高瓴又成立一家證券私募！

關(guān)于資本市場，昨天有兩則新聞，一是高瓴在二級市場又備案了一家證券私募——上海瓴仁私募基金管理合伙企業(yè)(有限合伙)；另一則新聞是，A股創(chuàng)投概念股異動，魯信創(chuàng)投拉升觸板，九鼎投資、華控賽格、電廣傳媒、創(chuàng)業(yè)黑馬、大眾公用等沖高。

作為頂級PE高瓴在PE投資之外，最近幾年積極拓展二級證券投資和一級市場的創(chuàng)業(yè)投資。

2018年7月，高瓴旗下深耕二級市場投資的獨立平臺禮仁投資完成私募備案。

2020年4月8日，禮仁投資在中基協(xié)備案的基金顯示只有38只，而截至2021年7月禮仁投資已經(jīng)有110只正在運作的產(chǎn)品。2021年6月24日中國基金業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，經(jīng)過兩年時間的發(fā)展，禮仁投資已經(jīng)躋身中國前五大千億私募。而作為新成立的瓴仁私募，專業(yè)人士分析，瓴仁基金在公司風(fēng)格、投資策略等方面會更加獨立，更具自己鮮明的特色。

頭部機構(gòu)加大二級市場布局力度不僅僅是高瓴一家。

紅杉資本資也將觸角延伸至二級市場投資。日前有消息稱，紅杉中國已經(jīng)啟動了一支新的基金，旨在交易已上市的健康和生物技術(shù)企業(yè)的股票。而早在去年8月，就有消息稱，紅杉中國推出了以美元計價的紅杉資本(Sequoia Capital Equity Partners)基金，初始資本超過3億美元，投資于全球公開交易的股票。

此次成立的是該機構(gòu)的第二支對沖基金，聚焦醫(yī)療健康和生物技術(shù)領(lǐng)域。早在2014年紅杉資本就聯(lián)合國內(nèi)優(yōu)秀的公募基金團隊聯(lián)合成立了一家弘尚資產(chǎn)的投資管理公司，該公司是紅杉資本在中國唯一的證券資產(chǎn)管理平臺，也是首批在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案成功的私募投資基金管理人。

最近，正心谷資本成立了浙江義烏市檀真投資管理合伙企業(yè)、CPE源峰成立了源峰基金、鼎暉支持和協(xié)助下創(chuàng)辦的潤暉投資。還有基石資本蕪湖弘唯基石投資基金、啟明的奇峰資本等。而這些私募基金在二級市場發(fā)展迅速。據(jù)資料，檀真投資的規(guī)模已突破300億元，源峰基金管理規(guī)模近200億元，潤暉投資最新資產(chǎn)管理規(guī)模合計突破600億元。

同時，PE通過參股等形式也積極謀局公募基金。

2014年成立的九泰基金、紅土創(chuàng)新基金、九鼎資本成立的九鼎華信、2015年新沃資本發(fā)起設(shè)立的新沃基金、中科科創(chuàng)發(fā)起設(shè)立的中科沃土基金，2016年的富榮基金、以及2018年P(guān)E機構(gòu)弘毅投資發(fā)起設(shè)立的弘毅遠方基金等等。

對于一級私募頭部踴躍于二級市場，華睿投資董事長宗佩民接受融中財經(jīng)采訪時表示：“中國的上市公司中已經(jīng)形成有長期投資價值的群體，相當部分估值也不高，甚至低于一級市場。同時，國內(nèi)的二級市場投資機構(gòu)缺乏獨立研究與長期投資思維，跟風(fēng)抱團傾向嚴重，導(dǎo)致二級市場出現(xiàn)很多情緒性的結(jié)構(gòu)性投資機會?！?

宗佩民認為，股權(quán)投資機構(gòu)熟悉行業(yè)，用一級市場的投資理念組建與運作二級市場的投資基金大有可為。

和宗佩民有相同觀點的業(yè)內(nèi)人士表示：“首先，二級市場中有一批中國最優(yōu)秀的企業(yè)，不參與二級投資，就無法投資這批企業(yè)，未來隨著中國資本市場注冊制等改革，越來越多優(yōu)秀企業(yè)會登陸二級市場，通過投資布局二級業(yè)務(wù)，可以享受優(yōu)秀企業(yè)持續(xù)成長所帶來的超額收益；其次，滿足投資者多樣化資產(chǎn)配置需求，過去11年中國二級市場指數(shù)回報率約14.5%，國內(nèi)股票基金指數(shù)收益率約16%，是相當不錯的配置選擇?！?

私募排排網(wǎng)財富管理合伙人榮浩稱：過往來看，有些優(yōu)質(zhì)企業(yè)更大幅度的價值和成長是發(fā)生在上市之后，比如美股的FAANG，中國上市公司阿里、騰訊、美團、寧德時代等。這些優(yōu)秀的公司，一級私募機構(gòu)幫助他們成長，也更理解公司的核心競爭力、商業(yè)模式和對未來演進的判斷。還有，當頭部一級私募的管理規(guī)模越來越大，在其能力范圍內(nèi)的一級標的并沒有那么多，那么對已投標的的長期價值發(fā)現(xiàn)成為增量資金的好去處，頂流一級私募發(fā)展二級情理之中。

有業(yè)內(nèi)人士表示：“頭部創(chuàng)投機構(gòu)在這兩年的注冊制改革中，實現(xiàn)了許多被投企業(yè)的上市，但企業(yè)上市之后，擺在他們面前的問題是：如何擇時退出，而由于他們對這些公司比較了解，更有利于其做二級市場的退出管理。”而在募資上，頭部機構(gòu)有品牌背書，更能獲得銀行等金融機構(gòu)的支持。

對于頭部機構(gòu)在一二市場的左右逢源，一級市場的諸多準一線機構(gòu)和二線機構(gòu)的日子卻越來越不好過。

二級市場有機會，可以大做，而且也容易做大，但創(chuàng)業(yè)投資怎么辦？

“我沒錢，我要是有那么多錢，我就不會投一級市場，二級市場的機會更多更大?！币晃煌顿Y人說。和這位投資人有相同想法的投資人不在少數(shù)。

尤其最近一段時間的強監(jiān)管，眾多賽道的熄火；同時二級市場相關(guān)行業(yè)遭遇監(jiān)管，傳導(dǎo)至一級市場的利空，也讓一級市場的眾多投資人找不到北。

“這可能是投資市場最灰暗的時刻”，一位投資人告訴記者?！安皇菦]有信心，而是對于投資賽道和邏輯的迷惘?！?

委實，策馬狂奔了十年的中國創(chuàng)投行業(yè)，從來沒有停下來反思過，迷惘在風(fēng)口、獨角獸、估值和回報里。過去10年，資本在創(chuàng)投市場無所不能：可以讓科技高速發(fā)展，可以讓市場高速膨脹，可以讓莫名其妙變成理所當然。

過去10年，創(chuàng)投市場里充滿了僥幸思維。理性、崇尚價值的投資機構(gòu)被驅(qū)逐。

其實，對于國家的強監(jiān)管，機構(gòu)并不不是后知后覺。拿教培行業(yè)來說，早在幾年前我們采訪k12教育的企業(yè)家和投資人，他們對于校外學(xué)科培訓(xùn)和公立教育之間的沖突已經(jīng)有所警惕，可是資本巨大的洪流和企業(yè)的高成長讓他們喪失了警覺，總覺得接最后一棒的不是他。

2017年，我們記者采訪一位一級市場投資人，彼時打擊金融套利剛從銀行業(yè)開始，對于二級市場市場的亂象和套利行為，這位投資人言辭鑿鑿，“投資就是為了套利”。缺乏對于政策趨勢的前瞻評估，現(xiàn)在這位投資人已經(jīng)早早離開了這個行業(yè)。

在套利思維的驅(qū)使下，一級市場的高估值、內(nèi)卷是不可避免的，創(chuàng)業(yè)者的思維也是以上市為最終目的。甚至一位投資人笑稱：投資人教壞了創(chuàng)業(yè)者。一位投資人告訴融中財經(jīng)：“現(xiàn)在內(nèi)卷實在是太嚴重了，很多所謂的明星項目大家都不去盡調(diào)企業(yè)，因為公司基本上也不開放。我手上遇到的一個項目就是這樣，公司不開放盡調(diào)，專家網(wǎng)絡(luò)咨詢就一個該公司的專家接受訪談，居然兩個月接了50個不同投資公司的訪談。我算了算了，這兩個月專家賺了20萬外快?！?

“從2020年到現(xiàn)在，所有資產(chǎn)都在泡沫化。最可怕的事情是什么？中國的科技投資市場太瘋狂！瘋狂的結(jié)果就是，導(dǎo)致天使輪和A輪以前的項目，估值大規(guī)模上漲，那些可投可不投的項目都被投資人投了，可是能夠存活到上市的企業(yè)九死一生?！?

在這樣的環(huán)境下，早期項目的價值發(fā)現(xiàn)越來越難。

“一級市場投早投小的機構(gòu)越來越少，投大投快越來越多，這是有問題的。而且后期機構(gòu)用很多優(yōu)先權(quán)覆蓋早期機構(gòu)權(quán)益，嚴重打擊早期機構(gòu)積極性。”宗佩民表示?！皣乙矝]有區(qū)別對待，稅收制度沒有差異，現(xiàn)在都提股權(quán)投資，很少有人提創(chuàng)業(yè)投資了，這是股權(quán)投資行業(yè)的悲哀?！?

而大量的新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新富人，是創(chuàng)業(yè)投資孵化出來的。

“國內(nèi)區(qū)域經(jīng)濟的繁榮已經(jīng)明顯與當?shù)貏?chuàng)業(yè)投資的繁榮成高度相關(guān)，沒有創(chuàng)業(yè)投資，不僅沒有共同富裕，甚至不會有富裕，沒有創(chuàng)業(yè)投資的地方?jīng)]有將來”。

眾所周知，中國經(jīng)濟的底層邏輯正在重置。對于中國的一級市場和二級市場來說，“資本和資本市場不但不會被打擊，而且在接下來幾年里會迎來大發(fā)展，不過能不能獲利，最關(guān)鍵的出發(fā)點就是資本投資的項目能不能為大多數(shù)人服務(wù)。”

創(chuàng)投的前景當然是光明的，但是，早期投資最大的難題——募資難問題并沒有解決。

“我們強烈呼吁各地政府出臺更多鼓勵創(chuàng)投、設(shè)立更多創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，從源頭上解決創(chuàng)業(yè)之困，仍然是最大的課題。”

昨天上午，中共中央宣傳部舉行新聞發(fā)布會。會上，中央財辦分管日常工作的副主任韓文秀表示，共同富裕要靠共同奮斗，這是根本途徑。要鼓勵勤勞致富、創(chuàng)新致富，鼓勵辛勤勞動、合法經(jīng)營、敢于創(chuàng)業(yè)的致富帶頭人，允許一部分人先富起來，先富帶后富、幫后富，不搞“殺富濟貧”。

這無疑給創(chuàng)業(yè)者吃了一顆定心丸。而昨天的創(chuàng)投概念股受此消息影響異動，魯信創(chuàng)投拉升觸板，九鼎投資、華控賽格、電廣傳媒、創(chuàng)業(yè)黑馬、大眾公用等沖高。

對于創(chuàng)投行業(yè)，新的十年才剛剛開始，這也是二級市場的福音。