王興玩了把“超配”，小賺幾十億美金

各位好，我是瑋鈺。

最近朋友圈又時興“王興金句”了，那咱聊聊王興。

每個人都想搞懂王興，但他總愛說別人看不透的話，干別人猜不透的事。《底片》的宗旨就是拿著錘子找釘子。投中筆者的基本素養——看誰都是投資人，咱來說說“投資人王興”。

先把王興和美團的投資放一塊看，近幾年重要且有意思的案子大約這幾個：理想汽車，水滴互助，喜茶，蜜雪冰城，印度外賣平臺Swiggy，摩拜。其中最獨特也最令人看不懂的，毫無疑問是理想汽車。

首先投得多，前后加一起大約11多億美元，堪稱超配；其次掙得多，目前的賬面回報超40億美元，之前理想股價高位的時候一度超過60億。

除了商業數字，王興投資理想汽車從契機，到策略，再到階段性回報，處處都透露著“獨特”。

王興做投資不算頻繁，但若想觀察、定義某個人的投資模式，有個通用的方法：最特別的案例，就是最好的途徑。

談“投資人王興”，重點在理想汽車。

1

王興最“佛”的一面？

投資，對于企業家意味著什么？

肯定不是核心招式，但必是一柄鋒利的好劍。設想一下，如果你是行走江湖的劍客，你的劍要怎么耍？既不能處處亮劍，也不能默默無聞，劍法先要講分寸。

王興做投資依靠“鐵三角”——美團戰投、龍珠資本、王興個人。有一位企業家跟他招數很像，那就是雷軍——同樣依靠三個抓手，小米戰投、順為資本和雷軍個人。據說二人都對投資十分重視。

重視的理由：每個案子的投決都親自參與。

企業家的投資，是企業戰略和個人意志的雙重體現。上述布局幾乎“無縫”照顧到了公司業務、人脈關系和個人趣味三方面。

這肯定不是巧合。

倆人都是頂級的企業家，《底片》寫過，雷軍在成立小米之前做過天使投資，投出千百倍回報的案子；王興創業多次，與資本過招多年——無數次被資本按在地上摩擦，也集結過全中國最top級的資本。

高水平的投資，對企業利潤也能有強力加持。比如小米一度被質疑是不是投資公司；剛剛過去的2020年Q3，美團凈利63億元同比暴漲374%，其中58億是投資帶來的收益，基本都是理想汽車IPO貢獻的。

但若看出手次數，王興的營業頻率特別“稀薄”。

粗略統計，2015年美團點評合并之后，王興系出手約60次上下。相比之下，2013年小米戰投成立至今，雷軍系出手已超400次。

考慮到企業形態，雷軍的高頻出手具備合理性。《底片》分析過，沒有投資，小米組不成局——雷軍需要依靠一個個小投資拼湊龐大、高價值的小米生態鏈。但王興不一樣，美團的業務顆粒度要比小米大得多，不需像雷軍那樣百分之零點幾的步調前進。

可考慮到美團的萬億市值、賬面超過500億的現金和短期投資，加之王興本人的巨額財富，一年10次左右的投資，實在太佛系了——巨頭的盤子，“小而美”的出手。

就連做LP也佛系得不行。除了關系要好的源碼，其余的XVC、辰海資本、零一創投、鐘鼎資本，也與王興看不到什么明面交集。

王興不可能不懂投資這事兒的價值。有人做過統計，在王興的飯否上，“投資”一詞的頻率比美團還高，再聽聽他對投資的價值定位，“唯有投資，亦即人均資本存量的提升，才有可能擴張該經濟體的生產可能性邊界”。

作為后發制人、不設邊界的高手，王興顯然把投資認定拓展邊界的有力手段。

唯一的解釋，“非不能也，實不為也”。

如用看投資人的視角看王興，他的風格更接近“狙擊手”——不輕易出手，一出手就是重注，姿態亦十分強勢。他的案子多為大額領投，比如龍珠4億領投喜茶，與高瓴十數億投資蜜雪冰城，美團和龍珠4輪押注印度外賣平臺Swiggy，王興和美團超11億美元投資理想汽車......

說到這，問題來了。

細數王興的大筆出手，基本圍繞美團業務，只有一個案子不按常理出牌——與其它投資既不是一個邏輯，也不是一個層次。

哪個？

理想汽車。

定義投資，一個最重要的標準就是回報。目前唯一可確認的結果是“王興美團賺錢了”，并且還是幾十億美金的大賺特賺。

2

奇怪的投資又增加了

說王興投理想汽車是“難以解釋地奇怪”，有人可能不同意。

經歷了造車新勢力的二度火爆和巨大的資本后勁，美團的重倉似乎變得可以理解。有人認為，新能源汽車是生活場景的延伸，也是新的流量入口，對于本地生活巨頭，出行是必爭之地，美團擁有巨大潛能講好新能源汽車的故事。

但這類推論都有一個共性：有點道理，但遙遠且寬泛，典型的“你以為你懂了，但其實你沒有”。理想這筆投資顯然不是什么方便可成立的東西，既沒有清晰的投資邏輯，也沒有明確的產業需求，更何況幾家造車公司本身仍有不小的爭議。 

王興做過很多投資，投出很大金額，但都離業務很近，屬于一眼能看透的投資。

比如27億美元收購摩拜，補充了美團共享出行板塊，也是筆劃算的流量生意；投資喜茶、蜜雪冰城這類ToC消費品牌更好理解，通過投資加強對頭部商家的把控，完善供應端建設；再比如“三押”種子、天使、A輪的水滴互助，是個純粹的熟人投資，典型的天使投資——創始人沈鵬是王興十分欣賞的老部下。

你再想想，平日有多少研究院、管理學家、記者、投資人在研究美團和王興？可是沒有一個人能解釋清楚王興為什么會如此投資理想，唯一一個看起來合理的解釋是：王興是為興趣買單或為價值觀投票——畢竟王興熱衷研究汽車，追捧馬斯克也不是一兩天了。

可再細想，“某人在為價值觀投票”這個說辭，翻譯過來不就是“看不透”么？畢竟價值觀是個太過主觀、解釋口徑太寬泛的東西。

所以才說，11多億美元投資理想，是王興在“眾目睽睽之下”搞的一出所有人看不懂的操作。

那該怎么定義王興的這次投資？

我們回到2019年。這一年，王興有個被記住的金句，“2019年可能是過去十年最差的一年，卻是未來十年最好的一年”。

這一年，王興的投資放得更慢，粗略統計出手6個上下。但有意思的是，王興個人將近3億美元“重金”投向了理想汽車。2019年理想汽車C輪5.3億融資，王興領投近3億美元，2020年6月美團再投5億美元，7月理想汽車IPO前美團追加3億美元，王興加注3000萬美元。

一年時間，王興和美團為理想汽車投資超過11億美元，硬生生投成了理想汽車占比超過20%的“二股東”——除了27億美元收購摩拜，理想汽車大概是王興最大的一筆出手。

但投理想時畢竟是C輪，標準的風險投資，跟摩拜那單并購的額度沒有可比性。那么一個案子放11多億美元，這是什么概念？如果用風險投資的角度看，《底片》之前寫過，絕招主打“超配”的劉芹在快手從天使投到E輪一共放了超2億美元，徐新在美團點評E輪放了約3億美元。

投資方是王興個人加美團兩重身份，所以跟機構投資也沒直接的可比性，定量的意義沒那么精準。但企業家個人一次性拿出3億美元，策略上定性的意義是毫無疑問的——“超配”。

在這個案子，有人把王興的“義氣”放到很高的位置。李想也曾在IPO現場感謝張穎建議“去見幾個你比較鐵但是有錢的哥們”，最終在愁云慘淡的2019年拿到王興張一鳴的“救命錢”，也有人說是來自曹毅的撮合。

甭管從那個路徑銜接上的，但要說投資決策出于仗義，我是絕不信的。

為了哥們兒夢想，拉上自家公司接二連三數億美元重倉，別說王興，王多魚都干不出這事兒啊！

也有人說是“投人”，包括王興自己在財報會上回應為什么投理想，他也說“好多人低估了李想”。

但投人也說不通。

王興和李想是舊識了，要投人就投天使輪啊，投A輪啊，怎么到C輪才想起哥們賭上了職業生涯，做了個重要的項目，還是個風口上的公司？王興不是沒投過人，水滴互助毫無疑問就是沖沈鵬投的，背個書，扶上馬送一程，整的明明白白，這叫投人。

再來，肯定也不是順手幫忙。

當然，不否認投資契機大概率是偶然的，但從執行層面起來卻是主動性極強的一次重注——不是單次出手，而是連續重注。王興在不算早的C輪進場之后密集放錢，只能說是突然被撮合出的投資機會，并且隨著了解的深入，愈發自信、看好。

參照王興過往的“狙擊”風格，這波操作十分自洽，正如他在飯否摘錄索羅斯的話，“信心很足卻倉位很小是毫無意義的”。

最后，回溯一下理想的持股變化。在王興入場時，有些VC應該是賣了老股的，但甭管王興有沒有接老股，至少一定是有“接盤”動作的——“接盤”是個神奇的字眼，中性詞，不含褒貶，但背后有個永恒含義：每當它出現，都意味著市場來到巨大分歧的端口。

王興重倉新能源汽車，這個事本身不意外，但投資講究timing。王興入場的時機非常見功力，尤其要考慮到，美團作為一家本地生活巨頭，作為一家財務被所有人盯著的上市公司，在這個時間重倉新能源汽車，決策絕不是那么輕松。

做完了排除法，王興這波操作的實質隱約有了輪廓：精準抓住了市場分歧的點，抄底入場，決策果斷，大額資金連續押注——簡言之就是“超配”，之后持股等風來。

3

沒人知道王興在想什么

朋友圈最近又開始流傳王興的飯否金句。

人們早就知道王興的飯否有意思，但事實是：越看越有意思。

他在親手創辦的空間放飛自我，常常一天十數條發文，內容尤其跳躍，商業、投資、創業、歷史、科學、冷知識、洞察、感悟交相出現。王興的每個側面都能窺得一二，深度思考機器、好奇寶寶、冷知識大王、懟天懟地、熱愛小確幸.....

幾乎無休探索世界、吸收知識，近乎強迫癥一樣啟發自己、訓練自己，這大概正是王興感到安全舒適的方式。恰巧，這也匹配了企業家的重要特質——好奇心和學習力。

但還不夠絕。

王興骨子里有不少“好戰”成分。從最初數次的創業失敗，到慘烈“千團大戰”笑到最后，再到之后美團不設邊界的四處擴張，王興的身上幾乎看不到任何停滯或疲態，他總能在一次次的不理解中，把別人做過的事情做出門道，而且越做越大，所謂的商業邊界在王興那里形同虛設。

當企業家舍棄了邊界感，常規的商業邏輯會跟著失效，一切變成“不按套路出牌”。

所有人都知道王興在賭未來，但沒人知道他在賭什么樣的未來。這些年，王興在飯否持續輸出，多少人學他的腔調，研究他的做派和金句，“格言像玩具風箏在風里飄來飄去”——這是王興作為一個當下的企業家icon最為迷人的地方。

這叫什么？這就叫未來的主人翁。