交銀施羅德規(guī)模下降955億，“名將”何帥旗下產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至6月24日）

近期，公募基金發(fā)行市場明顯“降溫”，多只產(chǎn)品發(fā)行失敗，引起投資者的關(guān)注。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，以認(rèn)購起始日為統(tǒng)計(jì)口徑，5月份只有37只新基金產(chǎn)品成立，同比減少近60%，發(fā)行數(shù)量創(chuàng)下2018年2月以來的新低。從基金類型來看，債基和央企ETF是資金流入的大頭，貢獻(xiàn)了超八成的發(fā)行規(guī)模。

（數(shù)據(jù)來源于同花順 截至6月24日）

相對而言，權(quán)益類基金發(fā)行較為冷清，多數(shù)基金成立的規(guī)模僅在千萬元左右。筆者發(fā)現(xiàn)，近年來交銀施羅德基金募集規(guī)模正在下降，2020年發(fā)行規(guī)模578.56億元，2021年降至532.24億元，而2022年發(fā)行規(guī)模直接腰斬至235.44億元。截至目前，今年來交銀施羅德基金發(fā)行5只基金，募集了35.37億元。近日交銀施羅德基金正在發(fā)行一款新產(chǎn)品—交銀啟嘉混合A/C，這只基金的募集情況又會有什么新的變化？

01

新手基金經(jīng)理黃鼎能擔(dān)重任？

今年3月份交銀施羅德基金發(fā)行了交銀啟盛混合A，這只基金由封晴管理，但自成立來該基金的收益率是-0.47%。而這次發(fā)行的是交銀啟嘉混合A，屬于混合型-偏股基金，該基金集中認(rèn)購期為2023年7月10日——2023年7月28日，該基金擬由黃鼎管理。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金發(fā)行信息很少，而且黃鼎也是基金新手，對于這樣一只基金的后續(xù)募集以及發(fā)行情況，筆者會持續(xù)關(guān)注。據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，黃鼎于2013年至2015年任博時基金管理有限公司研究員。2015年加入交銀施羅德基金管理有限公司,歷任行業(yè)分析師。

2021年09月29日擔(dān)任交銀施羅德定期支付雙息平衡混合型證券投資基金的基金經(jīng)理。黃鼎累計(jì)任職時間1年又268天。現(xiàn)管理總規(guī)模為41.24億元，任職期間最佳基金回報(bào)1.55%，從就職履歷上看，黃鼎是基金新手，還需要時間驗(yàn)證其實(shí)力。

目前，黃鼎只管理著一只基金產(chǎn)品——交銀定期支付雙息平衡混合 (519732)，該基金成立于2013年9月4日，截至今年一季度基金規(guī)模為41.24億元。截至6月21日基金單位凈值5.0340，由于成立時間長達(dá)10年之久，該基金總體收益率較高。楊浩管理6年又32天收益率為217.96%，而黃鼎接管的289天收益率為3.26%。

（數(shù)據(jù)來源于同花順 截至6月24日）

據(jù)同花順顯示，交銀施羅德基金旗下基金經(jīng)理工作年限，小于一年有4人，1—3年有6人，3—5年有8人，5—10年有14人，10年以上僅有3人。近1年來基金經(jīng)理年化收益率維持正向收益的僅有楊金金、高揚(yáng)、韓威俊三人。而陳俊華、楊浩、王崇、劉鵬、郭斐、王少成、樓慧源、周中、封晴、何帥等基金經(jīng)理的年化收益率維持負(fù)收益，其中就有交銀施羅德老將何帥。

熟悉公募行業(yè)的朋友都知道，2016年股市大幅下跌之際，王崇、何帥和楊浩這三位經(jīng)理旗下產(chǎn)品依然呈現(xiàn)正收益，因此被市場親切地稱為“交銀三劍客”。他們的任職時間均超過7年。但是近年來這三位的表現(xiàn)卻有點(diǎn)差強(qiáng)人意，尤其是何帥，業(yè)績回落引起了人們的關(guān)注。

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，近年來何帥2010年至2012年任國聯(lián)安基金管理有限公司研究員。2012年加入交銀施羅德基金管理有限公司,曾任行業(yè)分析師。2015年7月9日起任交銀施羅德優(yōu)勢行業(yè)靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理至今。

2015年9月16日起擔(dān)任交銀施羅德阿爾法核心混合型證券投資基金基金經(jīng)理至今,2018年1月12日起任交銀施羅德持續(xù)成長主題混合型證券投資基金基金經(jīng)理至今。何帥先生累計(jì)任職時間為7年又347天，目前管理的基金規(guī)模為209.11億元任職期間最佳基金回報(bào)240.80%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至6月21日）

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，何帥目前管理著四只基金產(chǎn)品，無論是短周期還是長周期全部都處于虧損狀態(tài)，近三月來四只基金都不理想，其中交銀瑞和三年持有期混合收益率為-11.86%，交銀阿爾法核心混合A/C收益率分別為-10.66%、-10.79%，交銀持續(xù)成長主題混合A虧損最大，收益率為-12.04%。

如果把時間周期拉長，近1年來四只基金的業(yè)績也出現(xiàn)大幅虧損，其中交銀持續(xù)成長主題混合A收益率為-22.79%，銀阿爾法核心混合A/C收益率分別為-21.31%、-21.78%。交銀瑞和三年持有期混合收益率為-19.96%。交銀優(yōu)勢行業(yè)混合收益率也為-18.81%。

（數(shù)據(jù)來源于同花順 截至6月21日）

據(jù)同花順顯示，盡管自2015年以來，何帥的收益率一直處于上升狀態(tài)，但當(dāng)收益率升至200%就出現(xiàn)下降，2021年4季度有一次升至200%，2022年3季度又沖至200%，2023年1季度也有一次升至200%，但最終以下跌收場，近期已經(jīng)下降至130%左右。

（數(shù)據(jù)來源于同花順 截至6月21日）

從超額收益率方面上看，近1年來何帥的收益率也在下降，2023年1月18日還處于6.24%，6月21日卻降至-10.90%。回撤分析上看，2022年10月31日降至-20%，后來回撤率又有所收斂，但2023年1月30日后回撤率又開始下探，截至6月21日回撤率又降至25.28%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至6月21日）

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，交銀瑞和三年持有期混合基金成立于2022年3月2日，截至6月21日基金單位凈值為0.8937。截至今年一季度末，該基金規(guī)模為40.05億元。自基金成立以來該基金收益率為-10.63%，今年來基金收益率為-17.40%，近1月來收益率為-8.45%，近3月來收益率為-11.86%，近6月來收益率為-12.37%，近1年來收益率為-19.96%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至6月24日）

有基民表示，今天最少又是負(fù)一個點(diǎn)以上。玩港股？以為自己很牛逼？重倉全是高價？一個整容的幾百元搞第一。一根筋思維真的不行，前幾年瞎貓碰上了。也有基民也表示，想買這個基金，但是不太認(rèn)可第一大持倉愛美客呀，不懂這個股價值在哪里，為什么給這么高PE和PB。有基民也質(zhì)疑，你買藥明系邏輯在哪里？高增長早就過了？投資要做功課，你一天混工資嗎？

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至6月21日）

除了交銀瑞和三年持有期混合基金業(yè)績差外，交銀持續(xù)成長主題混合A 也不理想，截至6月21日基金單位凈值為1.7036，該基金成立于2018年1月12日，基金經(jīng)理為何帥。截至1季度末，基金規(guī)模為38.76億元。近年來該基金業(yè)績也不理想，今年來收益率為-17.14%，近3月來收益率為-12.04%，近1年來收益率為-22.79%，近2年來收益率為-12.39%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至6月21日）

業(yè)績不理想，基民也怨聲載道，有基民表示，不知不覺間，買入也快一年了，真不容易，不知怎么熬過來的，今后市場風(fēng)格可能會轉(zhuǎn)向這邊了，挨了那么多打，終于輪到我們吃肉了。也有基民表示，現(xiàn)在是又愛又恨. 你說割了走吧怕他反彈，不割吧他就陰跌給你看。也有基民表示，這種壓賽道，不如自己買股票，體驗(yàn)感極度差。

從季報(bào)也可以看出，業(yè)績出現(xiàn)虧損。據(jù)交銀持續(xù)成長A發(fā)布2023年一季度財(cái)報(bào)，本季度虧損2.18億元，期末基金資產(chǎn)凈值為38.76億元；單位凈值為1.95元，本季度累計(jì)下跌5.19%，近1年累計(jì)下跌2.19%，近3年累計(jì)增長45.07%；單季度申購贖回凈額為4597.52萬份。

02

3個季度基金規(guī)模降955億元

交銀施羅德基金抱團(tuán)持股問題嚴(yán)重

（數(shù)據(jù)來源于同花順 截至6月21日）

據(jù)官網(wǎng)顯示，交銀施羅德是中國第一批銀行背景基金公司之一，自2016年四季度基金規(guī)模突破1000億元之后，交銀施羅德基金的規(guī)模持續(xù)增長，一直到2022年二季度的5963.59億元后，整體基金規(guī)模出現(xiàn)下降。截至2023年3月31日基金規(guī)模回落至5008.54億元，相較于2022年2季度下降了955.05億元。

3月30日晚間，交通銀行發(fā)布的2022年年度報(bào)告。據(jù)報(bào)告顯示，交銀施羅德基金管理有限公司成立于2005年8月，注冊資本2億元，交通銀行、施羅德投資管理有限公司和中國國際海運(yùn)集裝箱(集團(tuán))股份有限公司出資比例分別為65%、30%和5%，主要經(jīng)營基金募集、基金銷售、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

報(bào)告期末，公司總資產(chǎn)79.26億元，凈資產(chǎn)63.05億元，管理公募基金規(guī)模5,281億元;報(bào)告期內(nèi)受市場波動影響，實(shí)現(xiàn)凈利潤15.81億元，同比減少11%。作為成立時間長達(dá)21年的頭部基金公司而言，交銀施羅德基金旗下債券型產(chǎn)品整體業(yè)績表現(xiàn)不錯。

（數(shù)據(jù)來源于同花順 截至6月24日）

然而，旗下部分權(quán)益類基金產(chǎn)品的業(yè)績長期處于虧損狀態(tài)，其中混合型基金的規(guī)模也出現(xiàn)下降，2022年2季度混合型規(guī)模1894.44億元，此后三個季度降至1585.95億元。有些基金成立至今收益率仍為負(fù)，特別是一些交銀施羅德的頂流經(jīng)理在2022年似乎像遇到了瓶頸一樣，業(yè)績相繼出現(xiàn)回落。特別像上文所提到的陳俊華、楊浩、王崇、劉鵬、郭斐、王少成、樓慧源、周中、封晴、何帥等基金經(jīng)理的年化收益率維持負(fù)收益。下文我們還會提到劉鵬，但接下來還得繼續(xù)分析一下何帥旗下的另外兩只基金的業(yè)績。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至6月21日）

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，交銀阿爾法核心混合A成立于2012年8月3日，截至1季度末基金規(guī)模63.25億元。截至6月21日基金單位凈值為3.2387。該基金近年來業(yè)績不太理想，今年來收益率為-15.12%，近1月來收益率為-8.10%，近3月來收益率為-10.65%，近6月來收益率為-11.57%，近1年來收益率為-21.31%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至6月24日）

據(jù)1季報(bào)顯示，該基金前十大重倉股中有一些變化。持倉方面，該基金的股票倉位從2022年末的85.51%升至2023年一季度末的90.72%；前十大重倉股分別為寧德時代、愛美客、藥明康德、邁瑞醫(yī)療、恩捷股份、泰格醫(yī)藥、長春高新、愛爾眼科、振華科技、愛博醫(yī)療。

相較于2022年末，該基金2023年一季度末的重倉持股變化不多，醫(yī)療保健類個股依然占據(jù)多數(shù)，其中增持了愛美客、邁瑞醫(yī)療、愛博醫(yī)療，減持了藥明康德、恩捷股份、泰格醫(yī)藥、長春高新、愛爾眼科，而振華科技為新進(jìn)持倉。從去年12月31日時的持倉來看，其中前十大重倉股中同樣是醫(yī)藥和新能源的天下，比如占比超過9%的四只標(biāo)的分別是寧德時代、愛美客、藥明康德和泰格醫(yī)藥。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至6月24日）

自2022年1季度持有愛美客到2023年1季度仍重倉持有，但愛美客股價一直震蕩下行，如此擇股難怪令基民怨聲載道。該基金規(guī)模也是大起大落，2020年1季度該基金規(guī)模曾達(dá)102.41億元，但此后規(guī)模出現(xiàn)下降，截至2023年3月31日，交銀阿爾法核心混合A,期末凈資產(chǎn)63.25億元，比上期減少3.91%。

然而，在何帥看來，市場的擔(dān)憂可能集中于需求增速放緩，供需格局變差，使得過去幾年的高盈利狀態(tài)不能持續(xù)等方面。雖然利潤率會有階段性的波動，但公司價值是可預(yù)見的未來長期自由現(xiàn)金流的貼現(xiàn)，根本的是要回答這幾個問題：這個生意是不是一個好生意？未來的市場空間是否依然巨大？公司的競爭力能否維持甚至擴(kuò)大？最后，市場價格是否給予了安全邊際？上述四個問題是有前后順序的，但同時也像一個水桶的每塊木板一樣不能偏廢。產(chǎn)品組合也是在反復(fù)權(quán)衡上述四個因素下構(gòu)建，追求最優(yōu)“性價比”。優(yōu)秀公司的評判標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)金流貼現(xiàn)的投資方法，只有在長期才能顯示出意義，而在短期幾乎所有都來自周期判斷。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至6月24日）

除了交銀阿爾法核心混合A外，交銀阿爾法核心混合C業(yè)績也很差，截至6月21日該基金單位凈值為3.2092。據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，該基金成立于2021年11月12日，截至今年1季度末，該基金規(guī)模為5.99億元。但自成立來該基金業(yè)績慘不忍睹，其收益率為-22.74%，今年來收益率為-15.36%，近3月來收益率為-10.79%，近6月來收益率為-11.84%，近1年來收益率為-21.78%。該基金各周期的四分位排名均為不佳。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至6月24日）

除了交銀阿爾法核心混合C業(yè)績差外，何帥旗下的基金也存在持股同質(zhì)化的問題。何帥旗下有四只基金，據(jù)今年一季報(bào)顯示，前十大重倉股中均持有寧德時代、愛美客、藥明康德、邁瑞醫(yī)療、泰格醫(yī)藥、恩捷股份、長春高新，前十大重倉股有7只基金均是一樣的持股，這種行為是否合規(guī)？