外資加倉A股，真的是“冒險”嗎？

2021年只剩下兩個月了，年初一度讓人心潮澎湃的中國股市，十個月后卻還在原地踏步。

此刻，中國的基金經理們盤算著如何安撫人心，海外投資者卻大張旗鼓地抄底加倉。

查理·芒格大舉加倉阿里巴巴，千億外資涌入A股，海外賬戶持有總市值如今已經超過5000億美元。

加倉A股的外國人們是胸有成竹，還是一竅不通？

一場東方冒險

重倉A股，對于許多海外投資者來說無異于一場冒險。

2021年至今，美股三大指數道瓊斯指數、納斯達克指數和標普500指數，分別上漲了17.82%、19.08%和22.58%，延續著“躺贏”的牛市。

▲今年以來的標普500指數

但是同期投資中國股市的投資者，卻要在A股3%左右的漲幅中，苦心挑選賽道，再寄希望于好運眷顧。在政策變動和板塊暴雷的夾擊下，中國企業經歷了動蕩的一年，一波波的沖擊讓科技、教育和游戲板塊股票一落千丈。A股、H股、中概股“同命相憐”。

華爾街傳出了許多關于中國市場的悲觀論調，有人按兵不動，有人倉皇出走，但是選擇在這樣的行情對比下加倉A股的投資領袖卻也并不鮮見。

近日，查理·芒格旗下公司Daily Journal Corporation公布了第三季度13-F文件，公司繼續增持了阿里巴巴的股份，將持倉數量一舉增加了83%。

根據披露的數據，截止9月底，Daily Journal共持有5只股票，包括30.2萬股阿里巴巴，230萬股美國銀行，9745股浦項制鐵，14萬股美國合眾銀行和159.2萬股富國銀行。加倉阿里巴巴的資金，是芒格出售美國國債得來的，在此前的公告中解釋為“公司持有且需要一些證券作為現金等價物”。

芒格數次公開贊賞中國的監管政策和財政政策，而自從芒格的持倉對外披露以來，阿里巴巴已經累計上漲了12%。

施羅德旗下中國優勢（美元）A-累積（Schroder International Selection Fund China Opportunities A Accumulation USD）不但把阿里巴巴加倉成為第一大重倉股，還大幅增持了晶科能源，茅臺、招行銀行等股票也在其加倉行列中。

基金行業巨頭富達也正將資金重新投入中國，并認為最近由房地產巨頭恒大債務危機引起的“無差別”拋售正為中國遭重創的債券市場帶來機會。

中美兩國監管同時趨嚴，中國的互聯網企業和在線教育巨頭們都經歷了艱難的時刻。然而，監管政策之外，情緒也在一定程度上左右了中國股票的走勢。當阿里騰訊連遭重拳，美團在等待“宣判”的漫長時日里，股價跌去四成。

可等到10月8日，對美團34億的罰單終于開出，投資者的恐懼卻瞬間煙消云散。罰款落地當日，美團股價報收256港元，上漲2.07%；第二個交易日，美團上漲8.36%，報收277.4港元/股，創下了數月以來的最高漲幅。

便宜的市場、超跌的板塊，中國依然值得一試。更何況無論是政策風險還是環境風險，它們都是風險，中國所面臨的情況和那些看起來更安全的地方并沒有什么不同。

創造性破壞

作為巴菲特的老搭檔，以價值投資理念著稱的查理·芒格此時涌入中國，顯然想的不是撈一筆就走。

▲芒格曾與巴菲特和比爾·蓋茨一同為比亞迪站臺

畢竟，如果一類股票或者一個市場的估值僅僅因風險上升而下降，那么它就不應該被視為一個好機會。強力監管措施背后的政策目標，才是投資者真正需要關心的。

事實上，中國的市場偏愛著以大洗牌的方式鞭策老贏家，并尋找新贏家。

滬深300指數作為反映市場整體走勢的重要指標，綜合反映中國A股市場股票價格的整體表現。自成立以來，滬深300指數的“流失率”大致穩定在16%左右，這意味著，每年有近50只個股的變動。

這樣的數字明顯高于標準普爾500指數4%左右的數值。

在滬深300初始成分股中，排名前四位的行業是鋼鐵、電力、交通和煤炭。而如今占比排名前列的行業已經換成了證券、銀行、電子和醫療。初始成分股中絕大多數已經不再位于滬深300指數成分股的行列。近期醫療、新能源個股的大量入選也在反映著中國國內資金的洗牌。

資本在中國不斷地尋找最高效、最有前景和最安全的投資標的。

在洗牌過程中，茅臺、招商銀行、中國平安等大型企業都曾伴隨政策的變動大起大落，卻也憑借自身和外部市場的快速調節，證明自己依然有能力位列中國最重要的上市企業之列。

而眼下，陽光電源、貝達藥業、華潤微等新能源、醫療行業的新興勢力則成為入選滬深300成分股的最有希望的候選。

小企業看到希望，大企業重拾初心。

在付出了短期陣痛的代價后，中國國內發展目標與企業和金融業之間的關系也將被重新理順。投資中國、買入中國股票的選擇就將有望從市場結構的創造性破壞中獲得超額回報。

誰也不愿缺席

美股的牛市持續十余年，中國股市卻總見“牛短熊長”，海外投資者遲遲不肯放手中國市場的原因在于：誰也不愿缺席中國的未來。

為什么他們覺得中國的未來值得一場冒險。

第一，中國經濟表現從全球范圍看依然異常出色。2021年前三季度中國國內生產總值823131億元，同比增長9.8%，兩年平均增長5.2%。而根據IMF最新發布的世界經濟展望預測2021年中國GDP將增長8%，高于5.9%的全球經濟增長預期，也明顯高于發達國家5.2%的增長預期。

在疫情沖擊下的中國，不但是主要經濟體中唯一實現正增長的國家，而且還能保持著良好的經濟增長勢頭，中國依然是最有潛力的經濟體。

目前A股在MSCI新興市場指數的占比不足5%，與中國的經濟體量和發展勢頭并不對稱。作為一個資金洼地，全球的資金將來會越來越關注A股，配置A股的額度也會逐漸上升。

第二，在一些代表著未來的行業里，中國開始扮演起全球引領者的角色。AI、通信設備、新能源、新材料等前沿領域，中國的技術實力已經無限地逼近甚至領先美國。

而在技術以外，中國在成本控制和國內市場體量上在全球都難覓敵手。從高鐵到如今的新能源汽車，中國都是先從技術創新做起，再憑借國內的大市場和低廉的制造成本，登上世界第一的寶座。

目前中國新能源汽車專利申請量占全球新能源汽車專利總申請量的66.79%，中國已成為全球新能源汽車最重要的技術來源國之一。全球電池使用量排名前十的企業中，有寧德時代、比亞迪、中航鋰電、國軒高科、AESC五家中國企業。

▲寧德時代電池生產線

在鋰電池三元前驅體的產品中，中偉股份出貨量穩居全球第一，全球市場占有率高達26%，并且由于產能大、產品種類集中，生產成本也被控制到行業最低，在這一領域另一家中國企業格林美也位列全球前三。

再如AI領域，歐美國家起步早于我國，但是近年來，我國AI產業規模的年復合平均增長率高達54.6%，遠遠超過36%這一全球平均水平。而早在2019年，我國就以206家人工智能獨角獸企業位居全球數量榜首。

這樣的模版如果能夠遷移到當下的前沿熱點之中，無疑會使中國市場的投資前景變得魅力十足。

第三，把錢放到中國來，才能享受中國的發展成果。如果我們觀察那些在美國證券交易所上市的中概股，就會發現赴美上市的中國企業高度集中在一個領域：信息技術。

這些體量巨大、數據龐雜、無所不包的超級大公司，在中美兩國都成為安全監管的重點對象。不忍心放棄那些暫時不能赴美上市的中國優質企業，越來越多的全球投資者已經主動考慮把錢直接放在A股市場。

今年以來，涌入A股的海外投資創下歷史新高。截至8月底，國際投資者在中國A股擁有約3.47萬億元人民幣的資產（5370億美元），占到總市值的4.7%，較去年年末的2.6萬億元增長了約三成。今年前8個月，A股的外資凈流入達到了1717億元。

一個快速發展的市場、一場刺激創新的變革和一個僅有的選擇，重倉并不斷加倉中國的海外投資者并沒有在冒險。