值得關(guān)注的是，雖然鄭智軍是民生加銀基金的第五任總經(jīng)理，但與前四任有所不同，鄭智軍來自股東方民生銀行。對(duì)于民生加銀基金來說，難道外來的和尚難念經(jīng)。作為銀行系公募的民生加銀基金，近幾年的業(yè)績(jī)可以用“慘淡”來形容，而且基金規(guī)模也有所下降。面對(duì)上述難題，新高管上任能否扭轉(zhuǎn)乾坤呢？

據(jù)公開資料顯示，鄭智軍自2002年4月至2017年11月在中國(guó)民生銀行總行金融同業(yè)部、資金及資本市場(chǎng)部、金融市場(chǎng)部、資產(chǎn)管理部工作，歷任職員、中心總經(jīng)理、部門總經(jīng)理助理；自2017年11月至2022年10月在中國(guó)民生銀行上海分行工作，歷任黨委委員、副行長(zhǎng)、金融市場(chǎng)上海分部副總經(jīng)理(兼)。2022年11月加入民生加銀基金。

01

非貨幣基金跌至833.16億元，民生加銀醫(yī)藥健康凈值接近腰斬

作為銀行系公募基金，近年來民生基金的業(yè)績(jī)可以用“慘淡”來形容，不僅非貨基規(guī)模連續(xù)下滑，權(quán)益類基金的凈值也是大幅下降。據(jù)了解，民生加銀基金由中國(guó)民生銀行、加拿大皇家銀行和三峽財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司共同發(fā)起設(shè)立，民生銀行持股占比達(dá)63.33%。

據(jù)同花順顯示，近一年來民生加銀基金的業(yè)績(jī)不甚理想，截至2022年12月5日，有凈值數(shù)據(jù)的基金產(chǎn)品中，有93只基金(注：A、C份額重復(fù)計(jì)算)今年以來凈值呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，其中43只產(chǎn)品近一年來凈值跌幅超過20%。近一年來民生加銀新興成長(zhǎng)混合、民生加銀科創(chuàng)3年封閉混合均跌超41%。民生加銀創(chuàng)新成長(zhǎng)混合A跌幅則達(dá)40.55%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至12月20日）

我們以民生加銀科創(chuàng)3年封閉混合基金為例，該基金是孫偉和王曉巖共同管理，基金成立于2020年5月15日。截至12月20日，凈值已經(jīng)跌至0.7381，今年來業(yè)績(jī)跌幅41.07％，與同類產(chǎn)品排名2124|2139。自成立至今累計(jì)下跌26.19%，該基金一直處于虧損狀態(tài)。近3月收益率低至-13.84%，近6月收益率降至-25.51%，近1年收益率也降至-40.16%。即使把時(shí)間周期拉長(zhǎng)，近2年來收益率也-39.97%。

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，孫偉曾任國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師。2012年2月加入民生加銀基金管理有限公司,曾任計(jì)算機(jī)、傳媒、電子行業(yè)研究員,基金經(jīng)理助理、總監(jiān)助理,現(xiàn)任投資部副總監(jiān)、基金經(jīng)理、權(quán)益資產(chǎn)條線投資決策委員會(huì)成員。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)）

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，孫偉現(xiàn)在管理基金總規(guī)模為85.98億元，近一年來其管理的8只股票型基金全面陷入虧損狀態(tài)，其同類基金排名均處于殿后的位置。8只基金中民生加銀成長(zhǎng)優(yōu)選股票在管規(guī)模最大達(dá)34.78億元。然而，業(yè)績(jī)也不理想，今年來收益率-34.15%。近一年來收益率-32.03%，同類排名也處于行業(yè)中下游水平。

（數(shù)據(jù)來源天天基金網(wǎng) 截至12月20日）

除了孫偉的業(yè)績(jī)差外，筆者翻看民生加銀基金的產(chǎn)品發(fā)現(xiàn)，民生加銀醫(yī)藥健康股票A的跌幅更大。該基金成立于2020年8月28日，截至12月20日，凈值已經(jīng)跌至0.5265元，今年來業(yè)績(jī)跌幅34.18％，與同類產(chǎn)品排名692|726。成立至今累計(jì)下跌47.35%，自基金成立以來，該基金一直處于虧損狀態(tài)。近1年收益率也降至-33.11%，688|719，同類排名靠末尾。近2年來收益率為-48.47%。

據(jù)2021年四季報(bào)顯示，前十大重倉股分別是邁瑞醫(yī)療、司太立、藥明康德、正海生物、萬東醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、九洲藥業(yè)、一心堂、新華醫(yī)療、同仁堂。相較于三季報(bào)，四季報(bào)總共有7只重倉股發(fā)生變更，適當(dāng)增加了一些中藥、器械類類公司的持倉。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)）

不過，受政策利空影響，醫(yī)藥板塊相關(guān)股票大幅下跌，整個(gè)醫(yī)藥主題類基金成為領(lǐng)跌品種，這也導(dǎo)致民生加銀醫(yī)藥健康股票A凈值出現(xiàn)回撤。此外，值得關(guān)注的是，民生加銀醫(yī)藥健康股票A的換手率于2022年2季度出現(xiàn)變化，二季度的換手率高達(dá)1252.91%。一般基金換手率用于衡量基金投資組合變化的頻率。換手率越高，操作越頻繁，越傾向于擇時(shí)波段操作。二季度如此高的換手率極為不正常。

民生加銀基金近年來的業(yè)績(jī)欠佳，或許與其高管層和基金經(jīng)理頻繁變動(dòng)有關(guān)。自2008年11月成立以來，張嘉賓任職成為第一任總經(jīng)理，到2011年1月離職；時(shí)隔一年后，俞岱曦于2012年2月成為第二任總經(jīng)理，到2015年1月離開。

同年5月，也就是2015年5月吳劍飛繼任總經(jīng)理一職，吳劍飛一直任職到2018年11月后離職。經(jīng)過數(shù)月的運(yùn)作，一直到2019年4月，李操綱成為第四任總經(jīng)理，隨后又于2022年3月因個(gè)人原因離職，張煥南再次代理總經(jīng)理一職，直到鄭智軍上任。

據(jù)了解，自2019年李操綱出任民生加銀基金公司總經(jīng)理，然而，作為一家基金公司的總經(jīng)理，基金公司的股東都有一個(gè)考核周期，也就是三個(gè)完整年度為一個(gè)考核周期，屆時(shí)該基金公司的股東會(huì)用兩個(gè)指標(biāo)來進(jìn)行考核分別為非貨規(guī)模和行業(yè)排名。

（數(shù)據(jù)來源于同花順）

筆者發(fā)現(xiàn)，雖然民生加銀基金規(guī)模從2017年至2020年四季度整體處于上升趨勢(shì)，不過，2021年后管理規(guī)模整體出現(xiàn)下降。據(jù)同花順顯示，截至2021年四季度末，民生加銀基金管理規(guī)模為1452.16億元，較2020年同期的1703.69億元減少251.53億元。

截至2022年三季度，民生加銀基金規(guī)模已降至1289.70億元，其中非貨幣型資產(chǎn)合計(jì)833.16億元，在管基金數(shù)量92只。混合型基金規(guī)模161.95億元，較今年二季度下降14億元。債券型基金規(guī)模495.77億元，較二季度下降89.18億元。

值得注意的是，近兩年，民生加銀基金非貨幣基金的規(guī)模明顯下降。2018年一季度末，公司非貨幣基金規(guī)模為216.25億元，但2019年在李操綱帶領(lǐng)下，基金規(guī)模大幅上升，到2020年四季度末快速?zèng)_高至1491.13億元。然而，從2021年至今，非貨幣基金規(guī)模不斷下降，到2022年二季度末跌破千億元關(guān)口，三季度末進(jìn)一步降至833.16億元。有業(yè)內(nèi)人人士表示，2021年民生加銀整體表現(xiàn)不佳，權(quán)益表現(xiàn)一般，固收疑似踩雷，從而導(dǎo)致規(guī)模持續(xù)縮水，行業(yè)排名較大下滑。

02

民生加銀7只債基遭清盤，新一任高管能否力挽狂瀾？

（數(shù)據(jù)來源于同花順）

據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，筆者發(fā)現(xiàn)，除了民生加銀基金非貨幣型規(guī)模下降外，債基規(guī)模也在持續(xù)下降，從2020年3月的973.09億元下跌至今年三季度的495.77億元。作為銀行系的高管，鄭智軍的擅長(zhǎng)之處或許在于固收領(lǐng)域，此次在鄭智軍的帶領(lǐng)下民生加銀基金能否重回高光？

11月中旬，受債市大跌影響，債券類基金凈值出現(xiàn)下跌。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，11月14日至11月18日當(dāng)周，公布業(yè)績(jī)的3010只債券基金（只統(tǒng)計(jì)初始基金），有2754只出現(xiàn)下跌，占比達(dá)91.5%，其中323只跌幅超過1%。據(jù)筆者不完全統(tǒng)計(jì)，截至11月17日，民生加銀轉(zhuǎn)債、平安可轉(zhuǎn)債、華商收益增強(qiáng)等199只債券基金凈值一周回撤超過1%，特別是民生加銀轉(zhuǎn)債凈值回撤幅度高達(dá)3.32%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)）

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，民生加銀轉(zhuǎn)債A成立于2013年4月18日，基金經(jīng)理為關(guān)鍵。截至三季度末基金規(guī)模為1.18億元。截至12月20日，凈值已經(jīng)跌至 0.7860元，今年來收益率為-27.02％，與同類產(chǎn)品排名63|70。近1月來收益率為-4.84%，近3月來收益率為-16.38%，近1年收益率為-25.21%，63|70，同類排名靠末尾。

據(jù)了解，民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選基金經(jīng)理為關(guān)鍵。此前，關(guān)鍵曾表示，可轉(zhuǎn)債兼具“股性和債性”雙重特點(diǎn)，在投資上區(qū)別于傳統(tǒng)的債券投資。可轉(zhuǎn)換債券具有債權(quán)和股權(quán)的雙重特性。債權(quán)性是與其他債券一樣，可轉(zhuǎn)換債券也有規(guī)定的利率和期限，投資者可以選擇持有債券到期，收取本息。

而股權(quán)性則是投資者可以選擇在約定的時(shí)間內(nèi)把轉(zhuǎn)債換成股票，享受股利分配及資本增值。此時(shí)，可轉(zhuǎn)債的價(jià)格除了會(huì)受到正股價(jià)格影響外，還會(huì)受到轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、可轉(zhuǎn)債的期限等因素的影響。據(jù)三季報(bào)顯示，民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選重倉南航轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、川投轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債、22國(guó)債01。業(yè)內(nèi)人士表示，如此業(yè)績(jī)并不理想。

今年年初至今，債券類基金的表現(xiàn)不盡人意，2月14日中證轉(zhuǎn)債指數(shù)突然大跌3.02%，令投資者目瞪口呆。此后，3月2日，創(chuàng)金合信甄選回報(bào)（A、C）宣告募集失敗的事情更加引起市場(chǎng)關(guān)注。而11月份債市又出現(xiàn)震蕩調(diào)整，雖然11月月末債市結(jié)束調(diào)整，債券基金凈值已經(jīng)出現(xiàn)回穩(wěn)。

值得關(guān)注的是，對(duì)于11月份債基的波動(dòng)，有分析人士表示，近期短期債券型基金指數(shù)、中長(zhǎng)期純債型基金都有所波動(dòng)，但如果拉長(zhǎng)資金期限，長(zhǎng)期來看還是有望恢復(fù)正向收益。然而，要細(xì)化分析民生加銀基金債基的業(yè)績(jī)，還是能看出債基的業(yè)績(jī)深受其影響。

除了債基業(yè)績(jī)差，筆者發(fā)現(xiàn)，2022年以來有7只民生加銀基金遭遇清盤。這其中有2022年2月21日清盤的民生加銀添鑫純債債券、4月19日清盤的民生加銀康利混合基金、6月29日清盤的民生加銀平穩(wěn)增利基金、7月26日清盤的民生加銀新動(dòng)力混合基金、7月26日清盤的民生加銀中債1-5年政金債指數(shù)基金、8月12日清盤的民生加銀匯鑫定開債券、9月14日清盤的民生加銀信用雙利債券。

從7只基金構(gòu)成來看，一般以純債基金為主，而純債基金一般以‘穩(wěn)健收益’著稱，嚴(yán)重虧損和清盤都很少見，尤其是銀行系的公募基金，其固收類產(chǎn)品應(yīng)是強(qiáng)項(xiàng)。民生加銀基金到底發(fā)生了什么？

我們以民生加銀純債債基為例，民生加銀添鑫純債債券型基金成立于2019年8月，2019年末該基金資產(chǎn)凈值約為7.81億元，到了2020年三季度末，該基金的資產(chǎn)凈值達(dá)到最高，約為10.49億元。不過，此后該基金資產(chǎn)凈值逐季下降，進(jìn)入2021年該基金的規(guī)模出現(xiàn)大幅萎縮，從去年二季度的3.72億元降至2.81億元。

到了2021年9月30日，民生加銀添鑫純債A規(guī)模比上期減少24.40%。而到了2021年12月31日，民生加銀添鑫純債A,期末凈資產(chǎn)僅有0.04億元，比上期減少98.50%。此前，有媒體報(bào)道過，該基金踩雷華安集團(tuán)涉訴金額達(dá)13.5億，當(dāng)時(shí)民生加銀添鑫純債的業(yè)績(jī)就引起媒體關(guān)注，沒想到該基金最終還是被清盤了。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)）

這是截至2022年2月17日的業(yè)績(jī)，近6月收益率降至-22.70%，近1年收益率也降至-21.41%，近2年收益率也降至-19.09%。近1年同類排名1949|1953，近2年同類排名1549|1553，排名均位于末尾。那么，作為一只純債券基金，這到底發(fā)生了什么？

從具體持倉來看，民生加銀添鑫純債債券型證券投資基金重倉多只地產(chǎn)債，

而2021年四季度多家地產(chǎn)公司暴雷，拖累該基金凈值大幅下挫。筆者翻看該產(chǎn)品的前兩個(gè)季度的持倉明細(xì)發(fā)現(xiàn)，前兩個(gè)季度該產(chǎn)品前五大債券均為地產(chǎn)債，包括時(shí)代控股、融創(chuàng)、中國(guó)奧園、寶龍地產(chǎn)及萬達(dá)。除了前五大債券外，或許還一定比例未公布的地產(chǎn)債，正是由于大量持有地產(chǎn)債，最終導(dǎo)致凈值大幅下跌。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)）

據(jù)2021年三季報(bào)顯示，其前五大持倉分別為20寶龍02、19國(guó)開07、20華遠(yuǎn)地產(chǎn)MTN001、20津保Y3、20時(shí)代09，合計(jì)超過同期基金資產(chǎn)凈值的三成。其中，20寶龍02、20華遠(yuǎn)地產(chǎn)MTN001和20時(shí)代09均為地產(chǎn)債。以20時(shí)代09為例，該債券的價(jià)格自2021年10月時(shí)約100元持續(xù)下降至2022年1月時(shí)的46.5元。

受今年股市表現(xiàn)不佳以及基金持續(xù)清盤影響，民生加銀基金的管理規(guī)模有所下滑，數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，民生加銀基金非貨幣基金規(guī)模832.82億元，為過去三年低點(diǎn)。非貨規(guī)模的變化是否會(huì)影響未來公司凈利潤(rùn)，仍待之后的2022年年報(bào)披露。對(duì)此，筆者也會(huì)持續(xù)關(guān)注。