87億借款未還的”物美“二次赴港上市：營收占比四成的麥德龍中國發展遇瓶頸，并表后拉低毛利率

私有化退市5年后，中國零售巨頭物美將再次赴港上市，且創始人張文中出任董事長。

近日，物美科技集團有限公司（以下簡稱“物美”）向港交所遞交了招股書，物美擬將物美、麥德龍中國兩大超市業務合并上市，募資所得將用于投資供應鏈、數字化、擴張門店、潛在的收購等。

值得一提的是，物美系旗下最受關注的多點Dmall并不在擬上市公司體系之內，并且此前有消息稱多點計劃于下半年赴美IPO。

盡管物美2020年的銷售額已達391億元，較2019年增長71.7%，然而對于一個成立將近27年的零售巨頭來說，卻早已與同行業中的永輝、大潤發拉開了距離。

物美27年的起起落落

物美的成立源于創始人張文中開發的一套針對零售企業的MIS系統和POS系統，當時這套系統并不被認可，為了展示系統的使用價值，張文中在1994年創辦了一家名叫物美的創新示范超市。

1995年，剛剛成立一年的物美便實現了1個多億銷售額；2003年，物美以物美商業的身份成功登陸香港創業板，成為第一家在香港上市的內地民營零售企業。

然而，2006年12月，張文中因涉嫌行賄、挪用公款被刑事拘留，并在2009年以詐騙罪等判處12年有期徒刑，減刑兩次后，于2013年刑滿釋放。

沒了主心骨的物美就此走上下坡路，不僅擴張之路按下了暫停鍵，甚至還錯過了零售業轉型黃金期，并且在2016年從港股市場退市。

不過，于2013年回歸的張文中帶領著物美開始了第二次創業，一方面，開啟了物美數字化轉型；另一方面，重啟“買買買”之路。特別是2018年，經過不斷上訴、申訴，深陷囹圄多年的張文中被宣告無罪，物美的開拓之路甚至更加強勁。

2018-2020年期間，物美先后收購了樂天集團華北區20多家門店、鄰家便利店70多家門店和華潤萬家在京5家大賣場門店，又入股重慶最大的國有商貿企業重慶商社集團。

其中最引人矚目的是擊敗阿里巴巴、騰訊、蘇寧易購、永輝超市等對手，以19億歐元（約合149億人民幣）拿下麥德龍中國的控股權。

物美超市營收縮緊，麥德龍中國發展瓶頸

物美以提供生鮮食品、雜貨及百貨商品為主營業務，在收購麥德龍后，其門店數量和業務體量均產生了質的飛躍。

除了體量上的突飛猛進，物美還尋求質的蛻變，用招股書中出現300多次的詞語來說就是“數字化”，包括推出多點APP、線上線下一體化、物流共享、協同采購等方式。

根據弗諾斯特沙利文的統計，截至2020年12月，多點APP擁有8090萬用戶，月活躍用戶約為1010萬，用戶的復購率約為63%，高于同年約40%的行業平均水平，產生的零售額占物美零售總額的70%以上；麥德龍中國在2020年5月推出付費會員后，目前有148萬名會員。

另外，招股書顯示，2018-2020年期間，物美的營業收入分別為213.78億元、227.47億元、390.64億元，2019年、2020年同比分別增長6.4%、71.7%；年內利潤分別為2.26億元、3.94億元、7.26億元，2019年、2020年同比分別增長74.3%、84.3%。

值得一提的是，2020年物美的營收和凈利潤紛紛呈現爆發式增長，這主要是因為麥德龍中國并入財務報表，為物美帶了144.81億元的收入，占物美2020年總收入的37.1%；而麥德龍中國還為物美帶來3.07億元的年內利潤，占物美2020年年內利潤的42.29%。

然而，在扣除麥德龍中國的營收后，物美2020年銷售額為245.83億元，同比僅增長8.1%；另外，2019年同比增長僅為6.4%，近兩年增速均不足10%。

截至2020年末，全國有462家物美門店、97家麥德龍門店。不過，與物美門店近兩年年均40多家的凈增加量相比，麥德龍在中國市場的發展進入瓶頸期，其2018-2020年底的門店數量分別為95家、97家、97家，甚至2020年無新增門店。

另外的，麥德龍中國在給物美帶來營收利潤雙增長的同時，卻拉低了后者的毛利率，并表后物美整體毛利率由2019年的28.2%下滑至2020年的22.7%。

負債高居不下，食品安全問題屢上榜單

頻頻并購也讓物美背負了沉重的負債壓力。

截至2020年底，物美未償還銀行借款87.06億元，較2019年末同比增長420.7%，主要來自收購麥德龍中國的相關融資；僅2020年，因收購而支付的中介費用和利息開支，就達到2.12億元。

此外，物美的融資成本、商譽都在2020年明顯走高；融資成本較2019年末同比增長33.3%至7.6億元，商譽較2019年末同比增長680.4%至57.65億元。

據招股書顯示，2018-2020年期間，物美科技的資產總額分別為196.18億元、230.11億元、422.61億元，負債總額分別為201.94億元、237.60億元、407.84億元，負債規模和資產規模大體接近。

除了高居不下的負債外，物美的食品安全問題也令人擔憂。

4月2日，北京市場監管局發布了關于2021年食品安全監督抽檢信息的公告，北京物美超市有限公司遠洋沁山水店經營的芹菜，克百威不符合食品安全國家標準。無獨有偶，2020年2月，北京市市場監督管理局發布了關于2020年食品安全監督抽檢信息的公告，北京門城物美商城有限公司雙峪環島店經營的繽紛田園韭菜，經中國檢驗檢疫科學研究院綜合檢測中心檢測發現，腐霉利不符合食品安全國家標準。

除此之外，去年疫情初，物美超市的多點高價售賣過期八年、甚至無生產日期的口罩而被廣大消費者維權。

因此，命途多舛的物美能否梅開二度，貓妹將持續關注。