北京廣安門的一體育場內(nèi)，李新因打籃球感到口渴，隨即在球場邊的友寶自動售貨機買了一瓶可樂。

這是北京現(xiàn)下非常日常的一個生活片段，這種售貨機，在北京超8000臺。《招股書》顯示，友寶全國覆蓋31個省級行政區(qū)約288個城市，已經(jīng)完全滲入到了人們的生活中。

5月27日，我國最大的無人零售經(jīng)銷商——北京友寶在線科技股份有限公司（下稱“友寶”）向港交所提交上市申請書。從《招股書》看，友寶股東數(shù)量眾多，截至2021年年末共有股東303名，其中螞蟻集團是最大的機構(gòu)投資者。

從借殼上市失敗，到創(chuàng)業(yè)板IPO失敗，兩次的打擊并未讓友寶放棄上市夢。

帶著眾股東的期望，這一次友寶港股之行能順利嗎？

3個哥們一臺戲，無人零售故事怎么講？

友寶的創(chuàng)始人個個大有來頭。

據(jù)《新京報》消息，2011年的某天，原新浪公司的高級副總裁王濱、銀泰投資董事長沈國軍、攜程創(chuàng)始人季琦幾個人圍坐在一起，討論要不要在零售行業(yè)開拓一番事業(yè)。

這幾個人過去都是創(chuàng)業(yè)大軍中赫赫有名的人物。

比如王濱，他第一個創(chuàng)業(yè)項目是2001年創(chuàng)立的深圳網(wǎng)興科技有限公司，是國內(nèi)首批SP業(yè)務公司之一，后來以1.25億美元的價格賣給了新浪。后來王濱轉(zhuǎn)型做投資人,又參與了線上兒童娛樂社區(qū)淘米網(wǎng)的天使投資，2011年，淘米網(wǎng)（TAOM：NYSE）在紐交所上市。

再如三個人中1966年出生年紀最小的季琦，創(chuàng)辦過攜程（9961.HK）、如家、漢庭等家喻戶曉的旅游住宿品牌。

這三個人經(jīng)過激烈的碰撞和交流，無人零售服務的友寶誕生了。成立不久，友寶的第一臺原型機就出來了，第二年就迅速鋪開了5000臺。在當時，自動售貨機在國內(nèi)還算是新鮮事物。

圖源：易維視

自動售貨機最重要的是商業(yè)模式的問題，供應鏈能力亦是無人零售服務商的關鍵競爭維度。

友寶創(chuàng)立以來十多年來，在無人零售行業(yè)建立了強大的數(shù)字化及供應鏈能力。利用這些核心能力，友寶又迅速建立起一個覆蓋學校、工廠、辦公場所、公共場所、交通樞紐等核心消費場景的廣泛點位網(wǎng)絡，并不斷向新消費場景擴張。

根據(jù)“弗若斯特沙利文”的數(shù)據(jù)，以交易商品總額及網(wǎng)絡規(guī)模計算，2019年-2021年，友寶在中國無人零售行業(yè)均排名第一。

《招股書》顯示，友寶點位數(shù)量從2019年初的4.77萬臺增加至2021年末的10.27萬臺，復合年增長率為29.1%。作為自動售貨機行業(yè)的龍頭老大，僅僅就規(guī)模而論，友寶已經(jīng)遙遙領先。

友寶的點位主要位于中國相對發(fā)達地區(qū)，其中有55.7%集中于一線和新一線城市。且絕大多數(shù)的點位均位于高客流量地區(qū)，例如學校、工廠、餐廳、辦公場所、公共場所及交通樞紐。其中，學校和工廠的點位占比最多，2021年分別為24.3%和23.4%。

圖源：易維視

不過，友寶似乎不打算止步于此。

2017年，友寶總裁陳昆嶸在接受“零售老板內(nèi)參”采訪時發(fā)表言論稱，“如果我們有20萬臺自動售貨機，一年的營業(yè)額就是100多個億！隨便三個點的利潤也有三億。”

以友寶目前的點位數(shù)量來看，目前尚有不小的差距。這也是友寶急于IPO的原因之一。

《招股書》顯示，友寶此次IPO募集資金將用于點位網(wǎng)絡的覆蓋及滲透；進一步發(fā)展供應鏈能力；提升技術(shù)；對無人零售行業(yè)中具潛力的公司進行戰(zhàn)略投資和收購等。

按照規(guī)劃，友寶將在上市后三年內(nèi)再開設約15萬個新點位，具體為2023年至2025年分別開設約4萬個、5萬個和6萬個新點位，且超過80%的新點位將放置智能貨柜。

據(jù)艾媒咨詢分析師張毅介紹，友寶之所以要不斷增加新點位，是因為網(wǎng)點關系到企業(yè)的規(guī)模效應以及市場占有率。別人一旦占據(jù)人流聚集地，就沒有什么機會了。

“就像當年的分眾一樣。當分眾把寫字樓、商業(yè)區(qū)、辦公區(qū)這些主流的電梯占據(jù)了以后，其它同類企業(yè)就很難打進去市場。那么，話語權(quán)以及定價權(quán)就在他手上。所以對友寶來講，他們大概參考的也是這樣一個思路。”張毅進一步解釋。

背靠螞蟻，支付寶是五大客戶之一

創(chuàng)始人的背景和新零售模式，讓友寶成為了資本的寵兒。

公開數(shù)據(jù)顯示，友寶已完成14輪融資。投資機構(gòu)包括建銀國際、螞蟻集團、春華資本、江詣創(chuàng)投、中泰資本、大同資本、海逸投資、中金資本等。

值得關注的是，馬云的螞蟻集團似乎對友寶青睞有加。

在終止新三板上市前，友寶曾獲得螞蟻集團全資子公司上海云鑫12億元的增資意向，并于2018年11月簽訂投資意向書；而在2019年3月摘牌后，友寶又完成了一輪16億元的戰(zhàn)略融資，由螞蟻金服領投，春華資本跟投。

2019年，時任友寶副總裁的曹淼，在2019艾瑞（北京）年度高峰會議上指出，“為什么今年拿了螞蟻金服十幾億的投資，我們肯定還是做了一些對的事情，對的事情是什么？我想應該還是零售的本質(zhì)，商業(yè)的本質(zhì)還是要盈利。”

由于螞蟻多次加碼，友寶也與前者深度綁定。《招股書》顯示，友寶創(chuàng)始人王濱持股17.9%；螞蟻集團旗下上海云鑫持股為16.68%，為最大機構(gòu)投資方。沈國軍持股6.52%。

此外，春華資本附屬公司春華榮順持股5.56%、華盛資本董事長許戈持股4.71%、中金持股4%、建銀國際管理的私募股權(quán)基金共青城暢游持股2.13%、國信證券擁有的國信能源基金持股0.88%。

一旦友寶順利上市，他們將共享資本盛宴。

圖源：《招股書》

有意思的是，雖然友寶高管認知到“商業(yè)的本質(zhì)還是要盈利”。但友寶在盈利上卻不言美好。

《招股書》顯示，2019年-2021年，友寶實現(xiàn)營業(yè)收入分別為27.27億元、19.02億元、26.76億元；同期利潤分別為3964.9萬元、-11.84億元以及-1.88億元。過往兩年累計虧損13.72億元。

圖源：《招股書》

對此，友寶在《招股書》中指出，受疫情影響，友寶的多個自動售貨機以及迷你KTV所在公共場地被要求關閉，客流量及銷售活動均受負面影響。

迷你KTV是友寶培養(yǎng)新盈利點的舉措之一，試圖從孤獨經(jīng)濟領域切入，在商場、工廠等人流量大的區(qū)域布點，充分利用潛在消費者的碎片化時間，并通過微信、K歌類APP形成完整的線上線下用戶體驗，實現(xiàn)雙向?qū)Я鳌?

夢想很美好，現(xiàn)實卻很骨感。2021年，該業(yè)務占總營收的比重僅有1.2％，對應的毛利率也從2019年的66.9％降至2021年的19.3％，甚至迷你KTV的數(shù)量也減少近四成，由6410個下滑至4097個。

圖源：易維視

據(jù)知名經(jīng)濟學家宋清輝介紹，“疫情之下，共享KTV等這些依賴線下消費的共享經(jīng)濟領域，已經(jīng)明顯遭受到重創(chuàng)，未來也充滿了諸多不確定性。當前，在日新月異的科技的推動下，共享經(jīng)濟就像雨后春筍一樣紛紛冒出來，其風口隨時都有可能轉(zhuǎn)向，消費的喜好也會隨之發(fā)生變化。目前，共享KTV對年輕人并沒有太大的吸引力，反倒是一些老年人時常光顧，長期下去，可能會逐漸消退，未來前景難言樂觀。”

除此之外，友寶還有廣告業(yè)務。數(shù)字廣告平臺主要包括：顯示屏廣告服務、支付后廣告服務、商品展示廣告服務及機身廣告服務。其廣告業(yè)務模式與分眾傳媒有一些相似，均屬端點媒體。

此時，背靠螞蟻集團的好處也彰顯出來了。《招股書》披露，截至2019年及2020年12月31日，支付寶中國是友寶五大客戶之一，友寶向其收取廣告及推廣其支付服務產(chǎn)品的服務費。

青島海爾套現(xiàn)退出，沖刺自動售貨機第一股有戲嗎？

近年來，友寶一直在積極尋求資本化路徑。

在此次港股遞交申請前，友寶曾于2016年2月在新三板掛牌，成為“自動販賣機第一股”。同年年末，又與中信建投簽署了《上市輔導協(xié)議》。

正當市場以為友寶在全力沖擊IPO時，2017年5月10日，友寶開始停牌，并宣布被A股公司新華都（002264.SZ）以股權(quán)方式并購。并購完成后，友寶全部資產(chǎn)、負債、業(yè)務等其他一切權(quán)利與義務均由新華都或其子公司承接。同時，友寶將在新三板摘牌。

由于當時友寶市值為65億元，而新華都停牌時的市值僅為57.5億元；在財務指標上，2016年，友寶的凈利潤達到8138萬元，新華都卻只有4894萬元。市場人士普遍認為，這次友寶被并購，看上去更像是一次借殼上市。

彼時，外界甚至以此作為分界線，認為友寶6年創(chuàng)業(yè)史可以劃上句話了。資本也可以落袋為安，該退出的退出，該收獲的收獲。

圖源：易維視

然而，僅過一個月時間，劇情就發(fā)生了反轉(zhuǎn)。因友寶各股東對收購價格未達成一致，交易取消。一波三折之后，友寶不得不再次跋涉在IPO路上。

2019年3月12日，友寶終止新三板掛牌。2021年，友寶與中信建投簽署了《終止上市輔導協(xié)議》，尋求創(chuàng)業(yè)板上市無果。如今，又馬不停蹄的向港股IPO發(fā)起沖鋒。

這不禁讓人會想起，幾年前王濱曾感慨，“（友寶）這件事是我創(chuàng)業(yè)項目中最大的一項，也希望是最后一項。”對于友寶，王濱表現(xiàn)出了難得的耐心。

紅岸資本基金經(jīng)理王兆江表示，“上市是企業(yè)發(fā)展的必然選擇。一方面通過上市融資繼續(xù)發(fā)展，一方面早期股東也能實現(xiàn)退出。不過，比起A股，友寶港交所IPO會相對更容易成功。友寶更偏互聯(lián)網(wǎng)基因，股東是螞蟻，商業(yè)模式也偏互聯(lián)網(wǎng)化。而且，友寶營收利潤增長并不穩(wěn)定，如果在創(chuàng)業(yè)板上市，過會的難度較大，而且周期會很更長。”

不過，不是所有資本都會陪跑。IPO前，青島海爾上演清倉式減持。

《招股書》顯示，2017年7月6日，友寶向青島海爾發(fā)行8964.87萬股，約4.73元/股，合計金額4.2億元。

友寶在新三板終止掛牌前，青島海爾已出售3000萬股；2018年2月，青島海爾又以10.5元/股的價格轉(zhuǎn)讓給中金啟元2877.7萬股，轉(zhuǎn)讓價款合計3.02億元。

終止掛牌后，青島海爾又于2020年8月至2022年4月，分5次向青城暢游、國信能源基金和華盛資本董事長許戈合計出售5964.87萬股，合計金額4.66億元。

至此，青島海爾不再是友寶的股東。粗略計算，青島海爾5年套現(xiàn)逾10億元，獲益不菲。

業(yè)內(nèi)認為，青島海爾的退出，不看好自動售貨機模式未來的發(fā)展或是原因之一。

圖源：易維視

事實上，中國無人零售市場滲透極低。根據(jù)“弗若斯特沙利文”數(shù)據(jù)，2021年，中國每千人口擁有自動售貨機的平均數(shù)量僅為0.7臺。而同期美國是每千人21.9臺、日本是每千人20臺及歐洲是每千人6.1臺。

零售專家鮑躍忠介紹，自動售貨機在整個的零售形式當中，是一種補充的零售形式，能夠比較便利的滿足消費者即時購買的需要。但放到整個大的零售環(huán)境來看，它不會占據(jù)很大的市場。

“友寶在國內(nèi)算是點位較多的，其中一個原因是得益于2017、2018年有一陣資本對自動售貨機市場的推動，但是最后燒了很多錢，沒有取得應有的結(jié)果。目前在我國，自提柜市場有比較大的空間。而自動售賣機這個市場，還需要企業(yè)靜下心來，按照商業(yè)規(guī)律去探索這個模式到底應該怎么做。”鮑躍忠進一步指出。