招商基金“掛羊頭賣狗肉”，主打科技卻重倉(cāng)消費(fèi)

公募基金排名也是面目全非，去年一眾挖煤部隊(duì)集體退場(chǎng)，隨之突出重圍的是科技成長(zhǎng)突擊隊(duì)，整體成長(zhǎng)類高手都沖在了前列。歲末年初市場(chǎng)有所表現(xiàn)，這也讓一眾明星基金經(jīng)理紅盤(pán)起跑。但是，筆者也發(fā)現(xiàn)有基金經(jīng)理起跑就落在了后面，例如招商基金的賈成東。

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，賈成東目前在管的基金產(chǎn)品總共有5只，不過(guò)其中有4只都是股票型基金，另外有1只則是偏股混合型基金。目前從年初到現(xiàn)在大約兩個(gè)月的時(shí)間，他的所有產(chǎn)品凈值增長(zhǎng)率均不到1個(gè)點(diǎn)。從2022年看，他的產(chǎn)品控回撤相對(duì)較好，但是為何今年起跑卻落在了后面呢？

01

布局困境反轉(zhuǎn)或許擇時(shí)不當(dāng)

從賈成東個(gè)人的投資經(jīng)歷來(lái)看，他的職業(yè)生涯到目前可以分為國(guó)泰基金和招商基金兩個(gè)階段，對(duì)比來(lái)看，國(guó)泰時(shí)期他管理的主要是靈活混合型和股票指數(shù)型兩類產(chǎn)品，可能也是管理時(shí)間不長(zhǎng)的緣故，最后僅有一只產(chǎn)品的任職回報(bào)超過(guò)了100%。

目前來(lái)看，招商期間他的成績(jī)已經(jīng)超過(guò)了國(guó)泰，最早管理的行業(yè)精選股票回報(bào)已經(jīng)超過(guò)了150%，但是問(wèn)題在于規(guī)模并沒(méi)有體現(xiàn)出來(lái)。如果將A\C兩類分開(kāi)來(lái)看的話，招商產(chǎn)業(yè)精選股票A的最新規(guī)模為25.37億元，這已經(jīng)是最高的規(guī)模紀(jì)錄了。為何這位累計(jì)任職時(shí)間超過(guò)8年的基金經(jīng)理，似乎在基民中的口碑和知名度卻一般呢？

分析他在招商時(shí)期的管理產(chǎn)品情況，2020年成為時(shí)間的分水嶺，2020年之前他管理的產(chǎn)品僅有兩只，但這兩只產(chǎn)品全部實(shí)現(xiàn)了任職回報(bào)翻番。2020年之后公司先后讓他管理過(guò)5只產(chǎn)品，不過(guò)其中的兩只在去年的11月和12月分別卸任。截至離任，他管理兩只產(chǎn)品接近兩年半的時(shí)間，然而實(shí)現(xiàn)的任職回報(bào)均不到10%。

但是卸掉了兩個(gè)包袱也不未能全盤(pán)激活賈成東，從時(shí)間點(diǎn)上看，他最近管理的兩只產(chǎn)品分別是景氣精選股票和產(chǎn)業(yè)精選股票，然而到目前任職回報(bào)均為負(fù)數(shù)。令人困惑的是，在2020年后他管理的基金中，招商給他的產(chǎn)品全部為股票型，難道是因?yàn)樗芾淼男袠I(yè)精選股票成為代表作嗎？需要指出的是，他在行業(yè)精選股票前還管理過(guò)一只安達(dá)靈活配置混合，或許同樣是因?yàn)闃I(yè)績(jī)不佳導(dǎo)致早早卸任了，最后錄得的任職回報(bào)不到兩個(gè)點(diǎn)。從公司的角度看，很有可能是為了保駕護(hù)航，將其管理業(yè)績(jī)不佳的產(chǎn)品都卸任了。

還是看他最拿得出手的行業(yè)精選股票，去年經(jīng)歷了一個(gè)鮮明的風(fēng)格轉(zhuǎn)變過(guò)程。去年基金一季報(bào)時(shí)銀行股占據(jù)了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，當(dāng)時(shí)基金所重倉(cāng)的銀行股包括了工行、農(nóng)行、建行、交行、寧波銀行，占據(jù)了10大重倉(cāng)股中的一半。同時(shí)，另外的五大重倉(cāng)股中也包括了長(zhǎng)江電力、保利發(fā)展等偏滬深300中的藍(lán)籌標(biāo)的，因此可以看出第一季度時(shí)風(fēng)格整體偏向于保守。但是到了二季度，賈成東就大面積調(diào)換了重倉(cāng)股，所有的銀行股在重倉(cāng)中消失，相反代替它們的是白酒股和航空機(jī)場(chǎng)股，山西汾酒和酒鬼酒沖了進(jìn)來(lái)，同時(shí)還有中國(guó)國(guó)航、白云機(jī)場(chǎng)、上海機(jī)場(chǎng)等攜手新進(jìn)重倉(cāng)股中。

有意思的是，三季度時(shí)銀行股再次卷土重來(lái)，農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、工商銀行重新進(jìn)入了排行榜的前十位。不過(guò)到了第四季度，銀行股再次隱身，海天味業(yè)、宋城演藝、絕味食品新進(jìn)進(jìn)入前十。雖然去年組合的回撤控制得還可以，但是這樣逐季的大變臉，或許說(shuō)明基金經(jīng)理熱衷于做波段，投資的耐心有所不夠。可是矛盾的是，他的偏藍(lán)籌風(fēng)格本應(yīng)低換手。

02

招商科技動(dòng)力風(fēng)格漂移“掛羊頭賣狗肉”

在他管理的另一只任職回報(bào)翻番的招商優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)混合中，從去年基金的四份季報(bào)中，我們能看到的是完全一樣的調(diào)倉(cāng)思路。但是更大的問(wèn)題出在他獨(dú)自管理的招商科技動(dòng)力3個(gè)月滾動(dòng)持有中，從投資目標(biāo)看，該基金重點(diǎn)投資于科技方面的優(yōu)質(zhì)上市公司。

從基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)看，其設(shè)定的也是8成對(duì)標(biāo)于中國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成份指數(shù)收益率。無(wú)論從名稱還是基金契約的規(guī)定看，它都應(yīng)該是一只投資于科技成長(zhǎng)板塊的基金。但是，從去年的季報(bào)來(lái)看，該基金的重倉(cāng)思路和上述兩只產(chǎn)品如出一轍，比如四季報(bào)的頭兩大重倉(cāng)也是山西汾酒和海天味業(yè)。那么，這樣的漂移在基金業(yè)績(jī)尚可時(shí)還能交代得過(guò)去，但是今年就被落在了后面，最新僅0.75%的收益率排在同類產(chǎn)品的后兩百位。

筆者注意到，基金經(jīng)理在四季報(bào)中卻有這樣的表示：“本基金的主要配置資產(chǎn)為股票。2022年4季度，我們嚴(yán)格遵照基金合同的相關(guān)約定，按照既定的投資流程進(jìn)行了規(guī)范運(yùn)作。目前組合保持中高倉(cāng)位，主要分布在疫后復(fù)蘇的酒店和航空機(jī)場(chǎng)，并逐步減持防御性的銀行股、加倉(cāng)白酒啤酒為代表的必選消費(fèi)。”

除去賈成東外，招商基金比較惹人關(guān)注的權(quán)益基金經(jīng)理還包括了王景、馮福章、付斌等人，但是卻沒(méi)有一張實(shí)實(shí)在在的王牌。即便是此前頗具知名度的軍工皇帝馮福章，在招商轉(zhuǎn)做基金經(jīng)理后似乎也黯淡了許多。2023年，招商基金能塑造出一位真正的公司權(quán)益頂流嗎？