美的“多元化”迷路？300億買庫(kù)卡股價(jià)跌80%，又砸23億控股萬(wàn)東醫(yī)療

       多元化發(fā)展的大道兩旁，墓碑林立。

“要敢于進(jìn)行顛覆性投資”，這是2021年伊始，美的集團(tuán)（000333.SZ）董事長(zhǎng)兼總裁方洪波在經(jīng)營(yíng)年會(huì)上的表態(tài)。

目前，美的集團(tuán)實(shí)控人何享健除了去年因被綁架偶然登上頭條外，已經(jīng)淡出管理層很久，其子何劍鋒熱衷投資無(wú)心接班。這家7000億家電巨頭的管理大權(quán)，長(zhǎng)期掌握在方洪波的手中。

就在方洪波上述表態(tài)的前后兩個(gè)月里，美的集團(tuán)的多元化投資開(kāi)始全面加速，收購(gòu)菱王電梯、進(jìn)軍半導(dǎo)體、投資跨境電商，全面布局新能源汽車領(lǐng)域等等。如今，美的集團(tuán)又豪擲22.97億元，大舉殺入醫(yī)療器械行業(yè)。

“我認(rèn)為美的已經(jīng)看不清自己的方向了。” 資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)專家梁振鵬如是說(shuō)。

而對(duì)于入主萬(wàn)東醫(yī)療及多元化投資之路，美的集團(tuán)則回應(yīng)稱，一切以披露的公告為準(zhǔn)。

截至2月5日最新的收盤價(jià)，4天時(shí)間，萬(wàn)東醫(yī)療（600055.SH）已暴漲46.44%。在此之前，公司股價(jià)從去年7月的19.73元，一路下跌到9.28元，已然腰斬。

促使萬(wàn)東醫(yī)療股價(jià)絕地反擊的，是它的新東家即將更換為美的集團(tuán)。

為了拿下這家國(guó)內(nèi)醫(yī)用X射線機(jī)龍頭，美的集團(tuán)將花費(fèi)22.97億元，溢價(jià)43%，從原實(shí)控人吳光明、二股東俞熔手中買下萬(wàn)東醫(yī)療29.09%股份。

對(duì)此，天風(fēng)證券認(rèn)為，這是美的一次在醫(yī)療領(lǐng)域更加明確的嘗試，美的的to B業(yè)務(wù)正在以家用電器為起點(diǎn)，逐步進(jìn)行多產(chǎn)業(yè)布局。

對(duì)于交易價(jià)格，天風(fēng)證券指出，此次受讓股權(quán)價(jià)格為14.6元/股，相較于萬(wàn)東醫(yī)療90日均價(jià)11.57元/股有所溢價(jià)，但存在一定溢價(jià)的合理性。

梁振鵬也指出：“美的做多元化的發(fā)展的風(fēng)格一直是不斷的通過(guò)收購(gòu)，來(lái)進(jìn)入一個(gè)新的領(lǐng)域。比如它做空調(diào)起家，就通過(guò)收購(gòu)小天鵝來(lái)做洗衣機(jī)，收購(gòu)德國(guó)庫(kù)卡做工業(yè)機(jī)器人，收購(gòu)菱王電梯來(lái)進(jìn)入電梯行業(yè)，現(xiàn)在又收購(gòu)醫(yī)療企業(yè)想進(jìn)軍醫(yī)療行業(yè)。”

公開(kāi)信息顯示，萬(wàn)東醫(yī)療為國(guó)內(nèi)醫(yī)用X射線機(jī)行業(yè)龍頭企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋醫(yī)學(xué)影像設(shè)備制造與銷售及醫(yī)學(xué)影像診斷服務(wù)。

圖片來(lái)源：萬(wàn)東醫(yī)療官網(wǎng)

據(jù)2020年前三季財(cái)報(bào)顯示，萬(wàn)東醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.36億元，同比增長(zhǎng)15.58%；凈利潤(rùn)1.48億元，同比增長(zhǎng)62.5%。

但是，觀察發(fā)現(xiàn)，除了因疫情而顯得有些特殊的2020年，此前幾年，萬(wàn)東醫(yī)療歸母凈利潤(rùn)增幅在逐年下滑，2018年增幅為40.52%，而2019年僅為10.14%。

圖片來(lái)源：東方財(cái)富

此外，作為此次交易的對(duì)手方，萬(wàn)東醫(yī)療原實(shí)控人吳光明在資本市場(chǎng)還存在一些“瑕疵”記錄。

2018年，吳光明曾因內(nèi)幕交易花王股份，短線交易魚(yú)躍醫(yī)療、萬(wàn)東醫(yī)療等股票，收到過(guò)證監(jiān)會(huì)行政處罰決定書(shū)。而需要注意的是，就在此次美的入主萬(wàn)東醫(yī)療公告發(fā)布之前，萬(wàn)東醫(yī)療股價(jià)已提前漲停，引來(lái)市場(chǎng)對(duì)內(nèi)幕交易的質(zhì)疑。

梁振鵬認(rèn)為，收購(gòu)萬(wàn)東醫(yī)療，“對(duì)于美的最大的風(fēng)險(xiǎn)，就是你能不能搞清楚這些行業(yè)的游戲規(guī)則和玩法。很多公司為什么收購(gòu)之后，后期虧得一塌糊涂？因?yàn)槟悻F(xiàn)有技術(shù)人才和管理人員，并不懂這個(gè)新的領(lǐng)域。只是依靠股權(quán)上的收購(gòu)，新的領(lǐng)域的公司怎么運(yùn)作，賺錢還是虧錢，銷售渠道有沒(méi)有問(wèn)題，產(chǎn)品價(jià)格是否合理，你能不能消化得了這么多不相干的領(lǐng)域嗎？”

當(dāng)然，美的集團(tuán)對(duì)醫(yī)療健康領(lǐng)域接觸已久。早在2007年其就已經(jīng)成立了獨(dú)立的醫(yī)療器械部門，但只專注于理療電子產(chǎn)品的研究和生產(chǎn)。2017年9月，美的集團(tuán)還與廣藥集團(tuán)宣布將在機(jī)器人及醫(yī)療器械開(kāi)發(fā)、健康數(shù)據(jù)應(yīng)用等方面進(jìn)行合作。2020年11月，何享健家族總投資100億的和祐國(guó)際醫(yī)院還在順德北滘新城動(dòng)工建設(shè)。

不只是美的集團(tuán)，國(guó)內(nèi)家電企業(yè)向醫(yī)療領(lǐng)域進(jìn)軍已經(jīng)成為一種趨勢(shì)，但采用的方式不同。比如美的“老對(duì)手”格力集團(tuán)習(xí)慣于自主研發(fā)，2020年相繼成立了珠海格健醫(yī)療科技有限公司、成都格力新暉醫(yī)療裝備有限公司、天津格力新暉醫(yī)療裝備有限公司等，董明珠還擔(dān)任了后兩家公司的法定代表人。

此外，海爾集團(tuán)旗下的海爾生物已經(jīng)登陸科創(chuàng)板，其主營(yíng)生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。海爾生物上市之后，去年股價(jià)幾乎翻了兩倍，凸顯了資本市場(chǎng)對(duì)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的青睞。

但美的集團(tuán)“開(kāi)疆拓土”的風(fēng)格以“買買買”為主，明顯與格力、海爾不同，其能否在醫(yī)療器械領(lǐng)域取得理想的結(jié)果，目前還不得而知。

對(duì)此，東方財(cái)富證券分析師于那指出，“美的考慮的是一個(gè)長(zhǎng)期的提前布局，一個(gè)戰(zhàn)略性質(zhì)的規(guī)劃，短期的話未必馬上體現(xiàn)在業(yè)績(jī)或者反應(yīng)在報(bào)表上。”

與此同時(shí)，美的集團(tuán)在其他領(lǐng)域的投資也在快速推進(jìn)之中，節(jié)奏之快遠(yuǎn)超以往。

公開(kāi)信息顯示，1月15日，方洪波在美的經(jīng)營(yíng)年會(huì)上表示，2021年美的的重點(diǎn)是創(chuàng)新、突破、布局，要敢于進(jìn)行顛覆性投資。

他提出，在當(dāng)前的大變局時(shí)代中，美的需要全面迭代，加速公司各個(gè)層面的重構(gòu)。對(duì)于大火的新能源汽車，方洪波指出，“放眼過(guò)去300年，商業(yè)文明的進(jìn)步都是新舊勢(shì)力斗爭(zhēng)的結(jié)果，從燃油汽車VS馬車，再到如今新能源汽車VS燃油汽車。”他認(rèn)為，美的要做新勢(shì)力，接納和擁抱新思維，不能成為舊勢(shì)力的陪葬品。

就在此次講話前不久，2020年底，美的集團(tuán)將整體業(yè)務(wù)架構(gòu)做了大規(guī)模調(diào)整，從原來(lái)的消費(fèi)電器、暖通空調(diào)、機(jī)器人與自動(dòng)化系統(tǒng)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)四大板塊，更迭為全新的五大業(yè)務(wù)板塊，即智能家居事業(yè)群、機(jī)電事業(yè)群、暖通與樓宇事業(yè)部、機(jī)器人與自動(dòng)化事業(yè)部和數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

圖片來(lái)源：美的集團(tuán)官網(wǎng)

伴隨著業(yè)務(wù)板塊的大調(diào)整，美的集團(tuán)的新投資也是動(dòng)作頻頻。2020年12月11日，美的集團(tuán)旗下暖通與樓宇事業(yè)部收購(gòu)菱王電梯，宣布正式進(jìn)軍電梯業(yè)務(wù)。

今年1月26日，美的成立美墾半導(dǎo)體技術(shù)有限公司，注冊(cè)資金2億元，主業(yè)為集成電路芯片及產(chǎn)品的制造、銷售，電力電子元器件的制造、銷售，半導(dǎo)體分立器件的制造、銷售等。

圖片來(lái)源：美的集團(tuán)官網(wǎng)

2月1日，美的（海南）跨境電商有限責(zé)任公司成立，準(zhǔn)備乘著海南自貿(mào)港“東風(fēng)”，要在跨境電商產(chǎn)業(yè)上“分一杯羹”。

除此之外，美的集團(tuán)還計(jì)劃進(jìn)一步布局新能源汽車。2020年3月，美的通過(guò)下屬子公司廣東美的暖通設(shè)備有限公司，收購(gòu)了合康新能科技股份有限公司，收購(gòu)總價(jià)為7.43億元。當(dāng)時(shí)美的集團(tuán)表示，合康新能在節(jié)能環(huán)保、新能源汽車等業(yè)務(wù)方面的布局，增加了美的集團(tuán)業(yè)務(wù)的多元性。

目前，美的集團(tuán)已經(jīng)與BOSH、華為、寶能、比亞迪等展開(kāi)合作，研發(fā)建立車家互聯(lián)系統(tǒng)，以實(shí)現(xiàn)車載系統(tǒng)遠(yuǎn)程控制智能家電。美的集團(tuán)高級(jí)副總裁殷必彤曾透露：“美的將會(huì)進(jìn)一步踏入新能源汽車的能源管理系統(tǒng)，以應(yīng)對(duì)未來(lái)可能存在的挑戰(zhàn)。”

可以發(fā)現(xiàn)，最近一年多來(lái)，美的集團(tuán)已先后跨界布局了諸如新能源汽車、電梯、半導(dǎo)體、醫(yī)療器械乃至與跨境電商等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，而除此之外，美的集團(tuán)投入最大，啟動(dòng)最早，也是最具代表性的，當(dāng)屬工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)。

那么，2017年花費(fèi)巨資292億元，溢價(jià)36.2%收購(gòu)的德國(guó)庫(kù)卡，如今又是什么狀況？

2017年，在“粵歐交流會(huì)”上，美的集團(tuán)副總裁、德國(guó)庫(kù)卡公司監(jiān)事會(huì)主席顧炎民曾口吐豪言：到2020年，庫(kù)卡致力成為全球第一大機(jī)器人公司，年銷售收入達(dá)40億—45億歐元。

但是，此后庫(kù)卡機(jī)器人的發(fā)展卻陷入困境，甚至連年虧損。

據(jù)美的集團(tuán)2020年半年報(bào)顯示，當(dāng)期美的實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1390.67億元，同比下滑9.56%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)139.28億元，同比下滑8.29%。其中，美的集團(tuán)的“機(jī)器人與自動(dòng)化系統(tǒng)”業(yè)務(wù)虧損7.59億元，而去年同期虧損0.09億元。

圖片來(lái)源：美的集團(tuán)財(cái)報(bào)

雖然2020年3季度，美的集團(tuán)的機(jī)器人業(yè)務(wù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，但這顯然與美的當(dāng)初的愿望相去甚遠(yuǎn)。而美的集團(tuán)同期289.38億元的商譽(yù)中，一大半都是因收購(gòu)庫(kù)卡而來(lái)，如今已經(jīng)成為懸在美的頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯之劍”。

其實(shí)，庫(kù)卡被并入美的旗下之后，也就開(kāi)始不斷滑坡。2018年，庫(kù)卡營(yíng)收32億歐元，同比下滑6.8%；稅后利潤(rùn)1660萬(wàn)歐元，暴跌了81.2%。到了2019年，公司幾乎所有業(yè)績(jī)指標(biāo)均為負(fù)增長(zhǎng)。

圖片來(lái)源：美的集團(tuán)官網(wǎng)

問(wèn)題出在什么地方呢？庫(kù)卡方面將原因歸結(jié)為汽車行業(yè)缺乏增長(zhǎng)，但很快被打臉。庫(kù)卡的“老對(duì)手”ABB集團(tuán)負(fù)責(zé)機(jī)器人業(yè)務(wù)的董事Sami Atiya曾對(duì)《德國(guó)商報(bào)》否認(rèn)了汽車行業(yè)的衰退對(duì)ABB機(jī)器人業(yè)務(wù)產(chǎn)生負(fù)面影響。

Atiya當(dāng)時(shí)表示，即便在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)最不樂(lè)觀的2018年第四季度，ABB機(jī)器人業(yè)務(wù)依然保持了增長(zhǎng)。

目前，庫(kù)卡的股價(jià)較2017年底的最高價(jià)跌幅仍超過(guò)八成，而且，這還是在2020年股價(jià)有所回升的基礎(chǔ)上。

圖片來(lái)源：雪球

那么，問(wèn)題出在什么地方？

有投資者在網(wǎng)上“吐槽”稱，庫(kù)卡并沒(méi)有核心技術(shù)，“美的被人忽悠了”。

梁振鵬則認(rèn)為，“美的靠資本市場(chǎng)融資，不斷的去收購(gòu)，把公司規(guī)模越做越大。但收購(gòu)的模式，不代表你就能在這個(gè)領(lǐng)域做得好，做得專業(yè)。因?yàn)樘貏e好的技術(shù)，你根本就花錢買不到。”

他指出，2020年3季度美的集團(tuán)的營(yíng)收出現(xiàn)下滑，家電市場(chǎng)出現(xiàn)萎縮，它需要尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。但是，“家電企業(yè)都在打破家電標(biāo)簽，都在轉(zhuǎn)型科技公司，這沒(méi)什么問(wèn)題，問(wèn)題是轉(zhuǎn)型也要有個(gè)方向。通常來(lái)說(shuō)，關(guān)聯(lián)化轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，而美的進(jìn)行的是非相關(guān)多元化，定位不清晰，方向比較亂。”

“而且，進(jìn)入的這些企業(yè)，比如萬(wàn)東醫(yī)療、菱王電梯，在固有行業(yè)市場(chǎng)影響力有限，收購(gòu)這種企業(yè)就能把這個(gè)行業(yè)打開(kāi)嗎？我覺(jué)得未必。對(duì)于美的來(lái)說(shuō)，它需要警惕，需要了解到這些行業(yè)暗藏的風(fēng)險(xiǎn)。”

梁振鵬建議，“在白色家電領(lǐng)域，美的的空調(diào)比較強(qiáng)勢(shì)，小家電業(yè)務(wù)是行業(yè)第一，但冰箱、洗衣機(jī)，以及廚電等領(lǐng)域和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手仍有差距。”所以，應(yīng)當(dāng)在鞏固自身“安身立命根本”的基礎(chǔ)上，進(jìn)行關(guān)聯(lián)化并購(gòu)。

于那則指出，美的集團(tuán)“在家電這塊有自己的一個(gè)非常強(qiáng)的壁壘和行業(yè)地位，還是比較透明的。而美的的小家電以及跨產(chǎn)業(yè)的投資，都有很高的預(yù)期或者想象空間。”

“組織架構(gòu)的靈活性，保證它能夠時(shí)刻走在行業(yè)的最前端，及時(shí)的響應(yīng)市場(chǎng)需求。”她說(shuō)。