寧德時代：Q1營收翻倍，毛利率卻走低，又撒140億元尋找新出路

寧德時代又掏出一份出色的一季報，但卻難掩營收增長背后的利潤危機。

4月29日晚，寧德時代發布2021年Q1財報。Q1營收為191.67億元，同比增長112.24%，環比增長1.97%；歸屬上市公司股東的凈利潤為19.5億元，同比增長163.38%，環比減少12.2%；扣非凈利潤為16.7億元，同比增長290.5%，環比減少1.53%。

從數字來看，寧德時代的增長頗為出色。但考慮到2020年Q1是特殊時期，由于疫情影響新能源車出貨量大減，這樣的業績，只能說是寧德時代“恢復元氣”。

此前在4月27日，寧德時代發布2020年年報，市值兩日大漲730億元。但年報卻反映出了寧德時代的危機：新能源車價格持續下降，動力電池生產成本卻降無可降。銷售額不斷擴大的同時，寧德時代難尋新的利潤空間。

賣得好卻不賺錢？

據一季報披露，寧德時代Q1業績的驅動因素是新能源車銷量同比大幅增長。據中國汽車工業協會數據，國內新能源車銷量51.5萬輛，同比增長279.6%；歐洲30國新能源車新增注冊45.3萬輛，同比增長97.6%。

去年年底，歐洲的新能源車增長曾經一度蓋過國內，如今國內又恢復全球最猛勢頭。

這直接帶動了動力電池增長。據SNE Reasearch數據，Q1全球動力電池使用量為47.8GWh，同比增長127.6%。而市場集中度正在進一步提升，前三名仍為寧德時代、LG化學和松下電器。寧德時代仍是新能源車增長的最大受益者。

值得關注的是，寧德時代的上游企業也享盡這波增長紅利。4月26日，為寧德時代動力電池提供頂蓋和殼體的震裕科技就宣布，一季度營收增長268%，歸母凈利潤增長6186%。

真鋰研究院創始人墨柯曾對我們表示：預計2021年中國電動車市場有望達到200萬輛，同比增長超過50%，而動力電池的需求預計達到92.2GWh。根據2020年報，寧德時代有非常激進的擴充產能計劃：目前產能為69.1GWh，在建產能為77.5GWh。

同時，墨柯警惕說：電池的價格受制于電動車，電動車降價則動力電池的盈利能力也會下滑。預計5年內每kWh價格下降在80元以內。

這也成為投資者的最大擔憂：寧德時代可能迎來銷量和營收節節增長，毛利率卻不升反降的尷尬局面。在一季報中，寧德時代警示說：市場競爭加劇、行業政策調整、原材料價格變化等可能導致毛利率下降。

在4月27日發布的2020年年報中，這一問題已經有所顯現：寧德時代2020年動力電池單價為0.89元/Wh，較2019年下降5.3%，但小于前一年降幅18.1%。同時從營業成本推算，動力電池單價成本為0.65元/Wh，較2019年僅下降3%，而前一年下降了11.6%。這說明產品降價速度高于成本降低速度，這導致企業利潤空間被壓縮。

反映在寧德時代的財報上，2020年營業總收入增加45.31億元，營業總成本也增加45.31億元。全年利潤增長主要來自政府補助、公允價值變動損益和資產減值損失。

但毛利率持續下降也不能苛責寧德時代，這在很大程度上是全行業的危機。另一家動力電池企業億緯鋰能的2020年毛利率為26.1%，與寧德時代的26.56%處于同一水平。據寧德時代年報，公司國內動力電池占有率超過50%。“很困惑一個份額超過50%的公司，毛利率還能持續走低”，有投資者說。

要解決這一問題，寧德時代要么增加國外市場份額，其毛利率能達到32.69%高于國內，要么增加儲能等其他業務發展。

又撒140億尋找新賽道

寧德時代在Q1最矚目的動作，莫過于與老東家ATL聯手，設立兩家合資公司：一家做電芯，投資120億元，一家做電池包，投資20億元。兩家公司產品將用于家用儲能、電動兩輪車等市場。

寧德時代盯上兩輪車這塊肥肉并不奇怪。據起點研究院統計，2020年中國鋰電電動兩輪車銷量為1221萬輛，同比增長123%；預計2025年銷量將達到6601萬輛，相較2020年增長440%。正要上市的哈啰也將兩輪電動車、助力車和換電業務作為增長的重要方向。

據公開信息，2021年電動自行車新國標強制實行，將加速鋰電池代替鉛酸電池，開辟廣闊的市場空間。在2020年年報中，寧德時代也提到：“兩輪電池出貨快速增長，并通過換電、共享方式推動兩輪鋰電滲透率提升。”這是寧德時代國內動力電池布局的主要方向之一。

儲能業務則是寧德時代盯上的另一塊市場。這指的是生產電芯、模組、電箱和電池柜，用于發電、輸配電和用電領域。根據2020年財報，這塊業務在寧德時代營收里只占1.33%，但增速達到218.56%，遠超其他任何業務。

據寧德時代披露，2020年全球儲能電池出貨量為20GWh，同比增長82%。中國也對儲能有大量政策規劃和扶持，如國家發改委和國家能源局在2020年8月提出，“應在電源側因地制宜采取風光水火多能互補，并適度增加一定比例儲能”，隨后10余個省份跟進推出可再生能源配備儲能政策。這是一個正在開啟的新業務。

值得注意的是，除了開辟新業務，寧德時代也吝惜于在主營業務上繼續“撒錢”。4月28日，寧德時代再次宣布了190億元投資計劃，擬圍繞主業對境內外優質上市公司投資。而去年8月，寧德時代已經宣布對外投資不超過190.67億元。

據不完全統計，寧德時代已經對外投資或合資成立企業超過45家，全資子公司超過10家。僅A股與動力電池和儲能直接相關的就有先導智能、永福股份、星云股份、天華超凈等。在主營業務之外，寧德時代的投資甚至涵蓋自動駕駛如贏徹科技、出行平臺如哈啰、芯片領域如地平線等。

有業內人士曾經告訴我們，它已經做到行業的世界第一，靠投資供應鏈吃透增長紅利是正常做法。“寧德時代的主要目的是把供應鏈逐漸穿起來，管控越來越高，保證自己的發展。”