基金一季報基本披露結(jié)束，景順長城旗下基金經(jīng)理劉彥春，成為繼張坤之后的第二個“千億公募基金經(jīng)理”。

劉彥春目前管理六只公募基金，今年一季度受白酒等核心資產(chǎn)股價下跌影響，劉彥春管理的三只超百億元規(guī)模的公募基金新興成長混合、鼎益混合（LOF）和績優(yōu)成長混合凈值均減少了大約5%，交出2019年以來最差季報。

與不少基金經(jīng)理在季報中“甩鍋”、“畫餅”不同，劉彥春大方承認(rèn)自己的判斷“失誤”，并調(diào)整了基金的投資策略，稱將通過持有優(yōu)質(zhì)公司，追求長期回報。而在4月份，劉彥春的策略取得了一定的成效，其管理的基金整體收益率約7%，為基民賺取了70多億元的回報。

劉彥春也確實有榮辱不驚的底氣，作為執(zhí)業(yè)12年的基金老兵，劉彥春親歷過2008年、2015、2018年三輪A股的大波動，吃過菜鳥的虧，也抄過大A的底，才有了今天的千億劉彥春。

大器晚成劉彥春

成為國內(nèi)第二位千億基金經(jīng)理，劉彥春距離公募一哥的位置只有一步之遙，用炙手可熱來形容并不為過，但其實劉彥春的職業(yè)生涯，并不都是像今天一樣一帆風(fēng)順。

劉彥春本科在清華讀的工學(xué)，之后在北大讀了管理學(xué)碩士。畢業(yè)后劉彥春去漢唐證券和中信投資做了幾年投研，2006年加入博時基金，2年后就從研究員升任基金經(jīng)理，管理規(guī)模近200億元的博時新興成長混合基金。

成為基金經(jīng)理后，劉彥春順風(fēng)順?biāo)穆殬I(yè)生涯卻發(fā)生了轉(zhuǎn)折。2008年全球金融危機爆發(fā)，劉彥春在當(dāng)年7月接手基金時大盤已經(jīng)跌至2700點，本來是一個低位接手的好時機，但接下來3年博時新興成長混合的收益率卻只有不到25%，幾乎在同類基金中墊底，劉彥春也在2011年讓出了自己的第一只基金。

2010年牛市的尾巴上，劉彥春接手了另一只基金——博時第三產(chǎn)業(yè)混合，結(jié)果這只基金管理了將近4年，不僅沒有賺錢，還虧了2個百分點。

2015年，發(fā)展不順的劉彥春離開博時基金，加入景順長城基金，接手景順長城新興成長混合管理基金。3個月后，又接手了景順長城優(yōu)質(zhì)成長股票、景順長城動力平衡混合、景順長城鼎益混合(LOF)三只基金。

與7年前的遭遇如出一轍，短暫享受了一小段時間牛市的紅利后，劉彥春遭遇了A股最慘烈的一次跳水。2015年6月大盤剛剛突破5000點，7月就遭遇閃崩，1個月的時間跳到3600點。之后在2016年春節(jié)前后，A股再次跳水，從3500點閃崩至2700點，相比2015年6月時上證指數(shù)幾乎腰斬。

大形式不好，劉彥春接手的基金表現(xiàn)自然也不咋地。2016年10月劉彥春卸任優(yōu)質(zhì)成長股票、動力平衡混合兩只基金，專注管理新興成長混合和鼎益混合（LOF）。

如上圖所示，2015年和2016年，新興成長混合和鼎益混合的回報只排在同類基金的中下游。2017年劉彥春開始調(diào)整策略，重倉消費，尤其是白酒股，結(jié)果當(dāng)年業(yè)績直接開掛，兩支基金的回報均超過55%，沖進(jìn)了同類基金的前1%。

接下來4年，除了2018年白酒行業(yè)因為塑化劑風(fēng)波整體大跌，劉彥春的兩只基金在2019年和2020年均給出了超過50%的回報，穩(wěn)居行業(yè)前5%的基金。

觀察新興成長混合基金的持倉歷史可以發(fā)現(xiàn)，劉彥春的投資風(fēng)格是“白酒+X”，簡單來說就是其重倉的股票是白酒+1-2個熱門細(xì)分消費板塊。

2017年是劉彥春的發(fā)跡年，在這一年中，劉彥春的持倉TOP 10大多數(shù)時候都是三只白酒股（茅臺、五糧液、瀘州老窖）+兩只白家電龍頭（格力、美的）+兩只農(nóng)牧股（牧原股份+海大集團(tuán)）。

2018年劉彥春延續(xù)了自己的投資風(fēng)格，同時持倉更加集中，2018年的大部分季度里，劉彥春TOP 10持倉組合中包含四只白酒（茅臺、瀘州老窖、古井貢、洋河）+三只農(nóng)牧（牧原+海大+溫氏股份）。

2019年上半年，劉彥春維持“喝酒吃肉”組合的同時，買入了招商銀行、寧波銀行為代表的銀行股；而到了下半年，劉彥春開始布局制造業(yè)升級周期股，減少了一定白酒的倉位，重倉三一重工和海康威視。

到了2020年，豬肉周期基本結(jié)束，劉彥春在二季度清掉了手中的農(nóng)牧股，繼續(xù)加倉白酒的同時，開始買入醫(yī)藥股，恒瑞醫(yī)藥和邁瑞醫(yī)療先后進(jìn)入劉彥春持倉TOP 10。劉彥春也在這一年中，完成從“喝酒吃肉”到“喝酒吃藥”的轉(zhuǎn)變。

今年一季度市場劇震，白酒龍頭普遍下跌，與張坤選擇降低白酒持倉比重不同，劉彥春逆勢加倉，組合中白酒的比例不降反升，瀘州老窖、五糧液、茅臺、古井貢酒四只白酒股的倉位占比達(dá)到新興成長混合的1/3，比2020年四季度提升了約4個百分點。

其他的重倉股劉彥春則沒有太明顯的行業(yè)偏好，整體的選擇是一些消費、醫(yī)療、制造領(lǐng)域業(yè)績優(yōu)良的白馬股，按照劉彥春自己的說法，依靠優(yōu)秀企業(yè)穿越周期的能力來應(yīng)對市場的波動。

新興成長混合基金一季度業(yè)績表現(xiàn)不佳，但接下來的4月份，重倉白馬的做法讓這只基金重回業(yè)績前10%的基金行列。

認(rèn)錯，然后賺了71億

4月22日，景順長城披露旗下產(chǎn)品2021年一季報，劉彥春管理的多只基金表現(xiàn)不佳。

三只規(guī)模超百億的基金中，規(guī)模近500億元的新興成長混合凈值減少4.54%；規(guī)模198億元鼎益混合（LOF）凈值減少4.71%；規(guī)模142億元的績優(yōu)成長混合凈值減少了5.37%。

在季報中，劉彥春自己主動向基金持有人們“認(rèn)錯”。他在報告中說道，一季度這輪暴跌是由于美債收益率快速上升影響全球股票資產(chǎn)定價，自己判斷對了趨勢，但錯判了時間節(jié)點。

劉彥春表示，國內(nèi)信用收縮疊加美債收益率上行引發(fā)估值收縮的潛在風(fēng)險，在幾個月以前就能看得到，但風(fēng)險發(fā)生時點難以把握。而實際調(diào)整發(fā)生的時間點比他的預(yù)期要早。

此前劉彥春的判斷是美國仍然需要較長時間實現(xiàn)充分就業(yè)，1 年內(nèi)看不到聯(lián)儲縮減 QE 以及利率調(diào)整。但由于疫情比想象中更快得到控制，大宗商品價格持續(xù)回升，全球經(jīng)濟(jì)正常化似乎近在眼前，實際利率快速上行戳破了膨脹中的資產(chǎn)泡沫。

劉彥春的反思是，市場總是簡單，但實際操作很難，哪怕對這個風(fēng)險已經(jīng)思考了很久，很難在享受前期盈利、估值雙升的同時，又及時在估值收縮前迅速離場。所以現(xiàn)階段劉彥春的做法是繼續(xù)依靠優(yōu)秀企業(yè)穿越周期能力來應(yīng)對市場波動，追求長期較好的復(fù)合回報水平。

把劉彥春的這段話和張坤在一季報中的分析放到一起，其實很有意思。劉彥春想要做波段，他對二級市場的周期進(jìn)行了判斷，雖然判斷對了方向，但判斷錯了時間節(jié)點，結(jié)果在一季度虧了不少。最終劉彥春放棄與市場博弈，選擇通過持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來渡過周期的波動，追求長期回報。

而張坤則是強調(diào)任何人都不可能準(zhǔn)確判斷波峰波谷，他從一開始就放棄判斷周期，而是通過選擇最優(yōu)質(zhì)的公司，來追求長期回報。

中國僅有的兩名千億基金經(jīng)理殊途同歸，而劉彥春的做法也得到了一點微不足道的回報。剛剛過去的4月份，劉彥春的六只基金均取得了4-8%不等的回報，按照一季末的基金規(guī)模計算，過去一個月里劉彥春給他的基民們賺回了71億元。