交銀施羅德“三劍客”不復(fù)當(dāng)年，三人在管產(chǎn)品僅一支正收益

風(fēng)水輪轉(zhuǎn)，今年業(yè)績(jī)不佳者輪到了另兩位王崇和何帥。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，前者作為八年半的老將目前在管三只產(chǎn)品，但是年內(nèi)至今均排在同類中游位置，目前三者產(chǎn)品整體劃一地凈值回撤5.5%左右。對(duì)照來(lái)看，原本是三劍客中最被看好的何帥卻成為業(yè)績(jī)最差的代表，最新在管產(chǎn)品年內(nèi)跌幅全部超過(guò)10%，基金二季報(bào)揭露了分化的原因所在。

01

主攻醫(yī)藥兼顧新能源思路遇阻

何帥從三劍客最穩(wěn)一環(huán)變最慘一環(huán)

或許無(wú)人預(yù)料到，楊浩的交銀新生活力會(huì)成為三人產(chǎn)品中，年內(nèi)唯一至今正收益的產(chǎn)品。從年初到7月27日，該基金今年以來(lái)的漲幅約為3.72%。從基金二季報(bào)來(lái)看，楊浩所超限持有的頭號(hào)重倉(cāng)股海信視像居功至偉，年內(nèi)同時(shí)間段的漲幅超過(guò)了60%。

但是，對(duì)比來(lái)看何帥的持倉(cāng)就顯得僵化死板了，以他的代表作交銀阿爾法核心混合為例，對(duì)比基金二季報(bào)和一季報(bào)來(lái)看，我們看到的是完全一樣的重倉(cāng)股呈現(xiàn)，只是重倉(cāng)的前后順序有所不同。不過(guò)，他所重倉(cāng)的以醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈為主的思路明顯和今年的重倉(cāng)行業(yè)不太合拍。

逐一來(lái)看6月30日時(shí)重倉(cāng)的醫(yī)藥股，雖然當(dāng)季持倉(cāng)略有減少，但是愛(ài)美客依然是基金的第二大重倉(cāng)；只是作為受益于消費(fèi)的行業(yè)，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇導(dǎo)致該股表現(xiàn)欠缺活力，同一時(shí)間段，公司的股價(jià)下跌超過(guò)了10%。

同樣，CRO龍頭股藥明康德連續(xù)三個(gè)季度排在十大重倉(cāng)股的第三位，但是該股在后疫情業(yè)績(jī)未見(jiàn)起色，主要因?yàn)檫@一細(xì)分領(lǐng)域高度依賴外部的訂單，全球經(jīng)濟(jì)的緩慢恢復(fù)導(dǎo)致行業(yè)依然在底部徘徊。同一時(shí)間段，該股股價(jià)下跌約為14.5%。

此外，創(chuàng)新藥龍頭之一的邁瑞醫(yī)療也是持續(xù)上榜十大重倉(cāng)，但是該股年內(nèi)下跌仍然有兩個(gè)點(diǎn)。何帥在醫(yī)藥板塊中還重倉(cāng)了泰格醫(yī)藥、長(zhǎng)春高新、愛(ài)博醫(yī)療、愛(ài)爾眼科，它們也基本都是醫(yī)藥各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭或者次龍頭三龍頭，也就是說(shuō)他把重心押在了醫(yī)藥股上。

除去醫(yī)藥股外，何帥二季度重倉(cāng)的另外三家公司是寧德時(shí)代、恩捷股份和振華科技，前兩者都是近幾年在新能源崛起走紅的龍頭型公司，只有振華科技是跟人工智能相關(guān)的公司，但是它目前超過(guò)20%的跌幅，在AI的領(lǐng)域中基本表現(xiàn)墊底。

他也在基金季報(bào)表示：“2023年二季度，本基金收益率未能跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。主要原因是組合中重倉(cāng)的醫(yī)藥及新能源公司股價(jià)表現(xiàn)不佳，同時(shí)未能抓住人工智能等機(jī)會(huì)。我們積累了過(guò)去幾年的經(jīng)驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)真正長(zhǎng)期優(yōu)秀的公司并不多見(jiàn)，并且各種市場(chǎng)想象力遇到真實(shí)兌現(xiàn)時(shí)的困難。面對(duì)短期的不確定性，我們想通過(guò)研究行業(yè)長(zhǎng)期空間，公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力及相對(duì)合理的估值體系，期待穿越周期。”

02

癡迷于茅指數(shù)、寧組合中難以自拔

王崇在管三只基金均小幅虧損 同類排名中等偏下

與何帥相比，王崇所管理的產(chǎn)品雖然年內(nèi)浮虧不到兩位數(shù)，但最新三只基金年內(nèi)的浮虧均在4%，同類排名中等偏下；特別是考慮到他的代表作交銀新成長(zhǎng)混合任職回報(bào)已經(jīng)翻了三番，這樣的業(yè)績(jī)回撤顯然讓投資者無(wú)法滿意。

分析交銀新成長(zhǎng)混合的二季報(bào)，可以發(fā)現(xiàn)雖然產(chǎn)品的規(guī)模還沒(méi)有達(dá)到百億，并沒(méi)有太過(guò)于限制基金經(jīng)理的操作，但是在二級(jí)市場(chǎng)的實(shí)戰(zhàn)中，王崇也并沒(méi)有及時(shí)追隨市場(chǎng)的熱點(diǎn)來(lái)調(diào)整自己的思路，基本就是在茅指數(shù)、寧組合的龍頭股中做做加減法。例如，6月30日時(shí)前兩大重倉(cāng)股的被持股比例均突破10%的比例上限，它們分別就是寧德時(shí)代和貴州茅臺(tái)。

同時(shí)，對(duì)組合起到更大作用的是占比超過(guò)9%的公司，它們還包括了金域醫(yī)學(xué)、洋河股份、山西汾酒。再對(duì)比排在6到10位的公司，筆者注意到王崇也僅僅是把萬(wàn)華化學(xué)換成了安井食品而已，這樣茅指數(shù)和寧組合混合搭配的思路在前幾年無(wú)往不利，但是至少在今年上半年碰壁。

他在二季報(bào)里表示：“本基金超配了食品飲料/醫(yī)藥等行業(yè)標(biāo)的，階段性影響了基金凈值，市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期總需求的悲觀疊加資金面的負(fù)反饋導(dǎo)致對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力、商業(yè)模式的優(yōu)勢(shì)、盈利持續(xù)性、ROE等定價(jià)因子反應(yīng)遲鈍，對(duì)邊際變化反應(yīng)卻非常敏感，很多優(yōu)秀的公司又回落到了長(zhǎng)期很有吸引力的價(jià)格，我們選擇了堅(jiān)守。”

再看他管理的交銀精選混合，具體的重倉(cāng)還是有所區(qū)別，在該基金中他更加重視喝酒吃藥的更為古老思路，有趣的是他用洋河股份替代了公認(rèn)的三大龍頭中的五糧液，同時(shí)在醫(yī)藥中重倉(cāng)了華東、人福、恒瑞，基本回避了今年受到影響較大的CRO賽道，但是差異化的思路結(jié)果卻是相差無(wú)幾，目前都是年內(nèi)浮虧在4%一線。此外，他管理的另一只基金交銀瑞豐，重要中主要的區(qū)別是配置了港股海吉亞醫(yī)療和保利物業(yè)。

如此分析來(lái)看，兩大代表人物在季報(bào)中均直面業(yè)績(jī)不佳的問(wèn)題，下半年能否急起直追，投資者需要留意每日的凈值變化！