“乳酸菌第一股”漲停，技術(shù)門檻低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，進(jìn)軍高端礦泉水

在成功登陸A股資本市場三個(gè)多月后，“乳酸菌飲料第一股”均瑤健康（605388.SH）就要跨界賣水了。

均瑤健康在12月7日的公告稱，擬開展礦泉水新業(yè)務(wù)作為重要戰(zhàn)略布局。均瑤健康董秘辦一位負(fù)責(zé)人對我們透露，均瑤此次欲做“高端礦泉水”，但對于一瓶水定價(jià)多少，該人士并未介紹。關(guān)于水源地選擇問題，該人士僅表示“目前選在湖北”。

要做礦泉水的消息放出后，受此消息提振，均瑤健康12月7日當(dāng)天股價(jià)大漲9.99%至21.69元/股。同花順分析，后市或有繼續(xù)沖高動能。

篤定“未來礦泉水產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有廣闊前景”的均瑤健康，能否在競爭激烈的水市場分得蛋糕？

破解產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一

據(jù)了解，此次均瑤健康擬設(shè)立上海均瑤天然礦泉水公司（暫定名，具體以工商核準(zhǔn)為準(zhǔn)，注冊資本

不超過9000萬元），并稱此舉目的為“尋求新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，進(jìn)一步拓寬公司產(chǎn)品線，滿足消費(fèi)者的健康需求，提高公司的競爭力，提升公司服務(wù)品牌的影響力”。

上市之初，有觀點(diǎn)認(rèn)為均瑤健康產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，后續(xù)成長性堪憂。均瑤健康也曾在招股書中強(qiáng)調(diào)過產(chǎn)品系列相對單一存在風(fēng)險(xiǎn)。均瑤健康稱，“如未來出現(xiàn)該系列產(chǎn)品外部環(huán)境惡化的情況，將會對公司的經(jīng)營產(chǎn)生不利影響”。

數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年三年中，均瑤健康乳酸菌飲品銷售收入分別達(dá)到11.34億元、12.57億元、11.88億元，占公司全部主營收入的99.02%、97.71%、95.37%。

均瑤健康一方面認(rèn)為這是“少而精”的產(chǎn)品布局，可保證其提高生產(chǎn)效率、降低成本、強(qiáng)化管理及推廣效果，但另一方面，均瑤健康也認(rèn)為需要“抵御產(chǎn)品系列相對單一所面臨的市場不確定性”，會在“合適的契機(jī)”推出更豐富的產(chǎn)品系列。

均瑤健康此前發(fā)布的2020年三季度報(bào)告顯示，今年前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤1.97億元，同比減少33.84%；營業(yè)收入7.1億元，同比減少27.41%；基本每股收益0.54元，同比減少34.94%。此前均瑤健康預(yù)測2020年度營收約10.27億元，同比2019年下降19.33%；預(yù)測2020年度歸屬于母公司股東的凈利潤約2.48億元，同比2019年下降17.79%；預(yù)測2020年度歸屬于母公司股東扣非凈利潤約為20.40億元，同比2019年下降18.79%。

或許，在產(chǎn)品單一、營收利潤雙降的壓力下，宣布進(jìn)軍礦泉水市場即是均瑤健康認(rèn)為的推出更豐富產(chǎn)品系列的合適“契機(jī)”。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬亦對AI財(cái)經(jīng)社表示：“礦泉水是近三年來增速最快的飲品品類，隨著大健康知識的普及，國人對優(yōu)質(zhì)礦泉水剛需不斷提升，在此情況下，均瑤布局礦泉水的方向是沒有錯的。”

礦泉水產(chǎn)業(yè)究竟有多大前景？天風(fēng)證券報(bào)告援引 Euromonitor 數(shù)據(jù)稱，我國包裝水行業(yè)年產(chǎn)量已位居世界第一，但是在人均消費(fèi)量上仍與幾個(gè)主要發(fā)達(dá)國家存在差距，甚至不足德國人均消費(fèi)量的1/5。即使是與同我國具有相同飲食文化習(xí)慣的韓國相比（日本自來水可直接飲用），我國包裝水的人均消費(fèi)量仍有翻倍空間。

咨詢公司弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)，中國瓶裝飲用水市場規(guī)模將以每年10.8%的速度擴(kuò)大，并將在2024年達(dá)到3370億元。

此次掘金已高度成熟的礦泉水市場，均瑤健康能否補(bǔ)齊短板，將礦泉水發(fā)展成驅(qū)動業(yè)績的新車輪？

技術(shù)門檻低，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高

知名財(cái)經(jīng)評論家葉檀接受AI財(cái)經(jīng)社采訪時(shí)表示：“礦泉水（行業(yè)特點(diǎn)）就是品牌力高，技術(shù)層面沒什么門檻，均瑤此前做過乳飲料，加上均瑤又有航空公司等業(yè)務(wù)，可以將（礦泉水）先賣到自己的內(nèi)部領(lǐng)域去。”

均瑤集團(tuán)成立于1991年，是一家以實(shí)業(yè)投資為主的現(xiàn)代服務(wù)企業(yè)，目前已形成航空運(yùn)輸、金融服務(wù)、現(xiàn)代消費(fèi)、教育服務(wù)、科技創(chuàng)新五大業(yè)務(wù)板塊。去年9月，均瑤集團(tuán)與東航集團(tuán)及旗下東方航空、吉祥航空已經(jīng)從商業(yè)伙伴關(guān)系升級為戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，正式開啟“股權(quán)+業(yè)務(wù)”全面合作。

但從礦泉水更大的消費(fèi)市場角度看，朱丹蓬認(rèn)為，做礦泉水需要品牌沉淀、客戶粘性，比較注重礦泉水飲料的人群集中在一、二線城市，而均瑤健康的消費(fèi)人群“主要在三、四、五線市場”，因此存在“市場、人群、渠道”三大不融合。此外，進(jìn)入礦泉水領(lǐng)域的玩家均是像雀巢、可口可樂、康師傅這種巨頭，相較而言，加入礦泉水戰(zhàn)場且稱要做高端礦泉水的均瑤“其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較高”。

據(jù)朱丹蓬分析，均瑤健康乳飲板塊“做的不是非常好”，加之公司實(shí)力“不是非常強(qiáng)”，過早進(jìn)行品類多元化對于均瑤而言風(fēng)險(xiǎn)較大。其次，他認(rèn)為均瑤做礦泉水隔行如隔山，優(yōu)勢較少。譬如，怡寶純凈水做得好但做飲料卻不盡如人意。因此，就算是同一大品類下的飲料產(chǎn)品，其中的細(xì)分品類之操作模式并不相同，打法也不同。因此，均瑤健康布局礦泉水項(xiàng)目，趨勢上沒有錯，但看其綜合實(shí)力，“我并不看好”。

礦泉水市場技術(shù)門檻雖不高，但也是水深有暗礁的行業(yè)，近幾年觸礁的企業(yè)并不少見。據(jù)報(bào)道，2013年11月，恒大曾嘗試進(jìn)軍礦泉水市場，投資60億元打廣告，提升品牌知名度，2014財(cái)年只完成10.9億元銷售額，虧損23.7億元，后續(xù)加上其他廣告投資，大概虧損40億元。

均瑤此次嘗試礦泉水能否避免恒大彎路？葉檀表示，礦泉水是一個(gè)門檻低、資金密集的行業(yè)，主要靠營銷能力和品牌能力，“大家都做礦泉水，說明礦泉水市場利潤很厚，就看大家管理能力（能否跟得上），市場是否認(rèn)可，不是說想做高端就做高端，關(guān)鍵要看資源匹配度和品牌力。”

不難發(fā)現(xiàn)，越來越多的大品牌企業(yè)扎堆進(jìn)入高端礦泉水行業(yè)，與此同時(shí)，進(jìn)口瓶裝水也開始搶奪中國高端水市場。對于新進(jìn)入者來說，無論是搶奪市場份額還是建立品牌認(rèn)知度都存在不小的難度。

不可否認(rèn)的是，中高端瓶裝水在中國市場正呈現(xiàn)出高速增長的態(tài)勢。朱丹蓬此前預(yù)測，高端礦泉水將進(jìn)入“真正”的供需兩旺，資本市場對優(yōu)質(zhì)礦泉水項(xiàng)目持續(xù)升溫，優(yōu)質(zhì)礦泉水將迎來再次高速增長，預(yù)計(jì)增長幅度不低于12%。

這也是均瑤健康在入局高端水消息公布后股價(jià)上漲的主要原因。

礦泉水市場是否被高估？

均瑤健康宣布進(jìn)軍礦泉水市場的消息后，也引來市場對“大自然的印鈔機(jī)”農(nóng)夫山泉的再度關(guān)注。

農(nóng)夫山泉上市以來暴漲的股價(jià)和市值或也成為均瑤健康跨界賣水參考的范本。

農(nóng)夫山泉（09633.HK）自2014年躍升為全國瓶裝水銷量冠軍后，于2018年以年收入超170億元、凈利潤達(dá)36.16億元的驕人成績令市場瞠目。靠著2元一瓶的礦泉水，農(nóng)夫山泉凈利潤超過營收是其數(shù)倍的康師傅、統(tǒng)一。2019年農(nóng)夫山泉凈利潤近50億元，其中瓶裝水的毛利率高達(dá)60.2%。

數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)夫山泉、怡寶、百歲山以26.4%、20.9%、9.6%市占率列為中國純凈水市場前三，同樣耳熟能詳?shù)耐薰放疲袌龇蓊~不及農(nóng)夫山泉四分之一。

今年9月8日，農(nóng)夫山泉一鼓作氣正式登陸港股，開盤價(jià)每股39.8港元，總市值達(dá)到4453港元（約合人民幣3924億元），上市至今總市值一度超過5000億港元。截至12月7日收盤，農(nóng)夫山泉股價(jià)微漲0.24%至42.6港元/股，總市值達(dá)4791億港元。其創(chuàng)始人鐘睒睒身價(jià)也水漲船高，在福布斯實(shí)時(shí)富豪榜多次超越馬云、馬化騰，成中國首富。

相比資本市場的熱捧，也有觀點(diǎn)認(rèn)為農(nóng)夫山泉股價(jià)已嚴(yán)重偏離合理區(qū)間，估值過高，存在泡沫。除瓶裝水市場份額領(lǐng)先外，農(nóng)夫山泉其他多元化產(chǎn)品都落后于其他品牌。

亦有分析人士指出，就產(chǎn)品本身而言，農(nóng)夫山泉水無太多附加值，除了主業(yè)礦泉水及一部分茶業(yè)務(wù)，其余是份額較小的果汁、咖啡等業(yè)務(wù)，其產(chǎn)品矩陣含金量并不高。

據(jù)農(nóng)夫山泉半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，農(nóng)夫山泉實(shí)現(xiàn)總營收為115.4億元，去年同期為123.09億元，同比下滑6.21％；實(shí)現(xiàn)凈利潤為28.64億元，去年同期為28.77億元，同比下滑0.43％。

營收、利潤雙下降的情況下，農(nóng)夫山泉后續(xù)能否繼續(xù)維持高股價(jià)還要看實(shí)際經(jīng)營能力。

對于均瑤健康這些后來者而言，農(nóng)夫山泉創(chuàng)造的資本神話很難被復(fù)制。