喜茶、奈雪、蜜雪冰城估值齊超百億，機構爭奪最后的船票：新茶飲終局？

以從不與資本打交道著稱的蜜雪冰城，爆出首輪融資，估值200億。喜茶據傳新一輪融資估值將達250億。奈雪公布了C輪超1億美元融資，估值130億。這些公司都在傳很快將IPO，“交表倒計時”。

種種跡象都在預示，對一級市場的投資人而言，茶飲賽道正逐漸走向終局，機構們在爭奪最后的入局機會。在2020年的融資競速中，僅在公布的融資中，已有超40億人民幣的資金涌入新式茶飲賽道，頭部品牌估值紛紛邁入百億大關。

真假融資案，茶飲公司融資份額難搶

1月13日，晚點LatePost爆出蜜雪冰城首輪20億融資已經完成，美團旗下的龍珠資本、高瓴資本聯合領投，投后估值逾200億元人民幣。并稱蜜雪冰城計劃在A股上市，交表已在倒計時。

實際上，蜜雪冰城融資相關事宜已經紛傳數月，數月以前，就曾有投資人對投中網表示，“市面上能說出名字的看消費賽道的頭部機構都想入局，但機會甚少”。

但一向低調的蜜雪冰城至今沒有官宣過任何融資消息。尤其令人捉摸不透的是，1月15日，貝殼財經稱采訪到蜜雪冰城相關人員，其言之鑿鑿地表示融資消息不實，目前公司并未考慮資本方投資。

那么，蜜雪冰城這次到底融沒融？投中網多方求證，傳聞的投資方高瓴資本、龍珠資本均答復稱不便置評。另外，有可靠信源對投中網給出了“確實融了”的答案。投中網暫未能聯系上蜜雪冰城官方求證。

從某種程度上，現制茶飲是一個自身造血能力極強的生意。在IDG與何伯權1億元的首筆投資進來之前，喜茶已經存活了6年。聶云宸曾對媒體表示，喜茶開出的第一家門店就是賺錢的。而蜜雪冰城在很長一段時間內，都拒絕資本的投資。

天圖投資管理合伙人、CEO馮衛東亦曾告訴投中網，“這個行業是帶著毛利率在走的，線下流量可以直接反饋到賬面上，選中了頭部的標的，不出意外的話是賺錢的”。

也正是基于這個行業的特性，在尋求標的時，一開始這些盈利的品牌多不愿讓VC分肉。“有些是非常堅定的拒絕；有些在資本多方游說后心態上會有松動。”

這也就不難解釋蜜雪冰城的融資迷局。2020年上半年以前，坊間有言，對于投資機構拋出的橄欖枝，蜜雪冰城連“投資大佬的微信都不通過”。

如若蜜雪冰城該輪融資事件屬實，蜜雪冰城首輪融資，便已登頂中國現制茶飲估值第一位。并且，據投中網向業內人士了解，其投資方除了高瓴資本、龍珠資本外，還有中信產業基金。據說蜜雪冰城在融資中姿態非常高，“一般的機構根本不見”，最終入局的機構都承諾了重要的資源。

實際上，茶飲賽道備受投資方追捧的公司遠不止蜜雪冰城一家。剛剛在武漢開出第一家店的茶顏悅色，據FA表示也是基本不怎么見投資人。

幾乎在蜜雪冰城首輪融資的同期，喜茶和奈雪也在繼續融資。10天前，奈雪的茶突然對外公布其C輪超1億美元融資，投資方為PAG太盟投資集團和云鋒基金。本輪融資后，奈雪的茶估值將接近20億美元，約合人民幣130億元。一向對外發聲低調的喜茶也在悄然醞釀資本動作。有信源對投中網表示，喜茶新一輪融資基本敲定，投后估值約250億元。

新冠疫情以來，消費行業從未像現在這般火熱。2020年，超40億人民幣的資金涌入新式茶飲，頭部品牌估值紛紛邁入百億大關。一級市場海量資金開始向頭部品牌靠攏，阿里、騰訊、美團紛紛入局，擠破頭也投不進的機構，也開始向腰部聚集。

天圖投資合伙人潘攀是在奈雪の茶僅有兩家線下門店的時候便對其進行了投資，此外，他還是茶顏悅色的投資人。談及在這個賽道的投資故事，他對投中網表示，天圖剛投茶飲的時候，爭議較大，很多人覺得天圖只不過在投“網紅”品牌。現在茶飲公司被追捧，說明大家開始認同了茶飲不是網紅而已，它是一種生活方式。

神仙打架，路徑不同

雖然同為茶飲公司，喜茶、奈雪和蜜雪走的卻不是同一個路徑。在這個行業，喜茶、奈雪均起源于現制飲品盛行的廣東。喜茶成立于2012年，雖從江門江邊里小巷里開出第一家門店，但喜茶創始人聶云宸從創業伊始便極重視產品創新與研發，現在風靡的芝士奶蓋，便是其最重要的研發成果之一。這位90后亦是不折不扣的技術發燒友，在為數不多的與媒體的接觸中，他強調自己非常喜歡Facebook、Twitter、蘋果等“偉大的公司”，甚而想過做一個與互聯網相關的創業項目。在拿到IDG與何伯權第一筆融資后，便一直在探索“互聯網化”。

奈雪的起點亦不低，2015年11月，奈雪首家門店便開在深圳核心商圈，2017、2018兩年內，天圖投資連續三輪獨家注資，2018年3月A+輪投資過后，奈雪の茶成為茶飲賽道第一家估值超過60億元的獨角獸品牌。

得到資本助力的喜茶與奈雪的競爭從未間斷。無論是品牌還是產品競爭，一直都在“神仙打架”，二者核心品類相同，均在30元左右的價格區間，均采用直營模式，目標受眾重合，甚至融資事件也非常接近。2018年，聶云宸與奈雪創始人彭心在朋友圈還上演了一出關于“創新與抄襲”的正面相抗。

與喜茶、奈雪窗明幾凈的“網紅打卡地”相比，突然殺出重圍的蜜雪冰城略顯“草根”。與喜茶、奈雪的直營路徑不同，蜜雪冰城走的是“直營+加盟”模式，快速打開下沉市場，高密度擴店以及超值低價建設強品牌力。令自建倉儲與供應鏈體系，擁有原材料自產能力及全國布局的物流配送網絡。

2020年5月23日，蜜雪冰城宣布第9500家門店已經簽約完畢，發起沖刺10000家店的號召，7月2日，萬店心愿達成。而截止2020年7月2日，喜茶的門店數量為501家。也就是說，40天的時間內，蜜雪冰城就開出了整個喜茶所有的門店數。

面對來勢洶洶的規模之爭，聶云宸正面回應稱，“規模還包括收入與利潤”。投中網曾結合多方信源透露的數據測算，2020年上半年之前，喜茶單店的日均銷售額約為17家蜜雪門店的銷量，但業內人士透露規模擴張的蜜雪冰城全年營業額已經超過60億元，已經不得不令一線城市的頭部品牌重視起來。

2020年，喜茶新開289家門店，超過全年200家的計劃；聯商網報道稱，2021年奈雪計劃再開200家新店型奈雪PRO門店。也正在此時，蜜雪冰城創始人亦在個人簡書賬號中表示五年內再開1萬家門店。

硝煙氛圍愈發濃重。2019年年中，投資了另一家網紅茶飲品牌的投資人曾對投中網估算，“在東南亞、香港、臺灣等地，年人均奶茶消費人數約為150杯，而內地奶茶文化滲透較高的杭州、上海等地，年人均消費量也不足30杯。并據此測算，現制茶飲賽道真正短兵相接之時，也要到3~5年之后。”

扎堆備戰IPO，誰將是茶飲第一股？

大規模的競爭顯然比這位投資人預估時間來的更早。下沉市場來的蜜雪接觸資本的消息還是像條鯰魚，將這場競速賽提前拉上了百米沖刺的賽道。

不少投資人看來，此時正是茶飲公司上市的好時機。無論A股還是港股，消費公司眼下都備受追捧。農夫山泉6000多億市值，讓鐘睒睒身價超越了巴菲特，新消費公司泡泡瑪特上市后也一路大漲市值超千億，讓整個消費行業都心癢癢。

乘著“消費牛市”的東風，茶飲賽道的幾個頭部玩家都在傳IPO。投中網從多個信源獲悉，奈雪的茶上市正在緊鑼密鼓籌備中，很快將交表，如無意外可能在2021年上半年就完成上市。此前，原瑞幸咖啡首席技術官何剛加入奈雪任CTO一職，就已被業內人士看作奈雪醞釀上市的信號。

據了解，奈雪已經委任招銀為上市負責行，只是上市地點、上市時間表及募資規模可能發生變化。港媒也報道，喜茶亦尋求2021年底前在香港上市，尋求募集4億-5億美元。據晚點的報道，蜜雪冰城也即將交表。

上市條件成熟，時機也正好，茶飲扎堆上市也就不足為奇。一位某茶飲品牌的投資人向投中網明確表示，或先或后，幾大茶飲品牌一年之內都會上市的。

懸念僅在于，它們上市后市值將會沖到多高。潘攀向投中網表示，茶飲賽道足夠大，未來會出現幾家千億市值的上市公司。當然，這并不是指它們上市當天。

A股、港股目前都缺乏可以對標的上市公司，比較近似的是九毛九、海底撈等餐飲公司。

九毛九目前市值350億港元左右，券商分析師預計其2020年營收為27億元左右，約13倍PS（市銷率）。海底撈市值3200億港元，其2020年營收預測值約360億，約9倍PS。一位關注消費的投資人向投中網粗略推算，若按10倍PS，喜茶、蜜雪冰城、奈雪等頭部茶飲公司上市后市值可達300億至600億。并且，茶飲賽道要優于餐飲賽道，標準化與凈利潤率高于餐飲行業，估值倍數應該會更高。

考慮到目前二級市場追捧消費龍頭股的熱情高漲，有泡泡瑪特千億市值在前，“茶飲第一股”沖至千元市值似乎并非不可能。長遠來看，無論是線上、線下，茶飲賽道還有很大想象空間。

唯真資本創始人Shelley向投中網表示，線下商圈的核心功能正在發生改變。過去大商場的主要功能是購物，但在互聯網時代受電商的沖擊特別嚴重。這種情況下，大型購物中心越來越突出休閑、社交、放松、娛樂的功能，而茶飲店正好為顧客提供了這樣的空間。在過去，類似的空間幾乎只有星巴克，但咖啡在中國受眾的廣泛度終究不如茶。對標星巴克，中國茶飲可以講出很好的故事。

大局已定，新品牌窗口期關閉

在這場百米競速的資方中，頂級機構基本占領了賽道的“第一梯隊”，其他投資機構手握重金擠破了頭想入局，擠不進的轉而看向定位介于代表30元價格段的喜茶與10元以下價格段的蜜雪冰城之間的“第二梯隊”。另有機構試圖在30元價格段以外尋找空間。

喜茶、奈雪、蜜雪冰城幾大巨頭也在對方的領地互相觸探。喜茶曾推出喜小茶，水果減量、沒有奶蓋、價格下調10元左右，進軍低價區間。蜜雪也曾在上海、深圳布局研發中心，并打造新的品牌“蜜雪MIXUE”，拓展10~20元的客群段。

不過在這個區間最強的還是茶顏悅色。這個在長沙固守了7年的茶飲品牌，以其獨特的茶底口味、中式風格和更為親民的價格，已然成為長沙的城市新名片。2020年，這個一向固守長沙的城市名片開始向外觸探，在武漢開出第一家門店之時，“連夜排隊8小時”便上了微博熱搜。隨后，茶顏悅色宣布，要在兩個月內在武漢開設6家門店。

潘攀向投中網表示，現在還遠遠談不上是茶飲賽道的“終局”，上市也只是一個新的起點。茶飲還在高速增長，頭部公司還在不斷創新、迭代、進化。但潘攀也指出，這個賽道很難再有顛覆式創新的產品去撼動行業格局，新品牌的窗口期已經基本上關閉了。

在整個“餐”和“飲”領域，無論是數字化程度、產品理念、對用戶認知的理解，茶飲都可以說是走在最前面的一個子賽道。這些新式茶飲企業對創新的重視、對技術的投入遠超傳統餐飲企業。從這個角度而言，理解它們就是理解未來。