奧克斯再沖IPO：上市前突擊分紅，負債高企，內卷難破

近期奧克斯正式向港交所提交招股書，擬主板掛牌上市，中金公司為獨家保薦人。

值得一提的是，這并非奧克斯首次接觸資本市場。早在2015年12月，奧克斯就已經獲得了在新三板掛牌的資格，并在一年后，即2017年1月，選擇從新三板摘牌。隨后，在2016年，奧克斯又制定了在上交所上市的計劃，為此聘請了東方證券作為輔導機構。經過長時間的籌備與輔導，直至2023年6月，奧克斯終于完成了上市輔導流程。

然而，遺憾的是，盡管付出了諸多努力，奧克斯最終仍未能在上交所成功上市。

在此期間，奧克斯所處的空調市場也早已發生翻天覆地的變化，從藍海逐步走向紅海。從2018年至2023年期間，全球空調市場的銷量與銷售額年均復合增長率分別為1.3%和4%。相比之下，國內市場的這兩項數據則分別為0.9%和2.9%。值得注意的是，全球范圍內的空調銷售額增速略高于全球GDP增速0.48個百分點，而國內市場的表現則明顯滯后于同期的GDP增速。

進一步聚焦在國內，格力與美的兩大品牌早已形成了雙寡頭的市場格局。考慮到通貨緊縮的影響以及房地產市場的低迷，近年來分析師們對于空調行業的增長預測已顯得興趣索然。在整個空調行業中，除了格力在積極探索“能發電的空調”技術外，其他企業似乎缺乏創新亮點。

盡管如此，奧克斯仍在為上市鉚足全力，此次赴港IPO旨在拓寬融資渠道，獲得更多資金用于研發、制造等環節，并提升國際知名度及競爭力，以應對競爭激烈的空調市場。

不過，奧克斯的上市之路并非一帆風順，其沖刺IPO過程中存在諸多瑕疵。高資產負債率與低毛利率并存、與格力長期纏斗所引發的糾紛以及產品質量與消費者投訴都在為其上市之路增添變數。

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高資產負債率與低毛利率并存，財務狀況不容樂觀

據公開資料顯示，奧克斯于1994年進入空調行業，彼時格力和美的剛上市一兩年，借助藍海的空調市場以及依靠低價策略在巨頭林立的格局下一度做到了線上第一，行業第三的地位，以“價格殺手”聞名，躋身二線品牌頭部陣營。

但時至今日，中國空調行業已過高速增長期，由增量市場轉為存量市場，行業競爭格局呈高度集中態勢，頭部企業盈利能力更強，對第二梯隊廠商形成擠壓，同時原材料價格大幅波動使空調行業存在一定成本管理壓力。

正因如此，市場對奧克斯的財務狀況表示了極大的擔憂。

奧克斯長期采取的低價策略雖然幫助其迅速擴大了市場份額，但也導致了毛利率的下降。招股書顯示，2022年至2024年前三季度奧克斯的毛利率分別為21.3%、21.8%和21.5%，遠低于行業內的其他主要競爭對手。較低的毛利率意味著奧克斯產品的利潤空間較小，抗風險能力較差，一旦原材料價格上漲或市場競爭加劇，利潤可能會受到嚴重擠壓。

除了低毛利率，奧克斯高企的資產負債率也是市場關注的焦點。數據顯示，奧克斯在2022年至2024年前三季度的資產負債率分別高達88.3%、78.8%和84.6%，這一數字遠高于行業平均水平，意味著奧克斯面臨著巨大的償債壓力。一旦市場環境惡化或經營出現波動，資金鏈斷裂的風險極高。此外，奧克斯的流動負債凈額也在不斷增加，進一步加劇了市場的擔憂。

此外，奧克斯在IPO前夕向股東派發巨額股息的行為也引發了市場的廣泛質疑。招股書顯示，在業績記錄期內，奧克斯向股東派發股息約為37.9億元，而同期利潤合計為66.45億元，派息金額占到過去兩年九個月凈利潤總和的57%。這意味著，奧克斯將近六成的凈利潤用于了股東分紅，這一比例遠高于行業平均水平。

如此大規模的分紅，可能對奧克斯上市后的資本實力和財務狀況產生不利影響，甚至影響其未來的研發投入。2022年至2024年前三季度，奧克斯的研發開支分別為3.98億元、5.67億元和5.09億元，累計費用尚不足15億元，研發費用率僅為2%、2.3%和2.1%。相比之下，美的集團5年內累計研發投入已近600億元。

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與格力的長期纏斗，糾紛不斷

奧克斯在沖刺IPO的過程中，還面臨著與格力之間的長期市場競爭和知識產權糾紛。這場糾紛影響的不僅是品牌形象，而且也可能對奧克斯的上市計劃產生不利影響。

早在2013年，格力董事長董明珠就曾直指奧克斯挖走格力人才，拉開了兩家公司至今長達十余年的“恩怨序幕”。此后董明珠在多次演講和采訪中，直接點名奧克斯，指責其存在挖人、竊取技術、虛假宣傳等行為，并表示，奧克斯不僅挖走了格力的大量研發人員，還利用這些技術申請專利，并試圖通過法律手段打擊格力。

據《新浪財經》統計，2017年至2023年4月，格力共27次起訴奧克斯專利侵權，且均勝訴。經過三年的拉鋸戰，法院在2020年3月判決奧克斯賠償4000萬元，創下當時空調行業專利索賠金額最高紀錄。

然而，這僅僅是兩家企業專利戰的冰山一角。根據“天眼查”APP數據顯示，截至2025年2月7日，僅珠海格力電器股份有限公司（上市公司主體）與奧克斯之間有89起訴訟糾紛，大多集中在專利侵權案件上。

除了專利戰，雙方的商業秘密侵權訴訟仍在持續。

2023年7月，格力起訴奧克斯、寧波奧勝及古湯湯等五名自然人侵害商業秘密，請求法院將八件專利的專利權從奧克斯轉移到格力名下，并賠償經濟損失及合理維權費用9900萬元。

奧克斯與格力之間的糾紛不僅限于知識產權領域，還涉及到產品質量和能效值等問題。董明珠曾批評奧克斯生產的部分型號空調產品的實際能效值和宣傳、標稱存在較大差距，能效和制冷消耗功率的檢測均不合格。這些問題不僅損害了消費者的利益，也影響了整個行業的健康發展。奧克斯方面則對此進行了否認，并表示將采取法律手段維護自身權益。

然而，這些爭議和糾紛無疑對奧克斯的品牌形象和上市計劃產生了不利影響。

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質量問題頻出，不斷沖擊品牌形象

此外，奧克斯還面臨著產品質量和消費者投訴的嚴峻挑戰。

從家用空調到各類生活家電，奧克斯產品的質量問題似乎已經成為消費者心中的一大痛點。

據黑貓投訴平臺公布的數據顯示，奧克斯不僅在空調領域受到投訴，其飲水機、烘干機、空氣炸鍋、熱水器、除濕機、頸部按摩儀、電熱水龍頭等產品也頻繁出現在消費者的投訴列表中。這些投訴主要集中在產品的性能不穩定、能效虛標、使用壽命短等方面，嚴重影響了消費者的使用體驗。

有消費者反映，在購買奧克斯產品后，遇到了售后服務不及時、處理效率低下等問題，使得消費者在維權過程中倍感無奈。

奧克斯產品的質量問題不僅損害了消費者的合法權益，也對其品牌形象造成了不小的沖擊。在市場競爭日益激烈的今天，產品質量是企業贏得消費者信任和市場份額的關鍵因素之一。然而，奧克斯頻繁出現的質量問題卻讓消費者對其產品的可靠性和耐用性產生了質疑。這不僅影響了消費者的購買決策，也限制了奧克斯在市場上的擴張和發展。

除了產品質量問題，奧克斯在售后服務方面也存在諸多不足。消費者在購買產品后，如果遇到質量問題或需要維修服務，往往面臨著售后服務不及時、處理效率低下等問題。這不僅增加了消費者的維權成本和時間成本，也降低了消費者對奧克斯品牌的滿意度和忠誠度。

奧克斯能否此次上市成功雖不得而知，但有一點很清楚，在當前越發內卷的空調行業競爭中，奧克斯不能僅靠低價策略來應付，至于未來能否走出差異化道路還需市場給出答案，我們拭目以待。