規模越大，業績越差？中歐基金“翻車”的遠不止葛蘭

近1年，正在竭盡所能“低調”的中歐基金葛蘭，9月7日再度遭遇“傳言”，稱其因業績不理想而申請辭職。中歐基金當天就發布了嚴正聲明進行“辟謠”，并表示保留追究“造謠者”的法律責任。

耐人尋味的是，這已經是葛蘭在今年內第三次“被傳言”。

先是今年2月份傳言有機構“大額贖回”其管理的產品，金額高達400億；緊接著8月下旬又流出一個自稱為“中歐葛蘭”的賬號，在某社交平臺上發布觀點稱“醫藥行業邏輯不在了...”。

話說，事出反常必有妖，為什么葛蘭頻繁被流言纏身？其實，持有葛蘭基金的基民應該略知一二，除了公募“千億頂流一姐”的名頭樹大招風之外，歸根結底還是與其并不如意的投資業績息息相關。

2022年受多重事件疊加影響，市場開局半年走勢多舛，公募基金多數虧損嚴重。其中葛蘭堪稱“虧損之王”，以112.5億高居今年上半年虧損榜首。

值得吐槽的是，中歐基金旗下“翻車”的不止是葛蘭，整體業績在虧損榜上都格外“辣眼”。根據基金中報顯示，中歐在今年上半年虧損榜上排行第5，虧損金額達421億元。

不禁讓人懷疑其投資能力是不是退化了？

要知道，此前中歐基金給大眾基民的投資印象還是小而美、投資高手云集、產品個性鮮明的基金“精品店” ......

作為曾經行業內獨特存在的中歐基金，如今發生了什么？而今年3月中歐前600億頂流周應波的出走是不是提前預示了什么？

01

一家小型公司的逆襲之旅

神話故事往往離不來天將奇兵，中歐基金的規模逆襲也一樣。

中歐基金成立于2006年，同年一起成立的有中郵基金、信達澳銀、諾德和金元順安，但如今站在公募第一梯的只有中歐。

數據來源：Wind，截至時間2022.6.30

故事的轉折點在2013年，竇玉明成為中歐基金董事長，彼時中歐基金和同期成立的大多數基金公司還站在同一起跑線，是管理規模只有100億的小蝦米。

隨著竇玉明創新開啟股權激勵和事業部制改革，為中歐招攬了一批優秀的基金經理，踏上了彎道超車之路。大家熟悉的曹名長、葛蘭、周應波等基金經理，都是在這波“股權換人才”的操作中挖到的。

與此同時，靠著2015年大牛市天時助力，中歐基金在2015年底公募資產管理規模突破763億元，達到了改制前的7倍多！

緊接著，大家深有體會的2019-2021年階段性牛市來臨。這個時期行業快速發展，基金一詞成為“社交名詞”，行業利用明星基金經理一度打造出“粉絲飯圈”的即視感。

中歐基金正是抓住此時機，大打明星基金經理牌，無論電視、電梯、還是地鐵，其廣告似乎無處不在。

在行情和營銷的刺激下，中歐基金的規模像打了腎上腺素，相比2018年，2019-2021這3年時間規模暴增203%，達到了5709億。

02

基金管理費賺的盆滿缽滿 ，虧損名列前茅

管理規模躍升一線，但中歐的爭議也越來越多。

首先是，投資能力遭受質疑。根據基金中報顯示，在181家公募基金非貨規模中位居13的中歐基金，今年上半年非貨基虧損高達421億元，排行第5。

可能會有投資者朋友要說，這兩年市場震蕩，基金公司普遍表現都不好。但與今年上半年虧損前十的基金公司對比來看，中歐基金非貨基規模雖不大，但虧損能力名列前茅。比如，其與廣發基金規模相差超3000億，但虧損額卻很接近；其與嘉實基金規模相差不大，但虧損金額比嘉實多出156億。

數據來源：基金定期報告，截至時間2022.6.30

另外，中歐基金旗下股票型基金產品今年以來收益率為-24.97%，在所有股票型類基金公司中排名倒數第四(121/124)。

數據來源：Wind，截至時間2022.9.16

具體來看，近一年中歐基金旗下5只破百億基金業績表現，中歐醫療創新A-42%、中歐醫療健康A-38%、中歐時代先鋒A-21%、中歐阿爾法A-26%、中歐新藍籌-9%，總之一個字“慘”。（數據來源：Wind，截至時間2022.9.18）

雖然業績不行，但中歐基金管理費依然賺的盆滿缽滿。今年上半年，其非貨基累計收取管理費達24億元。

03

千億醫藥女神爭議不斷和600億頂流的出走

“家里有錢花不完，中歐醫療找葛蘭”

“要是本金沒虧完，中歐基金找葛蘭”

“除了葛蘭，我從沒給任何一個女人花過這么多錢”

自2020醫藥板塊達到巔峰后，便開始漫漫下跌之路，素有“醫藥女神”之稱的葛蘭管理的基金虧損慘重，被大家罵到“長駐熱搜”，且“傳聞”四起。

近期，受美國總統簽署擴大生物制造業消息影響，A股和港股CRO（醫藥外包）板塊應聲大跌。中歐基金葛蘭又成眾矢之的，有網友算賬，葛蘭十大重倉股多只暴跌，一天又虧損了40多億，可以買30套湯臣一品。

話說，跟蹤醫藥板塊的基金經理其實挺多，行業整體墜落，大家的業績普遍都不好。其中，工銀瑞信的醫藥女神趙蓓管理的基金和葛蘭相差不多。

為什么大家偏偏追著葛蘭罵？

很簡單，葛蘭這兩年可以說是抓住了時代紅利，在醫藥賽道上重倉并一舉封神。即使醫藥賽道自2020年后開始墜落，但反觀葛蘭管理的基金規模越來越大，短短兩年多的時間其管理規模飛速突破百億、千億大關。

數據來源：Wind，截至時間2022.6.30

成也規模，敗也規模。登頂公募千億一姐，也使葛蘭深陷爭議。因為市場認為，其在市場風險高行時，沒有真正實施限購，放任大家無止境的“抄底”，肆意推高其規模，而自己選擇“跑路”了。

但這個“鍋”全部扣給葛蘭有點冤，其作為公司的“臺柱子”，管理的又是公司的主打產品，是否限購不是葛蘭一個基金經理能決定的。

回看2021年3月底，葛蘭在管理規模接近700億時，還在新發基金；同時中歐基金的廣告遍布在北京、上海的電梯及地鐵，甚至在電影院線都能看到其身影，總之瘋狂營銷，在大眾視野內“大秀長腿”。

可見中歐基金想走的就是規模擴張之路，限購是不可能限購的，那不符合公司發展的大方向。

反觀，在白酒最火熱的時，易方達基金張坤做的是什么？提示風險、限購、分紅，主動減少規模，堪稱良心滿滿。

有的朋友可能對于目前葛蘭管理規模大小的風險概念還不清晰，這里給大家補充解釋一下。葛蘭管理的中歐醫療健康主要跟蹤，中證醫藥衛生指數 (000933)。

Wind數據顯示，截至9月19日，該指數共計86只成分股，總市值是38,444億元；從成交量上來看，近3月日成交均額在355億。葛蘭一個人管理的兩只醫療主題基金規模就達838億元，占了其市值總量的2.2%。

這個規模有多大？

簡單理解，如果葛蘭要贖回全部資金，這86家公司要被她“砸”跌停多日，才能贖回完成，況且葛蘭持倉風格相對集中，并不是分散持倉了86家公司。

這意味著流動性風險是極高的，一舉一動都可能激起千層浪。葛蘭但凡減倉，都可能帶崩市場情緒，這顯然已經不是葛蘭的管理能力所能覆蓋的，在這種情況下，中歐基金的措施只是象征性地公告限制金額超過500萬元的單筆申購。

值得一提的是，葛蘭在2022年的疫情期間，發了一條耐人尋味的的朋友圈，此情此景不免讓人浮想聯翩。

同樣被作為“規模招財貓”的還有已經出走的“大波哥”-周應波。

2020年9月25日，是刷新公募基金發行“認知”的一天。同一基金經理，管理的兩只不同基金，在兩個不同的渠道，同一時間發行！怕基民把基金搞混，還非常貼心的寫了個交易提醒，進行區分。

募集主角，正是中歐基金的周應波。這兩只產品分別是，中歐互聯網先鋒和中歐創新未來18個月混合。

出現這種“盛況”的原因，歸根結底，還是周應波當時業績出色，自帶明星光環，可謂一呼“百億”應。

中歐基金在規模欲望下也不裝了，發行排期也不看了。

從募集結果來看，中歐也的確“贏麻了”。要知道，Wind數據顯示，2020年9月底周應波的管理規模僅為234億。而隨著中歐創新未來、中歐互聯網先鋒的發行完成，周應波的規模已達490億。

周應波管理規模

數據來源：Wind，2022.3.31

同樣耐人尋味的是，周應波在中歐時代先鋒2020年年報中寫的一段話，讓筆者感覺其是一位誠懇、專注、熱愛投資研究領域的基金管理人，并時刻為基民著想，且認識到規模對基金管理的挑戰。以下是部分摘取：

“我們從過去2年的規模挑戰、5年的管理積累歷程走來，犯過很多錯誤、收獲諸多教訓，也有一些經驗收獲。我們的收獲，一是要堅持從持有人掙錢的角度思考問題。公募基金的投資管理，與基金投資行為之間，相隔著基金投資研究配置、基金發行、渠道銷售等諸多流程，還存在著各環節考核短期化、追漲殺跌等情況，基金業績轉化為投資者獲得是很不容易的，需要我輩同仁多加努力。”

頻繁套娃式發行新產品，過度追求規模顯然不是周應波的風格。對于周應波的離開，筆者認為，或許是為了追求更高的投資理想，或許也有道不同，不相為謀。

寫在最后

在基金圈有句流傳甚廣的話，牛市發新基，熊市推定投。因為只有牛市才有新用戶，新基金=新用戶。在互聯網里新用戶是兵家必爭之地，是市場蛋糕，是真金白銀，基金也一樣。

而且每一輪牛市都是基金公司彎道超車的機會，這是市場持續發展的“紅利”周期，無所謂好壞。中歐基金在這方面無疑是成功的，已經把這套玩法應用純熟，通過兩次踩中牛市，規模躍居一線。

但凡事總有度，過猶不及，就像再性感的賽道，演繹到極致，也有均值回歸的一天；同樣，再牛逼的公司如果不為持有人著想，只為一昧斂規模，只會敗盡好感。