VC/PE投資階段前移不是新鮮事，但當(dāng)VC集體轉(zhuǎn)向更早期，市場就熱鬧了。 

任剛未曾料到，第一輪天使融資就碰上了被機(jī)構(gòu)搶投的大場面。 

“每天都有許多機(jī)構(gòu)主動找來，表達(dá)投資意向。”剛從研究所出來創(chuàng)業(yè)的任剛，因?yàn)楣旧刑幪焓闺A段，最終從中選擇了投資流程最快的兩家機(jī)構(gòu)。 

“這一輪沒趕上的基金還在緊跟著，我們馬上會再開一輪融資。”任剛表示。

除機(jī)構(gòu)們的強(qiáng)烈投資熱情外，任剛此次融資中特別感受到，那些定位為VC的基金如今也十分熱衷投天使輪。這些主流VC，現(xiàn)在更愿意去投極早期的不確定性，“而且決策流程也走得非常快”。 

早在2021年中，就有VC投資人對投中網(wǎng)表示，由于項(xiàng)目競爭太過激烈，其所在基金要求內(nèi)部投資團(tuán)隊要走到其他機(jī)構(gòu)前面，往更早期走，努力開發(fā)天使項(xiàng)目。現(xiàn)在，這個曾被視為“洼地”的早期投資階段終于變得人頭攢動，為搶到項(xiàng)目都要“擠破頭”了。

手握近20張TS，估值動輒翻倍 

正如任剛所感受到的那樣，近兩年來，不只是PE在往早期走，主流VC也逐漸加強(qiáng)了對天使輪等更早輪次的布局。 

2021年11月17日，生物基材料創(chuàng)新研發(fā)公司中科國生宣布完成數(shù)千萬元天使輪融資，由經(jīng)緯創(chuàng)投和五源資本共同領(lǐng)投，雅億資本跟投；緊接著2天后，即2021年11月19日，開源數(shù)據(jù)庫結(jié)構(gòu)變更和版本管理工具Bytebase宣布，近期已完成由經(jīng)緯創(chuàng)投獨(dú)家投資的300萬美元天使輪融資。兩天內(nèi)，經(jīng)緯創(chuàng)投連續(xù)投了兩家天使輪。

2021年11月15日，橙帆醫(yī)藥宣布完成5000萬美元天使輪融資，由弘暉資本領(lǐng)投，三一創(chuàng)新投資、Panacea Venture、祥峰投資、冪方資本共同參與完成。就在同一天，新銳兒童零食品牌蔬格樂完成數(shù)千萬元天使輪融資，由壹叁資本領(lǐng)投，祥峰投資跟投。一天時間，祥峰投資也投了兩家天使輪。

更早之前，云啟資本也將投資半徑延伸到了更早期的種子輪。比如在2021年11月22日剛剛宣布完成新一輪融資的開源神經(jīng)搜索初創(chuàng)公司Jina AI，種子輪投資方就是云啟資本。

這些VC為什么要積極布局早期投資？原因主要有二：一是伴隨市場逐漸成熟，基金天然想覆蓋更多價值鏈條；二是近年來，中后期的估值曲線愈發(fā)陡峭，往更早期延伸可在一定程度上避免機(jī)構(gòu)間瘋狂的高估值競爭。 

不言而喻，當(dāng)市場上主流VC紛紛走向天使及更早期，一場彌漫在天使輪階段的搶項(xiàng)目熱潮也不可避免地上演開來。 

投資人劉岷就對投中網(wǎng)直言，隨著越來越多VC將投資判斷前移，相應(yīng)地，早期項(xiàng)目的競爭也會變得更加激烈，估值同時被拉得很高。

“尤其是一些風(fēng)口賽道的項(xiàng)目，如果創(chuàng)業(yè)者在產(chǎn)業(yè)圈子里認(rèn)可度較高，哪怕只是才搭伙組建了團(tuán)隊，也能拿到數(shù)億人民幣的估值。”劉岷表示。 

劉岷此前就曾參與過這樣一個天使輪項(xiàng)目的爭搶。該創(chuàng)業(yè)者曾在一知名公司擔(dān)任CTO，剛出來創(chuàng)業(yè)就收到近20張TS。但最后，劉岷在創(chuàng)業(yè)者拿著TS來抬價時主動退出了。“太瘋狂了，其他機(jī)構(gòu)給出的價格動輒翻倍，我們真的沒法跟了。”

PPT融資已成過去式，天使投資需要“再定義”

過去，對于種子或天使階段的項(xiàng)目，市場有個相對明確的界限劃分即是其所需的資金量一般不是特別大。但如今，這個劃分指標(biāo)似乎沒什么大意義了。

放眼目前一級市場天使輪案子的融資金額，億元級幾乎成為了常見的計算單位。

例如，2021年11月24日，主要從事高精度時空服務(wù)和室內(nèi)外一體化定位導(dǎo)航服務(wù)的方位角公司宣布完成天使輪融資，金額為近億元；2021年11月23日，專攻水果茶的新式茶飲武漢吾飲良品餐飲有限公司獲得天使輪融資，金額為數(shù)億元；2021年11月17日，阿基米德半導(dǎo)體獲得天使輪融資，金額為3億元…… 

可見，如今的天使輪，早已不是過去那個多數(shù)只拿幾百萬元融資金額的天使輪了。 

而在金額之外，早期項(xiàng)目只靠PPT或故事就能快速拿到天使投資的時代也已成為過去式。

經(jīng)緯創(chuàng)投對投中網(wǎng)表示，除了賭人的能力外，當(dāng)下做好天使投資還要依托對行業(yè)終局的前瞻性把握。因此，在對天使項(xiàng)目進(jìn)行判斷時，經(jīng)緯創(chuàng)投的投資標(biāo)準(zhǔn)也會設(shè)定得更加嚴(yán)格。

“之前的天使主要以金額界定，并且大多數(shù)集中在消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。隨著人口紅利的消減以及經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展的需求加大，當(dāng)前的天使投資越來越加注技術(shù)和產(chǎn)業(yè)端，門檻也相應(yīng)有所提高，不是廣撒網(wǎng)就能投成。”云啟資本也提到，云啟希望能在早期找到擁有最前沿技術(shù)或在產(chǎn)業(yè)扎得最深的團(tuán)隊，真正創(chuàng)造價值。

投決權(quán)下放，更早更快開槍

說到底，因?yàn)殡A段屬性的不同，主流VC在投天使輪時，一些策略打法也在進(jìn)行適當(dāng)?shù)卣{(diào)整。其中最典型的，即是要保證投決機(jī)制的靈活性。 

雖然當(dāng)前天使輪的投資金額相對變大，機(jī)構(gòu)的投資標(biāo)準(zhǔn)相比也更為嚴(yán)謹(jǐn)，但從投資節(jié)奏上，天使輪項(xiàng)目的速度依然較快。據(jù)投中網(wǎng)了解，在同等估值條件下，類似前文創(chuàng)業(yè)者任剛優(yōu)先選擇較快投決機(jī)構(gòu)的早期創(chuàng)業(yè)者不在少數(shù)。 

一早期投資人曾對投中網(wǎng)提到，“特別是某些細(xì)分領(lǐng)域的頭部項(xiàng)目，以科研團(tuán)隊為核心的判斷標(biāo)準(zhǔn)，從接觸到完成融資，機(jī)構(gòu)的決策速度也是越來越快。” 

經(jīng)緯創(chuàng)投就在策略性向前走的同時，布局調(diào)整了相應(yīng)的組織架構(gòu)。近兩年，經(jīng)緯創(chuàng)投內(nèi)部新設(shè)了一支Generalist團(tuán)隊。整體上，這組團(tuán)隊的人員配置更為年輕化，投資階段也更早期。最重要的是，該團(tuán)隊的投資成員擁有相對更為獨(dú)立的開槍機(jī)會。

“如果投資人看到了一些不錯的項(xiàng)目，可以寫總結(jié)發(fā)到獨(dú)立決策群里，簡化決策步驟。這樣一來，整體的投資流程就可以提前1-2周。”經(jīng)緯創(chuàng)投稱。 

云啟資本在較早期項(xiàng)目的投資中極為強(qiáng)調(diào)組織的團(tuán)隊作戰(zhàn)與集中決策。為此，其在基金內(nèi)部不僅搭建了技術(shù)和產(chǎn)業(yè)背景“專業(yè)+專注”的團(tuán)隊，還打造了云啟平臺一起teamwork。

“投資團(tuán)隊的不同成員會從技術(shù)、行業(yè)、產(chǎn)品、硬件等不同層面進(jìn)行討論，合伙人再給出一些團(tuán)隊成長性的建議和判斷。通過拉平信息差和疊加認(rèn)知，不止是快，還可以更有效地推進(jìn)投資和決策。”

此外，VC們也在強(qiáng)化更大意義上的創(chuàng)業(yè)意識，在投后上全面覆蓋這些天使或種子輪項(xiàng)目。比如，云啟資本在其種子輪項(xiàng)目Jina的創(chuàng)始人肖涵還沒決定創(chuàng)業(yè)時就與其一起探討技術(shù)和商業(yè)化，共同梳理BP等，可以稱得上為共同創(chuàng)業(yè)。 

而經(jīng)緯創(chuàng)投則表示要進(jìn)行場景化的投后，以系統(tǒng)性賦能早期創(chuàng)業(yè)者。針對創(chuàng)業(yè)者在從0-1的任何階段，前置性地給到預(yù)案和解決方案，避免踩坑。