“2021年，ToB領域熱度還會持續，頭部項目的估值會更高。在某種程度上，爭搶也會更為激烈，市場馬太效應加劇。”高瓴合伙人、高瓴創投軟件與硬科技負責人黃立明告訴融中財經。

過去的2020是不平凡的一年。新冠疫情襲來、中美沖突升級、各國經濟加速下行、5G加速落地、新基建、雙循環等概念迭起……在這樣的大背景下，以企業級服務、半導體、新能源汽車等為代表的前沿科技領域成為創投熱門賽道。

賽道“熱”直接體現在資本的判斷。數據顯示，2019-2020年，市場頭部機構包括高瓴創投、紅杉中國、IDG、達晨、深創投、經緯中國等都活躍在中國企業服務以及前沿科技的投資布局上，投資占比達50%-70%，單筆投資額高至1.6億元。

為何會如此？有人認為，這是因為To C市場紅利消失，也有人認為這是后疫情時代企業發展順勢而為的改革創新潮流。而無論哪一種，不可否認的是，疫情加快了各國實力的此消彼長，帶來世界格局的調整與重塑。進入2021年，世界依然在經歷百年未有之大變局。那么，企業服務、科技服務等生態投資布局又會有何新變化？

過去一年，泡沫下企服投資的“冰與火”

“企業服務項目的整體質量還是比較高的，人（創業團隊）、方向、產品都進化得越來越快。雖然一些項目可能透支了些估值，但我們很愿意花時間和用資源資本去支持這些好的企業家。”黃立明說到2020年的企服投資市場。

中經合資本高級副總裁于曉峰表達了同樣的觀感。“2020年，整個投資市場賽道很火、融資速度很快，集中度也更高。有的一年內多輪融資，上一輪還沒有關閉，新的融資又要進來。這其中必然會存在一定的泡沫。”

“一年內企業進行多輪融資的原因主要在于：一方面，受到國內外經濟環境以及國際關系等影響，企業開始‘儲備糧草’，以應對對資金的應急需求。以前，一年融資兩三千萬足夠了，現在企業會把時間線拉長，比如會在足夠的基礎上再多儲備四五千萬，以備不時之需；另一方面，頭部公司為了拉開跟第二名、第三名的差距，也需要準備更多資金布局。”于曉峰對記者分析。

從企業層面來講，市場還呈現出另一種熱度。

“比如我們2018年投的滴普科技，2020年又領投、加注了兩輪。他們這一年成長非常快，做了非常厲害的‘升級’。從為有數字化轉型需求的企業提供咨詢服務、幫助企業實施數字化場景落地，到核心基礎層的產品研發。”黃立明說到，“除此之外，中國技術創業者也在不斷變化和飛速成長。一方面，他們不再只是模仿國外先進技術和產品，而是站到相關技術國際創新的前沿，展現出越來越強的技術原創性；另一方面，他們拋開了急功近利的浮躁，能夠更沉心于深刻理解客戶需求和技術趨勢脈絡。”

2020年10月份，專注于互聯網下一代交互技術的軟硬件科技公司“外號科技”完成數千萬元pre-A輪融資，由中科創星領投。說起此輪融資，外號科技常務副總裁謝志存的直接感受是“上半年特別冷、下半年非常熱”。

“上半年，我們接觸過一些投資機構，當時很多投資人都放假了，都找不到人。1月份，我們去美國參加CES大會，和海外一些投資機構進行接觸，回來后不久疫情爆發，中美經貿往來凍結，再加上之前中美關系中存在的很多不確定因素，海外投資者對中國項目特別謹慎；下半年，陸續有特別多機構主動來找我們，他們對創新性的事物特別關注，我們感覺到賽道熱起來了。”

科技賦能各行各業，“常青”概念迎來投資春天

2020年，疫情意外成了助推器，加速了企業級應用的線上化發展。與此同時，人口紅利消失，人力成本的持續提升，中國企業也從粗放式發展走到了精細化管理的臨界點。加之企業對精益管理的重視加深，這些都讓中國企業工具化、智能化、數字化“三浪合一”的必然趨勢加速，由此也拉動了ToB服務的巨大需求。

“企業服務其實是一個‘常青’概念。”在中經合于曉峰看來，“很多傳統行業公司對線上數字化、云化、AI化的需求越來越深，數字化將成為企業服務的重要發展方向。此外，機器人等自動化和智能化以及‘國產替代’都有著明顯的發展趨勢。”

近年來，中經合一直專注于投資全球范圍內科技前沿的創新性項目，積極推動科技進步以及科技成果的社會化應用。

于曉峰表示，當下，前沿科技在各行各業的跨界融合速度正在加快，新技術走向商業化的周期正在縮短，原因有二：一方面是受宏觀經濟環境、勞動力成本等驅動，使得降本增效的壓力不斷增加，另一方面是因為傳統行業對于技術轉型的擁抱正在不斷被擴大。“在數字革命的浪潮下，科技賦能各行各業轉型升級，金融、零售、教育、醫療以及物流都將迎來技術與產業跨界融合的機會。”

這幾年，從軟科技到硬科技，其實很多技術公司經過歷練后已經到達一定規模。

據工信部數據，2020年，我國軟件和信息技術服務業復工復產成效明顯，軟件業務收入和利潤增速雙雙持續回升。上半年，軟件和信息技術服務業收入為35609億元，同比增長6.7%，增速較一季度提高12.9個百分點。利潤增速由負轉正，全行業實現利潤總額4241億元，同比增長1.3%，扭轉前5月負增長局面。

相對于2020年上半年全國3.2%的GDP增速，軟件和信息服務業無疑是我國經濟運行中最明亮的星。此外，我國軟件和信息服務業的增長動力已從消費互聯網轉向產業互聯網，企業服務領域的數字化、智能化，也即企業數智服務成為未來發展的核心驅動力。

“我們也看到了科技在早期項目的巨大投資機會，尤其硬科技、基礎軟件等領域中。”高瓴黃立明告訴融中財經。

2020年初時，高瓴對外宣布成立高瓴創投，后者定位是專注于早期創新型公司的風險投資基金。據統計，不到一年時間，高瓴創投投資的項目就超過了200個，其中軟件與硬科技領域的項目超過70個，成了創投市場中極其活躍的一支力量。

從投資組合來看，高瓴創投2020年下半年在硬科技領域出手尤為密集。

在芯片半導體領域，高瓴創投接連布局了地平線、芯華章、星思半導體、敏芯半導體、天科合達、ASR、芯邁、壁仞科技、芯歌等項目，還高額投資了量子技術領域頭部玩家國儀量子。在軟件領域，高瓴創投則著重出手在數字安全、圖數據庫、非結構化數據處理等方向，代表項目如源堡科技、創鄰科技、Zilliz，以及應用軟件里的教育Saas服務商ClassIn、提高農業管理效率和做種植智慧服務的愛科農等。

“硬科技會是我們持續發力、加大布局的重點領域。”黃立明表示。

機構大考，投ToB要做內功養成

謝志存曾與國內某一線美元基金聊過，他們認為，人民幣基金跟美元基金的定位差異較大，人民幣基金每天怕的是“項目投入了以后怎么辦？”美元基金想的卻是“萬一賽道沒站上，將來怎么跟老板交代？”

事實上，投資To B是一件既要慢又要快的事兒。

于曉峰解釋道，To B的邏輯就是“人-事-物”的邏輯。“什么樣的人做什么樣的事。產品出來，能夠滿足客戶需求，才有持續轉化和規模化復制的可能性。怎么做這個事？誰來做？要看創始團隊背景，這是很重要的一點。我們希望團隊中不僅有技術人員，還要有能夠打開產品市場的人，這很關鍵。”

于曉峰還強調，“在做技術類投資的時候，團隊的技術一定要具備領先性。中經合主要聚焦前沿技術，做早期布局。同時也會考慮垂直行業里技術的應用是否能夠帶來階段性價值，以及根據行業發展、企業技術水平，綜合評定這一技術在行業不同發展階段的布局，兩方面結合起來，而不是一味只追求前沿技術的規模化。”

在高瓴創投黃立明看來，在To B行業，投資人的內功主要體現在三個方面：

首先，要能夠分辨真正的機會所在，具備在過熱的市場中“去偽存真”的分辨力。“在當前環境下，非常考驗To B投資人能不能在市場普遍躁動中沉得住氣，有沒有自己的研究和圖譜。機會有很多，企業需求也非常多，能夠理解哪些是真需求、真問題、真機遇才是機構的能力所在。”

其次，投資人應該和創始人一樣保有初心。一個偉大To B產品的出發點，始終是給客戶提供價值。“但價值分為長短期，不能為了短期價值而喪失長期價值。To B投資人一定不能急功近利。”

最后，投資機構自身的質地也很重要。“投資人懂不懂（業務）？可以給創業者帶來什么幫助？這也很重要。”以高瓴為例，過往投資的800多家企業，對于高瓴創投在企業服務領域的被投公司而言，能夠帶來大量的業務場景協助對接和落地。另外，長期資本和跨越周期的投資方式，也讓高瓴創投更有耐心陪伴企業發展，挖掘和激發出企業家潛能。

“技術創新投資熱是水到渠成的，

但賭的是不確定里的那一點確定”

回首過去，在政策的大力扶持、移動互聯網蓬勃發展、風險投資熱錢涌動等大環境下，我國新經濟創業風生水起、碩果累累——260 多家獨角獸和數千家IPO企業，互聯網應用與發展實現了彎道超車，新經濟創業經歷了快速發展的“黃金十年”。

數據顯示，在近十年的熱門行業中，企業服務、電子商務、教育、文娛、本地生活、醫療健康領域始終排在前列，而在近幾年，工具軟件等輕型創業項目開始躋身熱門的前十位。

不過，2021年還將是存在諸多不確定性。

“如今，企業數字化智能化的需求在激增，但舊的供給在驟減。另外，海外人才的回流、大企業中高級人才的出走、出來創業，這些都讓更多的企業和人才開始浮現。”黃立明表示，“大環境的變化或許正在導致基礎軟件供需關系的變化或者說失衡。”

為了幫助企業更好應對全球疫情蔓延、貿易保護主義抬頭等“危中有機”的復雜形勢，推動國內國際雙循環經濟體系的建設，國家也在全面鼓勵企業數字化轉型。自2020年以來，國家部委層面已經在推動企業服務、企業智能化與數字化發展等方面出臺了多個政策，也在政府工作報告中明確提出：“要繼續出臺政策全面推進‘互聯網+’，打造數字經濟新優勢”。

在技術創新項目的投資中，收益與風險同行。“風險投資不只是簡單的賺錢生意，還有很多推動科技行業往前走的積極因素。”謝志存稱，“風投就是用社會化市場化的方式，讓優秀的團隊拿到更多社會資源，把一些看不太清又可能會變成現實的“想象力”真的變成現實，其中最有樂趣和成就感的就是投中‘不確定事件里的那一點點確定’。”

毫無疑問，在下一個10年，科技仍將會成為我國投資市場的主流。畢竟當社會財富積累到一定程度，伴隨著產業升級、各種金融體系和法制體系的健全、以及市場化資源推動機制改革，技術創新投資熱便會成為水到渠成的事情。