柔宇科技造血不成找誰輸血？曲面屏獨角獸陷入欠薪風波

柔性屏獨角獸柔宇科技的資金危機暴露于臺面。

近日，國內柔性屏創業公司柔宇科技被曝出大規模欠薪的消息。有自稱是柔宇科技從事人力方向管理工作的網友在人民網“領導留言板”上留言稱，柔宇科技拖欠其2021年9月至11月的工資，金額近33000元。

該網友表示柔宇科技已拖欠近千名員工工資，包括保潔、保安、管理人員，拖欠時間長達近半年。這一留言引發了眾多關注。目前在該網站上已沒有這條留言。

柔宇科技則對媒體表示，對欠薪有補償方案，包括現金補償和期權補償。目前公司正常運營，員工情緒穩定，都在正常工作。

據媒體報道，11月30日是柔宇科技承諾為員工補發10月工資的日子，但員工當日并未等到補發的薪資。11月30日下午，柔宇科技CEO劉自鴻召開全員大會，劉自鴻稱公司融資正在進行中，預計12月有資金進入，將在12月底或者次年一月發放薪資，但仍有不確定性。

12月11日，“科創板日報”報道，參與柔宇科技A、B、C三輪融資的松禾資本，正幫助協調柔宇科技籌集資金，方案是向現有股東和有意向的投資方進行新一輪可轉債融資。這筆可轉債似乎證實了劉自鴻所說的“12月有資金進入”。

自年初放棄科創板上市以來，這是劉自鴻第一次面對全員講話。《招股書》顯示，柔宇科技2017-2020上半年里虧損超30億元，造血能力受外界質疑。

12月9日凌晨，劉自鴻在社交媒體發文，引述《馬斯克追憶破產邊緣：每天醒來，在夢中哭了一夜》并表示：其實，誰都有過不容易。在人生至暗時刻，也不要指望雪中送炭，唯一能做的是，堅持到底，永不言棄。

曾經意氣風發

在柔性屏這一新興市場，作為“后浪”的柔宇科技意氣風發闖入，并成功引起市場的關注。

柔宇科技通過自主研發的柔性集成電路技術，提供以全柔性顯示屏和全柔性傳感器等柔性電子為核心的一整套柔性產品和解決方案。公司的主要產品包括全柔性顯示屏、全柔性傳感器、折疊屏手機FlexPai柔派、智能手寫本RoWrite柔記等。

2017年，公司營收為6472.67萬元，2018年增長至1.09億元，2019年營收達到2.27億元，三年復合增長率為87.26%。

柔宇科技一直采用B2B和B2C模式，分別為企業解決方案和消費者產品兩大板塊。過去B2B業務始終為第一大收入來源，不過比重呈下滑趨勢。2017年，B2B產品貢獻營收5275.8萬元，占比高達82.04%。2018年和2019年分別營收為6018.75萬元和1.31億元，比重明顯下滑，分別為55.30%和57.99%。

與此同時，柔宇科技加快了B2C產品的應用和落地，使得比重不斷提升。2017年，消費者產品的營收僅為1155.15萬元，占比17.96%。到2018年這部分收入上升到4865.61萬元，占比為44.7%。2019年進一步增至9475.12萬元，此時已接近億元規模，占比為42.01%。

2020年上半年，柔宇科技的營收為1.16億元。其中消費者產品營收為8768.69萬元，占比攀升至77.98%。相比之下，企業解決方案的比重大大削減，僅帶來營收2475.94萬元，占比為22.02%。

值得注意的是，當前柔宇科技的產能利用率較低，實際產量和銷量差距懸殊。2018年、2019年及2020年上半年，全柔性顯示屏的產能利用率分別約為15.1%、31.2%和5.3%。

資深產業經濟觀察家梁振鵬對野馬財經表示，OLED（有機發光二極管）顯示屏具有輕薄、透明、可折疊等特點，未來市場空間巨大，三星、京東方等都是OLED產業的領跑者。在智能手機的應用方面，可折疊柔性屏的發展前景可觀。

對于產能短板，梁振鵬表示：“一方面，產能有一定的爬坡期，而柔性顯示屏本身屬于高科技，生產技術難度非常大。另一方面，目前采用柔性可折疊屏幕的手機產品非常少，產品本身還不成熟，性能不夠穩定，且價格較高。總體而言，折疊屏手機市場還處于研發階段，尚未實現大批量供應。”

事實上，三星、華為、MOTO皆已推出量產折疊屏手機產品，相比看來柔宇折疊屏手機銷量不佳，配置、使用體驗和價格都沒有太大優勢。

三年半虧損近32億元，何時能夠盈利

從踏入行業以來，柔宇科技就走上自主研發的道路。然而在營收持續增長的背后，難掩公司持續虧損的現狀。

2017年，柔宇科技的凈利潤虧損達3.59億元。2018年虧損擴大至8.02億元。2019年，這一數字增長至10.73億元。2020年上半年，僅半年時間，柔宇科技虧掉9.61億元。

短短三年半時間，柔宇科技累計虧損近32億元，可見燒錢速度之快。

對于公司連遭虧損，柔宇科技在《招股書》稱，由于公司產品仍在市場拓展階段銷售規模較小，且新產品的研發需要投入大量資金。在提示風險因素時，柔宇科技還表示，公司無法保證未來幾年內實現盈利，上市后可能面臨退市的風險。

而從研發投入來看，柔宇科技可以說是毫不吝嗇。2017年至2019年，柔宇科技的研發費用分別為1.6億元、4.88億元和5.86億元，規模持續擴大，分別占營收的247.87%、447.88%和258.25%。

到2020年上半年，公司的研發費用漲至5.83億元，占營收比重高達502.01%。這一數值遠高于同行業上市公司的平均水平，包括龍騰光電、和輝光電、視源股份等幾家公司，研發費用率均值不超過10%。

柔宇科技選擇押注這條賽道，自然是看中柔性電子行業的發展前景。根據國際咨詢機構“弗若斯特沙利文”報告，目前智能移動終端、智能交通等領域對柔性電子技術的需求迅速增長，預計到2025年，全球柔性電子行業的市場規模將達到3049億美元。

柔宇科技也較早做出了嘗試。2014年，柔宇科技開發出厚度僅有0.01mm、最小卷曲半徑僅有1mm的彩色全柔性、可反復折疊的顯示屏，并在2018年投產全球首條全柔性顯示屏大規模量產線。此外，柔宇科技在2018年10月發布全球首款消費級量產柔性屏折疊手機FlexPai柔派，并在2019年第一季度出貨。

遺憾的是，早早推出折疊屏手機的柔宇科技，并未在當時掀起太大水花。此外，在巨頭云集的柔性電子產業，柔宇科技面臨的競爭對手不在少數，包括面板制造廠商京東方A（000725.SZ）、深天馬A（000050.SZ）、維信諾（002387.SZ），全球手機廠商三星、華為和蘋果等。

資深產業經濟觀察家梁振鵬表示：“目前國內生產OLED的企業較多，而柔宇科技入局相對較晚，正處在投入階段，且面臨虧損。對于柔宇科技來說，未來何時能夠實現盈利，縮小跟同行之間的差距，還是一個未知數。”

將大筆資金投入研發，柔宇科技付出了非比尋常的代價。從賬面上看，公司現金流也開始緊張。

柔宇科技的經營現金流持續為負。2017年，公司的經營活動現金流凈額為-3.58億元、2018年為-6.12億元、2019年擴大至-8.11億元。期間，柔宇科技主要通過股權和債權等融資渠道補充營運資金。

柔宇科技的IPO規模高達144.34億元，其中半數用于補充流動資金。這筆巨額融資，是當時已上市的科創板個股中，僅次于中芯國際的募資額。

今年2月，柔宇科技系主動撤回上市申請。柔宇科技解釋稱：“基于公司股東結構存在直接層面的‘三類股東’等適格性的情況尚待進一步論證，考慮到公司發展戰略，經研究后決定， 暫緩本次科創板上市申請。”

柔宇此前有13輪融資經歷，最近一次融資是2020年5月的F輪，投資方包括光證中麗、順豐控股等，估值60億美元。如果科創板上市成功，柔宇科技發行后估值將達到577.36億元，柔宇的資金困難勢必得到解決，投資人也可以順利退出。但一切沒有如果。