關(guān)于資本市場(chǎng)，昨天有兩則新聞，一是高瓴在二級(jí)市場(chǎng)又備案了一家證券私募——上海瓴仁私募基金管理合伙企業(yè)(有限合伙)；另一則新聞是，A股創(chuàng)投概念股異動(dòng)，魯信創(chuàng)投拉升觸板，九鼎投資、華控賽格、電廣傳媒、創(chuàng)業(yè)黑馬、大眾公用等沖高。

作為頂級(jí)PE高瓴在PE投資之外，最近幾年積極拓展二級(jí)證券投資和一級(jí)市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)投資。

2018年7月，高瓴旗下深耕二級(jí)市場(chǎng)投資的獨(dú)立平臺(tái)禮仁投資完成私募備案。

2020年4月8日，禮仁投資在中基協(xié)備案的基金顯示只有38只，而截至2021年7月禮仁投資已經(jīng)有110只正在運(yùn)作的產(chǎn)品。2021年6月24日中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，經(jīng)過兩年時(shí)間的發(fā)展，禮仁投資已經(jīng)躋身中國(guó)前五大千億私募。而作為新成立的瓴仁私募，專業(yè)人士分析，瓴仁基金在公司風(fēng)格、投資策略等方面會(huì)更加獨(dú)立，更具自己鮮明的特色。

頭部機(jī)構(gòu)加大二級(jí)市場(chǎng)布局力度不僅僅是高瓴一家。

紅杉資本資也將觸角延伸至二級(jí)市場(chǎng)投資。日前有消息稱，紅杉中國(guó)已經(jīng)啟動(dòng)了一支新的基金，旨在交易已上市的健康和生物技術(shù)企業(yè)的股票。而早在去年8月，就有消息稱，紅杉中國(guó)推出了以美元計(jì)價(jià)的紅杉資本(Sequoia Capital Equity Partners)基金，初始資本超過3億美元，投資于全球公開交易的股票。

此次成立的是該機(jī)構(gòu)的第二支對(duì)沖基金，聚焦醫(yī)療健康和生物技術(shù)領(lǐng)域。早在2014年紅杉資本就聯(lián)合國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的公募基金團(tuán)隊(duì)聯(lián)合成立了一家弘尚資產(chǎn)的投資管理公司，該公司是紅杉資本在中國(guó)唯一的證券資產(chǎn)管理平臺(tái)，也是首批在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案成功的私募投資基金管理人。

最近，正心谷資本成立了浙江義烏市檀真投資管理合伙企業(yè)、CPE源峰成立了源峰基金、鼎暉支持和協(xié)助下創(chuàng)辦的潤(rùn)暉投資。還有基石資本蕪湖弘唯基石投資基金、啟明的奇峰資本等。而這些私募基金在二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展迅速。據(jù)資料，檀真投資的規(guī)模已突破300億元，源峰基金管理規(guī)模近200億元，潤(rùn)暉投資最新資產(chǎn)管理規(guī)模合計(jì)突破600億元。

同時(shí)，PE通過參股等形式也積極謀局公募基金。

2014年成立的九泰基金、紅土創(chuàng)新基金、九鼎資本成立的九鼎華信、2015年新沃資本發(fā)起設(shè)立的新沃基金、中科科創(chuàng)發(fā)起設(shè)立的中科沃土基金，2016年的富榮基金、以及2018年P(guān)E機(jī)構(gòu)弘毅投資發(fā)起設(shè)立的弘毅遠(yuǎn)方基金等等。

對(duì)于一級(jí)私募頭部踴躍于二級(jí)市場(chǎng)，華睿投資董事長(zhǎng)宗佩民接受融中財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示：“中國(guó)的上市公司中已經(jīng)形成有長(zhǎng)期投資價(jià)值的群體，相當(dāng)部分估值也不高，甚至低于一級(jí)市場(chǎng)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)的二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立研究與長(zhǎng)期投資思維，跟風(fēng)抱團(tuán)傾向嚴(yán)重，導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)很多情緒性的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。”

宗佩民認(rèn)為，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)熟悉行業(yè)，用一級(jí)市場(chǎng)的投資理念組建與運(yùn)作二級(jí)市場(chǎng)的投資基金大有可為。

和宗佩民有相同觀點(diǎn)的業(yè)內(nèi)人士表示：“首先，二級(jí)市場(chǎng)中有一批中國(guó)最優(yōu)秀的企業(yè)，不參與二級(jí)投資，就無法投資這批企業(yè)，未來隨著中國(guó)資本市場(chǎng)注冊(cè)制等改革，越來越多優(yōu)秀企業(yè)會(huì)登陸二級(jí)市場(chǎng)，通過投資布局二級(jí)業(yè)務(wù)，可以享受優(yōu)秀企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)所帶來的超額收益；其次，滿足投資者多樣化資產(chǎn)配置需求，過去11年中國(guó)二級(jí)市場(chǎng)指數(shù)回報(bào)率約14.5%，國(guó)內(nèi)股票基金指數(shù)收益率約16%，是相當(dāng)不錯(cuò)的配置選擇。”

私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人榮浩稱：過往來看，有些優(yōu)質(zhì)企業(yè)更大幅度的價(jià)值和成長(zhǎng)是發(fā)生在上市之后，比如美股的FAANG，中國(guó)上市公司阿里、騰訊、美團(tuán)、寧德時(shí)代等。這些優(yōu)秀的公司，一級(jí)私募機(jī)構(gòu)幫助他們成長(zhǎng)，也更理解公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力、商業(yè)模式和對(duì)未來演進(jìn)的判斷。還有，當(dāng)頭部一級(jí)私募的管理規(guī)模越來越大，在其能力范圍內(nèi)的一級(jí)標(biāo)的并沒有那么多，那么對(duì)已投標(biāo)的的長(zhǎng)期價(jià)值發(fā)現(xiàn)成為增量資金的好去處，頂流一級(jí)私募發(fā)展二級(jí)情理之中。

有業(yè)內(nèi)人士表示：“頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在這兩年的注冊(cè)制改革中，實(shí)現(xiàn)了許多被投企業(yè)的上市，但企業(yè)上市之后，擺在他們面前的問題是：如何擇時(shí)退出，而由于他們對(duì)這些公司比較了解，更有利于其做二級(jí)市場(chǎng)的退出管理。”而在募資上，頭部機(jī)構(gòu)有品牌背書，更能獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)的支持。

對(duì)于頭部機(jī)構(gòu)在一二市場(chǎng)的左右逢源，一級(jí)市場(chǎng)的諸多準(zhǔn)一線機(jī)構(gòu)和二線機(jī)構(gòu)的日子卻越來越不好過。

二級(jí)市場(chǎng)有機(jī)會(huì)，可以大做，而且也容易做大，但創(chuàng)業(yè)投資怎么辦？

“我沒錢，我要是有那么多錢，我就不會(huì)投一級(jí)市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)更多更大。”一位投資人說。和這位投資人有相同想法的投資人不在少數(shù)。

尤其最近一段時(shí)間的強(qiáng)監(jiān)管，眾多賽道的熄火；同時(shí)二級(jí)市場(chǎng)相關(guān)行業(yè)遭遇監(jiān)管，傳導(dǎo)至一級(jí)市場(chǎng)的利空，也讓一級(jí)市場(chǎng)的眾多投資人找不到北。

“這可能是投資市場(chǎng)最灰暗的時(shí)刻”，一位投資人告訴記者。“不是沒有信心，而是對(duì)于投資賽道和邏輯的迷惘。”

委實(shí)，策馬狂奔了十年的中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)，從來沒有停下來反思過，迷惘在風(fēng)口、獨(dú)角獸、估值和回報(bào)里。過去10年，資本在創(chuàng)投市場(chǎng)無所不能：可以讓科技高速發(fā)展，可以讓市場(chǎng)高速膨脹，可以讓莫名其妙變成理所當(dāng)然。

過去10年，創(chuàng)投市場(chǎng)里充滿了僥幸思維。理性、崇尚價(jià)值的投資機(jī)構(gòu)被驅(qū)逐。

其實(shí)，對(duì)于國(guó)家的強(qiáng)監(jiān)管，機(jī)構(gòu)并不不是后知后覺。拿教培行業(yè)來說，早在幾年前我們采訪k12教育的企業(yè)家和投資人，他們對(duì)于校外學(xué)科培訓(xùn)和公立教育之間的沖突已經(jīng)有所警惕，可是資本巨大的洪流和企業(yè)的高成長(zhǎng)讓他們喪失了警覺，總覺得接最后一棒的不是他。

2017年，我們記者采訪一位一級(jí)市場(chǎng)投資人，彼時(shí)打擊金融套利剛從銀行業(yè)開始，對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)市場(chǎng)的亂象和套利行為，這位投資人言辭鑿鑿，“投資就是為了套利”。缺乏對(duì)于政策趨勢(shì)的前瞻評(píng)估，現(xiàn)在這位投資人已經(jīng)早早離開了這個(gè)行業(yè)。

在套利思維的驅(qū)使下，一級(jí)市場(chǎng)的高估值、內(nèi)卷是不可避免的，創(chuàng)業(yè)者的思維也是以上市為最終目的。甚至一位投資人笑稱：投資人教壞了創(chuàng)業(yè)者。一位投資人告訴融中財(cái)經(jīng)：“現(xiàn)在內(nèi)卷實(shí)在是太嚴(yán)重了，很多所謂的明星項(xiàng)目大家都不去盡調(diào)企業(yè)，因?yàn)楣净旧弦膊婚_放。我手上遇到的一個(gè)項(xiàng)目就是這樣，公司不開放盡調(diào)，專家網(wǎng)絡(luò)咨詢就一個(gè)該公司的專家接受訪談，居然兩個(gè)月接了50個(gè)不同投資公司的訪談。我算了算了，這兩個(gè)月專家賺了20萬外快。”

“從2020年到現(xiàn)在，所有資產(chǎn)都在泡沫化。最可怕的事情是什么？中國(guó)的科技投資市場(chǎng)太瘋狂！瘋狂的結(jié)果就是，導(dǎo)致天使輪和A輪以前的項(xiàng)目，估值大規(guī)模上漲，那些可投可不投的項(xiàng)目都被投資人投了，可是能夠存活到上市的企業(yè)九死一生。”

在這樣的環(huán)境下，早期項(xiàng)目的價(jià)值發(fā)現(xiàn)越來越難。

“一級(jí)市場(chǎng)投早投小的機(jī)構(gòu)越來越少，投大投快越來越多，這是有問題的。而且后期機(jī)構(gòu)用很多優(yōu)先權(quán)覆蓋早期機(jī)構(gòu)權(quán)益，嚴(yán)重打擊早期機(jī)構(gòu)積極性。”宗佩民表示。“國(guó)家也沒有區(qū)別對(duì)待，稅收制度沒有差異，現(xiàn)在都提股權(quán)投資，很少有人提創(chuàng)業(yè)投資了，這是股權(quán)投資行業(yè)的悲哀。”

而大量的新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新富人，是創(chuàng)業(yè)投資孵化出來的。

“國(guó)內(nèi)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的繁榮已經(jīng)明顯與當(dāng)?shù)貏?chuàng)業(yè)投資的繁榮成高度相關(guān)，沒有創(chuàng)業(yè)投資，不僅沒有共同富裕，甚至不會(huì)有富裕，沒有創(chuàng)業(yè)投資的地方?jīng)]有將來”。

眾所周知，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的底層邏輯正在重置。對(duì)于中國(guó)的一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)來說，“資本和資本市場(chǎng)不但不會(huì)被打擊，而且在接下來幾年里會(huì)迎來大發(fā)展，不過能不能獲利，最關(guān)鍵的出發(fā)點(diǎn)就是資本投資的項(xiàng)目能不能為大多數(shù)人服務(wù)。”

創(chuàng)投的前景當(dāng)然是光明的，但是，早期投資最大的難題——募資難問題并沒有解決。

“我們強(qiáng)烈呼吁各地政府出臺(tái)更多鼓勵(lì)創(chuàng)投、設(shè)立更多創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，從源頭上解決創(chuàng)業(yè)之困，仍然是最大的課題。”

昨天上午，中共中央宣傳部舉行新聞發(fā)布會(huì)。會(huì)上，中央財(cái)辦分管日常工作的副主任韓文秀表示，共同富裕要靠共同奮斗，這是根本途徑。要鼓勵(lì)勤勞致富、創(chuàng)新致富，鼓勵(lì)辛勤勞動(dòng)、合法經(jīng)營(yíng)、敢于創(chuàng)業(yè)的致富帶頭人，允許一部分人先富起來，先富帶后富、幫后富，不搞“殺富濟(jì)貧”。

這無疑給創(chuàng)業(yè)者吃了一顆定心丸。而昨天的創(chuàng)投概念股受此消息影響異動(dòng)，魯信創(chuàng)投拉升觸板，九鼎投資、華控賽格、電廣傳媒、創(chuàng)業(yè)黑馬、大眾公用等沖高。

對(duì)于創(chuàng)投行業(yè)，新的十年才剛剛開始，這也是二級(jí)市場(chǎng)的福音。