脫離茅臺完成股改，估值3000億的習酒距離上市僅“一步之遙”？

近日，國家企業信用信息公示系統更新了一則消息，貴州茅臺酒廠（集團）習酒有限責任公司正式更名為貴州習酒股份有限公司，同時，貴州習酒股份有限公司市場主體類型由有限責任公司（國有控股）變更為股份有限公司（上市、國有控股）。

這意味著，習酒的股份制改革完成，終于為其上市掃清障礙。不僅如此，其股東結構中茅臺集團也不再占據主要位置。據企查查數據顯示，目前習酒公司的大股東為貴州習酒投資控股集團有限責任公司，持股比例為57%，而貴州省黔晟國有資產經營有限責任公司持股比例為25%，茅臺集團持股比例僅為18%。

如此看來，習酒距離IPO又近了一步。但目前A股市場除茅臺外，尚無醬香酒成功IPO的案例，習酒能否打破僵局，成功上市，仍充滿懸念。

去茅臺化后，習酒離上市又近了一步

其實早在10年前，習酒便在不斷謀求IPO。2012年，茅臺集團就曾提出讓習酒登陸港交所，兩年后，貴州國資委更是信心滿滿的表示，爭取讓習酒在當年上市。但由于與茅臺存在同業競爭等問題，習酒的上市遲遲沒有進展。2019年，由于證監會相關規定，同一集團不能有兩家上市公司，習酒的上市計劃被終止。

但從2022年6月開始，事情發生了變化，習酒退出了茅臺財務公司股東名單。7月初，中國貴州茅臺酒廠（集團）有限責任公司，更是將其所持有的貴州茅臺酒廠（集團）習酒有限責任公司82％股權，無償劃轉貴州省國有資產監督管理委員會持有，習酒正式從茅臺集團脫離，從此掃清“同業競爭”的障礙。

8月，習酒再度完成了股權變更，貴州省國資委持有的82%股權變更為貴州習酒投資控股集團有限責任公司持股57%，剩余的25%由貴州省黔晟國有資產經營有限責任公司持有。與此同時，老將張德芹將出任習酒投資控股集團黨委書記、董事長。據悉，張德芹曾于2010-2018年掌舵習酒，并在任內完成了習酒高端化布局，使其實現跨越式發展。

從股改成功到老將出馬，都為習酒接下來的IPO完成了較好的市場鋪墊。不過監管對酒類資產的上市態度并不友好，近年來A股市場暫無白酒企業成功IPO，2020年先后披露招股書的郎酒和國臺也早已撤回申請。同年，深交所更是表示，原則上不支持包括“酒、飲料和精制茶制造業”在內的12類行業企業在創業板上市。

再加上證監會曾規定，發行人需要滿足“最近3年內主營業務和董事、高級管理人員沒有發生重大變化，實際控制人沒有發生變更”，若習酒的股權變更屬于上述情形，那么習酒的IPO之路，仍充滿了不確定性。

銷售額突破200億，核心產品價格倒掛

在如今的醬酒行業中，茅臺以千億的營收規模占第一梯隊，而習酒、郎酒則占第二梯隊，但習酒大有蓋過茅臺之勢。

據相關數據顯示，自2015年起，習酒的銷售額便突破30億元，2018年～2021年，習酒分別實現營業收入為56億元、79.8億元、103億元、155.8億元；2022年更是實現含稅收入超200億元，也就是說，習酒今年的營收增長率約為28%，超額完成年度目標。

在習酒的官方簡介中，習酒更是稱自己“位列貴州省白酒第二名、中國白酒前八名，中國醬酒第二名”。從產能來看，習酒的總產能約為 4 萬噸，分為醬香和濃香兩大類，2022年預計新增1.8萬噸產能，總產能將達到5.8萬噸左右。

話雖如此，但在聚焦醬香品類的同時，習酒也在不斷打造其高端產品。目前習酒核心產品為君品習酒、窖藏 1988兩大單品，銷售占比超過60%。前者位于千元價格帶，后者價格則在800元左右，均屬于習酒高端單品。

不過由于疫情等原因，習酒也一度出現了價格倒掛現象。比如君品習酒零售端價格為1498元，電商平臺到手價則僅為1000元左右；窖藏1988零售價為898元，電商平臺到手價660元左右。如今，君品習酒降到了880元，窖藏1988一度降到500元以下，而據相關數據顯示，君品習酒出廠價為919元，窖藏1988出廠價為568元。

這也不禁讓人懷疑，習酒突飛猛進的銷售額還能持續多久，2022年唾手可得的200億目標，在脫離茅臺后的2023年，獨立行走的習酒能否再次取得突破性進展。

重新被點燃的醬酒“第二股”之爭

不僅僅是習酒，五糧液、洋河、古井等品牌均有醬酒板塊，而近年來，幾乎每個品牌都想摘得醬酒“第二股”的名稱。尤其是當郎酒、國臺紛紛在IPO的路上披荊斬棘，最終敗下陣來，醬酒“第二股”更是成為各大酒企競相追逐的目標。

中信證券認為，經過2016年～2021年品類紅利期的快速發展后，醬酒行業已經形成較為穩固的格局，但到“十四五”末，醬酒行業的營收將達到3500億元左右的規模，在白酒行業營收中的占比將超過40%。此外，2022年至2025年期間，醬酒產業內部將會加速分化，頭部品牌將呈現強者恒強的發展態勢。

也就是說，除了一線醬酒茅臺外，每個醬酒企業都有機會成為第二名。于是各大醬酒企業紛紛開啟產能布局，擴大規模，提升品質。據悉，目前郎酒實現了6萬噸產能，預計未來基酒儲量將達到30萬噸；國臺酒業新增產能7000噸，年總投產達到17000噸。

二三線醬酒企業也不甘落后，寰九酒業計劃投糧4032噸；湘窖酒業2萬噸醬酒擴建項目一期5000噸正式投產。不僅如此，隨著丹泉股改完成、華潤加持金沙酒業，酒企紛紛將IPO計劃提上日程，以期在醬酒領域占有一席之地。

不過也有業內人士指出，隨著習酒獨立及完成股份制改造，習酒更有可能盡早登陸資本市場。按照目前白酒行業估值水平，習酒作為第二大醬香白酒企業，一旦上市，市值可能在3000億元左右。習酒與茅臺集團有望共同帶動貴州白酒走向新的高度，并引領醬酒行業發展。