規(guī)模越大，業(yè)績(jī)?cè)讲睿恐袣W基金“翻車”的遠(yuǎn)不止葛蘭

近1年，正在竭盡所能“低調(diào)”的中歐基金葛蘭，9月7日再度遭遇“傳言”，稱其因業(yè)績(jī)不理想而申請(qǐng)辭職。中歐基金當(dāng)天就發(fā)布了嚴(yán)正聲明進(jìn)行“辟謠”，并表示保留追究“造謠者”的法律責(zé)任。

耐人尋味的是，這已經(jīng)是葛蘭在今年內(nèi)第三次“被傳言”。

先是今年2月份傳言有機(jī)構(gòu)“大額贖回”其管理的產(chǎn)品，金額高達(dá)400億；緊接著8月下旬又流出一個(gè)自稱為“中歐葛蘭”的賬號(hào)，在某社交平臺(tái)上發(fā)布觀點(diǎn)稱“醫(yī)藥行業(yè)邏輯不在了...”。

話說(shuō)，事出反常必有妖，為什么葛蘭頻繁被流言纏身？其實(shí)，持有葛蘭基金的基民應(yīng)該略知一二，除了公募“千億頂流一姐”的名頭樹(shù)大招風(fēng)之外，歸根結(jié)底還是與其并不如意的投資業(yè)績(jī)息息相關(guān)。

2022年受多重事件疊加影響，市場(chǎng)開(kāi)局半年走勢(shì)多舛，公募基金多數(shù)虧損嚴(yán)重。其中葛蘭堪稱“虧損之王”，以112.5億高居今年上半年虧損榜首。

值得吐槽的是，中歐基金旗下“翻車”的不止是葛蘭，整體業(yè)績(jī)?cè)谔潛p榜上都格外“辣眼”。根據(jù)基金中報(bào)顯示，中歐在今年上半年虧損榜上排行第5，虧損金額達(dá)421億元。

不禁讓人懷疑其投資能力是不是退化了？

要知道，此前中歐基金給大眾基民的投資印象還是小而美、投資高手云集、產(chǎn)品個(gè)性鮮明的基金“精品店” ......

作為曾經(jīng)行業(yè)內(nèi)獨(dú)特存在的中歐基金，如今發(fā)生了什么？而今年3月中歐前600億頂流周應(yīng)波的出走是不是提前預(yù)示了什么？

01

一家小型公司的逆襲之旅

神話故事往往離不來(lái)天將奇兵，中歐基金的規(guī)模逆襲也一樣。

中歐基金成立于2006年，同年一起成立的有中郵基金、信達(dá)澳銀、諾德和金元順安，但如今站在公募第一梯的只有中歐。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至?xí)r間2022.6.30

故事的轉(zhuǎn)折點(diǎn)在2013年，竇玉明成為中歐基金董事長(zhǎng)，彼時(shí)中歐基金和同期成立的大多數(shù)基金公司還站在同一起跑線，是管理規(guī)模只有100億的小蝦米。

隨著竇玉明創(chuàng)新開(kāi)啟股權(quán)激勵(lì)和事業(yè)部制改革，為中歐招攬了一批優(yōu)秀的基金經(jīng)理，踏上了彎道超車之路。大家熟悉的曹名長(zhǎng)、葛蘭、周應(yīng)波等基金經(jīng)理，都是在這波“股權(quán)換人才”的操作中挖到的。

與此同時(shí)，靠著2015年大牛市天時(shí)助力，中歐基金在2015年底公募資產(chǎn)管理規(guī)模突破763億元，達(dá)到了改制前的7倍多！

緊接著，大家深有體會(huì)的2019-2021年階段性牛市來(lái)臨。這個(gè)時(shí)期行業(yè)快速發(fā)展，基金一詞成為“社交名詞”，行業(yè)利用明星基金經(jīng)理一度打造出“粉絲飯圈”的即視感。

中歐基金正是抓住此時(shí)機(jī)，大打明星基金經(jīng)理牌，無(wú)論電視、電梯、還是地鐵，其廣告似乎無(wú)處不在。

在行情和營(yíng)銷的刺激下，中歐基金的規(guī)模像打了腎上腺素，相比2018年，2019-2021這3年時(shí)間規(guī)模暴增203%，達(dá)到了5709億。

02

基金管理費(fèi)賺的盆滿缽滿 ，虧損名列前茅

管理規(guī)模躍升一線，但中歐的爭(zhēng)議也越來(lái)越多。

首先是，投資能力遭受質(zhì)疑。根據(jù)基金中報(bào)顯示，在181家公募基金非貨規(guī)模中位居13的中歐基金，今年上半年非貨基虧損高達(dá)421億元，排行第5。

可能會(huì)有投資者朋友要說(shuō)，這兩年市場(chǎng)震蕩，基金公司普遍表現(xiàn)都不好。但與今年上半年虧損前十的基金公司對(duì)比來(lái)看，中歐基金非貨基規(guī)模雖不大，但虧損能力名列前茅。比如，其與廣發(fā)基金規(guī)模相差超3000億，但虧損額卻很接近；其與嘉實(shí)基金規(guī)模相差不大，但虧損金額比嘉實(shí)多出156億。

數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告，截至?xí)r間2022.6.30

另外，中歐基金旗下股票型基金產(chǎn)品今年以來(lái)收益率為-24.97%，在所有股票型類基金公司中排名倒數(shù)第四(121/124)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至?xí)r間2022.9.16

具體來(lái)看，近一年中歐基金旗下5只破百億基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)，中歐醫(yī)療創(chuàng)新A-42%、中歐醫(yī)療健康A(chǔ)-38%、中歐時(shí)代先鋒A-21%、中歐阿爾法A-26%、中歐新藍(lán)籌-9%，總之一個(gè)字“慘”。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至?xí)r間2022.9.18）

雖然業(yè)績(jī)不行，但中歐基金管理費(fèi)依然賺的盆滿缽滿。今年上半年，其非貨基累計(jì)收取管理費(fèi)達(dá)24億元。

03

千億醫(yī)藥女神爭(zhēng)議不斷和600億頂流的出走

“家里有錢花不完，中歐醫(yī)療找葛蘭”

“要是本金沒(méi)虧完，中歐基金找葛蘭”

“除了葛蘭，我從沒(méi)給任何一個(gè)女人花過(guò)這么多錢”

自2020醫(yī)藥板塊達(dá)到巔峰后，便開(kāi)始漫漫下跌之路，素有“醫(yī)藥女神”之稱的葛蘭管理的基金虧損慘重，被大家罵到“長(zhǎng)駐熱搜”，且“傳聞”四起。

近期，受美國(guó)總統(tǒng)簽署擴(kuò)大生物制造業(yè)消息影響，A股和港股CRO（醫(yī)藥外包）板塊應(yīng)聲大跌。中歐基金葛蘭又成眾矢之的，有網(wǎng)友算賬，葛蘭十大重倉(cāng)股多只暴跌，一天又虧損了40多億，可以買30套湯臣一品。

話說(shuō)，跟蹤醫(yī)藥板塊的基金經(jīng)理其實(shí)挺多，行業(yè)整體墜落，大家的業(yè)績(jī)普遍都不好。其中，工銀瑞信的醫(yī)藥女神趙蓓管理的基金和葛蘭相差不多。

為什么大家偏偏追著葛蘭罵？

很簡(jiǎn)單，葛蘭這兩年可以說(shuō)是抓住了時(shí)代紅利，在醫(yī)藥賽道上重倉(cāng)并一舉封神。即使醫(yī)藥賽道自2020年后開(kāi)始?jí)嬄洌从^葛蘭管理的基金規(guī)模越來(lái)越大，短短兩年多的時(shí)間其管理規(guī)模飛速突破百億、千億大關(guān)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至?xí)r間2022.6.30

成也規(guī)模，敗也規(guī)模。登頂公募千億一姐，也使葛蘭深陷爭(zhēng)議。因?yàn)槭袌?chǎng)認(rèn)為，其在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)高行時(shí)，沒(méi)有真正實(shí)施限購(gòu)，放任大家無(wú)止境的“抄底”，肆意推高其規(guī)模，而自己選擇“跑路”了。

但這個(gè)“鍋”全部扣給葛蘭有點(diǎn)冤，其作為公司的“臺(tái)柱子”，管理的又是公司的主打產(chǎn)品，是否限購(gòu)不是葛蘭一個(gè)基金經(jīng)理能決定的。

回看2021年3月底，葛蘭在管理規(guī)模接近700億時(shí)，還在新發(fā)基金；同時(shí)中歐基金的廣告遍布在北京、上海的電梯及地鐵，甚至在電影院線都能看到其身影，總之瘋狂營(yíng)銷，在大眾視野內(nèi)“大秀長(zhǎng)腿”。

可見(jiàn)中歐基金想走的就是規(guī)模擴(kuò)張之路，限購(gòu)是不可能限購(gòu)的，那不符合公司發(fā)展的大方向。

反觀，在白酒最火熱的時(shí)，易方達(dá)基金張坤做的是什么？提示風(fēng)險(xiǎn)、限購(gòu)、分紅，主動(dòng)減少規(guī)模，堪稱良心滿滿。

有的朋友可能對(duì)于目前葛蘭管理規(guī)模大小的風(fēng)險(xiǎn)概念還不清晰，這里給大家補(bǔ)充解釋一下。葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康主要跟蹤，中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù) (000933)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月19日，該指數(shù)共計(jì)86只成分股，總市值是38,444億元；從成交量上來(lái)看，近3月日成交均額在355億。葛蘭一個(gè)人管理的兩只醫(yī)療主題基金規(guī)模就達(dá)838億元，占了其市值總量的2.2%。

這個(gè)規(guī)模有多大？

簡(jiǎn)單理解，如果葛蘭要贖回全部資金，這86家公司要被她“砸”跌停多日，才能贖回完成，況且葛蘭持倉(cāng)風(fēng)格相對(duì)集中，并不是分散持倉(cāng)了86家公司。

這意味著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是極高的，一舉一動(dòng)都可能激起千層浪。葛蘭但凡減倉(cāng)，都可能帶崩市場(chǎng)情緒，這顯然已經(jīng)不是葛蘭的管理能力所能覆蓋的，在這種情況下，中歐基金的措施只是象征性地公告限制金額超過(guò)500萬(wàn)元的單筆申購(gòu)。

值得一提的是，葛蘭在2022年的疫情期間，發(fā)了一條耐人尋味的的朋友圈，此情此景不免讓人浮想聯(lián)翩。

同樣被作為“規(guī)模招財(cái)貓”的還有已經(jīng)出走的“大波哥”-周應(yīng)波。

2020年9月25日，是刷新公募基金發(fā)行“認(rèn)知”的一天。同一基金經(jīng)理，管理的兩只不同基金，在兩個(gè)不同的渠道，同一時(shí)間發(fā)行！怕基民把基金搞混，還非常貼心的寫(xiě)了個(gè)交易提醒，進(jìn)行區(qū)分。

募集主角，正是中歐基金的周應(yīng)波。這兩只產(chǎn)品分別是，中歐互聯(lián)網(wǎng)先鋒和中歐創(chuàng)新未來(lái)18個(gè)月混合。

出現(xiàn)這種“盛況”的原因，歸根結(jié)底，還是周應(yīng)波當(dāng)時(shí)業(yè)績(jī)出色，自帶明星光環(huán)，可謂一呼“百億”應(yīng)。

中歐基金在規(guī)模欲望下也不裝了，發(fā)行排期也不看了。

從募集結(jié)果來(lái)看，中歐也的確“贏麻了”。要知道，Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年9月底周應(yīng)波的管理規(guī)模僅為234億。而隨著中歐創(chuàng)新未來(lái)、中歐互聯(lián)網(wǎng)先鋒的發(fā)行完成，周應(yīng)波的規(guī)模已達(dá)490億。

周應(yīng)波管理規(guī)模

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2022.3.31

同樣耐人尋味的是，周應(yīng)波在中歐時(shí)代先鋒2020年年報(bào)中寫(xiě)的一段話，讓筆者感覺(jué)其是一位誠(chéng)懇、專注、熱愛(ài)投資研究領(lǐng)域的基金管理人，并時(shí)刻為基民著想，且認(rèn)識(shí)到規(guī)模對(duì)基金管理的挑戰(zhàn)。以下是部分摘取：

“我們從過(guò)去2年的規(guī)模挑戰(zhàn)、5年的管理積累歷程走來(lái)，犯過(guò)很多錯(cuò)誤、收獲諸多教訓(xùn)，也有一些經(jīng)驗(yàn)收獲。我們的收獲，一是要堅(jiān)持從持有人掙錢的角度思考問(wèn)題。公募基金的投資管理，與基金投資行為之間，相隔著基金投資研究配置、基金發(fā)行、渠道銷售等諸多流程，還存在著各環(huán)節(jié)考核短期化、追漲殺跌等情況，基金業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化為投資者獲得是很不容易的，需要我輩同仁多加努力。”

頻繁套娃式發(fā)行新產(chǎn)品，過(guò)度追求規(guī)模顯然不是周應(yīng)波的風(fēng)格。對(duì)于周應(yīng)波的離開(kāi)，筆者認(rèn)為，或許是為了追求更高的投資理想，或許也有道不同，不相為謀。

寫(xiě)在最后

在基金圈有句流傳甚廣的話，牛市發(fā)新基，熊市推定投。因?yàn)橹挥信Ｊ胁庞行掠脩簦禄?新用戶。在互聯(lián)網(wǎng)里新用戶是兵家必爭(zhēng)之地，是市場(chǎng)蛋糕，是真金白銀，基金也一樣。

而且每一輪牛市都是基金公司彎道超車的機(jī)會(huì)，這是市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的“紅利”周期，無(wú)所謂好壞。中歐基金在這方面無(wú)疑是成功的，已經(jīng)把這套玩法應(yīng)用純熟，通過(guò)兩次踩中牛市，規(guī)模躍居一線。

但凡事總有度，過(guò)猶不及，就像再性感的賽道，演繹到極致，也有均值回歸的一天；同樣，再牛逼的公司如果不為持有人著想，只為一昧斂規(guī)模，只會(huì)敗盡好感。