2020年三文魚毛利率為負12.19%遭問詢“佳沃股份”又拋9.2億元定增加投

2020年，疫情相繼在境內和境外爆發，全球海產、水產行業遭受巨大挑戰，而去年6月中旬的三文魚黑天鵝事件，對“三文魚概念股”佳沃股份更是雙重打擊。

5月21日晚間，佳沃股份（300268.SZ）披露非公開發行A股股票預案，預計募集資金總額不超過9.2億元，擬用于智利三文魚智能工廠項目、智利三文魚養殖系統智能化升級項目、3R食品創新中心及研發項目、品牌及營銷渠道建設項目和補充流動資金。

佳沃股份于2018年舉債64億元跨國并購的智利三文魚公司Australis Seafoods S.A.（以下簡稱“Australis Seafoods”），除了2019年為公司帶來1億元凈利潤外，2020年Australis Seafoods甚至虧損5.2億元。

值得注意的是，根據佳沃股份2020年年報，公司三文魚收獲量達產10萬噸，相較去年增長近50%。然而營收占比近七成的三文魚產品，其毛利率為-12.19%，同比下降25.8個百分點。對于核心產品毛利率大幅下滑，深交所也于5月20日向佳沃股份發出年報問詢函。

舉債64億收購后，繼續加投智利三文魚

據了解，本次發行對象不超過35名特定投資者，且均以現金方式認購。佳沃股份的控股股東佳沃集團擬認購比例在發行股票數量的25%-45%之間。

目前，佳沃集團持有佳沃股份46.08%的股份。按照本次發行上限5226萬股，及佳沃集團擬認購規模的下限測算，本次發行完成后，佳沃集團持股比例仍超過40%，仍為公司控股股東，實際控制人仍為聯想控股（3396.HK）。

公告顯示，智利三文魚智能工廠項目擬使用募集資金1.7億元，占佳沃股份募集資金總額的18.48%。該項目系在麥哲倫區建立高端規?；悄芗庸すS，工廠建成后將成為區域內首座規模化加工廠，有利于推動公司三文魚養殖加工效率和產品品質的整體升級，預計實現三文魚加工量為7.2萬噸/年。

另外，智利三文魚養殖系統智能化升級項目擬使用募集資金4.2億元，占募集資金總額的45.65%。該項目擬在艾森區和麥哲倫區的漁場進行重點設備的智能化升級和部署，利于實現對三文魚養殖海域的充分利用，有助于提升三文魚生產效率，此項目涉及的產能占2021年-2022年三文魚計劃產量的比重約為25%。

也就是說，60%的募集資金投向了Australis Seafoods，從開始舉債約64億收購到此次的定增，可見佳沃股份對Australis Seafoods公司的重視。然而，這份厚愛也僅以2019年帶來短暫盈利告終，2020年超5億元的虧損除了三文魚市場價格大幅下跌以外，還有營業成本較2019年增加200.32%。

2020年疫情爆發以來，各國為應對疫情推出空運、陸運、海運管制措施導致運力下降、運費增加，銷售價格下跌及運費上漲導致佳沃股份三文魚業務利潤下滑。

收購擴張增收不增利，資產負債率高居不下

佳沃股份的前身為萬福生科，2012年萬福生科曾經因為財務造假差點被退市。不過，2017年聯想控股旗下的佳沃集團接盤萬福生科，更名佳沃股份而重回人們視線。

在佳沃集團入主后，公司的主營業務變為水產品等食品的加工、銷售和進出口貿易。與此同時，佳沃股份瞄準中國市場日益增長的對水產品的需求，開始激進擴張。

2017年佳沃股份出資1.9億元購得青島國星55%的股份，并合資成立了浙江沃之鮮進出口有限公司（以下簡稱“沃之鮮”），這兩家公司均從事生鮮食品的加工及貿易。2019年，公司又舉債約64億元取得智利三文魚企業Australis Seafoods控制權，后者在智利擁有多張牌照和三文魚等海產品的捕撈資源。

雖然，通過不斷并購等方式進行擴張，帶動了佳沃股份的營收快速增長，但公司的凈利潤并沒有實現穩步增長，同期公司還出現了資產負債率上升、財務費用增加等一系列問題。

2017-2020年期間，佳沃股份的營業收入為5.75億元、19.27億元、34.28億元和45.25億元，分別同比增長8269.92%、235.41%、34.28%和45.25%。四年間，佳沃股份的營收增長了近8倍。

然而，同一時期內佳沃股份的凈利潤卻沒有增長。2017-2018年期間，佳沃股份的凈利潤由1602萬元增長到4063萬元；不過，到了2019-2020年，公司的凈利潤紛紛虧損，分別為-1.48億元和-8.65億元。

要說2017-2018年期間，佳沃股份營利雙雙增長的原因，主要來自于青島國星、沃之鮮為公司帶來的業績增量。此期間內，青島國星的凈利潤分別為2968萬元、3116萬元；2018年，沃之鮮的凈利潤為694萬元。

好景不長，到了2019年，佳沃股份出現了首個虧損。對于2019年業績的虧損，公司表示因報告期內產生了較大金額的一次性中介費、印花稅等費用支出及借款利息和其他稅金等并購相關費用支出，短期對公司經營產生了影響。不過，翻看2019年年報可以發現，撇開各項費用支出，在Australis Seafoods、沃之鮮分別帶給公司1億元和1058萬元的凈利潤下，佳沃股份仍舊虧損的原因或許來自于青島國星業績的衰減，2019年青島國星虧損3916萬元。

然而，到了2020年，佳沃股份的虧損則是進一步的擴大，公司參股的四家子公司，除了沃之鮮盈利693萬元，其余三家紛紛虧損。其中，青島國星虧損4019萬元，虧損較2019年擴大并且連虧2年；而舉債收購的Australis Seafoods更是虧損了5.2億元。

值得注意的是，一直靠著“借錢”擴張的佳沃股份，其收購后遺癥似乎不小，2017-2020年期間，公司的資產負債率直線飆升，分別為66.71%、67.79%、93.83%和87.31%。

另外，佳沃股份的財務費用也是高居不下，2017-2020年的財務費用分別為434萬元、4619萬元、2.33億元和4.11億元，其中90%以上為利息費用。