耶魯基金抄了高瓴的底？

10月26日晚間，格力電器發(fā)布三季報(bào)，第三季度營(yíng)業(yè)收入同比下降16.5%，凈利潤(rùn)同比下降15.66%。同時(shí)，已故投資大師大衛(wèi)·斯文森曾經(jīng)管理的耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金，時(shí)隔5年后再次出現(xiàn)在十大股東名單。

今年6月宣布史上最大員工持股計(jì)劃之后，接下來(lái)的三季度格力股價(jià)一路走低，從6月中旬的55元上下，一路跌至不足40元。而在糟糕透頂?shù)娜緢?bào)發(fā)布后，27日格力電器股價(jià)再跌5.67%，創(chuàng)下近3月以來(lái)的最大單日跌幅。

短短三個(gè)月內(nèi)股價(jià)下降30%，耶魯有抄底格力的可能性，但也不能排除耶魯并未調(diào)整格力倉(cāng)位，而是因排在其前面的機(jī)構(gòu)減持導(dǎo)致被動(dòng)“露出”。半年報(bào)中十大流通股股東最后一名是阿布扎比主權(quán)基金，持股數(shù)量為2623萬(wàn)股，而三季度萬(wàn)金全球基金退出十大股東，新登榜的耶魯大學(xué)持股總數(shù)只有1700萬(wàn)股。

格力三季“爆”

根據(jù)三季報(bào)，2021年三季度格力實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入470.82億元，比去年同期下降16.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)61.87億元，同比下降15.66%。

財(cái)報(bào)發(fā)布后市場(chǎng)一片嘩然，在此之前沒(méi)有任何跡象表明格力會(huì)在三季度銷售旺季遭遇滑鐵盧。國(guó)慶期間曾有一名多次成功預(yù)測(cè)格力業(yè)績(jī)的經(jīng)銷商，根據(jù)自己掌握的銷售數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，格力三季度營(yíng)收將達(dá)680億元，凈利潤(rùn)將達(dá)80億元。另外根據(jù)AVC的報(bào)告，第三季度格力線上市場(chǎng)份額重回市場(chǎng)第一，達(dá)33.8%，領(lǐng)先第二名美的10.3個(gè)百分點(diǎn)。

中金家電將格力三季報(bào)不如預(yù)期，歸結(jié)為格力不再采取壓庫(kù)存的經(jīng)營(yíng)模式。根據(jù)中金的報(bào)告，第三季度為新冷年開盤，傳統(tǒng)的淡季壓庫(kù)存高峰期，歷史上格力多次在三季度前采用壓庫(kù)存模式。

而從前三季度整體來(lái)看，今年前三季度格力實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1381億元，比去年同期的1259億元提高近10%，但仍低于2019年疫情前的1550億元。

而除了業(yè)績(jī)不如預(yù)期，機(jī)構(gòu)股東的變動(dòng)也受到市場(chǎng)關(guān)注。

如上圖所示，格力三季度的股東持股情況有四點(diǎn)特別值得關(guān)注：

第一，YALEUNIVERSITY（注：耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金）新晉成為第十大流通股東，持股數(shù)量為1701.3萬(wàn)股。

第二，香港中央結(jié)算有限公司的持股數(shù)量從二季度末的10.25億股下降至8.21億股，北向資金在過(guò)去的三個(gè)月里拋售格力整整2億股，相當(dāng)于凈流出80-100億元。

第三，主要機(jī)構(gòu)股東中，高瓴（珠海明駿和HCM中國(guó)基金）和鉅盛華的前海人壽沒(méi)有調(diào)整倉(cāng)位，去年二季度突然躥升成高瓴第六大股東的萬(wàn)金全球股票主基金則減持至少70%，退出十大股東名單，此外全球第三大主權(quán)基金——阿布達(dá)比投資局減持80萬(wàn)股，但依然是第九大股東。

第四，在機(jī)構(gòu)和外資撤離的同時(shí)，抄底格力的散戶卻在增加，三季度格力股東總戶數(shù)增至88.8萬(wàn)戶，比二季度大幅提高17.4萬(wàn)戶。

耶魯大學(xué)再現(xiàn)十大流通股東名單

耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金新晉格力十大流通股東并不算太大意外，其與格力有著好幾重淵源。

耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金是全球最成功的大學(xué)捐贈(zèng)基金之一，由已故的傳奇投資大師大衛(wèi)·斯文森一手打造。根據(jù)耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金剛剛發(fā)布的年報(bào)，目前該基金總管理規(guī)模423億美元，2021財(cái)年（2020年7月1日-2021年6月30日）的投資回報(bào)率達(dá)40.2%，過(guò)去十年的年平均回報(bào)率達(dá)11.3%。

耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金于2006年獲得QFII資格，2007年通過(guò)參與定增的方式買入格力電器股票，并在此后幾次加持格力電器，其最后一次出現(xiàn)在十大股東名單上是在2016年三季度。當(dāng)時(shí)耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金共持有4981.37萬(wàn)股，占總股本的0.83%。

除此之外，耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金還與目前格力大股東高瓴有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。高瓴創(chuàng)始人張磊在耶魯求學(xué)期間，曾在耶魯投資人辦公室實(shí)習(xí)，并師從當(dāng)時(shí)基金的管理人大衛(wèi)·史文森。此外張磊創(chuàng)辦高瓴初期，耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金也是張磊最早的幾個(gè)LP之一。

由于耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金并未公布海外持倉(cāng)情況，加上過(guò)去幾年格力十大流通股東的持股數(shù)量從未降至2000萬(wàn)股以下，所以無(wú)法判斷耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金2016年以后買賣格力股票的具體情況。

但如果確實(shí)是在今年三季度加倉(cāng)，耶魯大學(xué)可以說(shuō)是抄底“高瓴”。2019年，高瓴主導(dǎo)的財(cái)團(tuán)珠海明駿以46.17元/股的價(jià)格受讓格力電器15%的股票，總投資近420億元。按照最新的36.77元/股計(jì)算，扣掉2019年和2020年的分紅之后，高瓴對(duì)格力的這筆天價(jià)投資虧損17%，總額近70億元。

換句話說(shuō)，現(xiàn)在買入格力，你就擁有一張比高瓴還多17%的安全墊。