年入20億德?tīng)柆旉J關(guān)科創(chuàng)板勝算幾何？

在“中國(guó)家電之都”廣東順德北滘，小家電企業(yè)德?tīng)柆斈芊裣袂拜吤赖募瘓F(tuán)一樣，在資本市場(chǎng)開(kāi)疆?dāng)U土？

無(wú)線吸塵器、殺菌烘鞋器、迷你料理機(jī)……當(dāng)消費(fèi)者對(duì)家電的需求已經(jīng)從必需品向可選擇的消費(fèi)品轉(zhuǎn)變，家電變得越來(lái)越多樣、新穎、小巧、智能，創(chuàng)新家電市場(chǎng)迎來(lái)新的繁榮期。

被稱(chēng)為“中國(guó)家電之都”的廣東順德北滘誕生過(guò)世界500強(qiáng)美的集團(tuán)，如今，又一家研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售類(lèi)似上述創(chuàng)新家電的廣東德?tīng)柆斂萍脊煞萦邢薰荆ㄏ路Q(chēng)：德?tīng)柆敚_(kāi)始向資本市場(chǎng)發(fā)起沖刺，目標(biāo)深交所創(chuàng)業(yè)板。德?tīng)柆斈晔杖氤^(guò)20億元。

1987年出生的蔡鐵強(qiáng)是德?tīng)柆數(shù)膶?shí)控人，間接控制公司 44.61%的股份，與出生于1991年的弟弟蔡演強(qiáng)為一致行動(dòng)人，兄弟二人合計(jì)控制公司 42.61%的股份。

2011年，25歲的蔡鐵強(qiáng)成立了德?tīng)柆斢邢蓿?020年變更為股份公司。經(jīng)過(guò)十年的發(fā)展，德?tīng)柆敼梢呀?jīng)擁有一個(gè)品牌矩陣，包括“德?tīng)柆敗薄ⅰ帮w利浦”、“薇新”、“華帝”等，產(chǎn)品涵蓋了家居環(huán)境類(lèi)、水健康類(lèi)、個(gè)護(hù)健康類(lèi)以及生活衛(wèi)浴類(lèi)。

京東集團(tuán)、小米集團(tuán)都是德?tīng)柆數(shù)拇罂蛻簟５聽(tīng)柆數(shù)墓蓶|當(dāng)中也有知名家居品牌歐派的身影。

圖源：官網(wǎng)

但野馬財(cái)經(jīng)注意到，“飛利浦”、“華帝”等是品牌方授權(quán)德?tīng)柆斒褂玫纳虡?biāo) ，這部分業(yè)務(wù)收入占總收入比例近4成。同時(shí)，德?tīng)柆敶嬖诖罅靠蛻艉凸?yīng)商重疊的情況，其中就包括小米集團(tuán)。

“飛利浦”、“華帝”兩大品牌助力，貢獻(xiàn)四成營(yíng)收

蔡鐵強(qiáng)早年成立的佛山市飛魚(yú)電器科技有限公司（德?tīng)柆斂毓晒蓶|，下稱(chēng)：飛魚(yú)）最初做電商代運(yùn)營(yíng)，積累了一定的經(jīng)驗(yàn)后，于2011年開(kāi)始創(chuàng)立自主品牌德?tīng)柆敗?

蔡鐵強(qiáng)曾說(shuō)過(guò)，“飛魚(yú)所耕耘的業(yè)務(wù)板塊都是幾十億、一兩百億的市場(chǎng)體量，在短時(shí)間內(nèi)跑進(jìn)幾百億、過(guò)千億的大市場(chǎng)‘賽道’，就要通過(guò)收購(gòu)知名企業(yè)業(yè)務(wù)。”

于是，2018年德?tīng)柆旈_(kāi)啟了一番大并購(gòu)。先是收購(gòu)飛利浦水健康業(yè)務(wù)，獲得飛利浦的商標(biāo)使用許可。飛利浦于1891年成立于荷蘭，已經(jīng)有超過(guò)100年的歷史，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括家用電器。作為世界500強(qiáng)企業(yè)，飛利浦2018年?duì)I業(yè)額超過(guò)280億美元。

圖源：官網(wǎng)

同年，德?tīng)柆斪庸救A聚衛(wèi)浴與華帝股份（002035.SZ）達(dá)成品牌授權(quán)合作。1992年成立的華帝股份也在家電領(lǐng)域占有一席之地，曾蟬聯(lián)“中國(guó)品牌價(jià)值500強(qiáng)”。2004年上市，目前市值為60億元左右。

德?tīng)柆數(shù)玫絻纱笃放剖跈?quán)后，業(yè)績(jī)明顯上漲。2018年至2020年的營(yíng)收分別為9.67億元、15.17億元、22.28億元。

但授權(quán)品牌的模式，對(duì)德?tīng)柆攣?lái)說(shuō)有一定風(fēng)險(xiǎn)。

除了使用商標(biāo)有特別的限制條件，“飛利浦”、“華帝”兩個(gè)商標(biāo)都有在某種情況下被收回使用權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。例如，德?tīng)柆斎舫霈F(xiàn)停止正常營(yíng)業(yè)、無(wú)力償債導(dǎo)致破產(chǎn)、損害許可方聲譽(yù)等特定情形，且未按要求補(bǔ)救等情況，則商標(biāo)許可能被皇家飛利浦收回；華聚衛(wèi)浴與華帝股份許可期限為一年，期滿后，如果德?tīng)柆斢幸饫m(xù)約，華帝股份可同意也可拒絕。

也就是說(shuō)，在使用“飛利浦”、“華帝”的商標(biāo)時(shí)，德?tīng)柆數(shù)脑捳Z(yǔ)權(quán)較弱。

最重要的是，德?tīng)柆敵鍪鄣娘w利浦和華帝品牌的產(chǎn)品金額占比接近四成，而且總體還呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

2018年至2020年，德?tīng)柆斾N(xiāo)售飛利浦品牌產(chǎn)品獲得的收入分別為5.35億元、8.33億元、9.5億元，占德?tīng)柆斂偁I(yíng)收比例為14.21%、20.38%、31.35%。同期，德?tīng)柆斾N(xiāo)售華帝品牌產(chǎn)品獲得的收入分別為908.1萬(wàn)元、1.24億元、1.8億元，占德?tīng)柆敔I(yíng)收分別為0.94%、8.16%、8.09%。

其中，2020年，德?tīng)柆敵鍪蹆蓚€(gè)商標(biāo)的產(chǎn)品合計(jì)金額11.3億元，占德?tīng)柆斂偁I(yíng)收的39.44%。

德?tīng)柆斠苍凇墩泄蓵?shū)》中坦言，如公司在授權(quán)期限內(nèi)出現(xiàn)商標(biāo)許可被收回，商標(biāo)授權(quán)期限屆滿或初始期限屆滿而出現(xiàn)任何阻礙商標(biāo)續(xù)期或自動(dòng)續(xù)展，或許可方未盡到商標(biāo)維護(hù)義務(wù)而影響公司合法使用商標(biāo)的情形，則將會(huì)對(duì)公司相關(guān)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?

小米集團(tuán)身兼大客戶和供應(yīng)商

畢竟是年入20億元的生意，在德?tīng)柆數(shù)拇罂蛻裘麊卫锊环τ芯〇|集團(tuán)、小米集團(tuán)這樣的知名企業(yè)。

我們發(fā)現(xiàn)，小米集團(tuán)不僅出現(xiàn)在德?tīng)柆數(shù)拇罂蛻裘麊危诘聽(tīng)柆數(shù)墓?yīng)商名單里也閃現(xiàn)了小米的身影。

2019年下半年起，德?tīng)柆斉c小米集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，為小米集團(tuán)提供米家定制產(chǎn)品。 同時(shí)，德?tīng)柆斠查_(kāi)始向小米集團(tuán)采購(gòu)WIFI模組、電源線等原材料。小米集團(tuán)也就此同時(shí)擔(dān)綱了德?tīng)柆敶罂蛻艉凸?yīng)商的角色。

2019年、2020年，德?tīng)柆攺男∶准瘓F(tuán)的采購(gòu)金額分別為568.24 萬(wàn)元、2298.61萬(wàn)元，占采購(gòu)總額0.58%、1.68%；向小米集團(tuán)銷(xiāo)售金額分別為7772.47萬(wàn)元、2.81億元，占營(yíng)收比例為5.12% 、12.61%。可以看出，無(wú)論是采購(gòu)還是銷(xiāo)售，從金額到占比都呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

不僅是小米集團(tuán)，2019年至2020年，還有多家企業(yè)與德?tīng)柆數(shù)匿N(xiāo)售、采購(gòu)金額均大于100萬(wàn)元。

鶴山市品潔衛(wèi)浴有限公司（下稱(chēng)：品潔衛(wèi)浴）連續(xù)三年成為德?tīng)柆數(shù)闹饕蛻艏婀?yīng)商。

2018年至2020年，德?tīng)柆攺钠窛嵭l(wèi)浴采購(gòu)金額分別為1125.42萬(wàn)元、1914.25萬(wàn)元、1696.97萬(wàn)元，占采購(gòu)總額的1.72%、1.96%、1.24%；向品潔衛(wèi)浴銷(xiāo)售金額分別為545.01萬(wàn)元、115.8萬(wàn)元、212.46萬(wàn)元、占總營(yíng)收比例為 0.56%、0.08%、0.09%。

此外，佛山市宇一電器科技有限公司、中山廣虹模塑科技有限公司、開(kāi)平市百巢衛(wèi)浴有限公司分別在2018年至2020年兼德?tīng)柆數(shù)目蛻艉凸?yīng)商。（具體數(shù)據(jù)如圖）

圖源：《招股書(shū)》

德?tīng)柆斣凇墩泄蓵?shū)》中解釋稱(chēng)，公司主要從事創(chuàng)新家電的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，由于公司生產(chǎn)小家電產(chǎn)品種類(lèi)較多、環(huán)節(jié)較為復(fù)雜、涉及原材料較廣，存在一定的客戶與供應(yīng)商重疊情形。

“如果客戶和供應(yīng)商為同一人，首要注意的是財(cái)務(wù)問(wèn)題，而且還得區(qū)分是否存在利益輸送，還有關(guān)聯(lián)交易是否合理披露這些問(wèn)題。關(guān)聯(lián)交易法律是不禁止的，但一定要符合幾個(gè)條件。一是交易信息披露充分；二是交易程序合法；三是交易對(duì)價(jià)公允。上市公司一定要做好信息的充分披露。”北京市康達(dá)（廣州）律師事務(wù)所律師吳越對(duì)野馬財(cái)經(jīng)表示。

子公司曾因產(chǎn)品不合格遭行政處罰

野馬財(cái)經(jīng)從2020年產(chǎn)品質(zhì)量國(guó)家監(jiān)督抽查情況關(guān)于家用電器抽查結(jié)果分析中了解到，全年抽查23種1021家企業(yè)生產(chǎn)的1119批次產(chǎn)品，批次不合格發(fā)現(xiàn)率為17.8%，空氣凈化器、按摩器具、電熱毯、電熱暖手器等產(chǎn)品問(wèn)題較為突出，小家電成質(zhì)量“重災(zāi)區(qū)”。

圖源：近五年家用電器批次不合格發(fā)現(xiàn)率

主營(yíng)小家電的德?tīng)柆斣羞^(guò)因銷(xiāo)售不合格產(chǎn)品被行政處罰的記錄。

《招股書(shū)》顯示，2018年11月，德?tīng)柆斪庸镜聽(tīng)柆敽堂滓蜾N(xiāo)售不合格產(chǎn)品被處罰。

根據(jù)當(dāng)時(shí)有效的《中華人民共和國(guó)產(chǎn)品質(zhì)量法》第五十條的規(guī)定，“以不合格產(chǎn)品冒充合格產(chǎn)品的，責(zé)令停止生產(chǎn)、銷(xiāo)售，沒(méi)收違法生產(chǎn)、銷(xiāo)售的產(chǎn)品，并處違法生產(chǎn)、銷(xiāo)售產(chǎn)品貨值金額百分之五十以上三倍以下的罰款；有違法所得的，并處沒(méi)收違法所得。”

德?tīng)柆敽堂妆缓贾菔杏嗪紖^(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局罰款5000元，該行政處罰案件項(xiàng)下共銷(xiāo)售涉案產(chǎn)品7.79萬(wàn)元。

德?tīng)柆敺Q(chēng)，已對(duì)前述不合格產(chǎn)品進(jìn)行了整改，并于2018年12月德?tīng)柆敽堂滓牙U納相關(guān)罰款。德?tīng)柆攲?duì)野馬財(cái)經(jīng)表示，公司已經(jīng)通過(guò)ISO 9001:2015國(guó)際質(zhì)量管理體系認(rèn)證，建立了完善的質(zhì)量控制體系。

除了《招股書(shū)》披露，野馬財(cái)經(jīng)還發(fā)現(xiàn)德?tīng)柆斊渌a(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題。

據(jù)央視“消費(fèi)主張”欄目報(bào)道，2017年，上海市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局對(duì)上海市生產(chǎn)和銷(xiāo)售的加濕器產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)行了專(zhuān)項(xiàng)監(jiān)督抽查。其中，佛山市順德區(qū)德?tīng)柆旊娖饔邢薰旧a(chǎn)的德?tīng)柆敿訚衿鳎Y(jié)構(gòu)項(xiàng)目不合格。

圖源：消費(fèi)主張視頻截圖

此外，在黑貓投訴上，德?tīng)柆數(shù)耐对V量有21個(gè)。內(nèi)容涉及榨汁機(jī)充不了電、電器功率不達(dá)標(biāo)、除螨儀故障無(wú)法使用等問(wèn)題。

圖源：黑貓投訴

一方面產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題屢被投訴，另一方面，雖然背靠京東、小米等大企業(yè)，但因?yàn)楹芏嗫蛻羯砑婀?yīng)商，壓縮其話語(yǔ)權(quán)。