交銀施羅德規模下降955億，“名將”何帥旗下產品同質化嚴重

（數據來源于天天基金網 截至6月24日）

近期，公募基金發行市場明顯“降溫”，多只產品發行失敗，引起投資者的關注。據Wind數據顯示，以認購起始日為統計口徑，5月份只有37只新基金產品成立，同比減少近60%，發行數量創下2018年2月以來的新低。從基金類型來看，債基和央企ETF是資金流入的大頭，貢獻了超八成的發行規模。

（數據來源于同花順 截至6月24日）

相對而言，權益類基金發行較為冷清，多數基金成立的規模僅在千萬元左右。筆者發現，近年來交銀施羅德基金募集規模正在下降，2020年發行規模578.56億元，2021年降至532.24億元，而2022年發行規模直接腰斬至235.44億元。截至目前，今年來交銀施羅德基金發行5只基金，募集了35.37億元。近日交銀施羅德基金正在發行一款新產品—交銀啟嘉混合A/C，這只基金的募集情況又會有什么新的變化？

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新手基金經理黃鼎能擔重任？

今年3月份交銀施羅德基金發行了交銀啟盛混合A，這只基金由封晴管理，但自成立來該基金的收益率是-0.47%。而這次發行的是交銀啟嘉混合A，屬于混合型-偏股基金，該基金集中認購期為2023年7月10日——2023年7月28日，該基金擬由黃鼎管理。

筆者發現，該基金發行信息很少，而且黃鼎也是基金新手，對于這樣一只基金的后續募集以及發行情況，筆者會持續關注。據天天基金網顯示，黃鼎于2013年至2015年任博時基金管理有限公司研究員。2015年加入交銀施羅德基金管理有限公司,歷任行業分析師。

2021年09月29日擔任交銀施羅德定期支付雙息平衡混合型證券投資基金的基金經理。黃鼎累計任職時間1年又268天。現管理總規模為41.24億元，任職期間最佳基金回報1.55%，從就職履歷上看，黃鼎是基金新手，還需要時間驗證其實力。

目前，黃鼎只管理著一只基金產品——交銀定期支付雙息平衡混合 (519732)，該基金成立于2013年9月4日，截至今年一季度基金規模為41.24億元。截至6月21日基金單位凈值5.0340，由于成立時間長達10年之久，該基金總體收益率較高。楊浩管理6年又32天收益率為217.96%，而黃鼎接管的289天收益率為3.26%。

（數據來源于同花順 截至6月24日）

據同花順顯示，交銀施羅德基金旗下基金經理工作年限，小于一年有4人，1—3年有6人，3—5年有8人，5—10年有14人，10年以上僅有3人。近1年來基金經理年化收益率維持正向收益的僅有楊金金、高揚、韓威俊三人。而陳俊華、楊浩、王崇、劉鵬、郭斐、王少成、樓慧源、周中、封晴、何帥等基金經理的年化收益率維持負收益，其中就有交銀施羅德老將何帥。

熟悉公募行業的朋友都知道，2016年股市大幅下跌之際，王崇、何帥和楊浩這三位經理旗下產品依然呈現正收益，因此被市場親切地稱為“交銀三劍客”。他們的任職時間均超過7年。但是近年來這三位的表現卻有點差強人意，尤其是何帥，業績回落引起了人們的關注。

據天天基金網顯示，近年來何帥2010年至2012年任國聯安基金管理有限公司研究員。2012年加入交銀施羅德基金管理有限公司,曾任行業分析師。2015年7月9日起任交銀施羅德優勢行業靈活配置混合型證券投資基金基金經理至今。

2015年9月16日起擔任交銀施羅德阿爾法核心混合型證券投資基金基金經理至今,2018年1月12日起任交銀施羅德持續成長主題混合型證券投資基金基金經理至今。何帥先生累計任職時間為7年又347天，目前管理的基金規模為209.11億元任職期間最佳基金回報240.80%。

（數據來源于天天基金網 截至6月21日）

據天天基金網顯示，何帥目前管理著四只基金產品，無論是短周期還是長周期全部都處于虧損狀態，近三月來四只基金都不理想，其中交銀瑞和三年持有期混合收益率為-11.86%，交銀阿爾法核心混合A/C收益率分別為-10.66%、-10.79%，交銀持續成長主題混合A虧損最大，收益率為-12.04%。

如果把時間周期拉長，近1年來四只基金的業績也出現大幅虧損，其中交銀持續成長主題混合A收益率為-22.79%，銀阿爾法核心混合A/C收益率分別為-21.31%、-21.78%。交銀瑞和三年持有期混合收益率為-19.96%。交銀優勢行業混合收益率也為-18.81%。

（數據來源于同花順 截至6月21日）

據同花順顯示，盡管自2015年以來，何帥的收益率一直處于上升狀態，但當收益率升至200%就出現下降，2021年4季度有一次升至200%，2022年3季度又沖至200%，2023年1季度也有一次升至200%，但最終以下跌收場，近期已經下降至130%左右。

（數據來源于同花順 截至6月21日）

從超額收益率方面上看，近1年來何帥的收益率也在下降，2023年1月18日還處于6.24%，6月21日卻降至-10.90%?；爻贩治錾峡?，2022年10月31日降至-20%，后來回撤率又有所收斂，但2023年1月30日后回撤率又開始下探，截至6月21日回撤率又降至25.28%。

（數據來源于天天基金網 截至6月21日）

據天天基金網顯示，交銀瑞和三年持有期混合基金成立于2022年3月2日，截至6月21日基金單位凈值為0.8937。截至今年一季度末，該基金規模為40.05億元。自基金成立以來該基金收益率為-10.63%，今年來基金收益率為-17.40%，近1月來收益率為-8.45%，近3月來收益率為-11.86%，近6月來收益率為-12.37%，近1年來收益率為-19.96%。

（數據來源于天天基金網 截至6月24日）

有基民表示，今天最少又是負一個點以上。玩港股？以為自己很牛逼？重倉全是高價？一個整容的幾百元搞第一。一根筋思維真的不行，前幾年瞎貓碰上了。也有基民也表示，想買這個基金，但是不太認可第一大持倉愛美客呀，不懂這個股價值在哪里，為什么給這么高PE和PB。有基民也質疑，你買藥明系邏輯在哪里？高增長早就過了？投資要做功課，你一天混工資嗎？

（數據來源于天天基金網 截至6月21日）

除了交銀瑞和三年持有期混合基金業績差外，交銀持續成長主題混合A 也不理想，截至6月21日基金單位凈值為1.7036，該基金成立于2018年1月12日，基金經理為何帥。截至1季度末，基金規模為38.76億元。近年來該基金業績也不理想，今年來收益率為-17.14%，近3月來收益率為-12.04%，近1年來收益率為-22.79%，近2年來收益率為-12.39%。

（數據來源于天天基金網 截至6月21日）

業績不理想，基民也怨聲載道，有基民表示，不知不覺間，買入也快一年了，真不容易，不知怎么熬過來的，今后市場風格可能會轉向這邊了，挨了那么多打，終于輪到我們吃肉了。也有基民表示，現在是又愛又恨. 你說割了走吧怕他反彈，不割吧他就陰跌給你看。也有基民表示，這種壓賽道，不如自己買股票，體驗感極度差。

從季報也可以看出，業績出現虧損。據交銀持續成長A發布2023年一季度財報，本季度虧損2.18億元，期末基金資產凈值為38.76億元；單位凈值為1.95元，本季度累計下跌5.19%，近1年累計下跌2.19%，近3年累計增長45.07%；單季度申購贖回凈額為4597.52萬份。

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3個季度基金規模降955億元

交銀施羅德基金抱團持股問題嚴重

（數據來源于同花順 截至6月21日）

據官網顯示，交銀施羅德是中國第一批銀行背景基金公司之一，自2016年四季度基金規模突破1000億元之后，交銀施羅德基金的規模持續增長，一直到2022年二季度的5963.59億元后，整體基金規模出現下降。截至2023年3月31日基金規模回落至5008.54億元，相較于2022年2季度下降了955.05億元。

3月30日晚間，交通銀行發布的2022年年度報告。據報告顯示，交銀施羅德基金管理有限公司成立于2005年8月，注冊資本2億元，交通銀行、施羅德投資管理有限公司和中國國際海運集裝箱(集團)股份有限公司出資比例分別為65%、30%和5%，主要經營基金募集、基金銷售、資產管理業務。

報告期末，公司總資產79.26億元，凈資產63.05億元，管理公募基金規模5,281億元;報告期內受市場波動影響，實現凈利潤15.81億元，同比減少11%。作為成立時間長達21年的頭部基金公司而言，交銀施羅德基金旗下債券型產品整體業績表現不錯。

（數據來源于同花順 截至6月24日）

然而，旗下部分權益類基金產品的業績長期處于虧損狀態，其中混合型基金的規模也出現下降，2022年2季度混合型規模1894.44億元，此后三個季度降至1585.95億元。有些基金成立至今收益率仍為負，特別是一些交銀施羅德的頂流經理在2022年似乎像遇到了瓶頸一樣，業績相繼出現回落。特別像上文所提到的陳俊華、楊浩、王崇、劉鵬、郭斐、王少成、樓慧源、周中、封晴、何帥等基金經理的年化收益率維持負收益。下文我們還會提到劉鵬，但接下來還得繼續分析一下何帥旗下的另外兩只基金的業績。

（數據來源于天天基金網 截至6月21日）

據天天基金網顯示，交銀阿爾法核心混合A成立于2012年8月3日，截至1季度末基金規模63.25億元。截至6月21日基金單位凈值為3.2387。該基金近年來業績不太理想，今年來收益率為-15.12%，近1月來收益率為-8.10%，近3月來收益率為-10.65%，近6月來收益率為-11.57%，近1年來收益率為-21.31%。

（數據來源于天天基金網 截至6月24日）

據1季報顯示，該基金前十大重倉股中有一些變化。持倉方面，該基金的股票倉位從2022年末的85.51%升至2023年一季度末的90.72%；前十大重倉股分別為寧德時代、愛美客、藥明康德、邁瑞醫療、恩捷股份、泰格醫藥、長春高新、愛爾眼科、振華科技、愛博醫療。

相較于2022年末，該基金2023年一季度末的重倉持股變化不多，醫療保健類個股依然占據多數，其中增持了愛美客、邁瑞醫療、愛博醫療，減持了藥明康德、恩捷股份、泰格醫藥、長春高新、愛爾眼科，而振華科技為新進持倉。從去年12月31日時的持倉來看，其中前十大重倉股中同樣是醫藥和新能源的天下，比如占比超過9%的四只標的分別是寧德時代、愛美客、藥明康德和泰格醫藥。

（數據來源于天天基金網 截至6月24日）

自2022年1季度持有愛美客到2023年1季度仍重倉持有，但愛美客股價一直震蕩下行，如此擇股難怪令基民怨聲載道。該基金規模也是大起大落，2020年1季度該基金規模曾達102.41億元，但此后規模出現下降，截至2023年3月31日，交銀阿爾法核心混合A,期末凈資產63.25億元，比上期減少3.91%。

然而，在何帥看來，市場的擔憂可能集中于需求增速放緩，供需格局變差，使得過去幾年的高盈利狀態不能持續等方面。雖然利潤率會有階段性的波動，但公司價值是可預見的未來長期自由現金流的貼現，根本的是要回答這幾個問題：這個生意是不是一個好生意？未來的市場空間是否依然巨大？公司的競爭力能否維持甚至擴大？最后，市場價格是否給予了安全邊際？上述四個問題是有前后順序的，但同時也像一個水桶的每塊木板一樣不能偏廢。產品組合也是在反復權衡上述四個因素下構建，追求最優“性價比”。優秀公司的評判標準和現金流貼現的投資方法，只有在長期才能顯示出意義，而在短期幾乎所有都來自周期判斷。

（數據來源于天天基金網 截至6月24日）

除了交銀阿爾法核心混合A外，交銀阿爾法核心混合C業績也很差，截至6月21日該基金單位凈值為3.2092。據天天基金網顯示，該基金成立于2021年11月12日，截至今年1季度末，該基金規模為5.99億元。但自成立來該基金業績慘不忍睹，其收益率為-22.74%，今年來收益率為-15.36%，近3月來收益率為-10.79%，近6月來收益率為-11.84%，近1年來收益率為-21.78%。該基金各周期的四分位排名均為不佳。

（數據來源于天天基金網 截至6月24日）

除了交銀阿爾法核心混合C業績差外，何帥旗下的基金也存在持股同質化的問題。何帥旗下有四只基金，據今年一季報顯示，前十大重倉股中均持有寧德時代、愛美客、藥明康德、邁瑞醫療、泰格醫藥、恩捷股份、長春高新，前十大重倉股有7只基金均是一樣的持股，這種行為是否合規？