8月18日晚間，中國飛鶴發布2021年半年報，上半年營收為115.44億元，同比增長32.6%；實現凈利潤37.65億元，同比增長36.8%，毛利率由去年同期的70.9%增加到73.3%。

在上半年，飛鶴的銷售成本從25.3億元提高到30.8億元，同比增加22%，銷售及經銷開支從21.9億元提高到33.3億元，同比增加51.8%。飛鶴解釋，這是由于廣告宣傳成本和消費者服務費用增加。同時，由于員工成本和研發成本增加，行政開支同比增長14.8%至6億元。

從經銷商層面來看，2019年，飛鶴在全國有1800多名線下客戶，其所產生收益占其乳制品總收益的91.3%；到了2021年上半年，線下客戶增加到2000多名，但是收益占比下降到86.5%，同時存貨從12.8億元提高到了16.2億元。

嬰幼兒配方奶粉的行業競爭越來越激烈，其中一個原因是目標消費群體新生兒數量連年下降，截止到2020年12月31日，2020年出生并已經到公安機關進行戶籍登記的新生兒為1003.5萬人，相比2019年1465萬人少400多萬人，因此，在這個行業，拉新會越來越困難。

2021年上半年，飛鶴舉行了40萬場活動，包括9000場線上活動和31萬場線下活動，拉新超過80萬人，平均一場活動拉到2位新用戶。飛鶴表示，將深挖一二線人群，吸引年輕用戶的關注。

根據數據，飛鶴在2016年~2020年年復合增長率為49.47%，不過在2020年財報中，飛鶴已經調低了未來的增幅，目標是2024年—2028年期間實現銷售額15%的復合年增長率，同時也拋出了2023年350億元的銷售目標，這意味著未來三年時間，飛鶴要完成164億元的市場增量。

這個增量僅靠飛鶴目前的產品難以完成，擴充產品線和收購并購是最有效的辦法。在陸續推出有機、A2等高端產品后，2021年上半年，飛鶴完成了對羊奶粉小羊妙可的收購。

不過羊奶粉帶來的增量并不明顯，目前國內羊奶第一品牌佳貝艾特2020年的銷售是31億元。值得注意的是，在以往財報中，飛鶴營收的增長往往歸因于星飛帆等高端產品，在本期財報，兒童奶粉的增長也被提到。

飛鶴的目標應該不僅僅是奶粉，在財報中其提到，將創造更適合中國人體質的產品，實現“人的一生健康管理”。不過飛鶴旗下的營養品業務Vitamin World USA在上半年收入為1.1億元，收益占比只有1%，目前還未看到更多發展跡象。