1400億“愛美客”沖刺港交所，顏值生意有多暴利？

美麗生意經。

顏值經濟崛起的同時，醫美行業正擁抱資本。

醫美龍頭愛美客（300896.SZ），在A股上市僅9個月后，于近日在港交所再次遞交招股書，尋求二次上市。然而，港股招股書披露第二天，愛美客在A股市場上并未迎來利好，而是下跌了4.91%。

8月2日收盤，愛美客下跌1%，報收642.3元/股，市值1390億元。

成本30元，售價2000元的暴利生意

“醫美一直是一個大的產業，歷史上，包括皇帝在內的達官貴人對長生孜孜追求，隨著收入水平的提高，人們對健康養生的訴求日益增長，各種保健養生藥品、醫美產品層出不窮，業務擴展賽道非常廣闊，隨著市場競爭的加劇，行業會分化出更多的新的細分行業。只要社會發展不被戰爭、經濟危機等不可抗力阻斷，新的細分行業又會產生新的行業發展紅利。”獨立經濟學家王赤坤對野馬財經表示。

在人們對美的孜孜不倦追求下，醫療美容市場高速增長。根據弗若斯特沙利文報告顯示，按服務收入計，2020年中國醫療美容市場為人民幣1549億元，預計到2025年將達到人民幣3519億元，2020年至2025年的年復合增長率為17.8%，到2030年將達到人民幣6535億元，2025年至2030年的年復合增長率為13.2%。

愛美客成立于2004年，自成立起便專注于中國的醫療美容市場，產品主要包括Ⅲ類醫療器械系列注射用透明質酸鈉產品（玻尿酸）、面部埋植線產品（嗨體）、 衍生的品牌矩陣“伴侶型”化妝品等，與昊海生科（688366.SH）、華熙生物（688363.SH）并稱為國內“玻尿酸三巨頭”。根據弗若斯特沙利文報告顯示，按銷量計，愛美客是2020年中國最大的基于透明質酸的皮膚填充劑（玻尿酸）供應商，市場份額為27.2%。

圖源：招股書

玻尿酸27.2%的市場份額，則撐起了如今愛美客1390億元的總市值，2021年2月，愛美客最高時股價曾突破千元，達到1331元/股，為A股市場上第三支千元股，有著“女人的茅臺”之稱。

“整體而言，醫美具有剛需、高值、易耗、重復消費、有門檻等特點，財務上表現出高成長、高利潤、規模大、生命周期長的優勢。屢屢成為資本市場的寵兒。”王赤坤表示。

王赤坤所說的高成長在愛美客身上也十分明顯，愛美客2018年至2020年的營業收入從3.21億元增至7.09億元，年復合增長率為48.6%，凈利潤從1.16億元升至4.33億元，年復合增長率為93.3%。截至2021年3月31日，營收為2.59億元，同比上漲超過兩倍，凈利潤為1.66億元，同比增長了近3倍。

醫美行業頗受資本歡迎，除了高成長性外，超高的毛利率帶來的暴利也不容忽視。

據愛美客A股招股書顯示，2019年愛美客六款主打產品愛芙萊、嗨體、寶尼達、逸美一加一、逸美和愛美飛的成本價分別為30.41元、24.72元、32.34元、44.33元、27.53元和25.22元，均價僅為30元，但售出的平均單價卻分別高達310.83元、352.61元、2547.49元、1220.87元、700.41元和292.75元，均價903元。

愛美客六款產品的毛利率均在90%以上，最低為愛美飛達91.39%，最高為寶尼達為98.73%，平均為94.3%。

2018年至2020年以及2021年3月31日，其毛利率分別為87.2%、91.7%、91.4%和92.0%。

根據弗若斯特沙利文報告，透明質酸原材料的平均價格已由2017年的每克人民幣210元逐漸降至2020年的每克人民幣160元。

“醫美屬于有經驗+有技術門檻供給+無經驗消費市場，醫美服務內容可以重復供給，醫美可以利用以往經驗和內容，向消費者供給；與此同時消費者消費是沒有經驗的，市場上諸如母嬰、教育、醫療等都屬于有經驗供給+無經驗消費市場。這樣的市場意味著供給者可以掌握定價權和引導權。造就了愛美客這樣的醫美行業高毛利率的原因。”王赤坤分析道。

“女人的茅臺”掌舵人——簡軍

最懂女人的，還是女人。

造就玻尿酸龍頭愛美客的背后，是一位“玻尿酸女王”簡軍。同時簡軍也憑借愛美客躋身財富榜，2020年，簡軍以206.8億元財富位列《2020福布斯中國400富豪榜》第183位。

簡軍早年畢業于國際貿易專業，在美國以及巴拿馬工作時間長達14年，也因此偶然間發現了“午餐美容”的商機。

“關注這個行業是因為我之前長期在國外工作，看到有注射美容類的項目，被稱為‘午餐美容’，求美者可以非常便捷地改善自己的膚質和外貌，而且效果立竿見影。所以我就覺得這是一個非常好的市場，當時國內大家還沒有意識到，但是我們看到了這個市場的潛力。”簡軍對外接受采訪時表示。

圖源：官網

從2004年公司成立，到2010年首款產品獲批上市，到2020年愛美客在A股上市，截至目前，簡軍共持有愛美客30.96%股權，簡軍的弟弟簡勇持有2.42%股權，按今日市值計算，兩人身家合計達458億元。

但身家并不代表實際握在手里的錢。2021年初，愛美客發布年報，最引人注目的，卻是其中的分紅方案，2020年愛美客擬分紅金額達到4.21億元，占2020年凈利潤的95.68%。

簡軍兩姐弟共計持有33.38%股權，因此4.21億元中約1.38億元落入簡軍兩姐弟的口袋。

此操作立即引來了關注函，深交所要求愛美客補充說明制定此次利潤分配預案的主要考慮、確定依據及其合理性，與公司業績成長是否匹配等。

愛美客則回復稱，“本次利潤分配的預案，是基于公司經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤持續匹配相當，營運資金較為充沛，充分考慮中小投資者的利益與合理訴求，遵守既定利潤分配政策，履行上市前對股東回報的相關承諾。本次利潤分配不會影響募投項目建設進度，也不存在損害上市公司利益的情形。”

盯上肉毒素？

剛剛在A股成功募資，又到港股再募資的愛美客，打的是什么算盤？

招股書中表示，港股募資用途之一為，用于注射用A型肉毒毒素在研產品的研發及商業化。

與此同時，根據A股公告顯示，2021年6月25日，愛美客發布了《關于使用部分超募資金增資暨收購韓國 Huons BioPharma Co., Ltd.部分股權的公告》，擬使用超募資金約8.86 億元人民幣對該公司進行增資并收購其25.4%股權。

圖源：官網

Huons Bio的主營業務正是以A型肉毒素產品為代表的醫美相關生物制品的研發、生產和銷售。

根據《新氧醫美行業白皮書》數據顯示，在最受消費者歡迎的非手術類醫美項目中，肉毒毒素僅次于玻尿酸排名第二。2019年肉毒毒素占比32.67%，增速高達90.56%，對比玻尿酸占比66.59%，增速為53.11%。

然而據A股招股書顯示，注射用A型肉毒毒素研發項目的募集資金僅為1.2億元，收購公告也引來了關注函，要求愛美客補充說明取得股權后對公司的影響并作充分風險提示。

僅過去一個月，7月21日愛美客再發公告表示，該股權事項需要進一步核實明確相關審批程序要求，考慮投資者利益并充分準備，經董事會審慎研究，取消審議收購提案，待進一步落實后再提交股東大會審議。

愛美客試圖拓展業務的野心已然十分明顯，只是從熟悉的玻尿酸業務到試圖進入肉毒素市場似乎略顯吃力。