交銀施羅德“三劍客”不復(fù)當(dāng)年，三人在管產(chǎn)品僅一支正收益

風(fēng)水輪轉(zhuǎn)，今年業(yè)績不佳者輪到了另兩位王崇和何帥。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，前者作為八年半的老將目前在管三只產(chǎn)品，但是年內(nèi)至今均排在同類中游位置，目前三者產(chǎn)品整體劃一地凈值回撤5.5%左右。對照來看，原本是三劍客中最被看好的何帥卻成為業(yè)績最差的代表，最新在管產(chǎn)品年內(nèi)跌幅全部超過10%，基金二季報(bào)揭露了分化的原因所在。

01

主攻醫(yī)藥兼顧新能源思路遇阻

何帥從三劍客最穩(wěn)一環(huán)變最慘一環(huán)

或許無人預(yù)料到，楊浩的交銀新生活力會成為三人產(chǎn)品中，年內(nèi)唯一至今正收益的產(chǎn)品。從年初到7月27日，該基金今年以來的漲幅約為3.72%。從基金二季報(bào)來看，楊浩所超限持有的頭號重倉股海信視像居功至偉，年內(nèi)同時(shí)間段的漲幅超過了60%。

但是，對比來看何帥的持倉就顯得僵化死板了，以他的代表作交銀阿爾法核心混合為例，對比基金二季報(bào)和一季報(bào)來看，我們看到的是完全一樣的重倉股呈現(xiàn)，只是重倉的前后順序有所不同。不過，他所重倉的以醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈為主的思路明顯和今年的重倉行業(yè)不太合拍。

逐一來看6月30日時(shí)重倉的醫(yī)藥股，雖然當(dāng)季持倉略有減少，但是愛美客依然是基金的第二大重倉；只是作為受益于消費(fèi)的行業(yè)，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇導(dǎo)致該股表現(xiàn)欠缺活力，同一時(shí)間段，公司的股價(jià)下跌超過了10%。

同樣，CRO龍頭股藥明康德連續(xù)三個季度排在十大重倉股的第三位，但是該股在后疫情業(yè)績未見起色，主要因?yàn)檫@一細(xì)分領(lǐng)域高度依賴外部的訂單，全球經(jīng)濟(jì)的緩慢恢復(fù)導(dǎo)致行業(yè)依然在底部徘徊。同一時(shí)間段，該股股價(jià)下跌約為14.5%。

此外，創(chuàng)新藥龍頭之一的邁瑞醫(yī)療也是持續(xù)上榜十大重倉，但是該股年內(nèi)下跌仍然有兩個點(diǎn)。何帥在醫(yī)藥板塊中還重倉了泰格醫(yī)藥、長春高新、愛博醫(yī)療、愛爾眼科，它們也基本都是醫(yī)藥各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭或者次龍頭三龍頭，也就是說他把重心押在了醫(yī)藥股上。

除去醫(yī)藥股外，何帥二季度重倉的另外三家公司是寧德時(shí)代、恩捷股份和振華科技，前兩者都是近幾年在新能源崛起走紅的龍頭型公司，只有振華科技是跟人工智能相關(guān)的公司，但是它目前超過20%的跌幅，在AI的領(lǐng)域中基本表現(xiàn)墊底。

他也在基金季報(bào)表示：“2023年二季度，本基金收益率未能跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)。主要原因是組合中重倉的醫(yī)藥及新能源公司股價(jià)表現(xiàn)不佳，同時(shí)未能抓住人工智能等機(jī)會。我們積累了過去幾年的經(jīng)驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)真正長期優(yōu)秀的公司并不多見，并且各種市場想象力遇到真實(shí)兌現(xiàn)時(shí)的困難。面對短期的不確定性，我們想通過研究行業(yè)長期空間，公司長期競爭力及相對合理的估值體系，期待穿越周期。”

02

癡迷于茅指數(shù)、寧組合中難以自拔

王崇在管三只基金均小幅虧損 同類排名中等偏下

與何帥相比，王崇所管理的產(chǎn)品雖然年內(nèi)浮虧不到兩位數(shù)，但最新三只基金年內(nèi)的浮虧均在4%，同類排名中等偏下；特別是考慮到他的代表作交銀新成長混合任職回報(bào)已經(jīng)翻了三番，這樣的業(yè)績回撤顯然讓投資者無法滿意。

分析交銀新成長混合的二季報(bào)，可以發(fā)現(xiàn)雖然產(chǎn)品的規(guī)模還沒有達(dá)到百億，并沒有太過于限制基金經(jīng)理的操作，但是在二級市場的實(shí)戰(zhàn)中，王崇也并沒有及時(shí)追隨市場的熱點(diǎn)來調(diào)整自己的思路，基本就是在茅指數(shù)、寧組合的龍頭股中做做加減法。例如，6月30日時(shí)前兩大重倉股的被持股比例均突破10%的比例上限，它們分別就是寧德時(shí)代和貴州茅臺。

同時(shí)，對組合起到更大作用的是占比超過9%的公司，它們還包括了金域醫(yī)學(xué)、洋河股份、山西汾酒。再對比排在6到10位的公司，筆者注意到王崇也僅僅是把萬華化學(xué)換成了安井食品而已，這樣茅指數(shù)和寧組合混合搭配的思路在前幾年無往不利，但是至少在今年上半年碰壁。

他在二季報(bào)里表示：“本基金超配了食品飲料/醫(yī)藥等行業(yè)標(biāo)的，階段性影響了基金凈值，市場對長期總需求的悲觀疊加資金面的負(fù)反饋導(dǎo)致對企業(yè)長期競爭力、商業(yè)模式的優(yōu)勢、盈利持續(xù)性、ROE等定價(jià)因子反應(yīng)遲鈍，對邊際變化反應(yīng)卻非常敏感，很多優(yōu)秀的公司又回落到了長期很有吸引力的價(jià)格，我們選擇了堅(jiān)守。”

再看他管理的交銀精選混合，具體的重倉還是有所區(qū)別，在該基金中他更加重視喝酒吃藥的更為古老思路，有趣的是他用洋河股份替代了公認(rèn)的三大龍頭中的五糧液，同時(shí)在醫(yī)藥中重倉了華東、人福、恒瑞，基本回避了今年受到影響較大的CRO賽道，但是差異化的思路結(jié)果卻是相差無幾，目前都是年內(nèi)浮虧在4%一線。此外，他管理的另一只基金交銀瑞豐，重要中主要的區(qū)別是配置了港股海吉亞醫(yī)療和保利物業(yè)。

如此分析來看，兩大代表人物在季報(bào)中均直面業(yè)績不佳的問題，下半年能否急起直追，投資者需要留意每日的凈值變化！