關(guān)于螞蟻暫緩上市真實(shí)原因的四個(gè)猜想

11月3日晚間，上交所發(fā)布消息稱，螞蟻金服因發(fā)生公司實(shí)際控制人及董事長(zhǎng)、總經(jīng)理被有關(guān)部門聯(lián)合進(jìn)行監(jiān)管約談，且螞蟻金服上報(bào)的所處的金融科技監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化等重大事項(xiàng)。上交所決定暫緩螞蟻金服原定11月5日在上海證券交易所科創(chuàng)板上市。

上交所宣布不久后，港交所也宣布螞蟻集團(tuán)暫緩H 股上市。

據(jù)了解，當(dāng)晚，螞蟻集團(tuán)執(zhí)行董事長(zhǎng)井賢棟召集集團(tuán)內(nèi)部中高管召開(kāi)緊急會(huì)議。一名接近螞蟻集團(tuán)的人士透露，參加緊急會(huì)議的為螞蟻集團(tuán)P9級(jí)以上“高P”。過(guò)往材料顯示，阿里體系P9級(jí)往往是資深專家或總監(jiān)M4級(jí)。

會(huì)議上提及到“暫緩”之后，保守估計(jì)螞蟻重新上市的時(shí)間要被推遲半年左右。

井賢棟當(dāng)晚還表示，此次螞蟻IPO打新的資金會(huì)退還給投資人。在螞蟻集團(tuán)重新申請(qǐng)上市時(shí)，重新進(jìn)行“打新”。

受暫緩上市消息影響，阿里巴巴美股盤前短線下跌逾6%。

對(duì)于暫緩螞蟻上市的原因，市場(chǎng)有多種猜想：

猜想一、與馬云外灘金融峰會(huì)講話相關(guān)。

市場(chǎng)上傾向于認(rèn)為，此次暫緩上市，與馬云10月末的一次講話有關(guān)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家管清友認(rèn)為，“此次暫緩上市，問(wèn)題是出在了10月24日，馬云在外灘金融峰會(huì)上的講話?！?

10月24日（周六），在上海舉辦的第二屆外灘金融峰會(huì)，螞蟻集團(tuán)實(shí)際控制人馬云的演講進(jìn)行了20分鐘。在峰會(huì)上，馬云對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)金融體系提出了較為尖銳的批評(píng)。

據(jù)說(shuō)發(fā)言引起的爭(zhēng)議非常大，震動(dòng)金融業(yè)和金融管理界。

演講中，馬云強(qiáng)調(diào)資本充足率管理的巴塞爾協(xié)議是“老年人俱樂(lè)部”；

他認(rèn)為，（金融）創(chuàng)新一定要付出代價(jià)；

他說(shuō)，銀行做成了當(dāng)鋪生意，金融的本質(zhì)是信用，我們必須改掉金融的當(dāng)鋪思想，依靠信用體系；

他覺(jué)得，十年以后的數(shù)字貨幣和今天的數(shù)字貨幣可能根本就不是一回事，這個(gè)數(shù)字貨幣不是從歷史上去找，不應(yīng)該從監(jiān)管角度去找，不應(yīng)該從研究機(jī)構(gòu)去找，而是從市場(chǎng)去找，從需求去找，從未來(lái)去找。

馬云認(rèn)為，中國(guó)現(xiàn)在不是金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，而是沒(méi)有金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)；

馬云認(rèn)為，中國(guó)的金融還處于“青春少年”期，還沒(méi)有成熟起來(lái)；

馬云認(rèn)為，中國(guó)的銀行業(yè)還是普遍的“當(dāng)鋪”思想，銀行喜歡給不需要錢的優(yōu)質(zhì)企業(yè)貸款，最終害了那些企業(yè)。

針對(duì)馬的發(fā)言，多份金融監(jiān)管領(lǐng)域官媒、相關(guān)媒體持續(xù)批駁馬。11月2日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯管理局對(duì)螞蟻集團(tuán)實(shí)際控制人馬云、董事長(zhǎng)井賢棟、總裁胡曉明進(jìn)行了監(jiān)管約談。于是有不少猜測(cè)，認(rèn)為“言多必失”。

猜想二：戰(zhàn)配基金。

有人認(rèn)為，這是有人眼紅，覺(jué)得螞蟻搶了銀行業(yè)利潤(rùn)。

10月13日援引知情人士稱，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正在研究螞蟻集團(tuán)的支付寶平臺(tái)作為唯一的第三方渠道讓散戶投資者購(gòu)買五只首次公開(kāi)發(fā)行股票的共同基金，這種安排使銀行和經(jīng)紀(jì)人作為散戶投資者購(gòu)買基金的傳統(tǒng)途徑被邊緣化，但此次調(diào)查不太可能使得IPO進(jìn)程脫軌。

螞蟻集團(tuán)就此事作出回應(yīng)，表示有關(guān)戰(zhàn)略配售基金的細(xì)節(jié)已經(jīng)做了“完全充分的披露”，它沒(méi)有承銷自己的IPO?；鹗亲鳛閼?zhàn)略投資者參與螞蟻集團(tuán)的首次公開(kāi)募股，一直由基金公司獨(dú)立運(yùn)作。知情人士稱，螞蟻的IPO進(jìn)度仍在正常時(shí)間框架內(nèi)。

在此之前，螞蟻集團(tuán)向上交所提交的招股文件(注冊(cè)稿)顯示，易方達(dá)、匯添富、華夏、鵬華、中歐五家基金公司與螞蟻集團(tuán)簽署了戰(zhàn)略投資者認(rèn)股協(xié)議，將推出以發(fā)行價(jià)認(rèn)購(gòu)螞蟻股票的新基金，封閉期18個(gè)月。這意味著，螞蟻上市前，普通投資者都能通過(guò)基金的形式來(lái)投資螞蟻，0門檻實(shí)現(xiàn)“云打新”。

據(jù)了解，五只基金累計(jì)募資規(guī)模600億，均計(jì)劃配10%螞蟻新股。數(shù)據(jù)顯示，五只基金兩分鐘就賣出10億元，短短一個(gè)小時(shí)，五只基金就賣出102億元的規(guī)模。

此舉讓支付寶與銀行渠道“戰(zhàn)火”一觸即發(fā)。實(shí)際上，互聯(lián)網(wǎng)代銷和傳統(tǒng)銀行的渠道之爭(zhēng)已經(jīng)由來(lái)已久。這次螞蟻基金獨(dú)攬5只戰(zhàn)配基金，可以說(shuō)是加劇了這種矛盾。

猜想三、壓低螞蟻開(kāi)盤后的價(jià)格，以免重蹈中石油覆轍。

據(jù)了解，螞蟻集團(tuán)暫停后需要重新調(diào)整上市板塊的業(yè)務(wù)內(nèi)容以及重新估值。也有人指出，暫緩上市，不是停止上市。主要原因與估值相關(guān)。

過(guò)去兩個(gè)月，隨著螞蟻科技上市招股書的發(fā)布，定價(jià)與估值也是一路飆升：從最初的1800億美元一直漲到最高4600億美元。

最后確定發(fā)行價(jià)，A股每股定價(jià)68.8元，估值2.1萬(wàn)億人民幣，約合3000億美元。

2.1萬(wàn)億的估值，是什么概念？

建行目前市值1.6萬(wàn)億人民幣，去年凈利潤(rùn)接近2700億人民幣，當(dāng)下市盈率不到6；

工行目前市值1.7萬(wàn)億人民幣，去年凈利潤(rùn)3100億人民幣，當(dāng)下市盈率6.2；

招行目前市值約為1萬(wàn)億人民幣，去年凈利潤(rùn)約為930億人民幣，當(dāng)下市盈率11.5。

也就是說(shuō)，各大商業(yè)銀行賺錢能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于螞蟻，但市盈率卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于螞蟻。

有業(yè)內(nèi)人士指出，此次暫緩上市，也是為了保護(hù)中小投資者的利益。中石油當(dāng)年上市的情景仍歷歷在目。

在回歸A股市場(chǎng)的旅程中，中石油不但刷新了內(nèi)地IPO融資紀(jì)錄，以及凍結(jié)資金紀(jì)錄，也刷新了全球最大上市公司的市值紀(jì)錄。上市當(dāng)日，高開(kāi)低走，讓超過(guò)七成敢于追高的股民收盤悉數(shù)被套。

第二個(gè)交易日演變成了更加殘酷的現(xiàn)實(shí)：當(dāng)日，中國(guó)石油以比首日最低價(jià)還低三毛錢的價(jià)格跳空低開(kāi)，最高只沖至42.40元，隨后便大幅下挫。至收盤，中國(guó)石油大跌9.03%，首日買入者虧損近一成。受其影響，中國(guó)石化、中海油服、中國(guó)遠(yuǎn)洋、中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)神華等一批前期炙手可熱的大盤藍(lán)籌股紛紛破位下行，帶動(dòng)上證指數(shù)下跌97.88點(diǎn)。

市場(chǎng)瘋狂，中石油抽血嚴(yán)重，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)，網(wǎng)絡(luò)有一種傳說(shuō)"炒股不知中石油，十年炒股也枉然"的段子。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，只有把估值問(wèn)題解決在掛牌之前，才能避免上市后螞蟻巨震沖擊大盤。要知道，螞蟻中簽率比中芯低。中芯開(kāi)盤漲幅246%，假如螞蟻首日漲幅為300%，也就是說(shuō)，2.1萬(wàn)億的發(fā)行市值，首日就6萬(wàn)億了。

6萬(wàn)億，等于阿里巴巴和騰訊的總和。

猜想四、避開(kāi)美國(guó)大選混亂期，避免資金分流疊加給A股帶來(lái)大風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)上也有一些積極的觀點(diǎn)認(rèn)為，這是為了避開(kāi)美國(guó)大選混亂期最近，中國(guó)銀行暫停外匯交易了，而螞蟻估值較高，暫緩上市可以避免資金分流疊加給A股帶來(lái)大風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)大選臨近，疊加外圍疫情加劇，給資本市場(chǎng)帶來(lái)了不小的干擾。

近一個(gè)星期受到疫情持續(xù)蔓延的影響，美三大股指均創(chuàng)3月以來(lái)的最大單周跌幅，道指和標(biāo)普500指數(shù)分別周累計(jì)下跌6.5%和5.6%，納指周跌5.5%。而美股科技股近期亦開(kāi)始大跌。對(duì)美股指數(shù)影響較大的蘋果、微軟公司、亞馬遜、臉書等科技巨頭在近一個(gè)交易日分別下跌5.6%、1.1%、5.45%和6.31%。

反觀A股，10月30日下午的單邊下挫，對(duì)市場(chǎng)打擊較大，行業(yè)板塊大面積飄綠，北向資金持續(xù)凈流出超56億元。很多人認(rèn)為，市場(chǎng)震蕩，一是因?yàn)槿緢?bào)，二是因?yàn)楹Ｍ馐袌?chǎng)和消息面的不確定。

此時(shí)暫緩螞蟻上市，或可避免資金分流疊加給A股帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，市場(chǎng)的言論皆是猜想，還需等待官網(wǎng)的聲音。3日晚間，經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)評(píng)論稱“螞蟻集團(tuán)已完成上市定價(jià)，可謂是全民關(guān)注，參與初步詢價(jià)的投資者眾多，涉及數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的股民的切身利益。暫緩螞蟻集團(tuán)上市，正是為了更好維護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益，維護(hù)投資者利益，維護(hù)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。螞蟻集團(tuán)當(dāng)務(wù)之急是按監(jiān)管部門的要求，切實(shí)抓緊整改?！?

經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)公號(hào)評(píng)論，只有投資者的合法權(quán)益得到更好保護(hù)，優(yōu)質(zhì)上市公司才能在資本市場(chǎng)上獲得更多資源支持，中國(guó)資本市場(chǎng)才能持續(xù)健康發(fā)展。此事彰顯了資本市場(chǎng)的嚴(yán)肅性，向市場(chǎng)發(fā)出明確信號(hào)：注冊(cè)制下，資本市場(chǎng)每個(gè)環(huán)節(jié)都有完善的市場(chǎng)規(guī)則、嚴(yán)肅的監(jiān)管手段。市場(chǎng)各參與主體必須尊重規(guī)則、敬畏規(guī)則，誰(shuí)也不能例外。