客戶是美的，IPO前夕拿到2697萬，中科磁業沖A勝算何？

中科磁業從客戶美的手里拿到錢了！

企業預警通顯示，浙江中科磁業股份有限公司（簡稱“中科磁業”）今年一季度向美的集團旗下幾家美的保理公司以應收賬款進融資，合計金額約2696.82萬元。

中科磁業是一家生產燒結釹鐵硼永磁材料的企業，公司成立于2010年3月，至今已有12年的歷史，應用其產品的不乏有華為、小米、三星、美的等知名制造企業。

隨著公司的發展壯大，中科磁業向A股創業板發起沖擊。近日，中科磁業更新《招股書》，后又就深交所關于“是否符合創業板定位、半成品價格采購的公允性”等問題進行了回復。

釹鐵硼由于其優異的磁性能而被稱為“磁王”，在現代工業和電子技術中獲得了廣泛應用，相關產品生產企業也林立而起。A股釹鐵硼永磁材料的生產企業有中科三環（000970.SZ）、寧波韻升(600366.SH)、金力永磁(300748.SZ)等。

而這些“前輩們”無論是從營收上還是從產能規模上，都比中科磁業具有優勢，中科磁業將如何與之較量？

拿應收賬款從美的融資2697萬元

《招股書》顯示，2019年至2021年，中科磁業的營業收入分別為2.6億元、3.78億元、5.45億元；凈利潤分別為0.28億元、0.56億元、0.85億元，均呈現出穩步增長的趨勢。

圖源：《招股書》

但和同行已上市企業做對比，中科磁業的營收卻稍顯遜色。

2021年，橫店東磁（002056.SZ）、中科三環、金力永磁、寧波韻升、英洛華（000795.SZ）、正海磁材(300224.SZ)營收分別為126億元、71.46億元、40.8億元、37.54億元、37.6億元、33.7億元，營收均是中科磁業的數倍。

值得注意的是，中科磁業應收賬款較高。

2019年至2021年，中科磁業應收賬款賬面價值分別為0.86億元、1.22億元和1.98億元，占流動資產的比例分別為43.31%、40.52%和42.14%。可以看到，短短兩年間中科磁業應收賬款翻了一倍有余。

中科磁業也在《招股書》中指出，若未來宏觀經濟環境、客戶經營狀況等發生重大不利變化或公司采取的收款措施不利，公司應收賬款將面臨發生壞賬損失的風險，從而對公司經營業績造成不利影響。

事實上，伴隨著應收賬款的增加，中科磁業資金被占用，公司的短期借款已然驟增。2019年至2021年，中科磁業短期借款分別為0.66億元、0.59億元和1.3億元。去年，中科磁業短期借款同比增加121.18%。

圖源：《招股書》

在此背景下，2022年211-2022年317，中科磁業分7次向美的保理以應收賬款進融資，合計金額2696.82萬元。不過，中科磁業和美的的關系不僅限于此，美的還是中科磁業的大客戶之一。

據中科磁業披露，美的集團是其過去三年間，采購金額增長最快的客戶。2019年-2021年，中科磁業對美的集團的銷售金額分別為0.25億元、0.55億元、0.82億元，同比增長203.66%、123.52%、48.78%。

圖源：《招股書》

據“網易清流工作室”此前報道，作為美的集團的供應商，會將持有的美的集團下屬子公司的應收賬款，轉讓或質押給美的集團下屬的保理公司或小額貸款公司，從而獲得資金；而供應商因此需要付出資金成本。

對此，據財經評論員皮海洲介紹，等于說美的差供應商的錢，現在供應商又把這筆應收賬款返還給美的了，但供應商收到的金額一般而言會比賬面的要低。比如說一個億的應收款，美的給他9000萬也可以，供應商總得讓利。雖然后者增加了運營成本，但還算不錯的結局。一個企業最怕的就是資金死了，賺不到錢都無所謂，但是資金得轉起來。

“從美的的角度，你不接受這種付款方式，它還可以從其它地方拿到貨。但對于供應商來說，美的是大客戶，就需要更加遷就。二者表面上供需關系是平等的，但實際上是不平等的，上游沒有話語權。”皮海洲進一步指出。

因此，中科磁業向大客戶美的集團下屬的美的保理，進行應收賬款融資。不過，從金額上看，中科磁業從美的保理融到的2696.82萬元，金額著實不小。

向競爭對手采購原材料

多次發生財務內控不規范情形

中科磁業生產燒結釹鐵硼永磁材料的主要原材料為鐠釹金屬等稀土金屬，生產永磁鐵氧體磁體的主要原材料為鐵氧體預燒料。2021年，中科磁業鐠釹金屬和預燒料的采購金額，分別占采購總比例的59.94%和12.37%。

俗話說，同行見面，分外眼紅。但在中科磁業來看似乎卻并非如此，中科磁業不僅向同行采購原材料，而且還讓對方進入了自己五大供應商之列。

具體來看，2019年，橫店東磁是中科磁業第三大供應商，采購金額0.12億元；2020年，雖然橫店東磁從第三大供應商掉到了第五大供應商，但中科磁業對其采購金額卻只增不減。2020年，中科磁業和橫店東磁發生采購金額數為0.14億元，同比增長19.35%。

直到去年，橫店東磁才消失在中科磁業前五大供應商之列，采購金額銳減至457萬元，同比下滑68.32%。

圖源：《招股書》

關于中科磁業為什么會向競爭對手采購原材料，中科磁業在回復審核問詢函時表示，公司的采購原則是“就近者取”，從橫店東磁采購預燒料能夠減少運輸時間和運輸費用。另外，橫店東磁是業內知名的預燒料供應商，其產品質量較好且供應穩定。

有意思的是，中科磁業從競爭對手處采購原材料，但是銷售單價卻低于競爭對手。中科磁業表示，2019年度至2021年度，公司永磁鐵氧體銷售單價低于橫店東磁的主要原因為，橫店東磁磁性材料主要產品中軟磁鐵氧體銷售單價較高。

另一方面，由于所需的原材料價格高，并且浮動較大等原因，中科磁業時而出現資金受限的情況，因此該公司還進行了資金拆借。

《招股書》顯示，中科磁業為滿足貸款銀行受托支付要求，公司于2019年4月19日先從關聯方東陽市日盛電子有限公司（下稱“日盛電子”）借款1000萬元。然后5天后，將貸款委托銀行支付給日盛電子，算是歸還了日盛電子的借貸，由此形成轉貸行為。

圖源：《招股書》

對于發生轉貸行為的原因，中科磁業解釋稱，“公司需要具備一定的資金實力用來儲備原材料，應對原材料價格浮動產生的風險”、“下游客戶回款速度較慢，導致公司應收賬款周轉率比較低，在生產經營期間所需要的流動資金進一步加大”等。

據上海有色網稀土分析師李瑩介紹，受政策面，供應面以及需求面的利好支撐，2021年鐠釹金屬價格主要呈現震蕩上漲的走勢。2021中國鐠釹金屬產量約為6.8萬噸，全球產量約為7.5萬噸，消費量約為8萬噸，原料面氧化鐠釹供不應求。

事實上，中科磁業不止存在上述一項財務內控不規范情形。2019年至2021年期間，中科磁業還存在第三方代收貨款、使用個人賬戶收付款的行為和與關聯自然人存在資金拆入情形。

圖源：《招股書》

一直以來，財務不規范都是企業IPO進程的“攔路虎”。據《證券市場紅周刊》統計，2021年，A股IPO被否企業數量總數達到29家，其中18家企業直接或間接涉及財務規范問題。

研發投入低于同行

產能擴大風險幾何？

《招股書》顯示，中科磁業擬通過此次IPO募集資金3.66億元，其中約67%（2.45億元）用于年產6000噸高性能電機磁瓦，和年產1000噸高性能釹鐵硼磁鋼技改項目。其余資金分別用于研發技術中心建設改造項目和補充營運資金。

圖源：《招股書》

浙江省項目在線審批監管平臺顯示，中科磁業年產6000噸高性能電機磁瓦及年產1000噸高性能釹鐵硼磁鋼技改項目，已于2021年1月在東陽市經濟和信息化局進行企業投資項目備案。

根據披露，上述項目擬開工時間是2021年10月，擬建成時間是2023年10月。該項目總用地面積為14.25畝，其中新增建筑面積4.09萬平方米。建設地點為浙江省金華市東陽市橫店電子工業園區昌盛路28號。

項目主要生產鐵氧體磁瓦和釹鐵硼磁鋼，擬采購球磨機、 永磁全自動液壓機、燒結窯爐、磁瓦磨床線、精密磨具、 自動脫水機、自動提升機、自動循環線等設備。項目達成后可新增年銷售收入31000萬元，利稅7000萬元。

圖源：浙江省項目在線審批監管平臺

對此，業內人士指出，從2019年至2021年產量來看，中科磁業鐵氧體磁瓦的產量最高為2021年的9442.99噸，釹鐵硼磁鋼（燒結釹鐵硼產品成品）產量最高為1170.04噸，相比現有產量，募投項目新增產能較大。

圖源：《招股書》

而在《招股書》中，中科磁業也提示了產能擴大風險，公司現有產能利用率尚未完全飽和，若未來行業競爭加劇、下游市場空間增長放緩、公司產品銷售不及預期增長速度，則募投項目購置的生產設備可能會導致新增產能過剩、募投項目效益不達預期的風險。

據相關從業人士介紹，很多行業產能過剩，但是還是會新建產能。主要因為大企業要通過自身擁有的技術優勢、規模優勢等，把中小企業的份額吃掉，從而達到占領市場的目的。賺錢的都是大企業，小企業的那部分產能因為用不上，自然就被市場淘汰掉了。

從業務規模上看，中科磁業在同行已上市企業中顯然并不算突出。而科技研發實力上，中科磁業2019年至2021年研發投入分別達到818.18萬元、1226.23萬元和1988.73萬元，占營業收入比例為3.14%、3.24%、和3.65%。

圖源：《招股書》

雖然中科磁業研發投入逐年增長，但與同業上市公司相比較，中科磁業的研發費用在規模上排名最末，研發費用率亦排倒數。同花順數據顯示，橫店東磁、中科三環、金力永磁、英洛華、正海磁材2021年研發費用分別為6.03億元、1.16億元、1.6億元、1.73億元、1.79億元。