合肥高新區創新大道，這里被稱為“量子一條街”，這條街上，聚集了包括國儀量子、本源量子等在內的數家量子科技相關公司。

2020年10月，投資人蘇醒（化名）來到這里，只為拿到一個量子計算項目的份額。一年前，這里還很少見到投資人身影。現在大約還有30家同行，和他一樣等待公司給自己所在的機構進行優先級排序。這個排序，將決定他們是否有機會拿到公司這一輪的投資份額。

蘇醒還在糾結：賽道上，兩家年營收數千萬元的公司，分別開出了15億以上的投前估值，公司開出的條款甚至也有些“苛刻”，其中一家公司要求必須一次過會連投兩輪、第二輪估值增長4倍，這個條件很難說服自己基金的投委會通過。

幾乎同一時間，位于深圳的Tommy，拿到了一家財富機構的理財產品介紹，這家財富機構表示拿到了國儀量子的投資份額，投前估值25億元，意向投資機構包括高瓴、君聯、基石、鼎暉、華控、同創偉業等。最終，Tommy最終和朋友各打款了5萬元。

財富故事的A面還有更多細節：2020年，有超過620家量子相關的公司注冊成立；2020年，包括中創為、國儀量子在內的多家公司，紛紛完成新一輪融資；2020年，多家公司實現商業化的新進展，有公司收獲超5千萬營收，有公司扭虧為盈，更多公司入局量子教育市場嘗試商業化突破。

財富故事的B面則是——這個領域從來沒有擺脫“商業騙局”的質疑。技術太難，產品不斷試錯中緩慢進步，商業化艱難開拓中向前；研發投入太高，院校院所與商業公司之間股權、資金關聯錯綜復雜，甚至難以明說；技術真假難辨，騙子太多，打著量子名義的產品“層出不窮”，“萬事不決，量子力學”消耗普通人對這個行業的信心。  

但，量子科技顯然不只是一個“財富故事”。

作為“算力核武器”，它與14億人口的未來安全息息相關，主要的發達國家都重金投入，這是任何一個大國不應踏空的科技領域。作為21世紀最為重要的三大科技，這里可能有科技大提速的創新密碼，這里有一代科學家、科研人員的努力與夢想。

國盾量子“一天10倍股”的資本故事，毫無疑問是這一波量子科技創投熱的助推器。2020年7月9日，國盾量子在科創板上市，首日大漲923.91%，盤中一度暴漲1002.82%，刷新了A股首日漲幅新紀錄。國盾量子的財富故事在前，也讓不少機構看到了這個賽道潛在的“市場機會”。

一年之前，量子科技賽道上多家公司往往遍尋機構投資人而無果。幾乎當下所有受關注的量子科技公司的股東名單里，在2020年前都少見市場化機構名字。

股東名單

時間到了2020年，包括高瓴、君聯、基石、鼎暉、華控、同創偉業等在內的機構，都曾參與量子科技相關的投資。業內人士告訴36氪，包括紅杉在內的多家機構的投資人也曾溝通過賽道知名公司的投資機會。

記者整理了這一領域的投資交易事件。大致推算，今年該領域成立較早的公司，如國儀量子、本源量子、中創為量子等均完成至少一輪融資，初創公司量旋科技等也完成新融資。36氪也對賽道上2020年的股權融資交易進行了整理。具體信息如下圖所示。

量子計算賽道2020年公司融資情況 制圖：36氪 數據來源：鯨準、天眼查、36氪、公開信息

量子計算賽道公司情況 制圖：36氪 數據來源：鯨準、天眼查、36氪、公開信息

目前，國內量子科技相關的公司，從應用方向來看，普遍分布在量子計算、量子通信、量子測量三大領域，并已形成頭部公司。

其中，量子計算方向是目前國際競爭最為激烈的領域，主要產品為量子計算機。相比于經典計算機，算力上被認為具有顛覆性，短期主要在軍事、數字安全、生物制藥、化工、能源等領域應用，其研發難度最高，商業化周期最長。這一方向，國內頭部公司為本源量子，其競爭為全球級別競爭，競爭對手包括Google、IBM、微軟、Intel、Honeywell等大公司，及D-wave、Rigetti等創業公司。

量子通信方向，主要的服務為量子保密通信，其核心技術為量子密鑰分發技術（QKD）、量子隱行傳態（QT）、量子安全直接通信（QSDC），其未來的一個可能發在方向為量子保密通信網絡。目前量子保密通信的普及仍受限于其產品的成本、傳輸距離、售價。這一方向，國內頭部公司為國盾量子，目前我國在技術研發及商業化落地方面領先，國外參與公司包括英國Bristol等。考慮到國家數據安全，短期內很難拓展國際市場。

量子測量方向，主要產品為包括時間基準、慣性測量、重力測量、磁場測量等在內的測量儀器。通過微觀粒子系統及其量子態的精密測量，完成被測系統物理量的執行變換和信息輸出，可應用于科研、航天、 制導、勘測、生物等領域。 這一方向，國內頭部公司為國儀量子。目前我國在科研儀器方面技術研發及商業化落地方面，與國外巨頭仍存在差距。

量子科技領域知名公司

目前三大領域，除了知名的三家頭部公司，不少初創公司，其中多家也完成了融資。具體可參考下圖。

量子計算賽道公司情況 制圖：36氪 數據來源：鯨準、天眼查、36氪、公開信息

此外，記者了解到，2020年下半年多家有相關專業背景的創業者正在成立公司或者組建創業團隊。來自天眼查的數據顯示，以工商登記為準，我國目前有近4,200家經營范圍含“量子”，近9成新增于5年內，其中44%的量子領域相關企業分布在科學研究和技術服務業，13%分布在信息傳輸、軟件和信息技術服務業，排除掉其中打著“量子”名義圈錢、騙錢的公司，其中也有希望從事相關技術及產業鏈配套的公司。

事實上，這種產業的熱度，除了來自財富效應的刺激，也來自于技術的進步、人才的培養、政策的利好。

2012年開始，以歐美大國為代表，全球加大了量子科技產業的投入。近兩年來，全球量子科技尤其是在量子計算方向，都取得了“量子優越性”的技術突破，比如，Google于2018年發布了72比特計算系統，IBM 2020年發布了75比特的量子計算機。

一方面證明了一些理論、方法的可行性，增強了信心，另一方面存在技術代際差距的可能，意味著未來國家很可能加大支持力度，這也在一定程度上吸引了人才、資金、資源進入。后者在政策上也被體現。

量子科技方向專利情況，圖片來自 信通院《量子信息技術發展與應用研究報告》 

量子科技是智力密集型行業，人才是核心壁壘。過去十年，包括中科大、中科院、清華、北大、北航等在內的科研院所，持續開展科研攻關，我國在量子科技領域培養了大量的人才，研究論文、專利數量大幅提升。這也為我國量子科技的產業化、商業化奠定了最為重要的基礎。

有時候，投資價值并不等于商業價值、產業價值。

量子科技領域從來沒有擺脫“商業價值”的質疑：技術太難，產品不斷試錯中緩慢進步，商業化艱難開拓中向前；研發投入太高，院校院所與商業公司之間股權、資金關聯錯綜復雜，甚至難以明說。

這也讓不少投資人很難最終扣下扳機。

36氪在進行了行業調研后發現，2020年，多家公司實現商業化的新進展，有頭部公司收獲超5千萬訂單，有知名公司有望扭虧為盈，更多公司入局量子教育市場，希望尋求商業化方向的突破，部分解決資金問題。

但不可否認，這個行業依然是技術太難，商業化不易。

1、技術太難

雖然三大量子科技方向，都還處于從0到1的階段，面臨各種不同的難題，但某種程度上看，現階段的量子通信加密設備、量子測量儀器，都可以看成少比特或者實現特定功能的量子計算機。比如，量子保密通信一般傳輸單光子態。

普遍認為，量子計算要達到實用化的條件需要滿足如下條件：可定義的量子比特；量子比特有足夠的相干時間；量子比特可以初始化；可實現通用的量子門合集；量子比特可以被讀出。整體來看，制備量子比特、如何精準控制量子比特運行狀態、盡可能保持量子相干狀態都是難點。

(1)技術路徑未收斂，各有難題

類比經典計算機，現在量子科技還處于發現晶體管可以用來做計算機的階段。目前多條技術路線都處于早期探索階段，未來發展路線均未收斂。在量子科技方向，普遍采用超導、半導體、離子肼、光學、量子拓撲五大技術路線進行量子的制備與控制，在少比特也有公司會采用核磁共振技術路線。

圖片來自：中金證券、中國計算機學會青年計算科技論壇 

幾大路線基本都各有優缺點。整體來看，超導、半導體方向進展較快，同時也有需要攻克的難題，如，超導路線必須在0.1開爾文（即零下273.05攝氏度）的環境下工作，比宇宙星際空間的平均溫度2.73開爾文還要低。外界環境可以非常輕易地干擾量子量子的相干疊加態及計算結果的穩定性，導致退相干，因此所有的運算必須在退相干（10的負6次方秒）發生之前完成，還需要在該時間內完成糾錯，保證運算的準確性。

國內普遍的共識是，在技術路線未收斂之前，作為全球人口第一大國，我們在任何一個路線上都不應該“踏空”。映射到產業、商業環節，這很可能意味著，任何一種方案都有可能獲得至少來自于政府科研資金、甚至商業資金的支持，但力度很可能存在差異。

(2)產業配套不健全，存在自主可控風險

相比于國外量子科技方面的主要玩家，如Google、IBM、Intel、微軟等，中國公司面臨的另一個商業化難題是產業配套欠缺。國外玩家普遍具有芯片制備、硬件制造的工藝、產線、人才、資金，但國內公司普遍剛剛起步，不具備這樣的配套條件。

同時，作為有戰略威懾價值的尖端科技，量子科技一直屬于敏感行業。2018年11月19日，美國商務部工業安全署也將量子計算列入出口管制框架。華為“斷芯”事件，讓國人意識到中國半導體產業的國際差距，量子科技的落地同樣有賴于光刻機等把半導體產業鏈。

(3)不排除中外技術差距拉大的可能

量子比特數、量子體積可以簡單看作性能高低的指標之一。現階段，國外領先約3年左右的差距。如，超導方案，國內本源量子今年推出6比特的超導量子計算機“悟源”，對標IBM 2017年5比特量子計算機；半導體方案，本源量子有望推出2比特半導體計算機“悟本”，對標Intel 2018年的水平。國外在理論創新、資金、產業配套方面的優勢，不排除有拉大差距的可能。同時，量子計算機作為電子信息技術的一個細分方向，不排除技術上有顛覆式創新的可能。

與此同時，國際的研究重點也開始逐漸像更系統化的“量子信息網絡”，也就是“量子互聯網”方向聚焦。這一技術，包含了量子的制備、操控、轉換、存儲、處理等諸多量子科技細分技術。在其研究過程中，同樣不排除顛覆式創新的可能。

2、商業化不易

從獲知的財務數據來看，目前賽道上知名公司幾乎沒有實現累計盈利，知名公司可以達到千萬元以上的營收；主營業務外，教育市場是短期內各家公司會考慮的業務方向，普遍面向科研院所，客單價在幾萬-50萬元以內。

(1)頭部公司營收過億，知名公司已有訂單

從理論上的商業化容易程度來看，目前量子保密通信易于量子測量易于量子計算。

從調研獲得的數據來看，目前從事量子通信的國盾量子在商業化進展方面相對領先。招股書顯示，國盾量子2017年、2018年、2019年營業收入分別為2.84億元、2.65億元、2.58億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為7431.5萬元、7249.1萬元、4930.6萬元。根據第三季度財報，國盾量子2020年前三季度達到2.62億元。36氪從行業了解到，賽道上，本源量子、國儀量子等公司均已實現出貨。

整體上，因為設備價格昂貴、技術尚不夠成熟、應用場景有限，商業化不易。

量子科技當前還主要是“To G”的生意。比如，短期內，我國量子計算機的采購方很可能還是軍方；量子通信的訂單多是“量子保密專線”需求下的設備銷售、技術服務費；量子測量的市場主要在科研院所。

要實現更大規模的商業化，一方面需要找到高潛商業化場景，一方面需要提升技術的可用性與成本。比如，量子保密通信方向，現在仍需傳輸距離、產品小型化與集成化。

圖片來自：國盾量子招股書

(2)教育市場是新的增量市場

主營業務之外，多家公司也開始推出面向教育市場的產品。

36氪了解到，國盾量子推出了教育產品。根據官網信息，這些產品包括了量子密碼實驗系統（桌面型/平臺型）、量子隱形船臺實驗系統、雙縫量子成像實驗系統等。36氪近期采訪的創業公司量旋科技推出了核磁共振技術路徑的桌面量子計算機，售價在35-40萬元左右，已與清華大學、北京理工大學等高校達成協議。

目前來看，面向教育市場的產品，客單價普遍在幾萬元到幾十萬元不等，主要是用于量子科技的學習及應用開發，主要面向有量子專業的大學科研院所。與此同時，各家也在探索產品低價化，希望拓展高中市場。

但整體來分析，量子教育市場仍是一個小而美的市場，可以為公司補充現金流，但是既難以讓一家公司盈利，也難以讓這家公司受到一級市場資本歡迎。

技術太難，研發投入高、周期長；商業化不易，短期內大規模變現難度高。純市場化的投資人很難最終扣下扳機。36氪了解到，2020年底，在做了賽道頭部公司的盡調后，所所在的機構最終放棄了投資機會；有機構在盡調了新成立的初創公司，最終選擇等下樣機再做決定。

在商言商，創業者很難僅僅用“你不應該只考慮這項技術的短期商業價值”打動、說服市場化投資人，并換來一筆資金。市場化的基金必須對LP負責，其必然要求一定的投資回報率。

短期來看，科創板很可能是這一賽道上多家公司會考慮的退出方式。根據各家實際的業務及估值情況，“市值不少于10億，最近一年盈利且營收不少于1億”這一標準很可能是一個有望實現的目標。營收方面，隨著新股東的加入，各家很可能收到新訂單，實現“1億元年營收”。

人力投入是現階段最為重要的研發投入之一，也是主要的成本之一。以國盾量子的數據為例，從招股書可以看到，公司員工人數分別為623人，員工薪酬分別為1.2億元。事實上，雖然量子科技是前沿科技，但這一領域的科研人員、從業人員薪資并不高。以國盾為例，平均年人力成本不足20萬元。boss直聘發布的《2020年三季度人才吸引力報告》顯示，2020年三季度全國平均崗位月薪7819元（企業用工成本很可能在萬元左右）；平均薪資最高的15個崗位中幾乎全部為互聯網技術類崗位，第15名平均月薪為2.37萬元。

一方面，人力成本高企；一方面，這個高人才高技術壁壘的行業依然優質人才不足。本源量子2020年在接受36氪采訪時曾表示，國內至今也未有量子計算直接的專業，量子科學人才稀缺，據估計，2018年時全球一線人才不超過1000人，國內不超過100人，國外許多高校已開設量子科學專業，而國內只有中科大有涉獵，目前團隊成員均為光學、量子學相關專業科研人員，引入公司后進行跨界培養，未來隨著量子科學有可能被設為一級學科，各高校也開始重視量子科學領域的人才培養，人才儲備也有可能進一步補充。 

當前，賽道頭部公司可以部分依托科研院所、知名學者，可以從學術關系、學校關系中獲得人才招募、人力成本方面的優勢，純市場化背景的創業公司則不一定能獲得這種便利。

因此，短期內做大營收很可能是實現“最近一年盈利”的關鍵。

但即使如此，36氪接觸的關注這一方向的從業者、關注者普遍認為，這是一項14億人口大國不應該踏空的戰略高科技，短期內難以商業化變現，因此國家應當支持；投資人也普遍認為，當前的行業現狀更適合國家背景資金投資。

過去十幾年間，政府持續對量子計算方向投入。數據顯示，2006年到2010年，中國“十一五”規劃撥款約1.5億美元用于量子研究；2011年到2015年，國家“十二五”規劃將量子研發資金提升至4.9億美元；2016年至2019年，根據國家“十三五”規劃，我國的量子研究經費局據不完全統計達到約3.37億美元。

但另一方面，大國之間的科技博弈加劇，歐美大國之間在量子計算方向的投入也不斷加大。值得關注的是，與發達國家在量子計算上的投入相比，中國的投入依然偏少。相關統計顯示，目前，美國聯邦政府支持量子信息科學的研發投入每年為2億美元左右，主要通過國防部（DOD）、能源部（DOE）、情報先進研究計劃局（IARPA）、國家標準與技術研究院（NIST）、國家科學基金會（NSF）等機構支持。比如，2020年白宮2021年的非國防預算中，量子技術上花費由2020年的5.79億美元提升至6.99億美元。

與資金相比，同樣緊迫的問題還有量子生態建設。類比經典計算機、智能手機產業，用戶使用習慣就是行業的“潛規則”，量子科技的發展同樣有賴于生態的建設，產業的健康發展需要大量基于量子計算設備之上的應用，即所謂的量子軟件。近年來，國外巨頭紛紛加強生態投入。以IBM為例，早在2016年就開放了量子云計算機，發布了Qiskit開源軟件開發工具包，木搭建了超過27.5萬注冊用戶的社區，并通過開放科學獎（Open Science Prize）大賽激勵應用開發。再以Google為例，Google在2017年公布了開源量子計算機代碼軟件，在2018年推出了用于量子計算機的開源框架Cirq，并通過與Rigetti在內的公司合作，推動更多應用開發。

這同樣有賴于各方資金的支持、時間的沉淀。