愛爾眼科“過冬”，陷“回扣”風波

愛爾眼科再次被推上風口浪尖。

近日，一位微博名為“急診向日葵艾芬”的網友拿出愛爾眼科的行賄記錄，將愛爾眼科送上了熱搜。隨后愛爾眼科進行了回應，但仍未能平息市場的疑慮。

“行賄”事件曝光后的首個交易日即1月10日，愛爾眼科報收37.29元/股，跌幅為3.72%，總市值為2016億元。相較于半年前愛爾眼科在盤中創下的最高股價72.27元/股，目前股價已然腰斬，市值縮水近兩千億元。

作為一支“十年十倍”的高成長企業，市值千億的愛爾眼科如今的日子并不好過。面對業績的放緩、股價的暴跌以及層出不窮的負面輿論，愛爾眼科還能繼續在眼科這條黃金賽道，講出自己的高增長故事嗎？

艾芬再次“炮轟”，愛爾眼科被指“行賄”

截至1月11日，艾芬已經公布了6張愛爾眼科賄賂國家公職人員的名單，均以“愛爾眼科行賄中國”為題，名單里包括愛爾眼科賄賂國家公職人員姓名、單位、電話號碼、轉帳發生日期、轉賬金額、開戶行、卡號、患者姓名、手術名稱等詳細信息。

從披露的名單來看，江蘇宿遷市多名公職人員、醫生以及社會人士均參與其中。艾芬在微博中質疑愛爾眼科，“如此大的金額，如此眾多的人群，是否構成行賄罪？”

對此，微信公眾號“宿遷愛爾眼科醫院”回復稱：表示針對近日網傳涉及不規范經營行為的信息，深表歉意，公司于2019年就對相關情況進行整改，并嚴肅處理了違規員工，撤換了管理團隊。

其實，艾芬與愛爾眼科的糾紛還要回溯到2020年5月，當時，“武漢抗疫醫生艾芬視網膜脫落”的話題一度登上熱搜。

艾芬醫生經熟人介紹在愛爾眼科做了右眼白內障手術，植入了人工晶體。后來，艾芬醫生在微博發布內容稱，自己術后出現眼前模糊，右眼幾乎失明。2021年12月31日，武漢大學附屬愛爾眼科醫院在其官方微博發表聲明，表示艾芬的術前檢查、手術和術后復查等各環節均符合醫療規范。

1月1日下午，艾芬在微博回復武漢大學附屬愛爾眼科醫院聲明稱：1.不是自行提供的術前B超和OCT結果，是根據愛爾的要求在我院做的。2.這兩個檢查有沒有異常和眼底視網膜平復不是一個概念；3.我的白內障病變程度很輕，根本遮蓋不了視網膜周邊。4.希望愛爾醫院公布我的正確的術前白內障照片。

愛爾眼科表示，對于艾芬女士在武漢愛爾眼科醫院的眼病診治事件，愛爾眼科醫院集團高度重視，迅即成立集團調查工作組，并于1月1日連夜趕赴武漢進行調查。

1月4日，愛爾眼科對外發布了《關于艾芬女士診療過程的核查報告》，稱“艾芬女士右眼視網膜脫離與本次白內障手術無直接關聯”。然而時至今日，艾芬仍然在微博上對愛爾眼科的多方面行為進行質疑。

營收、凈利雙增，股價卻近腰斬

由于市場空間廣闊、壁壘高，眼科一直以來被譽為黃金賽道。

數據顯示，我國眼科市場規模從2012年的461億增長到2020年的1410億，其中，民營眼科醫療機構的增長率比公立更高，行業年復合增長率超過20%。

作為我國眼科民營機構的老大，愛爾眼科從事各類眼科疾病診療、手術服務與醫學驗光配鏡，享受到了眼科賽道在資本紅利，并在這些年來一騎絕塵，公司在二級市場上獲得充分認可，市值一舉突破千億元大關。

公開資料顯示，2021年前三季度，愛爾眼科實現營業收入115.96億元，同比增長35.38%；實現歸母凈利潤20.03億元，同比增長29.59%；實現扣非歸母凈利潤21.75億元，同比增長37.58%

在市場上有“眼科茅臺”之稱的愛爾眼科，是首批登陸科創板的28家公司之一，從2009年上市至今，愛爾眼科的市值也一路飆升，從不足百億元，突破三千億元。

上市十余年時間，愛爾眼科總營收從2009年的6億元增長至2020年的119億元，增幅19倍，歸母凈利潤也一路攀升，從2009年的0.9億元增長至2020年的17.2億元，增幅18倍。

值得注意的是，在營收、凈利雙雙增長的同時，股價方面，愛爾眼科卻遭遇了滑鐵盧，近半年來“跌跌不休”。

2021年7月，愛爾眼科的股價最高曾飆漲到72.27元，市值超3600億元。然而截至發稿前，愛爾眼科的股價跌落至36.28元每股，總市值1961億元，市值已經從最高點蒸發了近2000億元。

愛爾眼科2021年三季報發布后，其前十大持倉機構的變動引發了關注。知名機構紛紛“出逃”，高瓴集團、易方達藍籌精選混合型基金等明星機構從前十大股東中消失。

高瓴資本在2018年通過定增的方式買入愛爾眼科，根據公司2021年中報披露，高瓴持有8216.83萬股，位列第五大流通股東，2021年三季報顯示，高瓴已退出公司前十大流通股東，公司第十大流通股東持有2158.43萬股。

有市場分析指出，高瓴退出一方面是由于愛爾眼科業績的增速放緩，而另一方面，高瓴已經通過投資愛爾眼科獲得了良好的收益，選擇落袋為安。

此外，從機構持倉數量來看，截至2021年三季度，愛爾眼科的機構持有數量為316家，較半年報時的1043家大幅減少了727家，顯然，機構正在提前“跑路”。隨著機構減持、醫藥事故頻發等利空出現，如今的愛爾眼科正在逐漸跌下神壇。

“眼茅”的擴張后遺癥

在利潤逐年增高的情況下，愛爾眼科并沒有選擇投入更多的資源深耕眼科領域，而是通過新建和并購開啟擴張步伐。

愛爾眼科官網數據顯示，目前在全球范圍內擁有3家上市公司、600余家眼科醫院及中心，中國內地年門診量超1000萬人次。

2014年以后，愛爾眼科呈現急速擴張的趨勢，愛爾眼科開啟了“買買買”的資本運作方式，通過引入產業基金進行資產并購，開新醫院或收購市盈率低的醫院，擴展眼科醫療網絡建設。

得益于從體系外收購眼科醫院，經培育待盈利后再置入上市公司的方式，愛爾眼科業績取得了長足的進步。

2021年年底，愛爾眼科再度以5.01億的價格收購了14家體外醫院，包括收購義烏愛爾、沅江愛爾等14家醫院的部分股權。公司方面強調，此舉意在進一步實現下沉市場的布局。

然而，高速擴張一方面帶來了業績的高增長，另一方面也為公司埋下了隱患。

在愛爾眼科以工業流水線式的手術為主的發展模式背后，是公司對于研發的“吝嗇”投入。數據顯示2018年—2021年9月，愛爾眼科研發支出占比分別為1.22%、1.53%、1.38%、1.36%。

這種過于重擴張、輕研發的模式，也導致愛爾眼科醫療事故頻發，艾芬的事件只是冰山一角。中國裁判文書網的數據統計，2014-2020年，愛爾眼科作為當事人的醫療損害相關案件共計75起，對患者的賠償金額從數萬元到數十萬元不等。

天眼查數據顯示，愛爾眼科涉及141條自身風險，包括股權質押、法律訴訟等。

此外，愛爾眼科還曾多次因為虛假廣告被罰。數據顯示，2015年到2019年，愛爾眼科的子公司因出現違法廣告、違規生產與銷售等行為，被行政處罰100次左右。

深陷輿論危機的愛爾眼科，未來要面對的難題可不僅僅是輿論。作為全球規模最大的眼科醫院集團，愛爾眼科的 “量”得到快速增長，但“質”仍有很大的提升空間，瘋狂擴張的眼科民營巨頭如今在質疑中踩下剎車，如何緩解業績焦慮、提升醫療服務能力，成為了愛爾眼科亟需解決的問題。