KKR要來中國募資了

在門外徘徊了二十余年之后，海外PE終于有機會入華募資了。

KKR在中國拿下第一塊基金“牌照”

近日，一家名為開德私募基金管理（海南）有限公司的私募基金管理人在中基協(xié)完成登記備案，它的英文全稱是KKR Investment Management(Hainan)Co.,Ltd.，美國PE巨頭KKR是它的母公司。

工商信息顯示，開德私募基金管理（海南）有限公司是一家外商獨資企業(yè)，全部股份由設在香港的KKR亞洲持有。

備案信息顯示，開德私募基金管理（海南）有限公司的法定代表人、總經(jīng)理、執(zhí)行董事為張宇，他此前擔任KKR投資顧問（北京）有限公司大中華區(qū)客戶與合作伙伴關系部副總裁。

KKR十多年前就在嘗試進入中國資管市場，2007年KKR在北京注冊成立了KKR投資顧問（北京）有限公司，2013年又在珠海注冊成立了KKR投資顧問（珠海橫琴）有限公司。2020年，KKR聯(lián)合總裁兼首席運營官約瑟夫·貝（Joseph Bae）曾表示，未來中國資產(chǎn)管理業(yè)務會迎來極大增長，KKR希望把公司在美國的所有產(chǎn)品線都帶到中國來。他甚至放話，“10年后，KKR在中國的資產(chǎn)管理業(yè)務不會小于在北美的資產(chǎn)管理業(yè)務。”

雖然志向遠大，但實際上，由于金融領域嚴格的外商準入制度，KKR一直以來并不能“正式”的在中國境內(nèi)開展資產(chǎn)管理業(yè)務。

這也是為什么，此次開德私募基金管理（海南）有限公司完成在中基協(xié)的登記備案是一件大事——這是KKR在中國大陸拿到的第一張私募基金管理人“牌照”，也是美國PE在中國拿到的第一張私募基金管理人“牌照”。

一扇大門就此打開了。

外資PE入華，從投資到募資

KKR對中國市場并不陌生。

一直以來，KKR都是亞洲地區(qū)最活躍的海外PE之一。早在2005年，KKR在香港設立辦公室，正式進軍亞洲，此后KKR陸續(xù)募集了亞洲一期基金、亞洲二期基金、亞洲三期基金、亞洲四期基金、亞洲基礎設施建設基金及中國成長基金等多只投向亞洲的基金，以上各只基金的規(guī)模分別達40億美元、60億美元、93億美元、107億美元、39億美元以及10億美元。

在中國，CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，KKR在中國有40余起投資事件被收錄，從早期的天瑞水泥、圣農(nóng)發(fā)展、海爾，再到近些年的字節(jié)跳動、興盛優(yōu)選，覆蓋了消費、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療、教育、農(nóng)業(yè)等幾乎所有賽道。

但是，KKR過去近二十年的“入華”動作基本局限于投資，基本模式是在美國以及其他海外市場募資，然后把資金投向中國企業(yè)。這種狀況，顯然與約瑟夫·貝夢想中的“把美國的所有產(chǎn)品線都帶到中國來”有著巨大的差距。

而開德私募基金管理（海南）有限公司完成登記備案，意味著海外PE巨頭入華募資的開始。目前開德私募基金管理（海南）有限公司剛剛完成登記，KKR在中國境內(nèi)的第一次募資的表現(xiàn)將會是怎樣，外來的和尚究竟能不能念好徑，非常令人好奇。

當下中國一級市場情緒低迷，募資困難。對于中國VC/PE機構(gòu)來說，KKR（以及后續(xù)可能跟進的其他海外PE）的加入顯然意味著更加激烈的內(nèi)卷。今后的中國一級市場除了人民幣基金與美元基金競爭，財務性投資機構(gòu)與CVC競爭，民營機構(gòu)與國有機構(gòu)競爭，還要加上中國機構(gòu)與海外機構(gòu)競爭，真是好不熱鬧。當然，對中國的LP們來說，今后可以方便的直接投資海外大牌PE管理的基金，等于是打開了新世界的大門。

KKR入華，IDG、鼎暉、劉曉丹出海

此次KKR入華募資的通道，是近年來穩(wěn)步擴大的QDLP試點。

QDLP的意思是合格境內(nèi)有限合伙人（Qualified Domestic Limited Partner)，QDLP試點的內(nèi)容是“通過資格審批并獲取額度后的試點基金管理企業(yè)可向境內(nèi)合格投資者募集資金，設立試點基金投資于境外一級、二級市場”。

簡而言之，GP通過QDLP試點審批后，可以在中國境內(nèi)募集基金，然后投向海外市場。

海南省是國內(nèi)率先開展QDLP試點的地區(qū)之一。2021年5月，海南出臺了(QDLP)境外投資試點工作暫行辦法。2021年8月7日，海南公布了首批試點名單，KKR名列其中。

2021年11月，KKR在海南注冊成立開德私募基金管理（海南）有限公司，又過了半年，終于拿到私募基金管理人資格。

因為是通過QDLP試點入華的，KKR在中國境內(nèi)募集的基金面臨兩個關鍵限制。首先是基金必須投向海外市場。根據(jù)海南的(QDLP)境外投資試點工作暫行辦法，試點基金境外投資范圍包括：

1.境外非上市企業(yè)的股權(quán)和債券；

2.境外上市企業(yè)非公開發(fā)行和交易的股票和債券；

3.境外證券市場(包括境外證券市場交易的金融工具等)；

4.境外股權(quán)投資基金和證券投資基金、境外大宗商品和金融衍生品。

第二，雖然海南的QDLP試點沒有為單只基金設立上限，但海南的QDLP試點額度有上限，為50億美元。海南第一批QDLP試點機構(gòu)有24家，它們要一起分這50億美元，也就是說平均到每家頭上僅為2億美元。具體到KKR此次能募集多大的基金，目前還不得而知。

因此，雖然現(xiàn)在海外PE終于有了入華募資的渠道，但份額緊俏，說“外資PE將大舉入華”就有些言過其實了。

另外，QDLP試點并非專為海外PE而設，不少有志于投資海外市場的中國PE機構(gòu)也在申請。在海南的首批24家機構(gòu)中，不乏IDG、春華資本、劉曉丹的晨壹資本等中國一線PE的身影。

除了海南之外，QDLP試點目前還在上海、深圳、廣東等多地開展，鼎暉投資、建銀國際、交銀國際等機構(gòu)也已拿到資格。在國內(nèi)競爭激烈了之后，出海對中國PE來說不失為一個選擇。