3月16日，青云在上交所科創板上市，成為Ucloud之后的云計算第二股。從2020年4月7日在上交所披露招股說明書，經歷近一年上市，青云無疑是個幸運兒，趕在科創板全面收緊前獲批上市，拿到了公司經營重要的“彈藥”。

上市當天，青云開盤股價大漲19%，截至收盤股價為82.13元，上漲29%。

但對青云的未來，許多投資者憂心忡忡。根據青云IPO文件，該公司連年虧損，有資不抵債風險，并且公有云的利潤被市場老大阿里云死死卡住，私有云則面臨諸多傳統巨頭和創業企業的壓力。對青云的創新性，上交所也有諸多疑問，連續發了兩次問詢。在問詢函中，問題集中在明明是一家云計算公司，為什么賣這么多硬件？為什么青云的經銷商們買了這么多產品，是否存在關聯交易？

連年虧損，出路在哪？

青云上市前的業績可以用“慘烈”來形容。根據招股書，青云在2017、2018、2019年度以及2020年1-6月分別凈虧損9647.78萬元，14945.85萬元、19096.65萬元和7808.7萬元。由此，青云在招股書中警示，公司將可能持續虧損，營業收入、凈資產大幅下降，可能觸發退市條件而退市的風險。

青云能否止住持續虧損，也是投資者最關心的問題。對此，青云科技董事長兼CEO黃允松對媒體的答復是：“在接下來兩年、最多不超過三年，能夠很快解決?！?

黃允松的解決之道，是通過大力發展混合云來拯救公司。青云起步于公有云，而公司的虧損也來自公有云。這是一個巨頭形成碾壓之勢的戰場。青云IPO文件中稱，2019年公司云服務業務收入1.30億，而阿里云云計算業務收入400.16億，在直接競爭方面處于顯著劣勢。根據IDC數據，2019年下半年中國公有云市場中，包括阿里云、騰訊云在內的前五名，市場份額合計76.3%，馬太效應顯著。不僅如此，領先廠商通過降低產品報價、加強營銷推廣等多種手段，爭取客戶訂單。其他小企業在“價格戰”面前，很容易血流成河，難以止損。

云計算某資深人士告訴AI財經社：因為巨頭碾壓和投資巨大，青云做公有云沒做起來，轉向了混合云。

黃允松也稱，青云目前的主營業務是為銀行、保險、能源、交通企業提供混合云服務。其在2014年拿下深圳某股份制大銀行，是青云業務的轉折點，至今仍是青云獲得銀保監會這些客戶的基礎。黃允松表示：這部分業務年增長率是50%以上，“按這個增速再往前跑兩年，基本上所有問題都消失了?！?

但混合云市場也并不好做。無論傳統大型IT企業，華為、新華三、深信服、VMware，還是公有云巨頭阿里云、騰訊云，也都在大力推廣混合云業務。在這個市場上獲勝也不容易。

按照招股書，青云主營業務中云產品指私有云及混合云，云服務指公有云。在2020年1-6月，云產品占營收35.46%，云服務占64.54%。公有云在營收占比目前仍是大頭。

青云有科創板要求的“硬核”技術嗎？

黃允松是一位有絕對技術自信的創始人。他告訴媒體：“我們公司的創新不用多講，9年來我們做每一件事都是行業第一個?！鼻嘣圃诳苿摪迳鲜?，黃允松認為是扶持創新企業的好事，為更多科技創新公司踏平了道路。

但上交所對此頗有疑問。第一輪問詢中就詢問青云將業務類型歸為軟件行業是否合理，畢竟它的收入中很高比例是賣硬件。第二輪問詢舊事重提。云計算某資深人士告訴AI財經社：“它說自己是一家云計算企業，但看營收怎么是賣硬件的？這是上交所的質疑?！?

青云在問詢函回復中表示：公司按軟件、軟硬一體機、服務三種形態向客戶交付，核心訴求仍然是搭載的軟件功能。換言之，是以硬件形式賣了軟件。

上交所的第二個質疑在于，青云的產品賣給了誰？問詢函要求青云說明幾個大客戶的基本情況、與青云高管的關聯情況。云計算某資深人士對AI財經社表示：“一看青云的大客戶名單，怎么還有云的經銷商？這不是最終客戶?！鼻嘣剖遣皇菈贺浗o了經銷商？

對此青云表示，主要客戶中只有某省交通集團為直接最終客戶。其他的北京偉仕云安、佳電（上海）、北京神州數碼云計算、四川長虹佳華都是總經銷商。對此，問詢回復中稱，在售前階段，青云與二級經銷售共同接觸客戶，這是青云客戶都是經銷商的原因。但業內人士認為，這樣的解釋有些牽強，直指青云有向分銷商壓貨的嫌疑。

這也意味著青云的技術落地面臨挑戰。

在上市后，青云有三個方向：首先是商業組織離開北京，下沉到以省會為代表的二線城市，最終邁向三線城市。其二是從技術創新走出來，青云靠技術創新擴張可能面臨天花板，需要研究如何從商業模式角度，賦能更多傳統行業。黃允松計劃在明年成立行業研究院，研究各行業的商業架構。第三是更加開放，黃允松承諾，公司不會再有任何閉源產品，所有的產品向Linux和Apache基金會公開。

對青云來說，短時間的挑戰還是在財務上扭轉頹勢。按照招股書，青云的現金儲備從2018年年末的9.35億元縮減到2020年上半年的1.07億元，壞賬率卻從41.34%上升到82.71%。在私有云市場，新華三、深信服都是創立已久的巨頭，對青云造成了巨大壓力。

從長期來看，政務云正在成為私有云愈發重要的市場，而青云并無央企投資背景，難以進入這塊市場。搶不到這塊大蛋糕，還能否在私有云保持高增長，是青云的重要挑戰。