嘻哈第一股一周暴漲8倍，VC紛紛錯失，文娛成了價值洼地？

最近一段時間，滿幫、滴滴、每日優(yōu)鮮、叮咚買菜扎堆上市，中概股熱鬧非凡。但沒想到的是，最出風頭的不是一眾明星項目，卻是一家市值僅10億美元的“小公司”。

這個小公司就是普普文化，作為一家舉辦嘻哈文化相關(guān)活動、賽事和培訓(xùn)的文化類公司，6月30日，普普文化登陸美國納斯達克，發(fā)行價為6美元/股，上市首日股價大漲405%，該漲幅在美國股市歷史上排名第五。隨后幾個交易日繼續(xù)上漲，股價一度突破53美元，之后有所回落，截至7月6日收盤，普普文化報31.54美元/股，目前市值約7.5億美元。

上市一周市值暴漲數(shù)倍，普普文化無疑成為近日赴美上市公司中的一匹“黑馬”。最近兩年文娛公司在一級市場融資遇冷，但在二級市場卻受不少投資者追捧，這也使得不少文娛公司上市后估值暴漲。最近的一個案例就是快手，今年初快手上市，首日漲幅將近200%，雖然此后股價震蕩回落，但目前7000億港元（約900億美元）的市值仍然遠高于上市前500億美元的估值。

當下大量熱錢涌入消費、科技、醫(yī)療等熱門賽道，與之相比，泡沫盡去的文娛產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為一級市場新的價值洼地。普普文化在美股取得開門紅，這一觀點又一次得到市場的驗證。

背靠百億嘻哈賽道，上市后創(chuàng)始人身價暴漲

先來介紹一下普普文化。

普普文化成立于2007年，主營嘻哈文化內(nèi)容運營，包括在線嘻哈節(jié)目運營、活動賽事舉辦及相關(guān)培訓(xùn)等。根據(jù)公司官網(wǎng)顯示，目前普普文化運營的活動或賽事有CHINA BATTLE（中國街舞冠軍賽）、HIPHOP MASTER（嘻哈大師）、海峽嘻哈文化節(jié)、明星年夜飯等。

近年來，隨著《中國有嘻哈》、《這！就是街舞》等綜藝的熱播，使得嘻哈文化吸引了一波巨大的關(guān)注度，也讓以街舞為代表的嘻哈產(chǎn)業(yè)正從“草根”逐步走向商業(yè)化、正規(guī)化。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，嘻哈文化市場發(fā)展迅速，其市場總量也在不斷增長：收入從2014年的人民幣45億元增至2019年的人民幣142億元，復(fù)合年增長率為25.6％。并預(yù)測2024年總收入增至478億元人民幣，2019年至2024年的整體復(fù)合年增長率為27.5％。

根據(jù)招股書，截至6月30日的2019財年與2020財年，普普文化營收分別為1903萬美元、1569萬美元。根據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，2019年，普普文化在嘻哈文化公司中營收排在第二，市場份額為1.1%；在街舞公司中營收同樣位于第二，市場份額為1.5%。

此前，普普文化曾于2016年掛牌新三板，于2019年從新三板退市。6月30日，普普文化正式登陸納斯達克，成為“中國嘻哈文化第一股”。

此次IPO普普文化總共公開發(fā)行620萬股，上市首周一度漲幅超過8倍，驚人的漲幅也讓不少投資者賺得盆滿缽滿，不禁在股吧里感嘆道：“普普文化讓我感受到了在美股‘一夜暴富’的心情”。

與此同時，普普文化創(chuàng)始人黃卓勤、韋莉亞夫婦的身家更是暴漲數(shù)十億元。根據(jù)招股書，上市前創(chuàng)始人黃卓勤、韋莉亞夫婦合計持有公司56.17%的股份，如果按上周53.4美元的收盤價計算，黃卓勤、韋莉亞夫婦持有的普普文化股票總價值超過7.16億美元（合人民幣46億元）。而按發(fā)行價計算，該數(shù)字不足6億元人民幣。

成立14年融資寥寥，文化產(chǎn)業(yè)正成為投資人“遺忘的角落”

普普文化上市后暴漲，投資機構(gòu)卻笑不出來。投中網(wǎng)梳理后發(fā)現(xiàn)，普普文化的早期投資者中，VC寥寥無幾。

數(shù)據(jù)顯示，IPO前，普普文化成立14年僅在掛牌新三板期間完成兩輪定增。2017年9月，普普文化以每股9.2元的價格，募集資金668萬元，投資方包括華睿投資、青瓦資本以及明星投資人胡海泉；2018年6月，普普文化進行第二輪定增，投資方為中青集團。如果按照今日的收盤價計算，首輪投資方華睿投資、青瓦資本及胡海泉或?qū)@得超60倍回報。

為何一、二級市場投資者對普普文化的態(tài)度會產(chǎn)生如此巨大的反差？一位熟悉文化產(chǎn)業(yè)的機構(gòu)投資人告訴投中網(wǎng)，中美兩地投資者不同的投資偏好，或是形成這種反差的主要原因?！霸诿绹?，（投資人）對于文化傳媒行業(yè)是很重視的，因此普普文化上市初期也會受到市場正向的反饋。但反觀一級市場，目前在中國，這種輕資產(chǎn)的傳媒公司是不受投資人青睞的?！?

事實上過去幾年，整個文化傳媒行業(yè)都一直處于被資本“冷落”的狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，2019年，文化傳媒行業(yè)的投資數(shù)量為382起，相較上一年直接腰斬。2020年及2021年上半年，文化傳媒行業(yè)投資數(shù)量分別為257次、138次，相對應(yīng)的投資金額為603億元和226.2億人民幣，呈持續(xù)下跌趨勢。

2019年以來，硬科技、消費、醫(yī)療等賽道在一級市場愈發(fā)火熱，VC、PE紛紛轉(zhuǎn)向這些熱門賽道，文化產(chǎn)業(yè)正在逐漸成為投資人“遺忘的角落”。

雖然近年來也陸續(xù)出現(xiàn)例如直播帶貨、短視頻等內(nèi)容產(chǎn)業(yè)風口，但即使頭部的團隊在資本市場也不受青睞。以最該受益的MCN為例，前幾年風光無限的“老網(wǎng)紅”如涵，今年4月黯然退市；新晉網(wǎng)紅一哥、一姐李佳琦、薇婭，則矢口否認上市傳言；還有老樹開新花的羅永浩，創(chuàng)業(yè)第一次賺到了錢，卻失去了在資本市場的魔力，賣身給一家想要蹭網(wǎng)紅熱點的A股公司。

探究“失寵”的原因，外界普遍認為有以下幾點：

首先文化類項目有很強的不可復(fù)制性，很難規(guī)?；?。文化類項目大多以內(nèi)容創(chuàng)意為主導(dǎo)，但創(chuàng)意天然具有不確定性，有時候恰好切中了受眾的“嗨點”，就能成為現(xiàn)象級的產(chǎn)品，但這類產(chǎn)品很難規(guī)?；瘡?fù)制。這也是為什么投資人青睞平臺型的文化項目，卻對網(wǎng)紅、游戲、影視并不感冒。

此外政策收緊也是資本退潮的一大原因。一方面，2018年出臺的跨界定增新規(guī)，讓文化項目的退出渠道收窄；另一方面，近幾年監(jiān)管對文娛產(chǎn)業(yè)的整治逐漸覆蓋到稅收、綜藝成本費用、演員薪酬等多個方面，行業(yè)前景有太多不可確定的因素。

雖然文化產(chǎn)業(yè)仍處在資本寒冬，但也依然有投資人持續(xù)看好其發(fā)展。

盛世投資合伙人馬媛媛曾在公開演講中表示，就產(chǎn)業(yè)投資的基本特性而言，文化產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域是一個長期的賽道，做投資需要非常多的決心和耐力，很多文化相關(guān)產(chǎn)業(yè)需要時間去培育，需要做長期配置?！皬默F(xiàn)在整個文化產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀看，行業(yè)里的競爭在不斷加速，產(chǎn)業(yè)也在不斷細分，在細分領(lǐng)域，也將不斷出現(xiàn)非常多的增長熱點和新的投資機會?！?

而從另一個方面來看，國內(nèi)資本市場過去幾年不斷加注消費、醫(yī)療和科技賽道，這些熱門行業(yè)積累了大量泡沫。相比之下，文娛產(chǎn)業(yè)投資趨冷，再加上2020年疫情對行業(yè)的洗牌，已經(jīng)逐漸形成新的價值洼地。

事實上去年以來，二級市場上不少文娛類企業(yè)已經(jīng)悄然復(fù)蘇，B站、閱文在2020年股價暴漲，快手年初上市后首個交易日就漲了200%，再加上上市后一個星期漲了8倍的普普文化，一級和二級市場對于文化類公司的估值，出現(xiàn)了明顯的偏差。

而這或許意味著文娛產(chǎn)業(yè)新一輪的投資周期，即將到來。