國泰基金明星基金經理“曇花一現”，追“熱點”頻繁換股成主因

2021年僅剩最后兩月，從主動權益類基金排行榜來看，前海開源新銳基金經理崔宸龍幾乎鎖定了冠軍，但是曾經的爆款基金經理卻業績紛紛滑落跌下神壇，最為典型的就是兩位千億基金經理張坤和劉彥春。此外，近幾年公募業績榜明星逐年更換，2017年時曾短暫閃耀的基金經理如今已經淪落為素人。

當年的狀元彭凌志和被媒體熱炒的美女基金經理申坤，在前幾年業績尚可以交代過去背景下，今年的成績再次直線下行，其中申坤管理的兩只基金目前還是停留在負收益，彭凌志所管的基金雖然還能維持正收益，但是表現最好的一只也不到5.5%。那么，國泰目前惟一能拿出臺面的只有程洲了嗎？

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申坤投資漂移到券商在管兩只基金同類排名位置尷尬

近幾年，上海的基金公司權益類基金整體做得風聲水起，除去中歐、匯添富、富國、華安等傳統頭部公募外，去年農銀匯理拿了冠軍，今年長期悄無聲息的信誠也有基金經理沖了出來，再考慮到睿遠、中庚、東方紅等幾家頗受關注的基金公司，整體上海灘呈現百花齊放的繁榮景象。

但是國泰基金卻在走下坡路，如今主動權益團隊中能夠拿得出手的基金經理寥寥無幾，這其中申坤和彭凌志的滑落頗為可惜。首先看顏值頗為在線的申坤，這也是她賴以成名的產品，2015年和2016年兩年，她管理的國泰成長優選均殺入同類基金的前15位，但是2018年卻一舉掉到同類產品的倒數第二位。接下來的2019年和2020年，這只基金還是能基本保持在同類的中游水平上。

但是2021年到目前為止，類似2018年的劇情再度上演，申坤的這只代表作也滑落到同類后三分之一，近期基金三季報揭示出了這種滑落背后的原因所在。從十大重倉股來看，頭兩號重倉股大華股份和海康威視與后面的重倉股，從持倉占比來看，大約拉開了一倍的差距。兩只股票主業上有共同的地方，大華股份在視頻監控領域處于領先，海康威視則是更為人所熟知的安防領域龍頭。但是，申坤對兩只股票的重倉程度不同，從去年四季度開始，大華股份就一直占據著頭號重倉股的席位，9月30日時持有383.87萬股的持倉市值占凈值比達到了10.04%超限，不過這只一直被她看好的股票年內漲幅尚未到25%，表現基本平平。

第二大重倉股海康威視是第三季度新進入十大重倉的標的，這家被譽為安防茅的公司盡管被眾多機構所看好，但是今年明顯不是二級市場的熱點所在，至今全年的漲幅大約為7.5%。從三季度的變化來看，筆者發現申坤增加了重倉券商股的比重，在上一季度重倉東方財富的基礎上新增了廣發證券和東方證券。但是，券商股素來是牛市中的旗手，今年的市場表現很難與牛市掛鉤，因此券商股沒有特別的表現也就在情理之中了。

對比二季報的重倉和三季報的重倉，還有一個明顯的變化就是申坤將上半年占據相當比重的醫藥股基本從重倉中剔除，但是同時消失的還有三季度的公募第一重倉股寧德時代。雖然新進入的重倉股贛鋒鋰業作為鋰礦龍頭當季閃耀，然而她在當季只配了大約3個點。反而，上一季占比達到8.15%的寧德時代，卻在三季度跌出了前十的行列，但是寧德時代近三個月的漲幅為11.44%，它的表現明顯好過贛鋒鋰業的下跌14.53%。整體來看三季報的該基金十大重倉，筆者發現年內表現最好的是華峰測控和贛鋒鋰業，但是兩者年內的漲幅也不過在60%一線，而且基金經理都是在右側半路上車的。

“我們判斷安防龍頭廠商未來三到五年業績均將保持穩健增長，市場空間的突破、商業模式的變革也有望打開整體的估值空間。”申坤在三季報中對最為看好的安防這樣表示，但是卻沒有對降低醫藥比重作出解釋。

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2017年明星彭凌志光環不再，在管4只基金合計規模不到25億元

同樣是在2017年出名，國泰基金的基金經理彭凌志一度頗為接近年度狀元，最終也與林鵬和蕭楠一起成為年度公募三強。但是，隨后的幾年，當初創造輝煌的國泰互聯網+表現大起大落，整體看其在牛市中表現優異,但是在熊市中存在明顯短板。

由于互聯網加的主題早已過時，目前這只基金的投資風格整體搖擺不定,這一點也清晰地體現在了最新的二季報和三季報十大重倉股中。對比分析，彭凌志做了一次徹頭徹尾的顛覆式調倉，6月30日的十大重倉股中還有山西汾酒、五糧液、酒鬼酒、貴州茅臺等多只白酒股，也有邁瑞醫療和藥明康德這樣的醫藥股，科技成長的特色只體現在寧德時代、隆基股份和北方華創這樣的細分賽道龍頭上。

但是到了9月30日的基金三季報，筆者發現占據絕對重頭份量的就是科技成長類股票了,白酒和醫藥全部退出前十，新能源產業鏈上的公司占據壓倒性優勢，同時兩家券商股也成功殺入前十，另外新進出現的還有大熱的資源類股票北方稀土。單從年內漲幅來看，天齊鋰業、錦浪科技、北方稀土都早早實現了年內漲幅翻番，但是基金經理右側布局效果大打折扣，因此目前基金的年內凈值增長率幾乎為零漲幅。

“本季度組合增持了新能源汽車、券商等行業，減持了食品飲料、醫藥等行業。本季度組合表現不佳，部分持倉個股下跌幅度較大。”基金經理這樣總結他的操作。然而，我們在近60日漲跌幅中，沒有發現任何一只三季度重倉股下跌超過15%。因此，真正的問題或許還是在于每季追熱點，最終可能和市場的節奏相比，總是呈現出慢半拍的效果。