誰是罪魁禍首？一天“殺”一只白馬股

近來白馬股們不太平。

從美年健康（002044.SZ）到華海藥業(yè)（600521.SH）、康弘藥業(yè)（002773.SZ），從中國中免（601888.SH）到宋城演藝（300144.SZ），再加上業(yè)績“爆雷”的順豐控股（002352.SZ），A股核心資產(chǎn)接連閃崩，到了本周四，“輪”到了市值400億的建材白馬股偉星新材（002372.SZ）——有網(wǎng)友評論調(diào)侃：一天“殺”一只白馬？

有意思的是，近期閃崩的“大白馬”大多是頂流基金經(jīng)理的重倉股，而從龍虎榜數(shù)據(jù)來看拋售席位多為機構(gòu)，前期“無故”跌停的華海藥業(yè)賣方席位更是連續(xù)兩日被5大機構(gòu)“霸占”。

盡管處于一季報密集披露期，部分個股也的確有利空消息刺激，但除了基金經(jīng)理重倉，還有幾個現(xiàn)象引起市場懷疑：一是不管業(yè)績差還是業(yè)績好都會跌；二是大部分閃崩個股在一季報披露之前就出現(xiàn)資金出逃。

也有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，或許存在另一種形式的“多殺多”——部分公募基金為了追求超額收益已經(jīng)把個別頂流基金經(jīng)理當(dāng)作對手盤，利用在產(chǎn)業(yè)鏈以及對手企業(yè)調(diào)研的信息優(yōu)勢提前“砸盤”。一位基金從業(yè)人士向AI財經(jīng)社分析，這類現(xiàn)象確實存在，但當(dāng)下最核心的因素可能還是有些白馬股“太貴了”。

一天“殺”一只白馬？

4月14日開盤后，恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）不斷下挫，午后跌幅一度超過7%，藥明康德（603259.SH）、片仔癀（600436.SH）、康龍化成（300759.SZ）也跟著下跌，疫苗龍頭康希諾也因市場傳言在A股和港股市場暴跌。

有傳聞稱，恒瑞醫(yī)藥痛風(fēng)創(chuàng)新藥URAT1抑制劑SHR4640三期失敗，暫停了臨床實驗。對此AI財經(jīng)社試圖致電恒瑞醫(yī)藥進行求證，但對方電話一直無人接聽。在此之前，另一只醫(yī)藥白馬股康弘藥業(yè)已經(jīng)因為臨床實驗終止，導(dǎo)致連續(xù)3天一字跌停，累計跌幅超過27%。盤后龍虎榜顯示，4家機構(gòu)集體賣出近億元，合計約為9581萬元。

4月15日，恒瑞醫(yī)藥股價繼續(xù)下挫，截至收盤跌3.91%，股價報82.18元/股。盤后有消息稱，第五批國家組織藥品集中采購數(shù)據(jù)線上填報已經(jīng)開始，恒瑞有多個品種在列。對此AI財經(jīng)社向恒瑞醫(yī)藥致電求證，對方表示第五批集采確實正在準備填報，但具體還要等中標結(jié)果出來后公告。有業(yè)內(nèi)人士分析，相關(guān)產(chǎn)品因集采價格承壓，藥企估值或?qū)⒗^續(xù)回調(diào)。

而康希諾的暴跌則與強生新冠疫苗被暫停使用有關(guān)，在此之前阿斯利康新冠疫苗因為出現(xiàn)血栓問題被多國暫停使用，而有6名美國民眾接種了強生新冠疫苗后也出現(xiàn)了罕見的血栓癥狀。據(jù)悉，阿斯利康與強生的疫苗都是基于腺病毒技術(shù)研發(fā)生產(chǎn)，而康希諾的Ad5-nCoV疫苗同樣是基于這一技術(shù)路線。

但康希諾很快在港交所公告稱，公司與阿斯利康新冠疫苗所使用的黑猩猩腺病毒載體和強生新冠疫苗所使用的26型腺病毒載體不同，且目前接種重組新型冠狀病毒疫苗Ad5-nCoV的約百萬人中未收到與血栓相關(guān)的嚴重不良事件的報告。

此外康希諾證券代表也對AI財經(jīng)社表示，目前公司一切正常，相關(guān)疫苗的生產(chǎn)計劃也并沒有受到影響。

與前期閃崩的美年健康、中國中免等白馬股類似，恒瑞醫(yī)藥與康希諾同樣是公募基金重倉股。截至去年年末，133家基金公司旗下的1465只產(chǎn)品持有恒瑞醫(yī)藥，其中景順長城一家就持有4388萬股，而頂流基金經(jīng)理劉彥春一個人就持有3800多萬股，泓德基金的鄔傳雁也持倉接近3400萬股，后者同時作為康希諾第一大機構(gòu)投資者持有31.28萬股。

就在前一天，頂流基金經(jīng)理董承非重倉的免稅店龍頭中國中免盤中突然閃崩跌停，而盤后數(shù)據(jù)顯示，3大機構(gòu)合計賣出8億多元，同一天宋城演藝也被“帶崩”，加上之前的順豐控股、美年健康、康弘藥業(yè)等閃崩股均為董承非此前的重倉股，對此有網(wǎng)友甚至總結(jié)為是董承非重倉股的“定點爆破”。

4月15日，另一只白馬股，偉星新材開盤后也大幅下挫封住跌停。此前的業(yè)績快報顯示其2020年營收為51.03億，同比增長9.41%，歸母凈利潤12.51億，同比增長27.26%。其中，偉星新材去年四季度單季度實現(xiàn)營收18.82億，同比增長21.89%，歸母凈利潤5.17億，同比增長77.67%，多家券商稱其表現(xiàn)超預(yù)期。

與此前閃崩的大多數(shù)白馬股不同的是，偉星新材今年以來股價一路走高，跌停前總市值超過400億元。截至收盤，偉星新材股價報22.85元/股，市值364億元。

內(nèi)卷的基金經(jīng)理和頂流“對手盤”

不過從凈值表現(xiàn)來看，董承非在管的兩只基金興全趨勢和興全新視野跌幅并不大，有業(yè)內(nèi)人士認為其或已在一季度有所減持。

但蹊蹺的是，除順豐控股是因為業(yè)績爆雷，首次出現(xiàn)虧損股價暴跌外，近期包括核心白馬股在內(nèi)的個股在公布了預(yù)喜一季報之后也出現(xiàn)大跌，比如振華科技、惠倫晶體、華昌化工、中泰化學(xué)、索菲亞、信捷電氣等均出現(xiàn)了此類情況，其中多只個股在公布預(yù)喜一季報之后跌停。

對此有分析認為，業(yè)績預(yù)喜反而大跌的原因一是市場前期預(yù)期較高，真實業(yè)績不及預(yù)期；二是市場擔(dān)心今年上市公司業(yè)績普遍具有前高后低的趨勢，而隨著流動性收緊，前期的高估值支撐不足。但除了業(yè)績預(yù)告當(dāng)天“砸盤”，還有多只白馬股在一季報（預(yù)告）披露之前被提前拋售。

比如13日午后閃崩跌停的中國中免，當(dāng)天網(wǎng)上流傳著一份一季報利潤不及預(yù)期的猜測：有傳言說Q1可能沒有30億，低于市場30億-35億的預(yù)期。再比如從4月6日起“無故”跌停的美年健康，直至4月12日晚間公布一季報預(yù)告。在此之前，市場上已經(jīng)有該公司業(yè)績不及預(yù)期的傳言。

對此有業(yè)內(nèi)人士分析，部分上市公司股價先于季報有所反應(yīng)是因為：“A股的機構(gòu)太勤奮了，太內(nèi)卷了——早有人提前知道了消息，甚至專門博弈一些大基金經(jīng)理無法輕易調(diào)倉。”

該人士指出，這一點與美股明顯不同，這也成為很多機構(gòu)能夠跑贏指數(shù)的原因，而美股的對沖基金卻很難做到這一點，而這背后正是“內(nèi)卷的”機構(gòu)人士在利用信息優(yōu)勢“割韭菜”。

從消息獲取上來看，無論是基金經(jīng)理還是研究員都更有優(yōu)勢，雖然財報季上市公司都有一個月的“靜默期”（即不接待機構(gòu)調(diào)研），但其仍然可以通過上下游、同業(yè)調(diào)研，或者高頻數(shù)據(jù)追蹤，提前估算上市公司業(yè)績。

但有基金經(jīng)理對AI財經(jīng)社表示，由于每家公司的業(yè)績影響因素有很多，這種預(yù)測準確率可能只有70%，不過規(guī)模越大、發(fā)展越成熟的企業(yè)越容易預(yù)測，而且“預(yù)測本身也是一種正常的投資行為”。

而這種現(xiàn)象，也成為A股特有的“內(nèi)卷”現(xiàn)象。該人士指出，在越拉越多的機構(gòu)人士掌握了這類獲得“超額收益”的方法之后，大家就會進入更高層次的博弈，即通過預(yù)期甚至“預(yù)期的預(yù)期”進行操作。

公開信息顯示，公募一哥張坤曾在去年下半年尤其四季度剛剛大舉加倉美年健康，去年年底易方達中小盤混合和易方達藍籌精選分別持有1.88億股、1.01億股，位列第5和第8大流通股東，董承非的興全趨勢投資混合也在去年四季度剛剛進入前十大流通股，持倉9136.47萬股。

而中國中免的重要機構(gòu)股東中，劉彥春管理的景順長城新興成長混合等6只產(chǎn)品合計持有2607.85萬股，13日一天就虧掉了約7個億。

誰將“謠言”放大？

美年健康曾在連續(xù)2個跌停之后在公告中澄清，稱公司從未在任何場合給出2021年業(yè)績指引。但在此之前，市場上流傳的“美年健康2021年一季度和2021年度業(yè)績指引”顯示，公司一季度收入13億元，利潤-3億元（上年同期虧損5.99億元）；預(yù)計2021年全年收入85億元，利潤5-6億元。此前預(yù)期一季度收入13-15億元，利潤虧損1億元以內(nèi)；2021年全年收入90-100億元，利潤9-10億元。

這組數(shù)據(jù)與美年健康4月12日公布的業(yè)績預(yù)告（凈虧損3.8億-4.3億元）極為接近。13日盤后中國中免公布的一季報預(yù)告也再次“印證”，此前關(guān)于業(yè)績不及預(yù)期的傳言正是“遙遙領(lǐng)先的預(yù)言”：公司2021年度一季度實現(xiàn)營收181.34億元,同比增長127.48%；實現(xiàn)凈利潤28.49億元，較上年同期增加28.71億元，同比扭虧。

對于董承非重倉股接連閃崩，有傳言稱或因其將從興證全球基金離職，但基金公司方面很快對外澄清稱公司投研團隊穩(wěn)定。事實上早在一個月前，市場上就有董承非要離職的說法，當(dāng)時有興全基金內(nèi)部人士對AI財經(jīng)社“吐槽”稱：“這個傳言大概傳了2年了吧。”

有基金人士表示，市場上大多數(shù)投資者還是信息驅(qū)動型而不是邏輯驅(qū)動，特點是對信息消耗量大、短線交易頻繁，從而成為“市場的噪音”，而移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)達加劇了這一過程，不管是機構(gòu)還是散戶都有這種現(xiàn)象，而信息的傳播范圍也從“1傳10”變成了“1傳1000、再傳百萬”。網(wǎng)上一份搜索指數(shù)顯示，自4月12日以來，“董承非”的搜索指數(shù)從不足5萬直線拉升到了105萬。

但對于白馬股的接連閃崩，前述基金人士認為核心因素還是在于估值太高，雖然很多抱團股已經(jīng)持續(xù)回調(diào)，但“還是貴，遠遠沒有回歸（正常估值）”。也有基金人士對AI財經(jīng)社表示，前述“內(nèi)卷”現(xiàn)象確實存在。

星石投資分析認為，出現(xiàn)白馬股輪流閃崩這種現(xiàn)象的最根本的原因，是市場對高估值白馬股的估值容忍度更低。白馬股在前期寬松的流動性驅(qū)動下，股價已經(jīng)在預(yù)期層面透支了多年業(yè)績，而利率上行將對估值端形成壓制，前期獲利較大的資金有調(diào)整配置、優(yōu)化組合性價比的需求。

另一位管理經(jīng)驗超過5年的公募股票基金經(jīng)理對AI財經(jīng)社表示，每個公司和基金經(jīng)理的投資策略不同對財報的預(yù)測重視程度也不同，但預(yù)測的方法都大同小異，同業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研的只要方式，“但像非常接近的數(shù)字提前流出還是少數(shù)，具體原因很難說。”

“每個基金經(jīng)理對業(yè)績排名確實還是有追求的，而且大家都是聰明人，想要一直保持領(lǐng)先很難，這樣做的動力還是有的，”該公募股票基金經(jīng)理表示，“確實有很勤奮的，如果從KPI和為投資者賺錢角度，大家各顯其能也無可厚非，但從表面上去猜測這種行為很難找到支撐，畢竟當(dāng)前核心資產(chǎn)（白馬股）估值還是高了，所以大家對利好不敏感但對利空非常敏感，業(yè)績稍稍偏離預(yù)期就可能引起踩踏。”