙假相連，送禮的剛性需求及日常消費需求的修復，將助力伊利業(yè)績逐季改善。

“我們液態(tài)奶端下半年肯定比上半年增長更快，奶粉也一樣。”在中報業(yè)績說明會上，伊利也釋放出積極信號，“下半年隨著宏觀經(jīng)濟面逐漸改善，公司會積極把握行業(yè)復蘇的機會，希望下半年無論是收入還是利潤都能取得較好的增長。”

二、全鏈創(chuàng)新是里子：技術和產(chǎn)品創(chuàng)新打底，全鏈數(shù)智化管理創(chuàng)新提效

前瞻性創(chuàng)新技術提升全球乳業(yè)話語權，數(shù)智化驅(qū)動奶業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，伊利為全球乳業(yè)發(fā)展不斷注入新活力。

在創(chuàng)新方面，伊利不僅建立了開放式創(chuàng)新平臺、集團創(chuàng)新中心和事業(yè)部應用創(chuàng)新平臺的三級研發(fā)體系，還在全球設立15個創(chuàng)新中心，持續(xù)開展科技創(chuàng)新，在筑牢深厚的全產(chǎn)業(yè)鏈護城河的同時，培育有機乳品及植物基營養(yǎng)品、奶酪、天然礦泉水等高增長業(yè)務，把握多樣化、健康化新消費趨勢，取得穩(wěn)健發(fā)展成果。

與此同時，伊利不斷加快引領產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級的步伐，在上游建設全球智能化程度領先的智慧牧場，全程無人工干預；在中游打造智能工廠，提升生產(chǎn)和管理效率；在下游推動“全域、全場景、全生命周期”的消費者數(shù)字化運營，開發(fā)了與1.5億消費者在線協(xié)同共創(chuàng)新品的智能洞察系統(tǒng)，讓伊利逐步實現(xiàn)了研發(fā)、制造、供應鏈、營銷等全業(yè)務價值鏈的數(shù)智化升級，為品牌注入了更多發(fā)展活力。

伊利還通過數(shù)智化應用，進一步強化全渠道的精細化管理，提高渠道運營效率，促進業(yè)務持續(xù)增長。尼爾森與星圖第三方市場調(diào)研數(shù)據(jù)顯示：上半年，在主要電商平臺，伊利液態(tài)乳品銷量同比增長30%；冷飲新零售及線上業(yè)務同比增長超50%；在線上、線下渠道，伊利液態(tài)乳品零售額市場份額均位列第一。

推動全產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)智化轉(zhuǎn)型以來，伊利端到端的產(chǎn)品創(chuàng)新周期縮短了20%，間接采購效率提升了40%，采購成本對比市場下降了10%，整體采購成本對比行業(yè)市場一直保持5%到7%左右的優(yōu)勢。

進入2023年，伊利繼續(xù)凝聚全球力量，深化科技創(chuàng)新，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，不斷為消費者提供覆蓋全生命周期的營養(yǎng)健康產(chǎn)品。

三、利好政策是底子：利好政策持續(xù)加碼，乳業(yè)發(fā)展趨勢逐步向好

2022年末，中共中央、國務院印發(fā)了《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》，倡導改善居民健康飲食結(jié)構(gòu)、增加健康、營養(yǎng)農(nóng)產(chǎn)品和食品供給，落實擴大內(nèi)需、刺激經(jīng)濟發(fā)展等系列舉措。今年以來，國家擴大內(nèi)需、提振信心等一系列宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策持續(xù)加碼，乳品作為平衡膳食的重要組成部分，是改善國民身體素質(zhì)、打造健康生活方式的重要構(gòu)成，隨著經(jīng)濟的復蘇，乳品市場消費規(guī)模將持續(xù)擴大，行業(yè)發(fā)展趨勢逐步向好。

與此同時，國民健康意識在不斷增強，消費者對高品質(zhì)、高營養(yǎng)乳制品的需求繼續(xù)保持增長態(tài)勢，當前部分乳品細分市場的零售額同比呈上漲趨勢。尼爾森零研數(shù)據(jù)顯示，上半年純奶品類的市場零售額，同比繼續(xù)保持增長態(tài)勢；其中，有機純奶（常+低溫）的市場零售額同比增長了17.1%；擁有2.5億人口、占全國城鎮(zhèn)常住人口近30%的縣城及縣級市城區(qū)，已成為乳品市場增量的重要貢獻者。另據(jù)凱度消費者調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，上半年縣城及縣級市城區(qū)購買常溫液態(tài)乳品的家庭戶數(shù)，較上年同期增長了2.1%。

此外，在近年來人口老齡化的趨勢下，以乳基功能營養(yǎng)品為代表的成人奶粉，其市場零售額繼續(xù)保持良好增長勢頭。尼爾森與星圖第三方市場調(diào)研數(shù)據(jù)綜合顯示，上半年成人奶粉市場零售額同比增長約6.2%；同時，隨著國內(nèi)乳品的持續(xù)創(chuàng)新與品質(zhì)升級，本土嬰幼兒配方奶粉贏得了更多消費者的認可，國產(chǎn)品牌嬰幼兒配方奶粉的市場競爭力進一步增強。這些都是伊利未來成長前景及底層驅(qū)動邏輯。

超級品牌是個養(yǎng)成的游戲，而伊利的“雪球”早已開始滾動，在業(yè)績穩(wěn)健增長、全鏈數(shù)智化管理創(chuàng)新提效、利好政策持續(xù)加碼等加持下，伊利市占率有望持續(xù)提升，其長效增長，業(yè)績釋放、估值提升值得期待。