近日，據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》消息，越秀集團(tuán)旗下的廣州越秀風(fēng)行食品集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“風(fēng)行食品”）已獲得輝山乳業(yè)資產(chǎn)重整的重組方資格，其遞交的資產(chǎn)重整草案（下稱“越秀草案”）也被設(shè)定為輝山乳業(yè)新的資產(chǎn)重整表決方案。

這也意味著前段時(shí)間越秀集團(tuán)與新希望在競(jìng)購(gòu)輝山乳業(yè)中，越秀集團(tuán)拿到了最后的入場(chǎng)券。更意味著遭遇資金鏈斷裂、債務(wù)危機(jī)、強(qiáng)制退市、重組計(jì)劃流產(chǎn)等多輪打擊后，沉寂近三年的輝山乳業(yè)迎來(lái)了最后的接盤“曙光”。

在此之前，努力尋求重整的輝山乳業(yè)，一波接一波地“相親”，蒙牛、伊利、光明等多家名企都曾作為意向重組方與輝山乳業(yè)進(jìn)行談判、交流。但由于輝山乳業(yè)紛繁復(fù)雜而又規(guī)模龐大的債務(wù)問(wèn)題，重組意向方紛紛選擇了放棄。

在此次越秀草案中，風(fēng)行食品擬拿出30億元資金入主輝山乳業(yè)等八十三家企業(yè)，參與其重整。公司規(guī)劃，2-3年之后擇機(jī)將其旗下乳業(yè)、新輝山乳業(yè)及新收購(gòu)乳業(yè)公司進(jìn)行合并,成立一個(gè)新公司，并謀劃A股上市。

遠(yuǎn)在廣東的風(fēng)行食品欲闖過(guò)山海關(guān)重整輝山乳業(yè)，有什么野心？如今的輝山乳業(yè)又能給風(fēng)行食品帶來(lái)什么回報(bào)呢？

      雄心勃勃的風(fēng)行和幾經(jīng)波折的輝山

      風(fēng)行食品的故事要從其背后的母公司越秀集團(tuán)說(shuō)起。

越秀集團(tuán)1985年在香港成立，經(jīng)過(guò)35年發(fā)展，構(gòu)筑了一整套以金融、房地產(chǎn)、交通基建、食品為核心的產(chǎn)業(yè)集群，公司在2019中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)榜單中位列第382位。

越秀集團(tuán)旗下控有創(chuàng)興銀行（01111.HK）、越秀地產(chǎn)（00123.HK）、越秀交通基建（01052.HK）、越秀房托基金（00405.HK）和越秀金控（000987.SZ）5家上市公司。

風(fēng)行食品是越秀集團(tuán)的全資子公司，始建于1949年，是一家以乳業(yè)為主體，以畜牧養(yǎng)殖業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為支撐的城市型現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，構(gòu)建了乳業(yè)、生豬、蛋雞全產(chǎn)業(yè)鏈。

風(fēng)行食品旗下全資子公司風(fēng)行乳業(yè)是華南地區(qū)歷史最悠久的全產(chǎn)業(yè)鏈乳品企業(yè)，也是華南最大的乳品企業(yè)之一。

而輝山乳業(yè)方面，它曾因股價(jià)暴跌震驚了整個(gè)資本市場(chǎng)，令人印象深刻。

它的歷史可追溯至1951年，經(jīng)過(guò)多年布局，企業(yè)逐步形成了以牧草種植、精飼料加工、良種奶牛飼養(yǎng)繁育、全品類乳制品加工、乳品研發(fā)和質(zhì)量管控等為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式。公司曾是我國(guó)東北地區(qū)區(qū)域乳企標(biāo)桿，輝煌時(shí)期曾是東北最大的液態(tài)奶企業(yè)，產(chǎn)量?jī)H次于光明、三元和伊利。

2013年9月，輝山乳業(yè)在香港上市，并締造了其董事長(zhǎng)楊凱先后在2015年和2016年成為沈陽(yáng)首富和遼寧首富的神話。

但好景不長(zhǎng)，三年后公司債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，輝煌幾乎瞬間崩塌。

2017年3月24日上午，輝山乳業(yè)股價(jià)突然暴跌近9成，30分鐘內(nèi)，市值蒸發(fā)322億港元（約合276億元人民幣），創(chuàng)下了港交所史上單日最大跌幅紀(jì)錄，震驚整個(gè)資本市場(chǎng)。

此后，多家媒體證實(shí)，輝山乳業(yè)已深陷債務(wù)危機(jī)。而就在股價(jià)暴跌的前一天，遼寧省金融辦召開(kāi)輝山乳業(yè)債權(quán)工作會(huì)議，輝山乳業(yè)實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)楊凱承認(rèn)，公司資金鏈斷裂，公司將出讓部分股權(quán)引入戰(zhàn)略投資者，通過(guò)重組在一個(gè)月之內(nèi)籌資150億元，解決資金問(wèn)題。當(dāng)年12月，沈陽(yáng)中院受理了輝山乳業(yè)系列企業(yè)破產(chǎn)重整案。

隨著債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，一度登上遼寧首富的楊凱亦從“寶座”上跌落，同時(shí)面對(duì)超過(guò)2700家債權(quán)人的逼債。

在這之后，輝山乳業(yè)開(kāi)啟了漫長(zhǎng)的尋求重整之路。期間，輝山乳業(yè)曾提交諸多重整方案，但大都被債權(quán)人否決。

2019年2月11日，春節(jié)長(zhǎng)假后的首個(gè)工作日，輝山乳業(yè)向沈陽(yáng)中院正式提交了《遼寧輝山乳業(yè)集團(tuán)有限公司等八十三家企業(yè)重整計(jì)劃草案》，涉及2702家債權(quán)人向管理人申報(bào) 5155筆債權(quán)、720億元。然而這一草案最終以銀行為主的普通債權(quán)人與有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)人反對(duì)比重超過(guò)50%被否。

2019年12月23日，輝山乳業(yè)被強(qiáng)制退市，400億港元市值終成過(guò)往。

在輝山乳業(yè)尋求重整過(guò)程中，一度與蒙牛、伊利、光明等知名乳企“失之交臂”，直至最后迎來(lái)了越秀集團(tuán)的風(fēng)行食品，而這也被外界解讀為輝山乳業(yè)的“最后一搏”。

      風(fēng)行的野心

      作為東北地區(qū)曾經(jīng)最大的液態(tài)奶生產(chǎn)企業(yè)，輝山乳業(yè)曾一度創(chuàng)下“東北第一液奶品牌”的輝煌，但經(jīng)歷過(guò)系列事件后，如今已經(jīng)淪落為區(qū)域性乳企。遠(yuǎn)在廣東的風(fēng)行食品到底看上了輝山乳業(yè)哪一點(diǎn)？

乳品行業(yè)有一個(gè)共識(shí)——“得奶源者得天下”。眾所周知，奶源是乳企發(fā)展的基礎(chǔ)，要想在行業(yè)內(nèi)占據(jù)一席之地，擁有穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的奶源供應(yīng)十分重要。但是，南方的氣候并不適合大量養(yǎng)殖奶牛，飼養(yǎng)成本比北方高，且產(chǎn)奶量也少于北方。業(yè)內(nèi)分析，這就使得風(fēng)行乳業(yè)奶牛繼續(xù)大規(guī)模擴(kuò)張受限，對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展不利。

而輝山乳業(yè)在奶源方面頗具優(yōu)勢(shì)，根據(jù)2018年8月北京市中倫律師事務(wù)所公布的招募重整方的公告可知，輝山乳業(yè)擁有45萬(wàn)畝的種植基地，80座現(xiàn)代化自營(yíng)牧場(chǎng)，約18萬(wàn)頭奶牛。輝山乳業(yè)在多年前就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)奶源100%來(lái)自規(guī)?；誀I(yíng)牧場(chǎng)。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，輝山乳業(yè)目前最大的價(jià)值就是奶源一項(xiàng)，此前前來(lái)競(jìng)購(gòu)輝山乳業(yè)的乳企最看重的也是輝山的生物資產(chǎn)——奶牛，其次才是輝山的品牌和市場(chǎng)。獨(dú)立乳業(yè)分析師宋亮在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示：“輝山乳業(yè)目前拿得出手的只有奶源”。

而除了爭(zhēng)奪奶源，更為重要的是風(fēng)行食品謀求乳業(yè)業(yè)務(wù)全國(guó)化布局的戰(zhàn)略規(guī)劃。

從2016年開(kāi)始，風(fēng)行食品就已經(jīng)初現(xiàn)謀求子公司風(fēng)行乳業(yè)布局全國(guó)的野心。

2016年，風(fēng)行乳業(yè)完成股份制改革后，為了加快做強(qiáng)做大，打造成為區(qū)域乳制品龍頭企業(yè)，風(fēng)行乳業(yè)開(kāi)始深化改革創(chuàng)新，推進(jìn)戰(zhàn)略并購(gòu)。彼時(shí)，風(fēng)行乳業(yè)就開(kāi)始在全國(guó)尋找機(jī)會(huì)，希望通過(guò)跨區(qū)域并購(gòu)，能夠迅速打開(kāi)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，將風(fēng)行品牌推向全國(guó)，并與其他乳品巨頭進(jìn)行有力競(jìng)爭(zhēng)。

2017年8月8日，風(fēng)行乳業(yè)控股河北張家口老牌乳企——長(zhǎng)城乳業(yè)，邁出從區(qū)域性乳企向全國(guó)性乳企轉(zhuǎn)型的第一步，這也是廣東本土乳企首次走出省外，通過(guò)并購(gòu)來(lái)布局省外市場(chǎng)。

當(dāng)時(shí)，風(fēng)行乳業(yè)方面表示，并購(gòu)后，長(zhǎng)城乳業(yè)將被打造成風(fēng)行乳業(yè)在北方的重要基地，南北聯(lián)合，實(shí)現(xiàn)全國(guó)戰(zhàn)略布局。

如果風(fēng)行食品此次能夠成功參與輝山乳業(yè)重整，也就意味著公司可以將乳業(yè)業(yè)務(wù)觸角伸向東北地區(qū)，進(jìn)一步擴(kuò)大全國(guó)業(yè)務(wù)版圖，向?qū)崿F(xiàn)全國(guó)戰(zhàn)略布局的愿望更近一些。

      風(fēng)行擬創(chuàng)新公司，赴A上市？

     此次風(fēng)行食品到底給出了怎樣的重整方案？對(duì)輝山乳業(yè)的巨額債務(wù)問(wèn)題，風(fēng)行食品打算如何應(yīng)對(duì)？

越秀草案顯示，風(fēng)行食品擬重整后設(shè)立新公司，以現(xiàn)金20億元出資持有新公司67%股權(quán) (20億元注冊(cè)資本)，轉(zhuǎn)股債權(quán)人以債權(quán)作價(jià)9.85億元出資持有新公司33%股權(quán)，新公司持有輝山中國(guó)和乳業(yè)集團(tuán)沈陽(yáng)公司100%股權(quán)，進(jìn)而間接持有輝山乳業(yè)集團(tuán)系列企業(yè)其他公司100%股權(quán)。

此外，風(fēng)行還將提供不超過(guò)30億元資金，其中20億元出資用于按重整計(jì)劃草案相關(guān)規(guī)定，清償各類債務(wù)、補(bǔ)充新公司流動(dòng)資金和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，自沈陽(yáng)中院裁定批準(zhǔn)重整計(jì)劃之日起7個(gè)工作日內(nèi)支付第一期投資款5億元，6個(gè)月內(nèi)支付第二期投資款5億元，在2021年9月30日前支付第三期投資款10億元；另外最高提供10億元資金作為共益?zhèn)鶆?wù)借款，用于清償《重整計(jì)劃草案》所規(guī)定的某些債務(wù)、改善生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或補(bǔ)充現(xiàn)金流。

具體到債權(quán)人的債務(wù)清償，50萬(wàn)元以內(nèi)經(jīng)營(yíng)類普通債權(quán)人獲得全額現(xiàn)金清償，50萬(wàn)元以上的則獲得三個(gè)選擇：1年內(nèi)現(xiàn)金清償10%；或選擇兩年內(nèi)現(xiàn)金清償16%；或者選擇3年內(nèi)現(xiàn)金清償20%。但剩余部分不再有轉(zhuǎn)股權(quán)利；多數(shù)金融類普通債權(quán)人在資產(chǎn)重整前兩年獲得50萬(wàn)元現(xiàn)金清償同時(shí)，獲得8.5%留債比率，相關(guān)債權(quán)將轉(zhuǎn)成新公司股權(quán)。

此外，風(fēng)行食品對(duì)于重組后的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃方面，在重整計(jì)劃中，風(fēng)行食品從上游草料種植、中游原料奶生產(chǎn)、下游生鮮連鎖等環(huán)節(jié)為輝山乳業(yè)制定了一系列經(jīng)營(yíng)扶持方案，并給出了2020年-2025年的投資計(jì)劃和營(yíng)收預(yù)測(cè)。

具體來(lái)看，風(fēng)行食品承諾，如順利接盤輝山乳業(yè)集團(tuán)系列公司，將穩(wěn)步擴(kuò)張輝山上游資產(chǎn)，在2025年達(dá)到20萬(wàn)頭-23萬(wàn)頭牛規(guī)模，實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)原奶100萬(wàn)噸-130萬(wàn)噸，其中自用約45萬(wàn)噸-50萬(wàn)噸；液奶爭(zhēng)取做到20億元-25億元銷售目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)嬰配粉產(chǎn)能利用率80%；下游市場(chǎng)將大力發(fā)展生鮮連鎖和新零售模式，聚焦遼寧省，外拓東北地區(qū)，三四線市場(chǎng)先行，逐步轉(zhuǎn)移一二線城市。

值得注意的是，風(fēng)行食品計(jì)劃資產(chǎn)重整計(jì)劃落實(shí)2-3年后，擇機(jī)將新公司與其下屬?gòu)V州風(fēng)行乳業(yè)股份有限公司進(jìn)行整合，謀劃A股上市，從而令債權(quán)人的留債轉(zhuǎn)股部分獲得更高的回報(bào)。

風(fēng)行食品對(duì)于公司自身的整體目標(biāo)則是：至2025年，將打造成為年?duì)I業(yè)收入超500億元的國(guó)際化、現(xiàn)代化的食品產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

雖然風(fēng)行食品的計(jì)劃很美好，但是重整計(jì)劃最終能否通過(guò)依舊需要時(shí)間回答。

由于部分債權(quán)人提出延期表決，原定10月14日上午舉行的越秀草案投票表決進(jìn)程，被延后至本月30日。表決共設(shè)兩個(gè)表決組，有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)組和普通債權(quán)組，越秀草案若要獲得通過(guò)，需得到上述兩個(gè)表決組的同意，且沈陽(yáng)中院裁定批準(zhǔn)。

一位知情人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道透露：“表決的延期某種程度也反映部分債權(quán)人對(duì)越秀草案仍有顧慮。以經(jīng)營(yíng)類普通債權(quán)人為例，50萬(wàn)元以內(nèi)的經(jīng)營(yíng)類普通債權(quán)人因獲得現(xiàn)金清償，多數(shù)都支持越秀方案，但不少50萬(wàn)元以上的經(jīng)營(yíng)類普通債權(quán)人則因?yàn)榱魝逝c現(xiàn)金清償率較低，對(duì)此持反對(duì)態(tài)度”?！霸叫悴莅改芊瘾@批，很大程度取決于金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人是否認(rèn)可這份草案”。

記者多方了解到，此次提議延期表決的債權(quán)人，主要來(lái)自金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人。原因是部分金融機(jī)構(gòu)希望能適度再調(diào)高留債率與現(xiàn)金清償額，以說(shuō)服內(nèi)部相關(guān)部門同意越秀方案；此外部分金融機(jī)構(gòu)則希望越秀集團(tuán)能對(duì)資產(chǎn)重整新公司未來(lái)上市給出更明確的規(guī)劃，讓他們看到更多資金回收的可行性。