赴港二次上市，美的集團的分拆“棋局”剛剛開始

近日美的集團發(fā)布公告稱，基于深化全球戰(zhàn)略布局的需要，公司正在對境外發(fā)行證券（H股）并上市事項進行前期論證，擬發(fā)行規(guī)模預(yù)計不超過發(fā)行完成后公司總股本的10%。另外根據(jù)彭博社報道，美的集團選擇美國銀行和中金公司負(fù)責(zé)香港上市事宜，最早將于2024年赴港上市。

雖然美的集團在公告中明確提及，“是否實施前述發(fā)行事項，以及具體實施方案、實施方式和完成時間仍有重大不確定性”，但其布局港股市場的決心猶如司馬昭之心，資本動作頻頻。早在2004年，美的集團曾收購港股上市公司威靈控股（原華凌集團）股權(quán)順勢成為其控股股東，2007年美的機電產(chǎn)業(yè)借殼威靈控股赴港上市，2018年又將威靈控股私有化而退出港股市場。

赴港上市，美的集團意欲何為？

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股價經(jīng)歷“過山車”，但業(yè)績韌性顯著

這很容易讓人聯(lián)想到美的集團股價的長期低迷，此次赴港上市，難道是為了提振股價？

2018年，美的集團創(chuàng)始人何享健曾在50周年慶典上高喊，“美的集團未來的目標(biāo)是產(chǎn)值和市值均將達到5000億元”，此后一年美的集團股價一路騰飛，由當(dāng)時不到40元倍增至近100元，但好景不長，2021年以來迎來大幅回調(diào)，此后更是波動下滑，截至發(fā)稿日股價報54.82元，市值3800多億。

資料來源：富途牛牛。

無法否認(rèn)的是，這也與全球經(jīng)濟大環(huán)境相關(guān)。

就拿2022年來看，國內(nèi)經(jīng)濟在多重壓力下坎坷前行，國內(nèi)GDP增速放緩至3%，受居民收入及消費者信心大幅下滑影響，家電消費遭到較大沖擊。根據(jù)《2022年中國家電行業(yè)年度報告》顯示，2022年家電行業(yè)出口和內(nèi)銷規(guī)模均出現(xiàn)下滑，其中家電行業(yè)出口規(guī)模為5681.6億元，同比下降10.9%，家電行業(yè)國內(nèi)銷售規(guī)模為7307.2億元，同比下降9.5%。

家電消費整體增長失速根本原因在于，市場本就處于剛需縮減，市場接近飽和的背景下，加上房地產(chǎn)市場的低迷，以及消費者預(yù)期的變化，多種因素共同構(gòu)成了家電市場的短暫萎縮。

但即使在大環(huán)境不友好的情況下，美的集團依舊交上了不錯的答卷，營收、利潤雙漲。

據(jù)2022年財報顯示，全年美的集團實現(xiàn)營業(yè)收入3,457.09億元，同比微增0.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤295.54億元，同比增長3.43%。2023年延續(xù)增長態(tài)勢，一季度營業(yè)收入同比增長6.27%至966.36億元，歸母凈利潤同比增長12.04%至80.42億元。

資料來源：美的集團2022年財報。

遺憾的是，美的集團赴港上市似乎對于提升股價而言沒有多大用處，此前已有海爾智家、海信家電等家電企業(yè)登陸港股，也成為研究國內(nèi)白電公司在不同市場估值表現(xiàn)的最佳樣本，但港股市場對家電行業(yè)關(guān)注度并不高，以海爾智家、海信家電為例，港股股價均低于A股股價，更有甚者，TCL電子、創(chuàng)維集團、JS環(huán)球生活等股價都是個位數(shù)，市值比較低迷。

言外之意，對于成熟期白電巨頭而言，在港股的估值不如A股，所以美的集團赴港沒有多少估值提升的空間，對于股價提振同樣沒有多大意義。

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全球化戰(zhàn)略已初見成效，赴港上市的“真實”目的有二

先來看看官方對赴港的解讀，美的集團在公告中明確提及，“公司是一家覆蓋智能家居、工業(yè)技術(shù)、樓宇科技、機器人與自動化和其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)的全球化科技集團，基于公司深化全球戰(zhàn)略布局的需要，公司正在對境外發(fā)行證券（H股）并上市事項進行前期論證。”

資料來源：美的集團官網(wǎng)。

的確，美的集團的全球化戰(zhàn)略已初見成效。

2016年，美的集團收購在德國法蘭克福交易所上市公司庫卡，進入機器人與自動化行業(yè)；同年先后將日本東芝家電業(yè)務(wù)以及意大利中央空調(diào)企業(yè)Clivet納入麾下，進一步提升了在歐洲及全球大型中央空調(diào)市場占有率以及相關(guān)技術(shù)；2017年，還完成以色列高創(chuàng)公司的收購，完善機器人產(chǎn)業(yè)平臺布局。

據(jù)2022年年報顯示，美的集團建立以美國、巴西、德國、日本、東盟為突破口的全球戰(zhàn)略，新增合作客戶超過3000家，海外銷售占總銷售40%以上，產(chǎn)品已出口至全球超過200個國家及地區(qū)，擁有18個海外生產(chǎn)基地及24個銷售運營機構(gòu)。另外，美的集團持續(xù)保持核心品類的市場優(yōu)勢地位和渠道活力，在美國、德國、英國、意大利和日本的電商平臺擁有超過60個Best Seller產(chǎn)品并進入各品類的銷售前十名，在美國線上市場，微波爐市場份額達到50%以上，空調(diào)窗式機市場份額達到25%以上，煙機、冰箱、洗衣機等品類銷售也實現(xiàn)大幅增長。

正是考慮到目前美的集團的全球化布局相對完善，因此市場上不少聲音對美的集團官宣的赴港上市原因表示質(zhì)疑，認(rèn)為“通過出口貿(mào)易和Kuka等境外公司并購早已實現(xiàn)國際化經(jīng)營，不需要通過發(fā)行H股國際化”。換言之，赴港上市對于美的集團深化全球戰(zhàn)略布局的意義不大。

一般而言，絕大多數(shù)企業(yè)上市的目的就是融資，但美的集團不同的是，根本不缺錢。截至2023年3月末，美的集團手握589.8億元貨幣資金，79.49億元交易性金融資產(chǎn)，毫不夸張的說，家底殷實。

照目前情況來看，美的集團赴港上市的好處，或源于優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)以及完善海外員工激勵體系。

根據(jù)中泰證券研報分析，“對于美的此次籌劃H股上市，從投資人角度來看，H股上市有望更大力度吸引全球投資者。據(jù)規(guī)定，境外投資者持有A股上市公司股份比例不得超過30%，2020年年初，美的一度因外資持股超“限購線”被暫停買入，H股上市將在一定程度上突破前述桎梏。”

另外國泰君安認(rèn)為，“美的集團當(dāng)前進入海外發(fā)展的重要階段，無論是下一步對于海外品牌并購，還是海外員工激勵，H股平臺將起到更便利的作用。”

03

分拆上市動作頻頻，但只是起點

對于美的集團而言，本就無須通過登陸港股來融資，畢竟方式太多，但更青睞于分拆子公司上市。

今年7月底，美的集團發(fā)布公告稱，董事會第十八次會議審議通過了《關(guān)于授權(quán)公司經(jīng)營層啟動分拆子公司安得智聯(lián)在深圳證券交易所主板上市前期籌備工作的議案》，結(jié)合安得智聯(lián)業(yè)務(wù)發(fā)展需要，依據(jù)A股上市公司分拆所屬子公司上市的相關(guān)規(guī)定，公司董事會授權(quán)公司經(jīng)營層啟動分拆安得智聯(lián)申請首次公開發(fā)行人民幣普通股（A股）并在深圳證券交易所主板上市的前期籌備工作。

資料來源：美的集團官網(wǎng)。

對此，美的集團表示，“分拆安得智聯(lián)有利于公司進一步理順業(yè)務(wù)管理架構(gòu)，釋放創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊估值潛力；有利于安得智聯(lián)拓寬融資渠道，完善激勵機制，提升企業(yè)競爭力”。據(jù)悉，安得智聯(lián)成立于2000年，是一家物流企業(yè)，在全國擁有29家分公司，136個配送中心，3000個送裝網(wǎng)點。

無獨有偶，當(dāng)月美的集團子公司美智光電也更新了招股說明書，擬沖刺深交所創(chuàng)業(yè)板。據(jù)悉，美智光電主要負(fù)責(zé)照明及智能前裝產(chǎn)品，主營產(chǎn)品是家居用燈和商業(yè)用燈、浴霸、智能門鎖、智能晾衣架和智能面板。

值得一提的是，這并非美智光電首次沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO，此前2021年6月遞交申請，在歷經(jīng)三輪證監(jiān)會問詢后，因“前次報告期內(nèi)其獨立運行時間較短，且申報基準(zhǔn)日后仍存在尚未解決的同業(yè)競爭情形，以及彼時的美智光電還存在與美的集團共用IT系統(tǒng)的問題”等事項，主動撤回了上市申請，今年4月又重新遞交IPO申請。

美的集團給出的原因是，“分拆美智光電有利于突出主業(yè)，增強獨立性。美智光電的工藝技術(shù)與產(chǎn)品定位與其他業(yè)務(wù)差異較大，適合獨立發(fā)展”。

當(dāng)然，美的集團分拆上市的步伐不會停止，下一家要分拆上市的子公司很可能是美云智數(shù)，畢竟這些業(yè)務(wù)都在四小業(yè)務(wù)范圍。而所謂四小業(yè)務(wù)，是指萬東醫(yī)療（醫(yī)學(xué)影像）、安得智聯(lián)（物流）、美智光電（照明）和美云智數(shù)（工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)）。

白電巨頭美的集團大動作頻頻之下，能否提振股價尚需市場給出答案，我們拭目以待。