超70%營收來自“貼牌”，“夫妻店”真美食品遭深交所問詢

休閑食品包括堅(jiān)果、餅干、鹵制品、膨化食品等多種品類，不僅營養(yǎng)豐富，口感多樣，還可以快速地緩解饑餓問題，成為大眾食品消費(fèi)的新寵。

廣東真美食品股份有限公司（以下簡稱“真美食品”）作為廣東知名的肉類零食生產(chǎn)商深受消費(fèi)者喜愛。然而，真美食品70.31%營收來自貼牌生意，盈利模式引深交所關(guān)注。

近日，真美食品回復(fù)了深交所首輪問詢函。公司對深交所問詢的經(jīng)銷模式、營收情況、產(chǎn)能利用率等問題作出詳細(xì)解答。

受“非洲豬瘟”等多種因素影響，業(yè)績下滑

資本市場從來不缺“夫妻店”，真美食品是由莊沛銳、莊沁佃夫妻共同控制的公司。二人直接合計(jì)持有真美食品65.82%股權(quán)。

真美食品為肉類零食制造商，公司主要產(chǎn)品包括肉脯、肉丸、肉腸、肉松等休閑食品。公司成立16年來，現(xiàn)擁有431種肉脯、80種肉丸、42種肉腸、7種肉松，為廣東知名品牌。

值得一提的是，肉脯為真美食品主要營收來源。截至2020年9月30日，肉脯為公司貢獻(xiàn)了80.31%收入。其中，真美食品主打的“真美”牌肉脯為廣東省知名品牌，在省內(nèi)外擁有較高的知名度。

產(chǎn)品具有較高知名度，真美食品業(yè)績表現(xiàn)如何？

2017年真美食品營收2.52億元，扣非凈利潤0.41億元，2018年?duì)I收上漲至2.59億元，扣非凈利潤0.45億元。2017年、2018年真美食品營收連續(xù)兩年保持上漲。

然而，好景不長。2018年8月，豬肉作為公司主營產(chǎn)品原材料，采購價(jià)格因爆發(fā)的“非洲豬瘟”受到影響。真美食品雖然通過小幅提高售價(jià)等手段穩(wěn)定收入，但為了減小食品安全風(fēng)險(xiǎn)，2019年公司暫停第一季度豬肉脯外銷生產(chǎn)線2個(gè)月。

隨著銷售價(jià)格的提高，產(chǎn)品銷售也受到影響。對此，2019年公司業(yè)績出現(xiàn)下滑，營收同比下滑1.5%。2019年公司營收2.55億元，扣非凈利潤0.39億元。

2020年初，全球爆發(fā)新冠疫情，部分地區(qū)消費(fèi)者被迫減少出行，各大賣場、門店被迫階段性停止?fàn)I業(yè)，多家企業(yè)延遲復(fù)工。真美食品持續(xù)受“非洲豬瘟”等因素的影響，公司主營產(chǎn)品豬肉脯收入降低571.62萬元，同比降低4.9%。截至2020年9月30日，公司營收1.8億元，扣非凈利潤0.26億元。

上億生意卻靠“貼牌”賺錢？

真美食品主要以O(shè)DM（原始設(shè)計(jì)制造商，此處指貼牌）模式及自有品牌模式進(jìn)行盈利。

2017年真美食品通過ODM模式獲得2.03億元營收，占主營業(yè)務(wù)的80.5%；2018年通過ODM模式獲得1.94億元，占主營收入74.68%；2019年為1.79億元，占主營收70.31%。截至2020年9月30日，公司通過ODM模式獲得1.31億元收入，占主營業(yè)務(wù)74.95%。近年，真美食品通過ODM模式獲得的營收雖然有所下降，但所占比例依舊不小。

招股書顯示，真美食品為自然派、名創(chuàng)優(yōu)品、廣州酒家、皇上皇、元初食品、天虹、沃爾瑪（惠宜）、全家（呀米將）、香港珍之味等多個(gè)知名品牌提供肉類食品的ODM服務(wù)，并通過建立“真美”、“華祖”、“味和道”和“植美味”等自有品牌進(jìn)行銷售。

真美食品ODM模式主要以大型客戶為主，由此公司客戶較為集中。

2017年-2020年9月30日，公司對前五大客戶銷售額分別占當(dāng)期營收68.64%、59.65%和61.21%、62.13%。真美食品連續(xù)三年的前五大客戶中，有四位都是ODM客戶。

而就ODM模式占比較高的狀況，深交所在問詢函中提到了真美食品是否具有獨(dú)立開拓市場的能力。

（截圖來源：真美食品的問詢函回復(fù)）

記者聯(lián)系真美食品詢問相關(guān)問題。截至發(fā)稿，未收到對方回復(fù)。

除此之外，真美食品回復(fù)深交所問詢函內(nèi)容顯示，公司自有品牌總體業(yè)務(wù)規(guī)模較小。2017年-2020年，真美食品自有品牌銷售收入分別占當(dāng)期主營收入的19.5%、25.32%、29.69%和25.05%。

值得一提的是，真美食品自有品牌的主要銷售在華北地區(qū)，公司ODM模式的產(chǎn)品在主要銷售在知名度較高的港澳地區(qū)、華南地區(qū)。

（截圖來源：真美食品的問詢函回復(fù)）

對名創(chuàng)優(yōu)品銷售的產(chǎn)品毛利率偏低，

華南地區(qū)成最賺區(qū)域

真美食品面向全國進(jìn)行銷售，但公司最掙錢的卻是華南地區(qū)。

深交所問詢函顯示，真美食品向華南地區(qū)進(jìn)行銷售。截至2020年9月30日，華南地區(qū)獲得的營收占當(dāng)期主營收63.39%。

據(jù)真美食品回復(fù)深交所問詢函文件中顯示，截至2020年9月30日，真美食品前五大客戶中，四位客戶為華南地區(qū)客戶，且通過ODM模式取得的毛利率均在35%以上。

（截圖來源：真美食品的問詢函回復(fù)）

真美食品過度依賴大客戶，同時(shí)也會受到大客戶制約。

記者通過對比真美食品前五大客戶毛利率發(fā)現(xiàn)，公司對名創(chuàng)優(yōu)品銷售的產(chǎn)品毛利率為22.13%，而其他前五大客戶中毛利率相對較低的萬佳利食品毛利率為30.05%。公司對名創(chuàng)優(yōu)品銷售的產(chǎn)品毛利率明顯低于其他客戶。真美食品獨(dú)立開創(chuàng)市場能力受到限制。

記者聯(lián)系真美食品詢問對名創(chuàng)優(yōu)品毛利率偏低的相關(guān)問題。截至發(fā)稿，尚未收到對方回復(fù)。

此外，真美食品2020年1-3季度除肉丸類產(chǎn)品產(chǎn)能利用率為86.5%，公司其他產(chǎn)品利用率均未超過52%。

（截圖來源：真美食品的問詢函回復(fù)）

真美食品實(shí)際產(chǎn)能不足，卻計(jì)劃募集資金擴(kuò)產(chǎn)。對此，深交所提出詢問。

（截圖來源：真美食品的問詢函回復(fù)）

真美食品在回復(fù)問詢函文件中表示，主要源于現(xiàn)有廠區(qū)的規(guī)劃、布局不能滿足現(xiàn)代食品生產(chǎn)管理需求，公司難以在現(xiàn)有生產(chǎn)線上進(jìn)行大規(guī)模改造，部分生產(chǎn)環(huán)節(jié)效率受到制約。

不過，值得注意的是，真美食品與客戶采取買斷式銷售的方式，可以在一定程度上避免退貨風(fēng)險(xiǎn)。