“最慘基金經理”誕生記：重倉高位抱團股，上任14天虧掉10億

3月10日，連日來大跌的白馬股有了回暖跡象，但面對A股的全線反彈，有網友表示：“再紅也不相信你了，渣男！”

這輪大跌中，基金的重挫傷了不少基民，尤其是80后、90后基民的心——最近1個月來，3535只基金凈值回撤超過10%，其中回撤超過20%的有775只。而如果從2月18日A股進入回調開始算起，跌幅超過20%的有1200多只，其中11只回撤達到30%以上，明星基金經理張坤管理的易方達中小盤也位列其中。

也是在最近，張坤管理的另一只明星基金易方達精選藍籌凈值創下成立以來最大回撤，同樣創歷史的，還有曾“圈粉”無數的劉格菘的廣發雙擎升級、王宗合的鵬華匠心精選。但最受關注的還是農銀匯理的夢圓，這位美女基金經理剛剛上任14天，手中管理的2只基金回撤卻均已超過20%，并因此登上微博熱搜，被網友稱為“最慘基金經理”。

“韭零后”花錢買教訓，追求相對收益的基金經理曾經最怕踏空，如今則最怕贖回。從3月9日開始，多位基金經理發文甚至宣布自購來“安撫”基民，支付寶也表示讓基民“給績優基金經理更長的時間運作”。

市場震蕩、基金回撤本是投資中最正常不過的事情，但在“全民炒基”的時代，本是正常的現象和行為卻變得畸形。

“最慘基金經理”

“她接手的本身就是一個主題基金，而且是一只老基金。”對于夢圓所管理基金的極端表現，剛從某公募“奔私”的基金經理張卓對AI財經社表示，“現在市場這種情況，（回撤）本身是有一定被動性的。”

公開資料顯示，夢圓本科畢業于北京大學，碩士就讀于英國雷丁大學，有著6年證券從業經歷，歷任中銀基金研究員、農銀匯理基金經理助理，今年2月24日起開始擔任基金經理，管理產品。

夢圓上任接手的2只基金分別是農銀醫療保健主題和農銀匯理創新醫療混合，二者分別成立于2015年2月、2020年1月，目前合計規模達到47.47億元。從持倉來看，從上一任基金經理趙偉手中接過時，兩只基金的重倉股已經是高度一致，多是邁瑞醫療、藥石科技、愛爾眼科、藥明康德等高位醫藥白馬股，也是市場上知名的抱團股。

夢圓此前在發布的文章中也表示，持續看好醫療創新和行業龍頭股，主張長期投資。對于此次大幅回撤，AI財經社向夢圓本人致電，對方表示因為公司沒有批準，不能接受采訪。

“這種行業主題基金本身就是要布局行業內的優質公司，基金經理的一般做法就是重倉押注一個行業，而且要想脫穎而出就要集中持倉，這也是目前很多基金產品的相似之處。”張卓表示。

從結果來看，不少明星基金經理也因此“成功”了。比如首位掌管千億規模的基金經理張坤押注白酒，被罵次數最多的“渣男”蔡嵩松偏愛科技。但“押注”的代價也是慘痛的，當抱團股崩盤時，這些產品也跌得最慘。按照目前的管理規模計算，夢圓上任14天就浮虧了10億元。

這再一次引發市場關于“基金經理年輕化”的討論。

有數據顯示，目前國內2502位基金經理中，任職10年以上的只有133位，占比5%，任職5-10年的有676位，占比27%，而任職不足5年的占比卻高達68%，其中還有500人任職不滿1年，夢圓就是其中之一，而“出圈”的張坤的投資年限也不過9年，這與華爾街動輒白發蒼蒼的基金經理形成鮮明對比。

“這跟基金公司的激勵不夠也有關系，所以很多做到一定名聲的‘老將’會選擇‘奔私’，”天相投顧高級基金研究員楊佳星認為，“現在輪到90后上場很正常，任職時間長、穿越牛熊的基金經理確實更值得信賴，但這不意味著年輕就不行，但選擇抱團的比例確實比經驗豐富的比例更大。”

從年化收益率來看，國內的年輕干將們并不輸索羅斯、巴菲特等一眾“股神”，但風險波動卻要高得多。“最多影響的是幅度而不是方向，”關于基金經理年輕化對市場的影響，曾任職于某頭部基金公司的從業人士認為，“公募基金本身對市場的影響有限，但因為‘個頭’大所以更容易被注意、被模仿。”

都怪相對收益？

明知道跟風抱團風險大卻依然集中持倉，甚至不顧估值高位重倉，基金經理到底圖什么？

“基金經理最大的風險就來自踏空，”張卓表示，“如果連續2年排在后1/3就可能面臨下崗，但具體機制還要看不同基金公司的規定。”

在公募基金行業，對基金經理影響最大的就是一年一度的排名大戰，畢竟與個人獎金直接掛鉤。

“相對收益遠比絕對收益重要，在全類排名中收益率前1/4和后1/4可謂天壤之別，雖然管理規模也會帶來管理費，但一般達到一定臨界點之后會面臨規模越大越難管理的情況，如果收益率不行規模再大也沒用，所以核心還是收益率。”楊佳星也直言。

“不過更多時候，收益率與規模是一個正向協同的作用，排名上來以后更容易做大規模。”張卓認為，現在基金、散戶對白馬股的抱團與2015年牛市時抱團小盤股無異，來自基金公司和銷售渠道的壓力是客觀存在的，加上私募往往待遇更誘人，越來越多的基金經理轉行私募，而張卓自己就是“奔私”的一員。

相對收益的約束逐漸形成了一個惡性循環，當遭遇負面反饋時，基民就容易成為最后的埋單者。

在楊佳星看來，“抱團”本身是一個中性詞，“因為很多基金經理本來就是關注消費、醫藥這些熱門賽道，產品也會聚焦在上面”。但同時也意味著，只有大漲時抱團才能避免踏空，大跌時搶跑才能比同行跌得更輕。

張卓還指出：“基金經理本身面臨的，不僅包括產品，還有來自公司內部和銷售渠道等方方面面的壓力，比如渠道的利益往往是與基民的利益相沖突的，贖舊買新就是一個典型的例子。”

而抱團股大漲的同時，恰恰也迎來了風險偏好更大的投資者——數據顯示，2020年涌入基金市場的投資者中，一半以上都是90后，甚至00后。前述基金人士認為：“每個人的風險偏好都很難發生改變，而相對來說‘沒錢’的年輕人風險偏好會更高。”

楊佳星認為：“年輕人買基金一方面是因為互聯網的發展方便了申購渠道，另一方面也在接觸新媒體過程中受到了更多的‘安利’，但也是因為沒經歷過什么牛熊轉換，所以一開始會比較急躁。”

在像追星一樣討論張坤、蔡崇松、劉彥春等明星基金經理之后，“韭零后”、“閑魚女孩”們也一邊吐槽一邊按下了“賣出”鍵。

（圖片來源網絡）

來自專業的“安撫”

大幅贖回就意味著基金經理要減倉。盡管包括基金經理在內的不少業內人士否認了贖回潮，但“多殺多”似乎已經是一個難以否認的事實。“應該還是有贖回壓力的。”張卓便表示。

中國基金業協會的最新調查顯示，超9成基民認為自己的金融知識水平高于或處于同齡人平均水平。只有 1%的投資者認為自己的金融知識水平遠低于同齡人的平均水平。

在市場的巨大波動面前，基金的最新動向也引起了監管的注意。近日有傳聞稱，為掌握市場情緒變化，及時了解公募基金流動性，監管層要求出現巨額贖回的公募機構及時上報。

在此之前，不少基金經理在社交平臺上公開發聲，為投資者做“心理按摩”，其中包括嘉實基金經理吳越，其深夜在微博上發文稱：“市場大跌，恐慌情緒出現，有朋友讓我一定要說幾句給大家進行下心理按摩。”他建議，用閑置資金投資+放平心態不要影響日常工作生活+切忌追漲殺跌。

支付寶也在9日深夜發文呼吁相信專業的力量，給績優基金經理更長時間進行運作。此外，天弘基金一位基金經理則暗示，自己并沒有大幅減倉。

繼去年7月發行高潮之后，去年大賺的公募基金又在今年年初迎來了發行高潮，吸引了一大批新的基民，迎來行情高點的同時也推高了風險，其中發行最猛的廣發、易方達、匯添富、華夏、富國，在最近2周多數啟動了基金經理自購，累計金額已經接近2億元。

在張卓看來，對標美股以及外圍市場環境，A股的階段性大幅調整可能已經過去，但結構性的機會也發生了很大變化，“高位抱團股跌下來容易，再漲回去就難了，但相同景氣賽道里的二線龍頭可能會迎來機會。”

誠如一位市場人士所言，如果這次大跌能讓大家長記性，也不得不說：“塞翁失馬，焉知非福”。