200億美元估值的滿幫赴美上市，“數字貨運第一股”在路上！

在“人載”網約車行業經過硝煙彌漫的幾年，剛剛排定座次有序運轉后，“貨載”網約車于悄無聲息間浮出水面走入人們的視線。

近日，滿幫集團向美國證券交易委員會（SEC）提交更新版招股書，計劃登陸紐交所上市，一個價值6萬億元市場規模的運輸細分市場越發清晰地呈現在人們眼前。

赴美IPO，國際機構認可，獲超200億美元估值

6月16日，滿幫集團向美國證券交易委員會遞交更新后的F-1招股說明書（即紅鯡魚版），并計劃于6月下旬正式以“YMM”為證券代碼在紐交所掛牌上市。

據招股書顯示，滿幫集團擬發行8250萬股美國存托股票（ADS），每ADS的價格為17美元至19美元，若未觸發“綠鞋機制”則至多募資15.68億美元。

滿幫集團由運滿滿與貨車幫于2017年合并而成，是一家智能運力平臺、智慧物流服務商，致力于通過大數據與人工智能降低貨車司機的空駛率、提高貨運效率，打造一個連接人、車、貨三個維度的超級數據平臺。

值得關注的是，除發行的8250萬股ADS，承銷商還另外享有1237.5萬股ADS的超額配售權。若以發行價格的區間上限19美元/ADS來計算，再加上OTPP和Mubadala以CPP方式（Concurrent Private Placement, 同步私募配售）投資的2億美元，此次滿幫集團的IPO募資規模最多將超過20億美元，IPO估值最高將超200億美元，或成今年IPO規模最大的中概股。

另一方面，四大國際頂級投資機構的加碼和入局，也可以反映出資本市場最真實的一面，這是對中國這一全球最大公路運輸市場的看好，也是對滿幫長期價值的認可。

構建獨特的滿幫商業模式

提前鎖定“數字貨運第一股”的滿幫似乎“勝券在握”，這都是源于其強勁的業務增長勢頭。

從滿幫模式的特點來看，滿幫的平臺提供貨源信息但不參與交易，因此有部分觀點認為滿幫更像是一個撮合平臺，果真如此嗎？

由于個體司機缺乏足夠的資源、信息渠道，加上分散、臨時的運輸關系，整體卡車利用率僅為約60%，車貨信息匹配難是困擾市場多年的問題。

滿幫的平臺將不同類型、不同需求的貨主、各種合作伙伴，以及貨車司機，以最高效的方式將各方緊密聯系起來，強大的資源整合能力成為競爭優勢。

經過多年的發展，滿幫已經不僅僅是一個貨運黃頁服務平臺，根據用戶的進一步需求，滿幫逐步升級為集貨運經紀服務、交易服務以及系列增值服務為一體的物流生態，在產業鏈上做得更廣、更實。

司機生活

因此，滿幫的商業模式核心就是通過建立一個數字化、標準化、智能化的平臺，提供貨運信息發布、貨運經紀服務以及線上交易服務等業務，通過在司機與貨主端的滲透，不斷擴大公路運輸供需兩端的用戶規模，以平臺為紐帶的數字化高效貨運匹配模式，打造“貨主數量提升→貨運需求訂單增加→司機數量提升→供需高效匹配→貨主數量提升”的閉環，實現了貨主與司機的無縫連接，從而推動整個物流行業高效運轉。

從業務層面來看，其發展的業務從貨運匹配服務覆蓋到增值服務，業務走向多元化。

尤其是滿幫在2018年推出會員服務與貨運經紀服務后，更進一步優化了貨運交易流程，提供交易保障，提升行業效率。

會員制的模式增加了滿幫客戶黏性，給予供需雙方更大的自主談判權，促使交易達成。

根據滿幫集團招股書介紹，2020年第四季度，貨主月活達到130萬，較上年增長42.2%，2019年至2021年一季度付費會員人數分別為34.8萬、50.7萬以及51.4萬。

在這種商業模式下，滿幫的毛利率也有著明顯的增幅。2019年和2020年，滿幫的毛利率從44%上升至49%。

在過去兩年，滿幫集團收入分別為人民幣24.73億元及25.81億元。值得關注的是，基于非美國通用會計準則（Non-GAAP），截至2020年12月31日，滿幫凈利潤為2.81億元，成功實現轉虧為盈。

此外，在2020年公司完成運輸訂單7170萬筆，總交易額1738億元。2020年一季度，滿幫共完成運輸訂單2210萬筆，較上年同期增長170.2%，營收同比增長97.7%，達到人民幣8.67億元。

具體來看，現階段，滿幫收入主要來源于其核心的貨運匹配服務及增值服務兩方面。其中，貨運匹配業務是滿幫的核心業務，在2019年、2020年分別貢獻17.7億元、19.5億元，占其總營收的71.6%和75.5%。

其中，從最新的招股書來看，2021年一季度，滿幫的貨運經紀服務收入同比增長135.9%至4.46億元；運輸訂單的技術服務費收入為0.86億元；增值服務收入同比增長26.5%至1.72億元。

在2020年，滿幫開始拓展更多新業務，宣布進入同城貨運市場。2020年8月，滿幫收購了同城貨運領域的省省回頭車，又在11月，以新品牌 " 運滿滿 " 開展同城貨運業務。

目前，滿幫已經初步構建了一張覆蓋全國的貨運網絡。截至2020年底，滿幫業務已覆蓋全國超過300座城市，線路覆蓋超過10萬條，高度密集的全國線路網形成巨大的網絡效應。

對滿幫而言，不斷重塑貨運行業的價值鏈，進而實現滿幫生態圈是其要達成的目標之一。

布局萬億數字化貨運賽道

根據CIC數據統計，物流運輸平臺的市場總額將會在接下來的5年時間里以57.9%的高復合增長率達到6.5萬億的規模。

物流行業專家楊達卿表示：“滿幫集團等網絡貨運平臺的發展壯大是政府積極引導，企業創新發展的必然。近年來，不僅交通運輸部等持續推進公路貨運市場數字化轉型，還有國家發改委推進“上云用數賦智”行動，正在推進中國公路貨運市場從碎片化向集約化升級發展。面對復雜國際競爭形勢，相信這類積極的產業引導政策會升級，而不會回撤。另外，滿幫貨運等大型網絡貨運平臺將會產生虹吸效應，積聚數字物流服務資源，利好地方產業物流升級發展。”

貴陽園區

目前數字貨運平臺的滲透率仍舊是冰山一角：根據CIC報告，2020年數字貨運平臺GTV（總交易額）僅占整個公路運輸市場的4%，預計2025年將增長至18%，整個市場的數字化機會巨大。

總的來說，貨運行業這個市場夠大、夠藍，尤其是在數字化貨運中，留出了廣闊的空間；另一方面，這個市場很散、很亂，也留給了參與者巨大的挑戰，無論是誰想要整合這樣復雜的市場，都好比鐵牙啃鋼餅需要硬碰硬的實力。

而在巨頭稀缺的背景下，滿幫通過建立一個數字化、標準化、智能化的平臺，不斷推動運輸流程數字化，如線上協議簽署、司機需預付保障金確保服務的及時性和安全性、通過GPS定位系統為貨主提供貨物的實時信息、自有風控系統等一系列措施來保障交易，推動、引領著數字貨運標準的建立。

憑著高完整度的獨特數據及可驗證的智能風控，滿幫在透明的信用體系之下，降低行業糾紛率，2020年12月，幫助司機從貨主端收取4,660萬元的滯納金。

未來，伴隨物流數字化改革大勢，依托平臺已經建立起的飛輪效應以及堅實的競爭壁壘，扎根整車運輸，滿幫將專注于四大關鍵戰略：

1.進一步擴大線下物流網絡，建立覆蓋面最廣、最深的物流網絡，以最大限度地發揮平臺的網絡效應，在提升平臺GTV規模的同時為用戶提供更高效更便利的體驗；

2.持續投資數字基礎設施開發和技術創新，建立數字貨運體系的行業標準，推動公路運輸數字化發展；

3.圍繞平臺貨主需求，進一步拓寬服務范圍，在整車運輸之余，提供零擔、同城及特殊物品貨運等多元化需求，同時進一步完善增值服務，提升用戶黏性；

4.有選擇地進行戰略投資和收購，進而保持科學管理與持續增長。

因此，在滿幫的新興產業戰略投資布局下，領跑萬億規模公路物流運輸數字化賽道或將成為必然。

司機在路上

招股書顯示，2020年全年，有280萬卡車司機在滿幫平臺完成貨運訂單，占中國中重型貨車司機總量的20%，而其平臺上注冊的卡車司機數量超過第二至第五大數字貨運平臺總和的兩倍。業務覆蓋超過300座城市，覆蓋線路超過10萬條，平臺GTV達1738億人民幣，這家全球領先的數字貨運平臺，已組成了一個龐大的生態系統。

由此可見，滿幫全面的物流服務在未來將促進了整個公路運輸互聯網生態的建立，并創造了巨大的商業價值。