美的“多元化”迷路？300億買庫卡股價跌80%，又砸23億控股萬東醫療

       多元化發展的大道兩旁，墓碑林立。

“要敢于進行顛覆性投資”，這是2021年伊始，美的集團（000333.SZ）董事長兼總裁方洪波在經營年會上的表態。

目前，美的集團實控人何享健除了去年因被綁架偶然登上頭條外，已經淡出管理層很久，其子何劍鋒熱衷投資無心接班。這家7000億家電巨頭的管理大權，長期掌握在方洪波的手中。

就在方洪波上述表態的前后兩個月里，美的集團的多元化投資開始全面加速，收購菱王電梯、進軍半導體、投資跨境電商，全面布局新能源汽車領域等等。如今，美的集團又豪擲22.97億元，大舉殺入醫療器械行業。

“我認為美的已經看不清自己的方向了。” 資深產業經濟專家梁振鵬如是說。

而對于入主萬東醫療及多元化投資之路，美的集團則回應稱，一切以披露的公告為準。

截至2月5日最新的收盤價，4天時間，萬東醫療（600055.SH）已暴漲46.44%。在此之前，公司股價從去年7月的19.73元，一路下跌到9.28元，已然腰斬。

促使萬東醫療股價絕地反擊的，是它的新東家即將更換為美的集團。

為了拿下這家國內醫用X射線機龍頭，美的集團將花費22.97億元，溢價43%，從原實控人吳光明、二股東俞熔手中買下萬東醫療29.09%股份。

對此，天風證券認為，這是美的一次在醫療領域更加明確的嘗試，美的的to B業務正在以家用電器為起點，逐步進行多產業布局。

對于交易價格，天風證券指出，此次受讓股權價格為14.6元/股，相較于萬東醫療90日均價11.57元/股有所溢價，但存在一定溢價的合理性。

梁振鵬也指出：“美的做多元化的發展的風格一直是不斷的通過收購，來進入一個新的領域。比如它做空調起家，就通過收購小天鵝來做洗衣機，收購德國庫卡做工業機器人，收購菱王電梯來進入電梯行業，現在又收購醫療企業想進軍醫療行業。”

公開信息顯示，萬東醫療為國內醫用X射線機行業龍頭企業，主營業務涵蓋醫學影像設備制造與銷售及醫學影像診斷服務。

圖片來源：萬東醫療官網

據2020年前三季財報顯示，萬東醫療實現營業收入7.36億元，同比增長15.58%；凈利潤1.48億元，同比增長62.5%。

但是，觀察發現，除了因疫情而顯得有些特殊的2020年，此前幾年，萬東醫療歸母凈利潤增幅在逐年下滑，2018年增幅為40.52%，而2019年僅為10.14%。

圖片來源：東方財富

此外，作為此次交易的對手方，萬東醫療原實控人吳光明在資本市場還存在一些“瑕疵”記錄。

2018年，吳光明曾因內幕交易花王股份，短線交易魚躍醫療、萬東醫療等股票，收到過證監會行政處罰決定書。而需要注意的是，就在此次美的入主萬東醫療公告發布之前，萬東醫療股價已提前漲停，引來市場對內幕交易的質疑。

梁振鵬認為，收購萬東醫療，“對于美的最大的風險，就是你能不能搞清楚這些行業的游戲規則和玩法。很多公司為什么收購之后，后期虧得一塌糊涂？因為你現有技術人才和管理人員，并不懂這個新的領域。只是依靠股權上的收購，新的領域的公司怎么運作，賺錢還是虧錢，銷售渠道有沒有問題，產品價格是否合理，你能不能消化得了這么多不相干的領域嗎？”

當然，美的集團對醫療健康領域接觸已久。早在2007年其就已經成立了獨立的醫療器械部門，但只專注于理療電子產品的研究和生產。2017年9月，美的集團還與廣藥集團宣布將在機器人及醫療器械開發、健康數據應用等方面進行合作。2020年11月，何享健家族總投資100億的和祐國際醫院還在順德北滘新城動工建設。

不只是美的集團，國內家電企業向醫療領域進軍已經成為一種趨勢，但采用的方式不同。比如美的“老對手”格力集團習慣于自主研發，2020年相繼成立了珠海格健醫療科技有限公司、成都格力新暉醫療裝備有限公司、天津格力新暉醫療裝備有限公司等，董明珠還擔任了后兩家公司的法定代表人。

此外，海爾集團旗下的海爾生物已經登陸科創板，其主營生物醫療低溫存儲設備的研發、生產和銷售。海爾生物上市之后，去年股價幾乎翻了兩倍，凸顯了資本市場對醫療健康產業的青睞。

但美的集團“開疆拓土”的風格以“買買買”為主，明顯與格力、海爾不同，其能否在醫療器械領域取得理想的結果，目前還不得而知。

對此，東方財富證券分析師于那指出，“美的考慮的是一個長期的提前布局，一個戰略性質的規劃，短期的話未必馬上體現在業績或者反應在報表上。”

與此同時，美的集團在其他領域的投資也在快速推進之中，節奏之快遠超以往。

公開信息顯示，1月15日，方洪波在美的經營年會上表示，2021年美的的重點是創新、突破、布局，要敢于進行顛覆性投資。

他提出，在當前的大變局時代中，美的需要全面迭代，加速公司各個層面的重構。對于大火的新能源汽車，方洪波指出，“放眼過去300年，商業文明的進步都是新舊勢力斗爭的結果，從燃油汽車VS馬車，再到如今新能源汽車VS燃油汽車。”他認為，美的要做新勢力，接納和擁抱新思維，不能成為舊勢力的陪葬品。

就在此次講話前不久，2020年底，美的集團將整體業務架構做了大規模調整，從原來的消費電器、暖通空調、機器人與自動化系統、創新業務四大板塊，更迭為全新的五大業務板塊，即智能家居事業群、機電事業群、暖通與樓宇事業部、機器人與自動化事業部和數字化創新業務。

圖片來源：美的集團官網

伴隨著業務板塊的大調整，美的集團的新投資也是動作頻頻。2020年12月11日，美的集團旗下暖通與樓宇事業部收購菱王電梯，宣布正式進軍電梯業務。

今年1月26日，美的成立美墾半導體技術有限公司，注冊資金2億元，主業為集成電路芯片及產品的制造、銷售，電力電子元器件的制造、銷售，半導體分立器件的制造、銷售等。

圖片來源：美的集團官網

2月1日，美的（海南）跨境電商有限責任公司成立，準備乘著海南自貿港“東風”，要在跨境電商產業上“分一杯羹”。

除此之外，美的集團還計劃進一步布局新能源汽車。2020年3月，美的通過下屬子公司廣東美的暖通設備有限公司，收購了合康新能科技股份有限公司，收購總價為7.43億元。當時美的集團表示，合康新能在節能環保、新能源汽車等業務方面的布局，增加了美的集團業務的多元性。

目前，美的集團已經與BOSH、華為、寶能、比亞迪等展開合作，研發建立車家互聯系統，以實現車載系統遠程控制智能家電。美的集團高級副總裁殷必彤曾透露：“美的將會進一步踏入新能源汽車的能源管理系統，以應對未來可能存在的挑戰。”

可以發現，最近一年多來，美的集團已先后跨界布局了諸如新能源汽車、電梯、半導體、醫療器械乃至與跨境電商等多項業務，而除此之外，美的集團投入最大，啟動最早，也是最具代表性的，當屬工業機器人業務。

那么，2017年花費巨資292億元，溢價36.2%收購的德國庫卡，如今又是什么狀況？

2017年，在“粵歐交流會”上，美的集團副總裁、德國庫卡公司監事會主席顧炎民曾口吐豪言：到2020年，庫卡致力成為全球第一大機器人公司，年銷售收入達40億—45億歐元。

但是，此后庫卡機器人的發展卻陷入困境，甚至連年虧損。

據美的集團2020年半年報顯示，當期美的實現營收1390.67億元，同比下滑9.56%；實現凈利潤139.28億元，同比下滑8.29%。其中，美的集團的“機器人與自動化系統”業務虧損7.59億元，而去年同期虧損0.09億元。

圖片來源：美的集團財報

雖然2020年3季度，美的集團的機器人業務出現好轉跡象，但這顯然與美的當初的愿望相去甚遠。而美的集團同期289.38億元的商譽中，一大半都是因收購庫卡而來，如今已經成為懸在美的頭頂的“達摩克利斯之劍”。

其實，庫卡被并入美的旗下之后，也就開始不斷滑坡。2018年，庫卡營收32億歐元，同比下滑6.8%；稅后利潤1660萬歐元，暴跌了81.2%。到了2019年，公司幾乎所有業績指標均為負增長。

圖片來源：美的集團官網

問題出在什么地方呢？庫卡方面將原因歸結為汽車行業缺乏增長，但很快被打臉。庫卡的“老對手”ABB集團負責機器人業務的董事Sami Atiya曾對《德國商報》否認了汽車行業的衰退對ABB機器人業務產生負面影響。

Atiya當時表示，即便在經濟形勢最不樂觀的2018年第四季度，ABB機器人業務依然保持了增長。

目前，庫卡的股價較2017年底的最高價跌幅仍超過八成，而且，這還是在2020年股價有所回升的基礎上。

圖片來源：雪球

那么，問題出在什么地方？

有投資者在網上“吐槽”稱，庫卡并沒有核心技術，“美的被人忽悠了”。

梁振鵬則認為，“美的靠資本市場融資，不斷的去收購，把公司規模越做越大。但收購的模式，不代表你就能在這個領域做得好，做得專業。因為特別好的技術，你根本就花錢買不到。”

他指出，2020年3季度美的集團的營收出現下滑，家電市場出現萎縮，它需要尋找新的增長點。但是，“家電企業都在打破家電標簽，都在轉型科技公司，這沒什么問題，問題是轉型也要有個方向。通常來說，關聯化轉型風險相對較小，而美的進行的是非相關多元化，定位不清晰，方向比較亂。”

“而且，進入的這些企業，比如萬東醫療、菱王電梯，在固有行業市場影響力有限，收購這種企業就能把這個行業打開嗎？我覺得未必。對于美的來說，它需要警惕，需要了解到這些行業暗藏的風險。”

梁振鵬建議，“在白色家電領域，美的的空調比較強勢，小家電業務是行業第一，但冰箱、洗衣機，以及廚電等領域和競爭對手仍有差距。”所以，應當在鞏固自身“安身立命根本”的基礎上，進行關聯化并購。

于那則指出，美的集團“在家電這塊有自己的一個非常強的壁壘和行業地位，還是比較透明的。而美的的小家電以及跨產業的投資，都有很高的預期或者想象空間。”

“組織架構的靈活性，保證它能夠時刻走在行業的最前端，及時的響應市場需求。”她說。